研究文章 · Crown Holdings(CCK)

Crown Holdings 第二季銷售增至 36.68 億美元，原料轉嫁提高營收不代表各分部 segment income 同步

申報主體與資料單位

本文研究在紐約證券交易所交易、CIK 為 0001219601 的 Crown Holdings, Inc.，依 2026 年 7 月 30 日 Form 10-Q，使用截至 2026 年 6 月 30 日的三個月與六個月合併資料。申報在管理層討論中以百萬美元列示，本文沿用此口徑。

公司經營飲料罐、罐蓋、瓶、封蓋與運輸包裝等業務，跨市場的原料、能源、運輸、匯率與客戶條款並不相同。本文區分合併淨銷售、飲料罐量、pass-through、segment income 與現金流，不把其中一項的變化直接推為全公司獲利或現金的結果。

合併銷售與半年比較

2026 年第二季淨銷售額為 36.68 億美元，2025 年第二季為 31.49 億美元。前六個月淨銷售額為 69.27 億美元，去年同期為 60.36 億美元。季度與半年均較前年同期增加，但兩種期間不能互相取代。

公司將兩個期間的合併銷售增加主要列示為較高材料成本轉嫁，分別為 3.95 億與 6.29 億美元；飲料罐量增加 5%；有利外幣換算分別為 3,200 萬與 1.06 億美元。這些是銷售額橋接項目，並不等於營業利益或淨利的橋接。

材料轉嫁與成本風險

公司嘗試透過包含年度售價調整與價格指數的契約 pass-through 條款，減輕能源與原材料通膨壓力，並使用商品遠期合約管理部分原料曝險。第二季合併銷售增幅中，較高材料成本轉嫁占有較大金額。

轉嫁機制的效果因地區而異，且原料、能源與運輸成本仍會影響不同分部。材料轉嫁增加銷售額，不等於每美元營收都增加相同的分部收益或現金流；本文不把轉嫁數額寫成實際原料成本、毛利改善或客戶需求的單一代理。

segment income 的非 GAAP 界線

公司評估分部表現使用 segment income，定義為營業利益經無形資產攤銷、重組及其他項目、以及收購存貨公允價值調整影響後的非 GAAP 衡量。它用於公司分部管理，但與合併 GAAP 營業利益、稅前所得與淨利並不是同一表頭。

各分部的 segment income 可受銷量、商業與營運改善、外幣、未回收成本和其他分部特有項目影響。本文保留公司提供的分部數字與方向，但不以非 GAAP segment income 取代合併利潤，也不對其作跨公司比較。

Americas Beverage 的方向差異

Americas Beverage 第二季淨銷售額為 16.99 億美元，去年同期為 14.05 億美元；segment income 為 2.65 億美元，去年同期為 2.68 億美元。前六個月銷售額為 32.29 億美元、去年為 27.25 億美元，segment income 為 4.75 億美元、去年為 5.04 億美元。

公司將銷售增加主要連結到較高鋁成本轉嫁，第二季為 2.98 億美元；segment income 降低則列示巴西飲料罐量減少 14% 為主要因素，部分由北美量增加與商業及營運改善抵銷。收入與 segment income 的方向不同，不能只看合併銷售。

European Beverage 的量與匯率

European Beverage 第二季淨銷售額為 7.35 億美元，去年同期為 6.35 億美元；segment income 為 1.07 億美元，去年為 9,700 萬美元。公司將此分部銷售增加連結到飲料罐量增加 6%、鋁成本轉嫁 3,600 萬美元與有利外幣換算 1,600 萬美元。

公司說明 segment income 改善有較高量、有利外幣與持續的商業及營運改善等因素。這些事實適用於該分部與該期間，並不表示所有歐洲市場、每一條產線或合併利潤皆有相同的量價與成本結果。

Asia Pacific 與 Transit Packaging

Asia Pacific 第二季淨銷售額為 3.31 億美元，去年為 2.56 億美元，segment income 為 5,300 萬美元、去年為 5,000 萬美元。公司列示飲料罐量增加 29% 與有利匯率為銷售背景，segment income 受到較高量部分抵銷未回收的公用事業與運輸成本。

Transit Packaging 第二季淨銷售額為 5.37 億美元，去年為 5.26 億美元，segment income 為 6,800 萬美元、去年為 7,200 萬美元。銷售有部分來自匯率與材料轉嫁，分部收益則受較低量與通膨成本壓力影響，與合併成長並非同一方向。

Other、重組與稅率

Other 第二季淨銷售額為 3.66 億美元，去年為 3.27 億美元，segment income 為 5,200 萬美元、去年為 3,500 萬美元。公司列示較高錫板成本轉嫁及飲料罐設備銷售增加，並說明北美錫板業務的商業與營運改善與設備銷售對分部收益有影響。

2026 年第二季重組及其他淨費用為 200 萬美元，去年同期為 4,700 萬美元；有效所得稅率為 24.4%，去年為 26.6%。這些不同報表項目都會影響合併結果，本文不把任何分部或重組數字個別解釋為最終淨利走勢。

營業現金與資本配置

前六個月營業活動現金流入為 6.59 億美元，去年同期為 4.63 億美元，公司說明主要與較高營業利益及營運資金變動相關。應收帳款 days sales outstanding 為 28 天、去年為 33 天；存貨周轉天數為 54 天、去年為 57 天；應付帳款天數為 96 天、去年為 92 天。

投資活動現金流出為 1.94 億美元，去年為 4,400 萬美元，包含較高資本支出及 4,500 萬美元到期 cross-currency swaps 的結算。融資活動現金流出為 5.62 億美元，去年為 4.27 億美元，其中公司列示 2026 年 5.17 億美元普通股回購；現金流與損益表的期間含義不同。

流動性與地域檢索

截至六月底，公司現金及約當現金為 6.56 億美元，其中 5.64 億美元位於美國以外；循環信貸協議額度為 16.50 億美元，可用額度為 15.25 億美元。境外現金、可用信貸額度、營業現金流與可用於特定用途的資金不是相同概念。

本期 Form 10-Q 的文字檢索未出現 Taiwan。本文為官方申報候選稿，未經逐篇人工覆核；不提供目標價、評等、買賣建議、飲料罐需求或原料價格預測，也不從全球分部資訊推論公司在台灣的市場、客戶、工廠或供應鏈。

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