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輝達 NVIDIA（NVDA）FY2027 第二季：營收 962 億美元年增 106%，供應承諾由 1,190 億跳至 2,790 億

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人為 NVIDIA Corporation（輝達），普通股在 Nasdaq 掛牌，代碼 NVDA，SEC 的 CIK 為 0001045810；公司設立於德拉瓦州。這份財報採美國一般公認會計原則（US GAAP）、報導幣別為美元，並合併 NVIDIA 與全資子公司的帳目，已消除內部交易。本文引用的是 2026 年 7 月 26 日結束的 FY2027 第二季，於 2026 年 8 月 26 日以 Form 10-Q 申報。

財年與曆年不能混用：FY2027 是 53 週年度、FY2026 是 52 週年度，兩者都在一月最後一個星期日結束；本次 FY2027 與 FY2026 的第二季各為 13 週，而 FY2027 第四季將為 14 週。本文所有單季比較均對照申報表同欄的 2025 年 7 月 27 日三個月，不把六個月累計數或曆年數字混入。

營收翻倍，資料中心的增幅更快

FY2027 第二季營收為 962.21 億美元，去年同期為 467.43 億美元，增加 494.78 億美元、年增 106%。同一張市場平台表的資料中心營收為 890.23 億美元，去年同期 410.96 億美元，增加 479.27 億美元、年增 117%；資料中心的年增幅高於公司總營收。管理階層討論與分析明示，季度及上半年營收成長由加速運算與人工智慧解決方案的資料中心產品帶動，Blackwell 持續占系統出貨多數。

報導分部也呈現相同方向：Compute & Networking 營收 882.99 億美元，去年同期 413.31 億美元，年增 114%；Graphics 營收 79.22 億美元，去年同期 54.12 億美元，年增 46%。兩個分部都成長，但本季增加的 494.78 億美元總營收中，Compute & Networking 的增加額為 469.68 億美元；這是申報分部表的金額比較，不是對終端客戶或產品供應鏈的自行歸因。

平台資料已重編，不能直接沿用舊分類

資料中心 890.23 億美元由 Hyperscale 的 487.10 億美元與 AI Clouds、Industrial、Enterprise 的 403.13 億美元組成，去年同期分別為 241.68 億與 169.28 億美元，年增 102% 與 138%；兩項相加為 890.23 億美元，與資料中心總額相符。Edge Computing 是同一張表的另一個市場平台，為 71.98 億美元、去年同期 56.47 億美元、年增 27%；資料中心與 Edge Computing 相加才是總營收 962.21 億美元。

這些比較有一項表格陷阱：公司在 FY2027 第一季改變市場平台營收的呈現，並重編可比較期間；本季又因一家公司商業模式改變，將其由 AI Clouds、Industrial、Enterprise 改列為 Hyperscale，並重編前期相關營收。因此本文使用本份 10-Q 已重編的 487.10、403.13 與 71.98 億美元，不能拿先前申報的舊平台分類直接拼接成趨勢。

毛利率增加 2.6 個百分點，但存貨提列仍有影響

本季營業成本為 240.79 億美元，去年同期 128.90 億美元、年增 87%；毛利為 721.42 億美元，去年同期 338.53 億美元、年增 113%。營收增幅高於成本增幅，使毛利率從 72.4% 提升至 75.0%，增加 2.6 個百分點。管理階層討論與分析將此年增的毛利率改善歸因於 Blackwell Ultra 的較佳組合。

不宜把 75.0% 當成不受成本影響的數字。申報列示，本季存貨與超額採購義務提列為 9.85 億美元，去年同期為 10 億美元；先前提列存貨出售及義務和解帶來 1.77 億美元釋回，去年同期為 5.01 億美元。本季兩者合計對毛利率的淨不利影響為 0.8%，去年同期為 1.1%，這是申報對該兩期毛利率構成的具體揭露。

研發費用年增 64%，營業利益仍年增 124%

營業費用為 84.08 億美元，去年同期 54.13 億美元、年增 55%；其中研發費用 70.54 億美元，去年同期 42.91 億美元、年增 64%，銷售、一般及行政費用 13.54 億美元，去年同期 11.22 億美元、年增 21%。MD&A 說明研發增加主要來自運算基礎設施增加 127%，以及包括股權報酬在內的薪酬與福利增加 30%；銷管增加則主要來自員工成長與薪酬增加。

即使費用增加，營業利益仍為 637.34 億美元，去年同期 284.40 億美元，增加 352.94 億美元、年增 124%；營業利益率由 60.8% 升至 66.2%。分部營業利益的合計為 665.95 億美元，去年同期 306.05 億美元、年增 118%，但合併營業利益較低，因為還要扣除 20.27 億美元股權報酬、6.12 億美元未分配營業費用及 2.22 億美元收購相關與其他成本；不能把分部合計直接稱為合併營業利益。

淨利增速包含股權證券未實現利益

其他收入淨額為 77.73 億美元，去年同期 27.66 億美元，增加 50.07 億美元、年增 181%；其中股權證券收益淨額 77.71 億美元，去年同期 22.47 億美元，增加 55.24 億美元、年增 246%。申報說明其他收入主要包含非上市與公開持有股權證券的已實現或未實現利益與損失，且本季股權證券收益主要由未實現利益驅動。

因此，稅前淨利為 715.07 億美元，去年同期 312.06 億美元、年增 129%；所得稅費用為 118.19 億美元，去年同期 47.84 億美元、年增 147%；淨利為 596.88 億美元，去年同期 264.22 億美元、年增 126%。有效稅率為 16.5%，去年同期 15.3%，增加 1.2 個百分點；公司將上升主要歸因於股權報酬、符合外銷衍生扣除資格收入及美國研發稅額抵減的稅務效益，相對於稅前所得的比例較低。

每股盈餘上升略快於淨利，申報值須直接引用

基本每股盈餘為 2.47 美元，去年同期 1.08 美元、年增 129%；稀釋每股盈餘為 2.46 美元，去年同期 1.08 美元、年增 128%。稀釋加權平均股數為 242.85 億股，去年同期 245.32 億股，減少約 1.0%；基本加權平均股數為 241.90 億股，去年同期 243.66 億股，同樣下降。本文引用申報列示的每股盈餘，不以四捨五入後的淨利自行重算。

股數變動可與資本返還表同時閱讀，但不可把兩者簡化成單一因果。本季公司買回 9,400 萬股、去年同期 6,700 萬股，買回成本分別為 196.74 億與 96.58 億美元；同時有 3,200 萬與 3,900 萬股普通股發行。申報的每股盈餘附註明示，稀釋股數以庫藏股法計算，並另列本季 9,500 萬股、去年同期 1.66 億股的未償股權獎酬稀釋影響。

六個月營運現金流增加，應收帳款與存貨同步占用資金

以下是六個月累計口徑，不能與單季損益混稱。本期營運現金流入為 744.21 億美元，去年同期 427.79 億美元、年增 74%；投資活動現金流出為 351.24 億美元，去年同期 123.43 億美元，流出增加 185%；融資活動現金流出為 274.59 億美元，去年同期 273.86 億美元，增加約 0.3%。MD&A 將營運現金流增加歸因於較高營收，但部分被較長付款條件下的大型多季協議所致應收帳款增加抵銷。

資產負債表的比較欄是上一財年底，不是去年同期：應收帳款淨額截至 2026 年 7 月 26 日為 630.59 億美元，較 2026 年 1 月 25 日的 384.66 億美元增加 246.93 億美元、增加 64%；存貨為 315.75 億美元，較 214.03 億美元增加 101.72 億美元、增加 48%。存貨明細中原物料為 113.41 億美元、上一財年底 38.07 億美元，增加 198%；在製品為 133.77 億美元、上一財年底 88.22 億美元，增加 52%。

流動性增加，投資組合也快速放大

現金、約當現金與可交易債務證券合計為 565.86 億美元，上一財年底為 496.70 億美元，增加 69.16 億美元、增加 14%；可交易股權證券為 427.83 億美元，上一財年底 128.86 億美元，增加 298.97 億美元、增加 232%。公司同時揭露，期末公開持有股權證券中有 369.34 億美元受短期出售限制，且公開股權證券會受市場價格波動影響。

非上市證券在資產負債表列為 511.57 億美元，上一財年底 222.51 億美元，增加 289.06 億美元、增加 130%。其中非上市股權證券附註以可觀察交易與其他輸入調整帳面價值；該附註的非上市股權證券期末餘額為 478.98 億美元，去年同期 37.99 億美元，增加 441 億美元。此處兩個數字來自不同表列範圍，本文不把附註的非上市股權證券餘額與資產負債表的非上市證券科目視為可直接互換。

供應承諾大幅增加，保證不等於已入帳負債

截至 2026 年 7 月 26 日，供應與產能承諾為 2,790 億美元，上一季為 1,190 億美元，增加 1,600 億美元、季增 134%。申報將這些承諾定義為資料中心基礎設施系統的記憶體與製造設施等供應安排，用於目前與未來產品架構的長期需求；其中部分安排在下達確定訂單前可取消、重排或調整，變更可能產生額外成本。

同一份承諾表的既有未來承諾合計為 3,660 億美元，由供應與產能 2,790 億、雲端服務協議 290 億、尚未開始的資料中心租約 250 億、股權投資 250 億及資本支出 80 億美元組成；另列 AI 雲端協議 360 億與第三方尚未開始的資料中心租約 200 億美元。最高保證總曝險為 1,085 億美元，包含 AI 雲端土地、電力與外殼保證 35 億，以及 2026 年 8 月簽署的 SB Energy 保證 1,050 億美元；申報列為未來承諾與保證，並未把它表述為截至期末已入帳的借款。

台灣營收是客戶總部口徑，不是終端或出貨地

以直接客戶總部所在地計算，台灣營收為 269.85 億美元，去年同期 89.02 億美元，增加 180.83 億美元、年增 203%；美國為 600.74 億美元，去年同期 328.97 億美元、年增 83%；中國含香港為 78.80 億美元，去年同期 39.85 億美元、年增 98%。這三個地理數字合計之外還有其他地區 12.82 億美元、去年同期 9.59 億美元、年增 34%，與總營收 962.21 億及 467.43 億美元相符。

申報對地理表的定義很明確：地理營收按直接客戶總部所在地指定，最終客戶與出貨地可能不同。因此，269.85 億美元是台灣總部直接客戶口徑，不能改寫成台灣最終需求、在台出貨或台灣本地營收。風險因素另明載公司特別仰賴台灣與南韓海外夥伴穩定供應組件、零件或服務；本文只陳述申報的依賴關係，不延伸到個別供應商或在地產能推論。

資本返還、研究邊界與結論

本季公司支付現金股利 60.47 億美元，去年同期 2.44 億美元，增加 58.03 億美元；上半年則為 62.90 億與 4.88 億美元。公司於 2026 年 5 月 18 日將單季現金股利由每股 0.01 美元提高至 0.25 美元，並核准新增 800 億美元、無到期日的買回額度；截至 7 月 26 日，尚可依規格買回的額度為 993 億美元。未來股利仍由董事會決定，本文不把額度或過往買回當成未來行動的預測。

本季最直接的反差是，營收 962.21 億美元、年增 106%，資料中心 890.23 億、年增 117%，毛利率提升 2.6 個百分點；同時供應與產能承諾在一季內從 1,190 億擴至 2,790 億美元，並有最高 1,085 億美元的保證曝險。這篇文章不提供目標價、不做評等或買賣建議，且未經逐篇人工覆核；所有金額與說明均以連結的 FY2027 第二季 10-Q 為準。

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