研究文章 · Alcoa(AA)

Alcoa 第二季銷售額 39.66 億美元，鋁價、氧化鋁與衍生工具使合併結果不能只看營收

申報主體與期間

本文研究在紐約證券交易所交易、CIK 為 0001675149 的 Alcoa Corporation，依 2026 年 7 月 30 日 Form 10-Q，使用截至 2026 年 6 月 30 日的第二季與前六個月資料。金額除每股與特定營運指標外均為百萬美元，本文依申報表頭以美元敘述。

鋁、氧化鋁、能源、匯率、衍生工具、非控制權益與交易成本可同時影響不同報表項目。本文分開處理季度的連續比較與半年同比，也不把銷售、歸屬公司淨利、實現價格、出貨量或商品指數視為可互相替代的指標。

第二季與第一季的合併結果

2026 年第二季銷售額為 39.66 億美元，第一季為 31.93 億美元，增加 7.73 億美元。第二季稅前所得為 4.82 億美元，第一季為 4.99 億美元；歸屬 Alcoa Corporation 的淨利為 4.07 億美元，第一季為 4.25 億美元，減少 1,800 萬美元。

同一季銷售增加而歸屬公司淨利減少，申報列出沙烏地阿拉伯礦業公司股份與衍生工具按市價評估、匯率、能源、氧化鋁分部生產成本、鋁價及鋁出貨等多項因素。本文不把任一因素寫成所有損益變動的唯一原因。

前六個月與去年同期

截至 2026 年 6 月 30 日前六個月，銷售額為 71.59 億美元，2025 年同期為 63.87 億美元；歸屬 Alcoa Corporation 的淨利為 8.32 億美元，去年同期為 7.12 億美元。稀釋後每股歸屬普通股股東所得為 3.13 美元，去年同期為 2.69 美元。

公司對半年銷售增加列示較高鋁平均實現價格、較高鋁出貨與較高第三方能源銷售，並列較低氧化鋁平均實現價格、較低氧化鋁出貨、礦石協議量價、金屬連動能源合約等抵銷因素。半年比較不能用單一價格或單一產量概括。

價格與出貨的不同量尺

第二季第三方氧化鋁出貨量為 161.8 萬公噸，第一季為 161.1 萬公噸；第三方鋁出貨量為 72.6 萬公噸，第一季為 61.3 萬公噸。氧化鋁平均實現價格為每公噸 334 美元，第一季為 324 美元；鋁平均實現價格為 4,752 美元，第一季為 4,209 美元。

公司另列 API 與 LME 十五日落後價格成分，這些是定價機制或市場參考，並非每項交易的收入。出貨量以公噸計、平均價格以每公噸計、銷售額以美元計，三者的變化不宜在未見完整組合與合約條件下自行換算成利潤。

銷售成本與能源項目

第二季銷售成本為 29.67 億美元，第一季為 25.12 億美元；銷售、一般行政及其他費用為 1.01 億美元，第一季為 8,300 萬美元。公司在連續比較中將能源不利影響、氧化鋁分部較高生產成本與某些金屬連動能源合約影響，列在不同結果項目中。

公司也提到中東衝突造成能源成本上升，並以長期天然氣、電力合約與金融避險限制部分現貨能源波動。避險、實體能源成本、金屬價格和合約結算的表達及期間可能不同，本文不由任一項推定後續成本或避險效果。

South32 資產交易的條件

2026 年 6 月 30 日，公司與 South32 簽署協議，擬收購其鋁土礦、氧化鋁及鋁資產權益。對價包括 31 億美元現金與約 1,700 萬股 Alcoa 普通股，簽約時按 2026 年 6 月 26 日前十個交易日成交量加權平均價計算，股份約定價值約 10 億美元，並受協議調整條款約束。

交易另有從 South32 股東批准到交割日、按年率 5% 計算的現金對價遞增費，以及在四個連續年度價格超過約定門檻時最多 7.5 億美元的或有現金支付。這些是交易條款，並非已認列的收入、已支付現金或已完成收購。

交易範圍與交割限制

申報列出標的包括澳洲 Boddington 鋁土礦與 Worsley 氧化鋁廠的 86% 權益、南非 Hillside 鋁冶煉廠及閒置 Bayside 廠址的 100% 權益，以及巴西多項鋁土礦、氧化鋁與鋁冶煉資產的少數權益。鎖箱機制以 2026 年 3 月 31 日的財務狀況為基礎。

公司預期交易在 2027 年上半年交割，但須 South32 股東批准、所需監管批准及其他慣常條件，亦可能經豁免。交割前公司取得最多 31 億美元橋接融資承諾，僅在交割與其他條件達成時可用；本文不把意向、承諾或鎖箱期間經濟利益寫成已合併的資產或業績。

礦區許可與 San Ciprián

公司稱西澳新主要礦區的採礦不會早於 2029 年開始，並對主管機關決定延遲提出應變安排。公司表示依現行計畫，若延遲至 2027 年上半年，預期不會對鋁土礦供應、品質或營運成本造成重大影響；這是受現行計畫與期間限制的申報說明。

六月底之後，公司將先前提供給 San Ciprián 營運的 1.53 億美元強制可轉換票據轉換，並以 2,800 萬美元取得剩餘權益，預計自 2026 年 8 月 1 日起持有百分之百。這是期後事項，與截至六月底的合併損益表歸屬期間需要分開。

財務項目與非控制權益

第二季合併淨利為 4.09 億美元，歸屬非控制權益的淨利為 200 萬美元，故歸屬 Alcoa Corporation 的淨利為 4.07 億美元。第一季合併淨利為 4.17 億美元，歸屬非控制權益為負 800 萬美元，歸屬公司的淨利為 4.25 億美元。

合併淨利、非控制權益與歸屬母公司的淨利具有加減關係，但各期非控制權益正負號會影響歸屬結果。本文不把合併淨利當成全數歸屬普通股股東，也不把第二季或半年每股數字外推到未來期間。

地域檢索與研究限制

本期 Form 10-Q 的文字檢索未出現 Taiwan。這只表示申報未以 Taiwan 名稱提供可引用資訊，不能推論公司在台灣的鋁需求、冶煉資產、客戶、供應鏈、關稅承擔或中東物流影響。

本文為官方申報候選稿，未經逐篇人工覆核。不提供目標價、評等、買賣建議、商品價格預測或交易完成機率；閱讀本期結果須保留季度與半年表頭、價格與出貨的量尺、非控制權益以及尚待交割的 South32 交易條件。

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