研究文章 · 特斯拉（TSLA）

Tesla（TSLA）進入高資本支出週期：交付成長為何沒帶動利潤率？

依該報告為480,126輛，年增25%。

約 4 分鐘讀完報告日期 2026-07-23台系券商研究報告改寫

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某台系券商 2026 年 7 月 23 日報告指出，Tesla 第二季營收 282.36 億美元、全球交付 48.01 萬輛，但毛利率 16.8%、營業利益率 1.4%，研發、管理費用與 AI 運算折舊壓力升高。管理層預期 2026 年資本支出超過 250 億美元，券商維持中性，提醒未來數季自由現金流與執行風險。

券商觀點卡

報告列示第二季營收 282.36 億美元，全球車輛交付 480,126 輛、年增 25%。電動車營收 205 億美元，能源與儲能 31.3 億美元，服務及其他 45.8 億美元。

全球 FSD 付費客戶接近 150 萬人；報告稱北美新交付車輛有 55% 在交車時啟用 FSD 訂閱。這些數字來自該研究報告，仍應以公司正式申報與後續更新交叉核對。

第二季毛利率 16.8%，扣除碳權收入的汽車業務毛利率 16.3%，營業利益率降至 1.4%。報告把壓力歸因於研發與管理費用增加，以及新上線 AI 運算資產的折舊。

自由現金流為負 10.9 億美元，資本支出 57.9 億美元。管理層預期 2026 全年資本支出超過 250 億美元，且未來兩至三年持續擴大。

報告整理 Cybercab、Optimus、Semi、Robotaxi、TerraFab 與 AI 基礎設施等投資計畫。這些專案可能形成長期選擇權，也意味著量產、法規、需求與資金投入風險同步上升。

券商正向看長期願景，但認為當時估值缺乏近期業績支撐，因此維持中性。

Tesla 第二季交付量是多少？

依該報告為 480,126 輛，年增 25%。

券商為何維持中性？

報告認為高資本支出、營業費用與自由現金流壓力，使近期估值較難由業績支撐。

研究來源與聲明：本文為市場資訊整理，改寫自某台系券商於 2026-07-23 發布之研究報告的事實與觀點。其中評等「中性」均為該台系券商觀點，非本站投資建議。

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