研究文章 · 美高梅國際（MGM）

MGM：物業交易收益抬升營業利益，商譽減損部分抵銷

研究對象、證券與會計邊界

MGM Resorts International 是 Delaware 公司，CIK 0000789570、NYSE 代碼 MGM；本期 10-Q 截至 2026 年 6 月 30 日。合併表把博彩、客房、餐飲與娛樂零售收入分列，並將歸屬 MGM 的淨利從含非控制權益的合併淨利中區隔。

餐飲收入升至 802.332 百萬美元，去年同期為 778.179 百萬美元，顯示博彩、客房與餐飲三條收入線在本季方向不同。

Las Vegas、Digital、Regional 與 MGM China

MD&A 說合併營收增加 1%，主要由 Las Vegas Strip Resorts 增 3% 與 MGM Digital 增 20% 帶動，Regional Operations 減 4%、MGM China 減 1% 部分抵銷。MD&A 指出本季營收增加 1%，主要來自 Las Vegas Strip Resorts 增加 3% 與 MGM Digital 增加 20%，部分被 Regional Operations 減少 4% 及 MGM China 減少 1% 抵銷。

營業利益增加 24% 主要因 Property transactions, net 的 287 百萬收益；Northfield Park 營運出售收益 255 百萬，但商譽減損 111 百萬部分抵銷。營業利益增加 24%，申報主要歸於 Property transactions, net 的 287 百萬美元收益；其中 Northfield Park 營運出售收益為 255 百萬美元，但另有 111 百萬美元商譽減損部分抵銷。

Northfield Park 出售收益與商譽減損

博彩費用為 1,349.281 百萬美元，去年同期為 1,333.850 百萬美元，一般行政費用升到 一般及行政費用為 1,263.260 百萬美元，去年同期為 1,213.691 百萬美元。這兩類費用的增加與總營收只升 1% 並存。

商譽減損為 111.019 百萬美元，去年同期為零、前年為零；它不是博彩成本或餐飲成本的一部分。

博彩、客房、餐飲與營運費用

歸屬 MGM Resorts International 淨利為 292.433 百萬美元，去年同期為 48.951 百萬美元，前年 48.951 百萬。基本 EPS 1.12、稀釋 1.11 美元，包含權益層級與稀釋股數。

Northfield Park 的 255 百萬出售收益與 111 百萬商譽減損不能互作為營收增加的原因，二者都在營業利益橋中。

MGM 歸屬淨利與稀釋每股盈餘

Las Vegas Strip、Digital、Regional 與 MGM China 的分部方向各異。MD&A 指出本季營收增加 1%，主要來自 Las Vegas Strip Resorts 增加 3% 與 MGM Digital 增加 20%，部分被 Regional Operations 減少 4% 及 MGM China 減少 1% 抵銷。因此合併 1% 營收成長並非每一分部都增加。

客房收入 客房營收為 849.143 百萬美元，去年同期為 860.401 百萬美元 略降，餐飲 餐飲營收為 802.332 百萬美元，去年同期為 778.179 百萬美元 上升，也印證單一合併百分比沒有涵蓋所有收入分類。

分部營收的正負抵銷

Northfield Park 出售收益推動 Property transactions, net，商譽減損則反向影響營業利益。商譽減損為 111.019 百萬美元，去年同期為零 不該被認作出售收益的現金金額。

博彩費用為 1,349.281 百萬美元，去年同期為 1,333.850 百萬美元 與行政費用 一般及行政費用為 1,263.260 百萬美元，去年同期為 1,213.691 百萬美元 還是日常營運費用，和一次性交易橋獨立。

交易收益、商譽減損與日常費用

MGM 的 EPS 計算從歸屬 MGM 股東的淨利開始，再依基本或稀釋加權平均股份處理。歸屬 MGM Resorts International 淨利為 292.433 百萬美元，去年同期為 48.951 百萬美元 不是合併營收的一個比率。

稀釋 1.11 美元比基本 1.12 低一美分，不能因金額接近就忽略可稀釋證券。

基本、稀釋股份與歸屬 MGM 淨利

合併業績向上與 Regional Operations 向下是公司申報的同時事實。MD&A 指出本季營收增加 1%，主要來自 Las Vegas Strip Resorts 增加 3% 與 MGM Digital 增加 20%，部分被 Regional Operations 減少 4% 及 MGM China 減少 1% 抵銷。本文不以 MGM Digital 增長取代所有分部敘事。

本季博彩、客房、餐飲數字分別為 2,383.185 百萬美元，去年同期為 2,329.798 百萬美元、客房營收為 849.143 百萬美元，去年同期為 860.401 百萬美元、餐飲營收為 802.332 百萬美元，去年同期為 778.179 百萬美元，是核對合併結構的較細層資料。

台灣博彩參與限制的風險揭露

MGM 的原始申報在風險因素有一處 Taiwan：公司限制其在中國內地、澳門、香港及台灣博彩事業的利益或參與，僅得透過 MGM China。這是法規風險句，不是台灣營收或營運據點。

此風險語境與 MGM China 營收減少 1% 的 MD&A 分部描述不同，也不能用來延伸成台灣市場規模。

物業交易、分部營收與季度結果

Las Vegas、Digital、Regional、MGM China 和 Northfield Park 交易共同塑造本季。本文沒有 MGM 目標價、投資評等或買賣建議。

博彩與度假村歷史財報不保證日後博彩量、房價、交易或商譽結果。

度假村收入、商譽減損與淨利

收入分類、物業交易、商譽減損及每股稀釋是 MGM 的四個界面。餐飲營收為 802.332 百萬美元，去年同期為 778.179 百萬美元 與 商譽減損為 111.019 百萬美元，去年同期為零 分別是餐飲收入和商譽減損。

本研究限於官方 10-Q 事實，沒有交易主張。

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