研究文章 · Carlisle Companies(CSL)

Carlisle 第二季營收增 8.3%，原料與運費使毛利率下滑

申報主體與合併範圍

本文研究在紐約證券交易所交易、CIK 為 0000790051 的 Carlisle Companies Incorporated，依其 2026 年 7 月 30 日 Form 10-Q。本文比較截至 2026 年 6 月 30 日的三個月及六個月，原始管理表以百萬美元呈列，且公司以美國 GAAP 編製合併中期資訊。

公司透過 Carlisle Construction Materials，簡稱 CCM，及 Carlisle Weatherproofing Technologies，簡稱 CWT，提供建築外殼產品與方案。本文將兩分部與合併報表分開表達，不以公司所列的非 GAAP 調整後 EBITDA 取代 GAAP 營業利益或持續營業利益。

第二季營收與毛利率

第二季營收為 15.70 億美元，去年同期為 14.50 億美元，增加 1.21 億美元或 8.3%。公司分拆其中有機成長 7.9 個百分點、收購效應 0.3 個百分點、匯率效應 0.1 個百分點；各因素加總為當季收入變動。

毛利由 5.41 億美元增至 5.68 億美元，增加 5.0%，但毛利率由 37.3% 降至 36.2%。公司將降幅主要連結到中東衝突推升油價後，石化原料與運費通膨快於第二季已實現的漲價效果，並不表示收入成長自動提高毛利率。

營業利益與持續營業收益

第二季營業利益為 3.53 億美元，去年同期為 3.35 億美元，增加 5.2%，營業利益率由 23.1% 降至 22.4%。銷售與行政費用為 1.99 億美元，僅較去年增加 1.2%，但研究發展費用與利息、稅項也會影響持續營業的最後結果。

持續營業收益為 2.58 億美元，去年同期為 2.56 億美元；持續營業稀釋每股盈餘由 5.87 美元增至 6.36 美元。公司另列 GAAP 淨利 2.55 億美元與非持續營業損失，這些欄位與持續營業收益不同，不能混合描述為同一個淨利。

CCM 的收入與利潤率

CCM 第二季營收為 11.81 億美元，去年同期為 10.96 億美元，增加 7.8%，其中有機成長 7.7 個百分點。公司說明成長主要反映策略成長措施、商用重鋪屋頂需求及量能增加；本期不應由此推算個別屋頂產品或客戶的銷售。

CCM 營業利益由 3.24 億美元增至 3.38 億美元，增加 4.4%，營業利益率由 29.6% 降至 28.6%。公司說明原料及運費通膨壓力與中東衝突相關，故收入增加與分部率略降同時發生，兩項並不矛盾。

CWT 的收入與成本壓力

CWT 第二季營收由 3.54 億美元增至 3.89 億美元，增加 9.9%，其中有機成長 8.4 個百分點、收購效應 1.2 個百分點、匯率效應 0.3 個百分點。公司將收入成長連結到市占提升的量能及 2025 年收購 Bonded Logic。

CWT 營業利益由 4,250 萬美元降至 4,180 萬美元，營業利益率由 12.0% 降至 10.7%；調整後 EBITDA 則由 7,060 萬美元增至 7,410 萬美元。公司提及油價推升的投入與運費成本，此處 GAAP 與調整後指標含有不同調節項目，不能互相替代。

費用與利息變動

第二季銷售與行政費用增加 240 萬美元，主要包含較高激勵薪酬與佣金，部分被較低收購相關成本及專業服務費抵銷。研究發展費用為 1,140 萬美元，較去年增加 2.7%，公司將此連結到新產品開發支出。

利息費用由 1,470 萬美元增至 2,740 萬美元，申報說明與 2025 年 8 月發行票據後的較高長期債務餘額有關；利息收入也由 140 萬美元增至 660 萬美元。收入、營運成本、融資結構和稅項各有作用，本文不以其中任一項寫成整體收益的唯一原因。

稅率與六個月累計

第二季持續營業所得稅費用為 7,600 萬美元，有效稅率 22.8%，去年同期為 6,810 萬美元與 21.0%。公司說明稅率變動主要涉及員工股權報酬超額稅務利益較低，這是稅項因素，並不是對毛利或營收的直接說明。

六個月營收為 26.22 億美元，去年同期為 25.45 億美元，增加 3.0%；營業利益為 5.33 億美元，去年同期為 5.19 億美元，營業利益率由 20.4% 微降至 20.3%。六個月數字不應取代第二季數字，因兩期原料價格、費用與銷售量的組合不同。

營業現金流與資本配置

六個月營業活動現金流入為 1.97 億美元，低於去年同期 2.89 億美元。公司將減少主要連結到持續營業收益扣除非現金調節後較低，以及 2025 年取得的可轉讓能源稅額相關應計負債在年後支付 1.25 億美元，部分被若干應計項目抵銷。

六個月投資活動流出 6,970 萬美元，主要為資本支出 7,000 萬美元；融資活動流出 5.74 億美元，主要為買回股份 5 億美元與現金股利 9,010 萬美元。各現金流量類別有不同經濟意義，不能把買回或股利當作營業現金流。

調整後 EBITDA 的界線

公司列示第二季調整後 EBITDA 4.12 億美元，去年同期 3.89 億美元，調整後 EBITDA 率由 26.9% 降至 26.2%。該指標從 GAAP 淨利加回利息、稅、折舊攤銷與收購、重組等非可比項目。

公司明示 EBIT、調整後 EBIT、調整後 EBITDA 及其率與 GAAP 的淨利、營業利益與營業利益率不同，也未必與其他公司同名指標可比。本文保留定義與數字，但將其作補充資料，不據此做跨公司比較或投資評斷。

地域界線與資料限制

本期 Form 10-Q 文字檢索未出現 Taiwan。這只表示該份申報未以 Taiwan 名稱提供可引用資料，不能延伸成公司在台灣的建材客戶、據點、製造、供應鏈或需求的任何推論。

本文是依單一官方申報製作的候選稿，未經逐篇人工覆核。原申報含價格、成本、需求與未來資本配置的前瞻敘述及風險，本文不將其寫成結果，也不提供目標價、評等或買賣建議。

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