研究文章 · 阿拉馬克（ARMK）

阿拉馬克第三季營收增 9.3%，但少一週服務日已拉低可比基礎

申報主體與本期會計邊界

本文研究的是在紐約證券交易所交易、CIK 為 0001584509 的 Aramark。公司於德拉瓦州註冊，SEC 申報分類為餐飲服務相關產業；本篇僅引用其 2026 年 8 月 11 日提交的 Form 10-Q，財務報表採美國一般公認會計原則，並以美元千元為表列單位。

這份季報的單季比較是截至 2026 年 7 月 3 日的三個月，對照截至 2025 年 6 月 27 日的三個月；累計比較則為九個月。阿拉馬克財年以最接近 9 月 30 日的星期五結束，2026 財年為 52 週、2025 財年為 53 週，因此本期與去年同期的曆日服務量並非完全相同。

營收增加，但週數差異必須一併閱讀

第三季合併營收為 50.58 億美元，去年同期為 46.26 億美元，增加 4.31 億美元或 9.3%。九個月營收為 147.97 億美元，去年同期為 134.58 億美元，增加 13.39 億美元或 9.9%。這是合併損益表的收入，不是單一客戶、單一國家或單一服務類別的金額。

管理階層討論將本季成長主要歸因於既有業務成長與新增業務，外幣換算帶來 0.7 個百分點正面影響；同一段亦估計，去年 53 週造成的日數移位使本季營收減少約 2%。因此，9.3% 是申報的表列年比結果，但文件也明確提醒週數結構會影響這項比較。

服務成本增幅低於營收增幅

不含折舊與攤銷的服務成本為 46.28 億美元，去年同期為 42.56 億美元，增加 3.71 億美元或 8.7%，低於營收 9.3% 的增幅。以營收比率計算，該成本由 92.0% 降至 91.5%，相差 0.5 個百分點；這是以同一張合併損益表的兩個科目計算，非公司提供的非一般公認會計原則指標。

MD&A 把成本增加連結到業務成長：食品與支援服務成本增加 9,870 萬美元，並提到供應鏈效率部分抵銷；人員成本增加 1.25 億美元，反映業務擴張，較低遣散費及醫療成本亦構成部分抵銷。其他直接成本增加 1.47 億美元，其中較高佣金與運動娛樂業務有關，這些都是申報明列的解釋。

營業利益的成長快於營收

營業利益由 1.83 億美元增至 2.16 億美元，增加 3,300 萬美元或 18.1%；九個月營業利益則由 5.74 億美元增至 6.53 億美元，增加 7,890 萬美元或 13.7%。第三季營業利益率以表列數字計算為 4.3%，去年同期為 3.9%，上升約 0.4 個百分點。

折舊及攤銷由 1.22 億美元增至 1.36 億美元，增加 1,430 萬美元或 11.7%；銷售與一般公司費用由 6,570 萬美元增至 7,860 萬美元，增加 1,290 萬美元或 19.7%。MD&A 指出前者包含較高的設備折舊與收購相關無形資產攤銷，後者主要與股份報酬、年度獎金及支援擴張的銷售成本有關。

歸屬股東淨利與每股盈餘

合併淨利為 9,783 萬美元，去年同期為 7,195 萬美元，增加 2,588 萬美元或 36.0%。扣除歸屬非控制權益後，歸屬 Aramark 股東淨利為 9,766 萬美元，去年同期為 7,178 萬美元，增加 2,588 萬美元或 36.1%；本文區分合併淨利與歸屬股東淨利，避免把兩個層級當成同一科目。

申報列示的基本每股盈餘為 0.37 美元，去年同期為 0.27 美元，增加約 37.0%；稀釋每股盈餘為 0.36 美元，去年同期為 0.27 美元，增加約 33.3%。基本加權平均股數為 2.636 億股，去年同期為 2.627 億股，增加約 0.4%，因此每股盈餘的變動不能只用股數變動解釋。

利息下降與稅率上升同時存在

淨利息費用由 8,640 萬美元降至 7,986 萬美元，減少 654 萬美元或 7.6%。MD&A 說明，定期貸款餘額償還與較低利率帶來下降，但以較高固定利率的新利率交換取代到期交換合約，構成部分抵銷；這是申報對利息科目變動的說明，而非本文自行推測。

所得稅費用由 2,423 萬美元增至 3,790 萬美元，增加 1,366 萬美元或 56.4%，增幅高於稅前淨利的 41.1%。公司披露本季有效稅率為 27.9%，去年同期為 25.2%，並列出全球遞延稅項資產評價備抵與部分稅務準備重估等項目；這些揭露說明稅率差異，但不應延伸成未揭露的未來稅務預測。

現金流仍是累計負數

九個月營運現金流為流出 2.65 億美元，去年同期為流出 2.55 億美元，流出增加 1,023 萬美元或約 4.0%。同期間淨利由 2.40 億美元增至 2.96 億美元，增加 5,685 萬美元或 23.7%，兩者方向不同，顯示營運現金流還受到應收款、應付款與合約付款等營運資金項目影響。

投資現金流流出由 6.14 億美元降至 4.36 億美元，流出減少 1.78 億美元或 29.0%，主要表列項目包括資本支出與收購。融資現金流流入由 6.79 億美元降至 5.64 億美元，流入減少 1.16 億美元或 17.0%；本文不把融資流入等同於營運表現，因為其包含借款、償債、股利與買回股票。

資產負債表比較的是上一財年底

截至 2026 年 7 月 3 日，現金及約當現金為 4.99 億美元，上一財年底 2025 年 10 月 3 日為 6.39 億美元，減少 1.40 億美元或 21.9%。這是資產負債表的期末餘額比較，右欄是上一財年底而非去年同季，不能稱作年減。

長期借款為 60.95 億美元，上一財年底為 53.74 億美元，增加 7.21 億美元或 13.4%。附註列示應收帳款融資額度由零增至 6.25 億美元，是債務增加的可辨識項目之一；同時，表列股東權益由 31.48 億美元增至 33.94 億美元，增加 2.46 億美元或 7.8%。

美國服務分部與教育服務日數

食品與支援服務美國分部第三季營收為 34.96 億美元，去年同期為 32.47 億美元，增加 2.49 億美元或 7.7%；調整後營業利益為 2.11 億美元，去年同期為 1.89 億美元，增加 2,180 萬美元或 11.5%。調整後營業利益是公司提供的非一般公認會計原則衡量，申報也列出無形資產攤銷、遣散費及其他可比性調整。

在該分部內，教育服務營收由 8.12 億美元降至 7.84 億美元，減少 2,760 萬美元或 3.4%；MD&A 將其與日數移位的影響相連，估計教育服務本季受到約 10% 的影響。相對地，運動、休閒與矯正服務由 11.24 億美元增至 12.59 億美元，增加 1.35 億美元或 12.0%，公司提到每人消費與出席量提高。

台灣讀者的觀察角度

本篇核對的 Form 10-Q 對 Taiwan 的文字命中為零，且未揭露台灣個別營收、資產、客戶或服務據點數字。因此本文不會對阿拉馬克在台灣的供應鏈、客戶、服務規模或市場地位作任何推論。

可直接從申報閱讀的是會計比較限制：公司揭露 2026 財年為 52 週、2025 財年為 53 週，並量化本季少服務日對合併營收約 2% 的影響。讀者若要比較其他服務業申報，也應先確認週數與期末日，而不是只以單一百分比判定業務速度。

估值邊界與研究結論

本季最清楚的組合是營收增加 9.3%、服務成本增加 8.7%，使營業利益增加 18.1%，而歸屬股東淨利增加 36.1%。不過這些年比數字同時受 53 週比較基期與少服務日影響，且營運現金流在九個月仍為流出，閱讀時應把損益、現金流與週數基礎分開處理。

本文不提供目標價，不給投資評等，也不構成買賣建議；內容依單一公司本期 SEC 申報整理，未經逐篇人工覆核。後續若研究年度結果，應回到截至 2026 年 10 月 2 日的完整財年申報，並重新確認週數、分部口徑與重大交易。

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