研究文章 · Affirm(AFRM)

Affirm（AFRM）2026 財年第三季：淨營收 10.39 億美元、GMV 116 億美元

法人、財年與來源範圍

本文研究對象為 Affirm Holdings, Inc.，美股代碼 AFRM，SEC CIK 為 0001820953。採用截至 2026 年 3 月 31 日、於 2026 年 5 月 7 日申報的 Form 10-Q，以及同日公司股東信；此為公司 2026 財年第三季，非曆年第二季。

公司提供消費者分期支付與商戶、平台的支付服務，也有貸款、發卡及資金合作安排。本文依公司合併法人與官方定義閱讀，不把發卡行、原始放款銀行、商戶或資本合作夥伴的營收及資產當作 Affirm 自身的合併財務數字。

GMV 是交易量而非營收

第三季 GMV 為 116 億美元，去年同期為 86 億美元；公司定義 GMV 為適用期間內 Affirm 平台所有交易扣除退款後的總金額。GMV 用於觀察平台交易量，並不代表公司所賺取的營收。

同期淨營收為 10.39 億美元，去年同期為 7.83 億美元，淨營收占 GMV 為 9.0%，去年同期為 9.2%。GMV 和淨營收具有不同分母與收入認列機制，本文不把 116 億美元稱作營收，也不把 9.0% 當作貸款利率或商戶費率。

交易數與活躍使用者

第三季交易筆數為 4,530 萬筆，去年同期為 3,130 萬筆；期末活躍消費者為 2,680 萬人，去年同期為 2,190 萬人，平均每名活躍消費者交易數為 6.7 次。這些是公司定義的平台營運指標，並非財務報表的收入或現金流量科目。

活躍商戶為約 51.52 萬家。公司以過去十二個月內有至少一次交易的商戶與消費者定義活躍度，因此不同期間的組成可能變動；本文不把商戶或消費者數量乘上交易數，去反推公司未披露的單一客戶收入或貸款餘額。

GAAP 營業利益與淨利

第三季 GAAP 營業利益為 8,840 萬美元，去年同期為 840 萬美元營業虧損；GAAP 營業利益率為 8.5%，去年同期為負 1.1%。淨利為 1.03 億美元，去年同期為 280 萬美元。

營業利益和淨利的層級不同，後者還會受到營業外與稅務項目影響。本文不由淨利或營業利益的正負號推出未來獲利保證，也不把公司對持續獲利、資本合作或技術能力的前瞻性文字當作已實現的損益。

非 GAAP 交易成本與調整後營業利益

公司另列第三季非 GAAP 交易成本 5.41 億美元，收入減交易成本為 4.98 億美元，調整後營業利益為 2.81 億美元。這些指標的名稱、定義與調節方式均不同於 GAAP 營業利益 8,840 萬美元。

交易成本占 GMV 4.7%，收入減交易成本占 GMV 4.3%，調整後營業利益率為 27.0%。本文保留公司明示的非 GAAP 標籤，不把它們改稱毛利、淨利或現金流；若需比較，應回到官方補充資料中的完整調節。

貸款與收入認列的專屬條件

商戶網絡收入主要由商戶費構成，通常以經平台處理的 GMV 為基礎，並於商戶成功確認交易時認列。每筆交易是獨立合約；公司可提供費率折讓、回饋或預付激勵，並將該等金額列為商戶網絡收入的減項。

公司在零利率或低於市場利率的貸款中，若面額高於公平價值，會將放款損失列為商戶網絡收入減項；若損失超過相關商戶網絡收入，超額部分列為銷售及行銷費用。這是同一經濟活動可能出現在不同損益行的例子，不能只看交易筆數推導收入。

卡網絡與商戶網絡不宜混稱

公司也透過發卡合作夥伴提供實體與一次性虛擬卡，成功卡交易產生的 interchange 費會有部分分給公司。商戶也可能獲得與 interchange 相關的回饋，該回饋會列為卡網絡收入減項。

商戶網絡收入和卡網絡收入的對手方、服務與減項可能不同。本文不把兩類收入加總後稱為單一商戶手續費率，也不以其中一種交易的認列時點概括整個平台或所有消費者貸款。

九個月 GMV 與集中度

截至 3 月 31 日前九個月，GMV 為 361 億美元，去年同期為 263 億美元；公司說前五大商戶及平台夥伴合計 GMV 占比為 44%，去年同期為 48%。前五大名單按各期 GMV 決定，組成可以逐期更換。

Amazon 占前九個月 GMV 22%，去年同期為 23%；第三季則為 20% 與 21%。這是 GMV 集中度，而非公司總營收的同義詞。本文不因個別夥伴 GMV 占比而推算其營收貢獻、合約期限、毛利或未來交易量。

平台組合與信用準備的不同口徑

期末公司列示非 GAAP Total Platform Portfolio 為 184 億美元，非 GAAP Equity Capital Required 為 8.28 億美元，後者占平台組合 4.5%。這些是公司以特定定義呈現的補充指標，不應替代資產負債表中貸款、投資、融資安排或股東權益的 GAAP 科目。

公司同時列示貸款持有投資的信用損失備抵比率為 6.0%。備抵比率的分母限於該貸款持有類別，不能與 Total Platform Portfolio 的 184 億美元或 GMV 的 116 億美元混用，也不能用單一比例推斷全部資本夥伴的信用風險。

競爭、資金與風險文字

公司的風險揭露涉及商戶與消費者關係、原始放款與發卡銀行、資金來源、信用風險定價、貸款表現、監管、資料保護及競爭等。這些文字是在說明可能影響未來結果的不確定性，並不是每一項都已在本季造成確定損失或收入變動。

公司也提到 AI、雲端技術與產品創新，但本文只將其視為業務與前瞻性背景，不用作營收成長或信用模型成效的因果證據。平台交易的成長與貸款表現、資金成本、風險準備都有各自口徑，須回到相應註解核對。

台灣範圍與候選稿限制

本次 10-Q 原文台灣字串掃描未見公司直接列示的台灣 GMV、營收、放款、商戶或使用者資料。支付與金融科技的全球題材不足以推導出台灣市場份額、代工、支付合作或消費者信用情況；本文沒有做此類延伸。

本篇為官方季報與股東信重建的候選稿，已讀取財年表頭、GMV 定義、收入認列、非 GAAP 指標與集中度資訊，但未經逐篇人工覆核。它不提供投資評等、買賣建議或目標價；rating 與 target_price 均為 null，本文不提供目標價。

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