研究文章 · 德克斯戶外（DECK）

德克斯戶外首季：HOKA、UGG 成長與 SG&A 壓力

法人、證券與會計邊界

DECK 所對應的登記人是 Deckers Outdoor Corporation，CIK 0000910521、NYSE 上市；本文從 Deckers 將本季 1,019.531 百萬美元淨銷售沿兩條軸線揭露：品牌面 HOKA 為 703.538、UGG 為 278.049 百萬；通路面批發為 666.714、DTC 為 352.817 百萬。這項公司揭露出發。

本篇使用 Deckers 截至 2026 年 6 月 30 日、2027 財年第一季的 Form 10-Q；三個月淨銷售為 1,019.531 對 964.538 百萬美元。該季的品牌、通路與地理表均與這一三個月窗口相連，不能改用財年末存量或上一季資料。

營收：先確認比較期間

Deckers 將本季 1,019.531 百萬美元淨銷售沿兩條軸線揭露：品牌面 HOKA 為 703.538、UGG 為 278.049 百萬；通路面批發為 666.714、DTC 為 352.817 百萬。。在本季合併表中，合併營收從 964.538 百萬美元 變成 1,019.531 百萬美元，申報列示 +5.7%。

Deckers 將本季 1,019.531 百萬美元淨銷售沿兩條軸線揭露：品牌面 HOKA 為 703.538、UGG 為 278.049 百萬；通路面批發為 666.714、DTC 為 352.817 百萬。品牌與通路是同一批商品的不同切法，兩組欄位不能再彼此相加。

成本、毛利與營運餘額

毛利率由 55.8% 升至 56.4%，增加 60 個基點，毛利也由 537.906 升至 575.163 百萬美元。可是 SG&A 由前期基礎增加 12.7% 至 419.862 百萬美元，增速高於毛利的 6.9%，所以營業利益未隨毛利同步上升。

毛利率由 55.8% 升至 56.4%，增加 60 個基點，毛利也由 537.906 升至 575.163 百萬美元。可是 SG&A 由前期基礎增加 12.7% 至 419.862 百萬美元，增速高於毛利的 6.9%，所以營業利益未隨毛利同步上升。

營業結果的分層

營業利益由 165.287 降至 155.301 百萬美元，營業利益率由 17.1% 降至 15.2%，下降 190 個基點。。在本季合併表中，營業利益從 165.287 百萬美元 變成 155.301 百萬美元，申報列示 -6.0%。

營業利益由 165.287 降至 155.301 百萬美元，營業利益率由 17.1% 降至 15.2%，下降 190 個基點。這與稀釋每股盈餘小幅增加 1.1% 至 0.94 美元可同時存在，因為每股資料的分子、稅項與股數口徑不能由營業利益直接代換。

歸屬與每股資料

Deckers 的稀釋 EPS 在 2027 財年首季為 0.94 美元，去年同季為 0.93 美元；合併淨利反由 139.203 降至 129.972 百萬美元。EPS 與淨利出現不同方向時，仍以申報所列股數與稅項調節為準。

本季稀釋每股盈餘為 0.94 美元、年增 1.1%，而淨利為 129.972 對 139.203 百萬美元；每股數字以申報列式為準。

申報明載的反差

營收與毛利增加，但銷管費增幅大於毛利增額，使營業利益低於去年同期。

HOKA 淨銷售增加 7.7% 至 703.538 百萬美元、UGG 增加 4.9% 至 278.049 百萬美元，其他品牌卻減少 18.1% 至 37.944 百萬美元。通路方面 DTC 增加 13.0% 至 352.817 百萬美元，高於批發通路 2.2% 的增幅，這些是公司分別列出的比較項。

期間、欄位與可比性

同一季的批發淨銷售為 666.714 百萬美元、DTC 為 352.817 百萬美元；去年同期的合併淨銷售為 964.538 百萬美元。公司同時把國內銷售列為 517.428、國際列為 502.103 百萬美元，因此品牌、通路與地理分類都不應彼此加總成重複營收。

同一季的批發淨銷售為 666.714 百萬美元、DTC 為 352.817 百萬美元；去年同期的合併淨銷售為 964.538 百萬美元。公司同時把國內銷售列為 517.428、國際列為 502.103 百萬美元，因此品牌、通路與地理分類都不應彼此加總成重複營收。

合併、分部與非 GAAP 邊界

Deckers 在 MD&A 以 HOKA、UGG 與其他品牌解釋銷售，並以批發與 DTC 兩個通路拆分，不把這些分類當成互相獨立的合併分部。公司另列 56.4% 毛利率與 15.2% 營業利益率；這兩個比率分別對應毛利與營業利益，不能以其中一個替代另一個。

HOKA、UGG 與其他品牌的數字用來解釋產品組合，批發與 DTC 則顯示銷售方式；國內 517.428 與國際 502.103 百萬又是地理維度。三套拆分都各自回到合併淨銷售，並非三個能和營業利益並列的獨立分部。

資本、風險與前瞻性陳述

IEEPA 關稅退款是本季資本與風險判讀的另一條線：公司先前已付約 120 百萬美元的總額，開始申請退款，但尚說明退款的淨效果與時點不確定。這筆未確定退款與當季 DTC 銷售 352.817 百萬美元、營業利益 155.301 百萬美元不是可直接配對的項目。

管理層指出現有與擬議關稅、以及部分製造地的進口限制仍有範圍與期間的不確定性，緩解措施預期無法完全抵銷本財年的增量關稅影響。這是對成本風險的揭露，不等同於對 HOKA 7.7% 或 UGG 4.9% 成長的預測。

台灣讀者的觀察角度

Deckers 的本期 10-Q 原始檔未出現 Taiwan，品牌表僅提供 HOKA 703.538 與 UGG 278.049 百萬美元的全球淨銷售。DTC、批發與品牌分類沒有地域交叉欄，因此不能從這些表格得出台灣別營收或製造資訊。

對台灣讀者而言，這份文件能確認的是 DTC 成長 13.0%、批發成長 2.2%，兩者皆屬公司全球合併通路口徑；申報沒有提供台灣通路口徑。因此本文不延伸為本公司在台灣的需求、供應或營運事實。

研究結論與使用限制

Deckers 首季的 HOKA、UGG 與 DTC 都有各自的增長節奏；即使淨銷售與毛利上升，SG&A 增 12.7% 仍使營業利益減 6.0%。

結論是淨銷售與毛利增加，但 SG&A 增 12.7% 使營業利益降 6.0%；應把 HOKA、UGG 與 DTC 的不同變動並列。Deckers 這篇由 AI 協助彙編，未逐篇人工覆核；不提供目標價，亦非買入、賣出或評級意見。

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