研究文章 · 梯瓦製藥（TEVA）

Teva（TEVA）2026 年第二季：營收 41.42 億美元小減，Emalex 資產收購使研發費用升至 9.70 億美元

研究法人、掛牌證券與申報邊界

本文研究的法人是 Teva Pharmaceutical Industries Limited，代碼 TEVA，SEC CIK 為 0000818686。申報封面記載其在以色列註冊，美國紐約證券交易所掛牌的是每一 ADS 代表一普通股的美國存託股份。本文使用截至 2026 年 6 月 30 日、2026 年 7 月 29 日申報的 Form 10-Q；所有主體財務數字均為 Teva 與子公司的合併口徑。

文件明示美元、U.S. dollars 與 $ 指美國法定貨幣，NIS 指新以色列謝克爾；本篇損益表以美元百萬列示。公司有多國營運與多個業務區域，不能因公司設立地或 ADS 掛牌地，就把整體合併結果當成某一個國家的單獨結果。本文不提供目標價、不給投資評等、不作買賣建議。

期間、表頭與四捨五入

合併損益表的欄位依序為截至 2026 年及 2025 年 6 月 30 日的三個月，以及同一兩年度的前六個月，單位為美元百萬。本文用第二季與去年第二季比較，再用前六個月與去年同期比較；不把兩個期間混合，也不把期末資產負債表餘額叫做季度收入。

公司在文件前言提示個別金額因四捨五入可能無法完全加總，百分比則以未四捨五入的數字計算。本文以表上金額重述並在必要處採用公司 MD&A 已列示的百分比，避免將表上整數相加的微小差異誤判為會計錯誤。

第二季損益表：毛利增加但營業轉虧

第二季淨營收為 41.42 億美元，去年同期為 41.76 億美元；銷售成本為 19.89 億美元，去年同期為 20.74 億美元，所以毛利為 21.53 億美元，高於去年的 21.02 億美元。毛利變化只反映營收與銷售成本兩行的合計，不能直接代替整體營業結果。

研發費用為 9.70 億美元，去年同期為 2.44 億美元；銷售及行銷費用為 7.17 億美元對 6.54 億美元；一般及行政費用為 3.17 億美元對 3.05 億美元；無形資產減損為 2,200 萬美元對 4,200 萬美元；其他資產減損、重組及其他項目為 1.47 億美元對 2.32 億美元；法律和解及損失或有事項為 2.30 億美元對 1.66 億美元。依這些行別，營業結果為損失 2.31 億美元，去年同期則為營業利益 4.55 億美元。

金融費用、稅項與歸屬 Teva 的淨損失

第二季金融費用淨額為 2.24 億美元，去年同期為 2.52 億美元；稅前損失為 4.55 億美元，去年同期為稅前利益 2.03 億美元。所得稅本季為 1.21 億美元費用，去年同期則為 7,800 萬美元利益；公司另列對關聯公司損益的份額為不足 50 萬美元，而去年同期為 100 萬美元利益。

合併淨損失為 5.75 億美元，去年同期為淨利 2.83 億美元；歸屬 Teva 的淨損失為 5.76 億美元，去年同期為歸屬 Teva 的淨利 2.82 億美元。非控制權益的金額在此表為不足 50 萬美元，仍代表合併淨損益與歸屬公司股東損益是不同列示口徑。

前六個月：營收略增，淨損與單季不同

截至 6 月 30 日前六個月，淨營收為 81.24 億美元，去年同期為 80.67 億美元；銷售成本為 40 億美元對 40.88 億美元，毛利為 41.24 億美元對 39.79 億美元。六個月研發費用為 11.91 億美元對 4.90 億美元，營業利益為 4.21 億美元，低於去年同期 9.75 億美元。

六個月金融費用淨額為 4.40 億美元、稅前損失 1,800 萬美元、所得稅費用 1.88 億美元，合併淨損失為 2.06 億美元；去年同期則為淨利 5.03 億美元。歸屬 Teva 的六個月淨損失為 2.07 億美元，去年同期為歸屬 Teva 的淨利 4.97 億美元。半年仍為淨損，卻與第二季的 5.75 億美元淨損不是可直接倍數比較的同一期間。

Emalex：收購日期、付款與會計分類

MD&A 說明 Teva 在 2026 年 4 月簽署收購 Emalex Biosciences 的最終協議，並於 2026 年 6 月 10 日完成；公司支付約 7 億美元給 Emalex 原股東。文件同時說原股東及其他第三方在商業化與監管核准等條件下，可能分別取得最高 2 億美元及 1.25 億美元的額外里程碑付款，以及 ecopipam 全球淨銷售的權利金。

公司將此交易會計處理為資產收購，而不是企業合併，因取得資產總公允價值主要集中在一項進行中研發資產。MD&A 把本季研發費用增加主要歸因於 Emalex 及其主要資產 ecopipam，並提及部分被學名藥專案研發費用下降抵銷。收購價、或有付款、權利金條件與當期研發費用是不同會計或契約概念，本文不把它們加成同一筆支出。

區域與其他活動：方向不完全一致

公司把營運分為美國、歐洲與國際市場三個區域，並將 Anda 配銷、對第三方銷售 API、Medis 授權與部分委託製造服務列入其他活動。第二季美國部門營收為 17.02 億美元，年減 5%，部門結果為損失 7,600 萬美元，去年同期為 6.99 億美元利潤；公司說美國營收下降主要與學名 lenalidomide capsules 有關，部分被 AUSTEDO 與 AJOVY 較高收入抵銷。

歐洲部門第二季營收為 12.63 億美元、部門利潤 3.67 億美元，營收按美元年減 3%、按當地幣別年減 8%，部門利潤年增 1%；國際市場營收 5.50 億美元、部門利潤 9,900 萬美元，營收按美元年增 11%、按當地幣別年增 7%，部門利潤年增 34%。其他活動營收為 6.27 億美元、年增 5%。不同區域方向不同，不能以任何一個區域的變動代替合併營收或淨利。

外匯、產品組合與毛利率

MD&A 表示第二季匯率變動含避險影響，較去年同期對營收有 8,500 萬美元正面影響；同時報告本季營收按美元計減少 1%、按當地幣別計減少 3%。這兩種百分比使用不同幣別口徑，不能混用，也不能把匯率影響當成某一區域銷量的替代說明。

公司列示第二季毛利率為 52.0%，去年同期為 50.3%。由於毛利率是營收和銷售成本的關係，而研發、法律和解、金融費用與所得稅列在其後，毛利率上升並不保證營業利益或淨利上升。本季正是毛利增加、但因後續費用而錄得營業損失與淨損的例子。

期末資產負債表與每股數字

截至 2026 年 6 月 30 日，合併資產總額為 398.57 億美元，較 2025 年 12 月 31 日的 407.48 億美元下降；現金及約當現金為 36.55 億美元，短期債務為 45 億美元，長期優先票據及貸款為 120.92 億美元。這些是兩個期末的資產負債表餘額，本文不把它們當作同季的收入或現金流量。

第二季歸屬普通股股東的基本及稀釋每股損失均為 0.49 美元，去年同期基本每股盈餘為 0.25 美元、稀釋為 0.24 美元；前六個月基本及稀釋每股損失均為 0.18 美元，去年同期均為 0.43 美元。本文直接採公司列示值，不自行把合併淨損除以 ADS 或期末普通股數重算。

台灣檢索與閱讀邊界

本次對此份 10-Q 正文檢索未發現 Taiwan 或台灣的具體揭露，因此本文不提出台灣營收、工廠、API 供應、藥品銷售或地緣影響的結論。公司全球營運與風險因子提及國際貿易、供應鏈及多地衝突，並不等於可據此補出未被申報披露的台灣事實。

本篇為候選稿，已讀取 MD&A 的區域、Emalex、外匯與費用說明，並以合併表頭與美元百萬為原則，但未經逐篇人工覆核。藥品開發、監管送件、里程碑及權利金均有各自條件，應回到官方申報查核；本文不提供目標價。

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