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Oracle 2026 會計年度 10-K：總營收增 17%，但真正改寫規模的是雲端收入 339.89 億美元與 6,380 億美元 RPO

研究對象與財年邊界

本文研究的法人是 Oracle Corporation，SEC submissions API 顯示 CIK 為 0001341439，交易所為 NYSE，SIC 為 7372。公司的會計年度在每年 5 月 31 日結束，因此這份 2026 年 6 月 22 日提交的 10-K 對應的是截至 2026 年 5 月 31 日的完整 2026 會計年度，而不是曆年 2026 上半年。

這點很重要，因為 Oracle 在 FAQ 頁也明示 fiscal year ends on May 31。本文使用的所有數字均來自同一份 10-K 的合併報表、MD&A 與必要附註，不引用分析師估值或媒體摘要。本文不提供目標價、不給投資評等、不做買賣建議，只重建公司在 10-K 裡已經寫出的官方事實。

先看整體報表：營收增 17%，淨利增 37.3%

Oracle 2026 會計年度總營收 673.57 億美元，2025 年為 573.99 億美元，年增 17.3%；營業利益 206.06 億美元對 176.78 億美元，年增 16.6%；稅前淨利 195.54 億美元對 141.60 億美元，年增 38.1%；淨利 170.87 億美元對 124.43 億美元，年增 37.3%。若扣除 1.03 億美元優先股股利，普通股可分配淨利為 169.84 億美元，基本每股盈餘 5.94 美元，去年為 4.46 美元，年增 33.2%。

這份 10-K 的科目順序也要逐行讀完。營業費用合計 467.51 億美元，比去年 397.21 億美元增加 17.7%；利息費用 45.99 億美元對 35.78 億美元，年增 28.5%；非營業收入淨額 35.47 億美元，去年僅 0.60 億美元。公司在 MD&A 進一步解釋，非營業收入增加主要來自出售 Ampere 投資的 27 億美元收益、其他投資收益增加與利息收入增加，表示本期稅前獲利不只來自本業成長，也有業外拉抬。

真正改變體質的是雲端收入比重

合併損益表把營收分成 Cloud、Software、Hardware、Services 四類。Cloud 由 245.06 億美元升至 339.89 億美元，年增 38.7%；Software 24.54 億美元對 24.72 億美元，年減 0.7%；Hardware 30.84 億美元對 29.36 億美元，年增 5.0%；Services 57.43 億美元對 52.33 億美元，年增 9.7%。因此本期總營收增加約 99.58 億美元，其中幾乎 94.83 億美元都來自 Cloud。

公司在業務概覽中明示，cloud revenues 占總營收比重已由 2024 年的 37%、2025 年的 43% 升到 2026 年的 51%。同時，cloud and software 這個大業務別合計 585.30 億美元，較去年 492.30 億美元成長 18.9%，占總營收 87%，比去年的 86% 更高。對 Oracle 這種大型成熟軟體公司而言，這個比重變化本身就是年度重點，因為它意味著收入結構正持續向雲端訂閱與基礎設施偏移。

雲端成長不是平均分布，而是基礎設施貢獻更大

MD&A 直接寫明，在固定匯率口徑下，2026 年 cloud revenue 成長中，cloud applications 貢獻 16%，cloud infrastructure 貢獻 84%。也就是說，雲端成長不是應用程式與基礎設施各半，而是 OCI 這種基礎設施類型占了主要增量。公司也在業務描述裡把 Oracle Cloud 描述成包含 OCA 與 OCI，並特別提到多雲與 Cloud@Customer 等部署模式。

這個拆分的重要性在於，它能解釋為什麼公司的資本支出同時大幅上升。若成長主體偏向基礎設施，收入拉升往往伴隨資料中心、運算與電力資產的前置投入。申報沒有把 cloud applications 與 cloud infrastructure 的完整金額個別列在同一張主表上，但它明確給了成長貢獻比例與營運邏輯，因此本文只能說明增量結構，不自行推算兩者的絕對營收。

營益率沒有明顯擴張，因為成本一起上去

雖然總營收年增 17.3%，但總營業利益年增 16.6%，略低於營收增速，因此營業利益率由 30.8% 微降到 30.6%。主要原因在費用端。Cloud and software 成本由 115.69 億美元升到 175.97 億美元，增加 60.28 億美元、年增 52.1%；Research and development 由 98.60 億美元升到 102.72 億美元，年增 4.2%；Restructuring and other 則由 3.74 億美元升到 18.38 億美元，年增約 391.4%。

MD&A 也逐項解釋：雲端與軟體費用增加主因是較高的基礎設施支出；重整與其他費用增加主因是更高的重整費；但同時無形資產攤銷由 23.07 億美元降到 16.71 億美元，減少 6.36 億美元，銷售與行銷費用也由 86.51 億美元降到 83.31 億美元，年減 3.7%。所以 Oracle 這年不是單純「收入長、利潤率也大擴張」，而是「收入變大、但基礎設施與重整成本同步放大，利潤率大致守住」。

6,380 億美元 RPO 是本期最誇張的單一數字

截至 2026 年 5 月 31 日，remaining performance obligations 為 6,380 億美元，去年同期僅 1,380 億美元，年增約 362.3%。Oracle 在 10-K 直接寫明，這個增加主要來自本期簽下的若干重大雲端合約。對任何訂閱與長約型公司來說，RPO 的變化比單季收入更能反映已鎖定、但尚未認列的未來營運量。

這組數字也解釋了公司為何願意在同一年大幅增加資本支出。若沒有足夠長約支撐，556.63 億美元的資本支出會顯得非常激進；但在 6,380 億美元 RPO 的背景下，10-K 呈現的故事是，Oracle 正先投入容量以承接已簽約的未來履約義務。申報沒有把這些重大雲端合約逐一拆解成客戶或地區，因此本文只能陳述總量與公司自述原因。

現金流增 54%，但自由現金流被資本支出壓成負數

營運現金流 319.77 億美元，去年 208.21 億美元，年增 53.6%。MD&A 說最大來源是客戶購買與續約 cloud and software support 合約後的現金收款，且本期 working capital 的有利變動中，包含 46 億美元帶有重大融資成分的客戶預付款現金流入。這代表營運端的現金吸收能力其實非常強。

但投資活動現金流出 518.54 億美元，去年為 217.11 億美元，年增 138.8% 的主要原因就是資本支出由 212.46 億美元跳到 556.63 億美元，年增 162.0%。申報同時提到投資活動有 43 億美元來自出售 Ampere 投資的現金流入，但仍無法抵銷 capex。照公司自己的 free cash flow 定義，這代表 2026 年自由現金流明顯承壓，並非因營運惡化，而是因為雲端基礎設施建置極度吃現金。

融資端同步加槓桿：債務、優先股與股利並行

Oracle 的資產負債表顯示，現金與約當現金增幅背後有明確融資來源。MD&A 說 2026 年取得 427 億美元的 senior notes 發行淨額、50 億美元 mandatory convertible preferred stock 發行淨額、49 億美元出售投資所得，以及 33 億美元與資本支出相關的短期融資淨流入。另一面，公司也用掉 58 億美元支付普通股與優先股股利，並有 50 億美元的到期債務償還。

截至 2026 年 5 月 31 日，流動負債中的 deferred revenues 為 99.16 億美元，去年 93.87 億美元；notes payable and other borrowings, non-current 為 1,223.42 億美元，去年 852.97 億美元，增加約 370.45 億美元；優先股權益新增 49.54 億美元。也就是說，公司今年一邊把現金重押進基礎設施，一邊接受更高的融資與槓桿結構，這也是利息費用年增 28.5% 的背景。

地區與業務別：美洲吃下大部分增量

按地區看，2026 年美洲營收 444.78 億美元，去年 363.39 億美元，年增 22.4%，占總營收 66%；EMEA 152.97 億美元對 140.25 億美元，年增 9.1%，占比由 25% 降到 23%；Asia Pacific 75.82 億美元對 70.35 億美元，年增 7.8%，占比由 12% 降到 11%。公司並在 MD&A 寫明，固定匯率下本期總營收成長中，美洲貢獻 88%，EMEA 5%，亞太 7%。

按業務別看，cloud and software 585.30 億美元占 87%，hardware 30.84 億美元占 5%，services 57.43 億美元占 8%。因此 Oracle 現在是一家高度集中在 cloud and software 的公司，而本期增量又高度集中在美洲。若只看總營收，很容易忽略成長的集中度其實很高；但 10-K 已把增量地理來源與業務來源講得相當清楚。

股票政策：今年幾乎停買回，但保留 63 億美元額度

Oracle 在股票回購政策上給了一個容易被忽略的訊號。申報寫明，截至 2026 年 5 月 31 日，stock repurchase program 尚有約 63 億美元可用額度，但截至同日的三個月內完全沒有股票回購活動。公司也重申回購計畫沒有到期日，未來節奏取決於營運資金需求、資本支出、併購、股利、債務償還、股價與市場狀況。

這件事要和本期 capex 一起讀。公司不是沒有回購授權，而是選擇在同一年把更多現金放到資料中心與雲端容量。從現金流量表來看，2026 年用於普通股回購的現金只有 9,500 萬美元，遠低於過去大型科技公司常見的水準。對讀者而言，這是 Oracle 正在把財務優先順序從回購轉向基礎設施擴張的直接官方證據。

台灣讀者的觀察角度

這份 10-K 沒有揭露台灣個別營收，也沒有把台灣列成獨立地區；正式地域分類只有 Americas、EMEA、Asia Pacific。因此本文不能把 Oracle 的雲端成長、RPO 或資本支出直接指向台灣市場規模。申報在風險因素中僅提到部分硬體產品的製造、組裝、交付或零組件設計外包到包含台灣在內的多個海外地點，這是供應鏈地理風險敘述，不是台灣業務數字。

對台灣讀者真正有價值的是方法：第一，看大型雲端公司時，營收增長必須和 RPO 與 capex 一起看；第二，雲端收入占比提升不一定換來更高營益率，因為基礎設施成本可能同步上升；第三，若公司把回購幾乎停下來，但 capex 與長約大增，那代表管理層正在重新排序資本用途。這些判斷不需要台灣個別數字，也完全建立在申報明示內容上。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不給投資評等，也不做任何估值倍數推算。所有內容均來自 Oracle 截至 2026 年 5 月 31 日、於 2026 年 6 月 22 日提交的 10-K 與其附註，查閱日期為 2026 年 8 月 27 日。本文由人工智慧輔助生成，未經逐篇人工覆核，若要作為投資決策依據，應自行回查 SEC 原文。

用一句話收斂這份 10-K：Oracle 2026 年不是單純的「雲端成長年」，而是「雲端合約與基礎設施投資同時爆量年」。總營收增 17.3%，雲端收入增 38.7% 並占總營收 51%，RPO 從 1,380 億美元跳到 6,380 億美元，營運現金流增到 319.77 億美元，但資本支出也暴增到 556.63 億美元，幾乎把自由現金流吃掉。公司同時增加債務與優先股融資、降低回購力度，顯示其官方敘事主軸已經非常明確：先用資本密集模式把雲端容量鋪出來。

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