研究文章 · 特斯拉（TSLA）

特斯拉 TSLA：進入高支出週期，成長與現金流壓力並存

研究重點 1

特斯拉第二季營收為 282.4 億美元，高於市場預期的 264 億美元；其中汽車收入 205 億美元、能源與儲能收入 31.3 億美元、服務及其他收入 45.8 億美元。全球交付量達 480,126 輛，年增 25%，北美與亞太市場的季增幅度尤其明顯。

研究重點 2

營收與交付成長沒有同步轉成利潤率改善。整體毛利率為 16.8%，扣除碳權收入後的汽車毛利率為 16.3%，營業利益率降至 1.4%。研究把壓力歸因於研發與管理費用快速增加，以及新投入的 AI 運算設施帶來折舊。

研究重點 3

儲能部署量達 13.5 GWh，季增 53%、年增 40%，但毛利率由前一季的 39.5%降至 20.3%，部分原因是前季一次性關稅利益消失與競爭加劇。自由現金流轉為負 10.9 億美元，單季資本支出 57.9 億美元；研究引用管理層預期，2026 年資本支出可能超過 250 億美元。

研究重點 4

Cybercab、Optimus、Semi、Robotaxi 與 AI 基礎設施是長期成長選項，也會推高近期投入。第三方研究維持中性評等，未提供可確認的目標價。後續應同時觀察新平台量產、汽車與儲能毛利率，以及資本支出對現金流的影響。

研究重點清單

• 第二季營收 282.4 億美元，全球電動車交付 480,126 輛。
• 毛利率 16.8%，營業利益率降至 1.4%。
• 自由現金流轉為負 10.9 億美元，單季資本支出 57.9 億美元。
• 研究維持中性評等，未提供可確認的目標價。