研究文章 · Unum Group(UNM)

Unum 第二季淨利 2.569 億美元，Closed Block 與調整後營運所得不能混為同一口徑

申報主體與資料邊界

本文研究在紐約證券交易所交易、CIK 為 0000005513 的 Unum Group，依 2026 年 7 月 29 日 Form 10-Q 與公司 7 月 28 日第二季業績公告，使用截至 2026 年 6 月 30 日的季度資料。公司提供工作場所福利與服務，主要業務包括 Unum US、Colonial Life、Unum International 與仍在服務但不再積極行銷的 Closed Block。

保險公司的合併淨利、保費、投資收益、準備金假設、再保險成本、法定資本與調整後營運衡量各自有定義。本文僅整理官方揭露的結果與限制，不對任何保單、保障需求、理賠、準備金充足性或保險商品作建議。

GAAP 淨利與每股盈餘

2026 年第二季淨利為 2.569 億美元，稀釋後每股盈餘為 1.61 美元；2025 年第二季淨利為 3.356 億美元、每股 1.92 美元。兩期淨利與每股盈餘均為公司公告的 GAAP 結果，反映季度損益，不等同保費、現金流、法定資本或各營運分部的調整後所得。

公司列示 2026 年淨利中包括投資組合稅前淨投資損失 520 萬美元、策略行動稅前影響 3,070 萬美元與 Closed Block 稅前調整後營運損失 7,540 萬美元，並有這些項目 2,220 萬美元稅益。各項的加總、稅前稅後與分類需要依公司對帳閱讀。

比較期的不同項目

2025 年第二季淨利包括投資組合稅前淨投資損失 1,770 萬美元與 Closed Block 稅前調整後營運損失 1,080 萬美元，並有 390 萬美元稅益。兩期均有投資與 Closed Block 項目，但金額和組成不同，不能只以淨利差額認定任一單一業務的變化。

公司指出，準備金假設的檢討至少每年進行一次，若更新會在當期記錄，但它反映的是跨多個期間的實際經驗與預期改變。此種會計處理的認列時點與底層經驗發生期間不同，本文不從單一季度的準備金相關項目外推保險營運趨勢。

after-tax adjusted operating income

排除公司列示的投資損失、策略行動與 Closed Block 等項目後，2026 年第二季 after-tax adjusted operating income 為 3.460 億美元，每股 2.16 美元；2025 年同期為 3.602 億美元，每股 2.06 美元。此處每股方向與總額不同，亦受股數因素影響。

公司說明調整後衡量旨在協助了解營運基本面與可比較性，但不取代淨利或淨損失作為整體獲利衡量，且排除項目不表示其不會再次發生。本文不將 3.460 億美元加回 GAAP 淨利，也不將調整後每股數字當作投資報酬或未來保證。

Unum US 分部

Unum US 第二季 segment adjusted operating income 為 3.296 億美元，去年同期為 3.182 億美元，增加 3.6%。該分部保費收入為 18.582 億美元，去年為 17.986 億美元，增加 3.3%；淨投資收益為 1.558 億美元，去年為 1.551 億美元。

公司亦列示 Unum US 銷售為 2.818 億美元，去年為 2.624 億美元，增加 7.4%。segment adjusted operating income 依公司分部報導指引排除投資損益、準備金假設更新及若干其他項目，不能直接等同於合併稅前所得、GAAP 淨利或可分配現金。

Colonial Life、Corporate 與 Closed Block

公司揭露 Colonial Life 第二季銷售為 1.341 億美元，去年為 1.265 億美元，增加 6.0%；2026 年上半年 persistency 為 78.2%，去年為 78.5%。銷售與 persistency 是不同營運衡量，且上半年的 persistency 不能用來重述單一季度的保費或盈利。

Corporate 分部 segment adjusted operating loss 為 4,450 萬美元，去年為 3,170 萬美元；Closed Block 為 7,540 萬美元損失，去年為 1,080 萬美元損失。公司將 Closed Block 差異主要連結到較低投資收益及 2025 年與 Fortitude Re 再保險交易相關成本攤銷，本文不從這些分部數字推測合併理賠或保單結果。

常數匯率與法定衡量

公司在核心營運 top-line 趨勢中列示常數匯率保費成長 3.6%，這是將匯率影響排除或固定後的比較觀點，與按報導幣別的 GAAP 保費、淨利和投資收益並不是同一個衡量。本文不把常數匯率百分比和美元 GAAP 金額直接相加。

公司同時列示傳統美國人壽保險公司 statutory operating earnings 為 3.309 億美元、調整後營運股東權益報酬率為 21.4%。法定會計與 GAAP 報表、營運報酬率與季度淨利均有不同目的與計算基礎，本文只保留其官方標籤。

資本回饋與回購方案

公司公告第二季約回購 2 億美元普通股，並支付 7,350 萬美元普通股股利，年初至今資本回饋約 7.5 億美元。Form 10-Q 的回購表則顯示四月至六月合計買回 2,503,757 股，六月底在 2025 年十二月授權的 10 億美元方案下約餘 4.0148 億美元。

回購金額、股數、平均買回價格、股利與董事會授權餘額是不同指標。授權方案自 2026 年 1 月 1 日開始且沒有預定到期日，但未使用額度不等於已支付現金或對未來回購的承諾，本文不由其推定每股盈餘或股價。

流動性與資本比率

公司公告 holding company liquidity 為 15 億美元，加權平均 risk-based capital ratio 約 480%，並稱高於其目標水準。liquidity 與法定風險資本比率服務於不同目的，兩者也不同於合併現金、營業現金流、債務本金或 GAAP 股東權益。

公司另列每普通股帳面價值為 68.28 美元，較去年同期增加 3.8%；排除 accumulated other comprehensive income 的每股帳面價值為 80.10 美元，增加 3.2%。兩個每股帳面價值定義不同，本文不以其推導清算價值、資本安全性或目標價格。

地域檢索與研究限制

本期 Form 10-Q 的文字檢索未出現 Taiwan。這只表示申報未以 Taiwan 名稱提供可引用資訊，不能推論公司在台灣的保險商品、客戶、理賠、再保險、投資部位、監管要求或人員配置。

本文為官方申報候選稿，未經逐篇人工覆核。不提供目標價、評等、買賣建議、保險保障建議、理賠建議或資本比率預測；閱讀結果時需保留 GAAP 淨利、調整後營運所得、分部調整後所得、法定衡量和再保險相關項目的界線。

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