研究文章 · 品納威斯特資本（PNW）

品納威斯特第二季：費率收入、燃料電力成本與合併獲利

法人、證券與會計邊界

Pinnacle West Capital Corporation（CIK 0000764622）在 NYSE 以 PNW 交易；母公司與 APS 欄位的辨識以 Pinnacle West 的 1,455.749 百萬美元營運收入全部出自 APS 的受監管零售電力業務；收入依 ACC 核准費率及客戶使用量，在服務提供或電力交付時認列。為準。

本篇採 Pinnacle West 截至 2026 年 6 月 30 日第二季的合併 Form 10-Q，營運收入為 1,455.749 對 1,358.751 百萬美元。文件中 APS 的監管公用事業資料與 Pinnacle West 合併表並存；本篇的損益數字只取母公司合併欄。

營收：先確認比較期間

Pinnacle West 的 1,455.749 百萬美元營運收入全部出自 APS 的受監管零售電力業務；收入依 ACC 核准費率及客戶使用量，在服務提供或電力交付時認列。；合併損益表記錄 合併營收 為 1,455.749 百萬美元，上一年相同季度為 1,358.751 百萬美元，差異 +7.1%。

Pinnacle West 的 1,455.749 百萬美元營運收入全部出自 APS 的受監管零售電力業務；收入依 ACC 核准費率及客戶使用量，在服務提供或電力交付時認列。燃料與購入電力成本由 477.008 升至 558.498 百萬，與收入增加是同一合併季、但不是同一監管科目。

成本、毛利與營運餘額

燃料及購入電力成本由 477.008 升至 558.498 百萬美元，而營運收入只增加 96.998 百萬美元；營業利益因此由 307.552 微降至 305.672 百萬美元。營運與維護費反由 286.605 降至 283.387 百萬，顯示成本方向並非只有一項。

燃料及購入電力成本由 477.008 升至 558.498 百萬美元，而營運收入只增加 96.998 百萬美元；營業利益因此由 307.552 微降至 305.672 百萬美元。營運與維護費反由 286.605 降至 283.387 百萬，顯示成本方向並非只有一項。

營業結果的分層

合併稅前盈餘由 231.888 降至 212.069 百萬美元，合併淨利由 196.870 降至 180.767 百萬；扣非控制權益後，歸屬普通股股東淨利為 178.574 對 192.564 百萬美元。；合併損益表記錄 營業利益 為 305.672 百萬美元，上一年相同季度為 307.552 百萬美元，差異 -0.6%。

合併稅前盈餘由 231.888 降至 212.069 百萬美元，合併淨利由 196.870 降至 180.767 百萬；扣非控制權益後，歸屬普通股股東淨利為 178.574 對 192.564 百萬美元。這些皆為 Pinnacle West 合併表，不能用 APS 後段單體報表的同名科目置換。

歸屬與每股資料

Pinnacle West 第二季稀釋 EPS 自 1.58 降至 1.43 美元，歸屬普通股股東淨利為 178.574 對 192.564 百萬美元。APS 的費率與用電量資料屬受監管子公司的揭露，不能取代合併股東歸屬數字。

每股資料必須採 Pinnacle West 的歸屬普通股股東口徑 178.574 對 192.564 百萬美元；不以 APS 單體的收入或監管費率資料自行換算。

申報明載的反差

營收增加但營業利益與歸屬普通股股東淨利下降；本篇採 Pinnacle West 母公司合併表，不取後段 APS 單體表。

營運收入增加 7.1%，但燃料及購入電力成本增加 17.1%，使營業利益減少 0.6%、歸屬普通股股東淨利減少 7.3%。APS 的零售電力收入是向監管服務區客戶按 ACC 核准費率與用量認列，這說明收入的監管與使用量口徑，並不把收入增額自動解釋成利潤增額。

期間、欄位與可比性

本篇比較的是 Pinnacle West 2026 與 2025 年第二季合併欄：營運收入 1,455.749 對 1,358.751、歸屬普通股股東淨利 178.574 對 192.564 百萬美元。分部摘要也列合併受監管電力營收 1,456 對 1,359 百萬，為四捨五入呈現，不能與精確損益表的千元數重複相加。

本篇比較的是 Pinnacle West 2026 與 2025 年第二季合併欄：營運收入 1,455.749 對 1,358.751、歸屬普通股股東淨利 178.574 對 192.564 百萬美元。分部摘要也列合併受監管電力營收 1,456 對 1,359 百萬，為四捨五入呈現，不能與精確損益表的千元數重複相加。

合併、分部與非 GAAP 邊界

公司唯一主要可報導業務是受監管電力，APS 產生 Pinnacle West 的全部零售電力收入；其零售收入在服務提供或電力交付時認列。費率案件及 transmission 設定是監管說明，合併每股資料仍需從母公司的歸屬普通股股東數字與 EPS 表取得。

申報的受監管電力分部摘要把 Pinnacle West Consolidated 的收入四捨五入為 1,456 百萬，APS 的後段單體資料則另有自己的報表。本文鎖定母公司精確合併損益欄與歸屬普通股股東數字，未以 APS 單體金額替換。

資本、風險與前瞻性陳述

2026 年 6 月 Pinnacle West 向 APS 注資 100 百萬美元，APS 用來償還商業本票等短期負債；另於 7 月 31 日 APS 申請將長期債務上限由 95 億提高到 120 億美元。這兩個日期與第二季損益不同，本文不將其指定為本季營收或淨利變動的原因。

APS 2025 年費率案申請 579.5 百萬美元的淨基礎費率增加，相當於 13.99%；該案尚屬監管程序。與此同時，第二季燃料及購入電力成本增加 81.490 百萬美元，是已實現損益項，兩者不應被混寫成既定未來費率或獲利。

台灣讀者的觀察角度

Pinnacle West 原始檔沒有 Taiwan，也沒有台灣別用戶、發電、輸電或收入欄。申報可核對的是 APS 在 ACC 核准費率及用量下認列受監管服務區的零售電力收入。

本文不從公用事業或電網業務推論 Pinnacle West 在台灣的運作。可回查的合併第二季事實是營運收入增至 1,455.749 百萬，但燃料及購入電力成本增至 558.498 百萬，營業利益反而略降。

研究結論與使用限制

Pinnacle West 的營運收入上升到 1,455.749 百萬美元，同期燃料及購入電力成本增至 558.498 百萬美元，營業利益反而略降；這是合併層級的成本壓力。

結論是收入增加不等於公用事業合併盈利增加：燃料及購入電力成本的增幅更大，且分析必須固定在 Pinnacle West 合併層級。Pinnacle West 的這篇解析由 AI 編成、未逐篇人工覆核；不提供目標價，亦非買賣意見。

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