研究文章 · 亞馬遜（AMZN）
亞馬遜財報解析：AWS 收入年增 37%，資本支出上調至 2,200 億美元
- 某中系券商 2026 年 8 月 3 日報告整理，亞馬遜第二季營收 2,006 億美元、營業利益 275 億美元，AWS 收入 422 億美元、年增 37%，且訂單儲備達 4,960 億美元；公司同時把全年資本支出預期上調至 2,200 億美元。第三方券商維持買入評等與 333.7 美元目標價，非本站建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某中系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-08-03
- 券商評等
- 買入
- 目標價
- 333.7 USD
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
AWS 成長與獲利同步加速
AWS 第二季收入 422 億美元、年增 37%，營業利益 166 億美元、年增 64%，營業利益率 39.4%。AI 相關業務與自研晶片業務年化收入均超過 250 億美元。
待履行訂單儲備達 4,960 億美元，報告認為多年期算力承諾提高需求能見度，但實際認列仍取決於基礎設施交付。
零售業務維持韌性
線上商店收入 704 億美元、年增 15%，第三方賣家服務收入 468 億美元、年增 16%，廣告服務收入 198 億美元、年增 26%。
北美與國際收入分別為 1,162 億與 422 億美元；AI 廣告、購物助手與快速配送可能提升效率，但消費與競爭仍影響利潤。
高資本支出的回報檢驗
第二季資本支出 542 億美元，公司將全年預期由 2,000 億上調至 2,200 億美元，主因算力需求與記憶體成本。
某中系券商維持買入評等與 333.7 美元目標價。風險包括 AI 需求、雲端競爭、投資回收期與一次性投資收益波動；這是第三方觀點，不是本站投資建議。
AWS 成長與利潤率要一起看
AWS 收入與營業利益同步加速，顯示需求和營運效率同時改善。不過，高利潤率可能受容量利用、折舊節奏、產品組合與成本優化影響，不能假設每季都會線性提升。
待履行訂單提高中期能見度，但仍要經過基礎設施交付與客戶使用。若容量上線後收入持續加速且利潤率穩定，成長品質較佳；若訂單增加卻受供應限制，近期財務轉換會較慢。
零售、商家與廣告的飛輪
線上商店、第三方賣家服務與廣告同步成長，顯示交易流量可在多個環節變現。商家供給增加有助選擇與價格，交易又能提供廣告訊號；但佣金、履約與廣告負擔也可能影響商家關係。
AI 購物工具與快速配送若能提升轉換與回購，飛輪可能加速。驗證時應看顧客頻率、商家留存、配送效率與廣告成效，而不是只看工具觸及或功能發布。
資本支出上修如何影響估值
資本支出提高會先壓低自由現金流，再由未來雲端收入回收。券商目標價若以快速成長與穩定利潤為前提，就必須同時納入更高折舊、融資與建置風險，不能只上修收入而忽略資本成本。
後續可比較 AWS 新增收入、營業利益與投入資本的增幅，並檢查零售現金流是否持續支援建設。若投資回報落後，估值倍數可能下修；若供給轉為收入且效率改善，長期價值才獲得支持。
常見問題
AWS 第二季收入是多少？
報告整理為 422 億美元，年增 37%，營業利益率 39.4%。
亞馬遜為何上調資本支出？
主要為擴充 AI 算力與資料中心容量，也反映記憶體等硬體成本上升。
AWS 高利潤率可以直接外推嗎？
不宜。利用率、折舊、產品組合、定價與 AI 硬體成本都會變動，應觀察多季趨勢及新增容量上線後的表現。
資本支出增加對目標價有何影響？
它可能支撐未來收入，也會壓低近期自由現金流並增加回收風險。估值模型應同時納入成長、折舊、資本成本與利用率。
零售與廣告如何影響雲端投資的財務承受力？
零售與廣告若能穩定產生營業現金，可協助公司承擔資料中心前置支出；但履約、促銷與商家競爭也會消耗資源。評估時要看非雲端業務是否維持現金貢獻，而不是假設所有建設都能由 AWS 立即回收。