研究文章 · 超微半導體（AMD）
AMD 財報解析：資料中心收入翻倍，MI450 與 Helios 進入量產爬坡期
- 某中系券商 2026 年 8 月 5 日報告整理，AMD 第二季營收 115.4 億美元、年增 50%，資料中心收入 67 億美元、年增 107%；MI455X 與 EPYC Venice 已進入量產，Helios 平台預計下半年出貨。第三方券商維持買入評等、未提供可確認目標價，非本站建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某中系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-08-05
- 券商評等
- 買入
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
資料中心 CPU 與 GPU 雙引擎
第二季資料中心收入 67 億美元、年增 107%、季增 16%；EPYC 伺服器 CPU 銷售年增逾 70%，Instinct 加速器銷售年增逾 100%。
公司預期第三季資料中心業務可達強勁雙位數季增，但客戶導入、供應與競爭仍會影響實際表現。
新平台進入交付階段
MI455X 與 EPYC Venice 已量產，搭載 MI450 系列 GPU 的 Helios 預計第三季後段首批出貨，第四季加速爬坡。
多家大型雲端與模型業者規劃採用新平台，提高中期能見度；然而承諾容量並不等同已認列收入。
財務表現與風險
公司第二季 GAAP 毛利率 54%、淨利 23 億美元；第三季營收指引中值 130 億美元，Non-GAAP 毛利率指引 56%。
某中系券商維持買入評等但未提供可確認目標價。風險包括產品驗證、產能、研發延誤、競爭、存貨與商譽減值；上述不是本站投資建議。
量產與交付不能畫上等號
新 GPU 與 CPU 進入量產，說明設計與製造已跨過重要門檻，但收入仍取決於封裝、記憶體、機櫃整合、客戶驗證與最終交付。尤其機櫃級平台包含更多零組件，任何一處供應延遲都可能限制整體系統出貨。
因此應把量產、首批出貨、客戶部署與營收放量視為不同里程碑。報告對下半年節奏的描述具有前瞻性，後續需要用公司實際交付、資料中心部門收入與庫存變化逐項驗證。
CPU 與 GPU 收入結構的意義
伺服器 CPU 與 AI 加速器同時成長，可以分散單一產品風險並提高平台議價能力。CPU 客戶關係較成熟，GPU 則承擔較高成長；如果軟體、網路與系統整合順利，兩者可能互相帶動。
但公司沒有在本文所據資訊中完整拆分兩項產品的精確收入，因此外部推估需要保留。即使資料中心總收入成長，也應觀察哪一類產品貢獻、毛利是否一致，以及成長是否集中在少數大型客戶。
從營收成長到股東回報
GAAP 毛利與淨利提供整體會計結果，調整後毛利則常用來觀察核心產品趨勢。兩者差異可能來自股權薪酬、攤銷與併購等項目，長期評估不能只採較亮眼者，還要看稀釋與現金流。
券商維持正面評等但沒有可確認目標價，表示這份內容更適合聚焦營運里程碑而非價格結論。後續驗證應放在交付、毛利、供應與客戶擴散，並持續檢查高成長是否伴隨合理資本效率。
常見問題
AMD 第二季資料中心收入成長多少？
報告整理為 67 億美元，年增 107%、季增 16%。
Helios 平台何時可能開始出貨？
報告稱預計第三季後段首批出貨、第四季爬坡，但時程仍有執行風險。
新產品已量產，為何仍有時程風險？
量產後仍需封裝、系統整合、客戶驗證與交付。機櫃級產品牽涉更多零組件與資料中心條件，任何環節延後都會影響收入。
如何判斷資料中心雙引擎是否成立？
要分別觀察 CPU 與 GPU 採用、客戶擴散、重複訂單與毛利，而不是只看總收入。若成長只集中單一產品或客戶，韌性會較低。
何時才能確認新平台已進入真正放量？
不能只看量產或首批出貨，還要看到多家客戶完成驗證、部署規模擴大、重複訂單出現，並在資料中心收入與毛利中形成可辨識貢獻。若庫存上升但交付與驗收落後，則可能仍在爬坡而非穩定放量。
毛利率在量產初期應如何解讀？
初期可能受到良率、加急供應、系統整合與產品組合影響，不宜只用單季高低判斷競爭力。若出貨擴大後毛利穩定或改善，較能證明規模效益；若收入增加但毛利持續走弱，則要檢查成本與定價。