研究文章 · APi Group(APG)

APi Group 第二季營收年增 13.3%，普通股股東淨利 8,900 萬美元

研究對象、報告分部與財務範圍

本文研究 APi Group Corporation，美股代碼 APG，SEC CIK 為 0001796209。公司有 Safety Services 與 Specialty Services 兩個報告分部，並以美元百萬呈列合併財務報表。本文依截至 2026 年 6 月 30 日的三個月及六個月 Form 10-Q 重建。

Safety Services 涵蓋 Life Safety、Infrastructure and Utility 等業務，Specialty Services 包含 Fabrication and Distribution、Specialty Contracting 等類別。分部收入與分部收益用於管理階層評估，但公司合併損益表仍是法定淨利、稅與利息費用的主要口徑。

第二季營收、分部成長與多項因素

第二季淨營收 22.54 億美元，去年同期 19.90 億美元，增加 2.64 億美元或 13.3%。Safety Services 營收 14.82 億美元、年增 8.8%；Specialty Services 營收 7.73 億美元、年增 22.9%，另有公司及消除項目負 100 萬美元。

公司將合併營收成長連結至檢查、服務與監測收入穩健成長、專案收入強勁成長、過去 12 個月完成收購的收入及定價改善。這些是多個共同因素；分部增幅不同，不能把公司總成長率套用到每種服務、每個客戶或每個地區。

營收成本、毛利與組合影響

營收成本 15.51 億美元、年增 12.8%，毛利 7.03 億美元，較 6.15 億美元增加 14.3%。毛利率 31.2%，去年 30.9%，公司說專案與服務收入均有利潤率改善，來自紀律性客戶與專案選擇及定價改善，部分受專案與業務組合抵銷。

毛利增加高於營收增幅不代表所有工作類別有相同毛利率。公司所提專案與服務組合、定價、客戶選擇和成本都會影響合併毛利；申報未逐一拆出所有客戶、合約、國家或工作內容，本文不將毛利率變動延伸為未揭露的原因。

銷管費用與調整後銷管口徑

SG&A 為 5.28 億美元，較 4.72 億美元增加 5,600 萬美元或 11.9%，但占營收 23.4%，低於去年 23.7%。公司說增加主要來自近 12 個月收購的費用、無形資產攤銷、非經常系統與業務賦能費用及支持成長的投資。

公司另列排除攤銷後的 SG&A 為 4.61 億美元、占營收 20.5%，這是非 GAAP 衡量。其占比下降是因收入成長快於該調整後費用成長；然而調整後數字排除了實際損益表中的攤銷，不能取代 GAAP SG&A 或用來替代法定營業利益。

營業利益、利息與普通股可得淨利

營業利益 1.75 億美元，去年 1.43 億美元，增加 22.4%。淨利息費用 3,600 萬美元，較 3,700 萬美元略降；投資及其他淨費用 100 萬美元，去年為 200 萬美元收益，主因是本期債務清償損失而前期沒有相同活動。

稅前利益 1.38 億美元，所得稅費用 3,900 萬美元，法定淨利 9,900 萬美元，去年 7,700 萬美元。淨利中，A 系列優先股分配 1,000 萬美元，故普通股股東可得淨利 8,900 萬美元，去年 6,900 萬美元；兩種淨利分子不能混用。

每股盈餘與法定淨利率

普通股基本每股盈餘 0.21 美元、稀釋每股 0.20 美元，去年為 0.17 與 0.16 美元。二類每股盈餘採用普通股股東可得淨利，並以加權平均基本 4.33 億股、稀釋 4.37 億股計算；優先股是參與證券，故其分配會影響普通股可得盈餘。

公司列示第二季法定淨利率 4.4%，去年 3.9%；這是法定淨利相對淨營收的比較。利率、稅、收購費用、攤銷與項目組合都可影響淨利率，不能只以毛利率或調整後 EBITDA 率的變化解釋。

調整後 EBITDA 與半年比較

公司提供調整後 EBITDA，第二季為 3.11 億美元，年增 14.3%，調整後 EBITDA 率 13.8%，去年 13.7%。這是非 GAAP 指標，與法定淨利 9,900 萬美元有不同起點和調整項目；公司表示其目的為補充經營表現，而非取代 GAAP 結果。

六個月調整後 EBITDA 為 5.46 億美元，去年 4.65 億美元；法定淨利 1.56 億美元，去年 1.12 億美元。半年與單季的營業費用、收購和利率期間不同，讀者不應用單季調整後 EBITDA 乘以二作為公司全年結果或現金流預測。

分部收益率與合併口徑

第二季 Safety Services 分部收益率約 17.0%，與去年持平；公司說檢查、服務與監測收入及專案收入的利潤率擴張，部分被組合與 SG&A 增加抵銷。Specialty Services 收益率約 11.9%，高於去年 11.3%，公司歸因於服務與專案利潤率改善，部分被包含變動薪酬的 SG&A 抵銷。

分部收益率和合併毛利率、營業利益率不同，因成本分類及公司費用、利息、稅項不同。公司在分部層級的收入加總還有 Corporate and Eliminations，故本文不以兩個分部的任一個收益率重建全部公司的法定淨利率。

上半年結果與利息費用因素

上半年淨營收 42.36 億美元，較 37.09 億美元增加 14.2%，毛利 13.23 億美元、年增 14.3%，營業利益 2.78 億美元、年增 22.5%。半年營收成長因素和單季相近，但具體季度組合與費用時點不一定相同。

六個月淨利 1.56 億美元，去年 1.12 億美元；淨利息費用 6,600 萬美元，較 7,500 萬美元下降，主要來自浮動利率下降和衍生性交易利益，部分由未償債務量增加抵銷。此處是公司對利息費用的多因素說明，不能選擇其中一項當作全部原因。

期末資產負債表與台灣檢索

截至 6 月 30 日，合併資產負債表有多項收購相關資產及負債，期末股東權益 35.16 億美元，較 2025 年底 34.08 億美元增加。這是兩個期末日期的比較，右欄是上一財年底，不是去年同期；兩期差額不應被稱作年增率。

本文查閱的 Form 10-Q 中，taiwan 字樣命中為零。公司未揭露台灣個別營收、客戶、專案、收購、員工、物業或服務資料，因此本文不對 APi Group 在台灣的安全服務、工程或供應鏈作推論。

候選稿限制與多因閱讀邊界

本文只整理官方 Form 10-Q 事實，不提供目標價、評等或買賣建議，且未經逐篇人工覆核。淨營收、毛利、分部收益、普通股可得淨利與調整後 EBITDA 的定義不同，完整判讀應回查原始申報及公司的調節表。

公司列舉的收購、定價、專案、服務、系統投資、利率與匯率因素可能同時作用，本文依申報描述保留多因結構。任何展望、長期成長或現金用途若未有當期明確事實支持，均不以推測填補。

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