研究文章 · 都福集團（DOV）

都福集團 2026 年第二季 10-Q：五個分部只有一個利益衰退，上半年分部利益率上升 0.5 個百分點、合併營業利益率卻下降 0.18 個百分點

研究對象、證券與會計邊界

本文的研究對象是 Dover Corporation（本文稱都福集團），普通股在紐約證交所以代碼 DOV 掛牌，SEC 中央索引碼（CIK）為 29905。SEC 的 submissions 資料顯示其標準產業分類碼為 3530（Construction, Mining & Materials Handling Machinery & Equip），財年採曆年制、以 12 月 31 日結算，因此期末 2026 年 6 月 30 日就是 2026 會計年度的第二季與上半年，沒有換算問題。本文引用的是 2026 年 7 月 23 日申報、期末 2026 年 6 月 30 日的 10-Q，報表以美元千元為單位（表頭寫 In thousands）。申報封面除普通股外，另列三檔同樣在紐約證交所掛牌的債券：1.250% 到期日 2026 年、0.750% 到期日 2027 年、3.500% 到期日 2033 年。截至 2026 年 7 月 17 日，流通在外普通股為 134,680,225 股。

申報人數量的查法與結果如下：封面只出現一組委員會檔案編號（Commission File Number: 1-4018）、一次「Exact name of registrant」欄位，全文搜尋「separately filed」與「combined Form」皆命中 0 次，因此判定為單一申報人，本文所有數字都屬於同一個登記人，不存在母子公司層級混淆的問題。另有一項前提差異必須誠實揭露：這份 10-Q 封面載明的設立州是 Delaware，而 SEC submissions API 與本產線資料集的 stateOfIncorporation 欄位都是 NY。本文以申報封面為準書寫，同時把這個不一致原樣報告，不自行判定哪一邊才對。

合併損益表：先把整體樣貌讀完

第二季合併營收 2,190,021 千美元，去年同期 2,049,592 千美元，年增 6.85%（申報列示 6.9%）。毛利 880,606 對 818,262，年增 7.62%；毛利率 40.2% 對 39.9%，上升 0.3 個百分點。銷售、一般及管理費用 488,819 對 463,665，年增 5.42%，占營收比重 22.3% 對 22.6%，下降 0.3 個百分點。營業利益 391,787 對 354,597，年增 10.49%——營業利益成長率高於營收成長率，來源是毛利率上升與費用率下降這兩件事同時發生。

營業利益以下要逐行讀完，不能假設「稅前淨利、所得稅、淨利」是最後三行。這張損益表在營業利益之下依序是：利息費用 29,058 對 26,791、利息收入 14,522 對 17,935、處分利益本期為零、去年同期 2,176、其他收入淨額 10,447 對 4,180，才得到稅前淨利 387,698 對 352,097（年增 10.11%）。所得稅費用 75,153 對 71,967，有效稅率 19.4% 對 20.4%，申報說下降主因是 2026 年的一項內部重組。持續營運利益 312,545 對 280,130，年增 11.57%。關鍵在於所得稅費用「之下」還有一行「停業單位損失淨額」（本期 299、去年同期 1,066），扣掉它才是淨利 312,246 對 279,064，年增 11.89%。換句話說，稅前淨利與持續營運利益都不含停業單位，只有淨利含。

五個分部的營收與分部利益，逐一列出

申報明載公司分為五個應報導分部，以下數字全部出自附註十六的分部資訊表。第二季分部營收（千美元，本期／去年同期／年增率）：工程產品 283,481／275,944／＋2.73%；潔淨能源與加油 594,959／546,097／＋8.95%；影像與識別 305,101／292,009／＋4.48%；泵浦與製程解決方案 552,709／520,554／＋6.18%；氣候與永續技術 455,097／416,151／＋9.36%。五項相加得分部營收合計 2,191,347，扣除分部間沖銷 1,326 之後，等於合併營收 2,190,021——這一步先驗過，後面的比較才站得住。

第二季分部利益（同樣是本期／去年同期／年增率）：工程產品 57,798／53,511／＋8.01%；潔淨能源與加油 128,546／107,771／＋19.28%；影像與識別 84,976／76,937／＋10.45%；泵浦與製程解決方案 178,848／159,504／＋12.13%；氣候與永續技術 75,826／77,262／－1.86%。合計 525,994 對 474,985，年增 10.74%。以下比較的範圍都是同一張表上的這五個分部，各項數字如上。先看金額：營收最大的是潔淨能源與加油（594,959），分部利益最大的是泵浦與製程解決方案（178,848）——兩者不是同一個分部。再看利益率，申報列示的第二季五個分部利益率依序是工程產品 20.4%（去年同期 19.4%）、潔淨能源與加油 21.6%（19.7%）、影像與識別 27.9%（26.3%）、泵浦與製程解決方案 32.4%（30.6%）、氣候與永續技術 16.7%（18.6%）：最高的是泵浦與製程解決方案、最低的是氣候與永續技術，而這五個之中只有氣候與永續技術的分部利益金額與利益率同時較去年同期下降。

分部合計如何調節到合併數：兩條式子都要自己算過

申報在附註十六與管理階層討論分析各給了一張相同的調節表，從分部利益合計往下扣購買法會計費用、重組及其他成本、處分利益、公司費用與其他，再扣利息費用、加回利息收入，得到稅前淨利。第二季驗算：525,994 － 51,591 － 24,635 － 47,534 － 29,058 ＋ 14,522 ＝ 387,698，與損益表分毫不差；去年同期 474,985 － 51,123 － 23,210 ＋ 2,176 － 41,875 － 26,791 ＋ 17,935 ＝ 352,097，同樣無殘差。上半年兩期也都對得起來：980,970 換算到 686,600、885,712 換算到 647,478。四個期間全部零殘差。

還有一條式子申報沒有直接列，但讀多分部公司一定要自己補上：分部利益與合併「營業利益」的關係。申報對調整後銷管費用的註解明寫它已把其他收入淨額計入，也就是說其他收入淨額算在分部利益裡，但在合併損益表上它排在營業利益之下。因此正確的橋是 525,994 － 51,591 － 24,635 － 47,534 － 10,447 ＝ 391,787，正是第二季的合併營業利益；去年同期 474,985 － 51,123 － 23,210 － 41,875 － 4,180 ＝ 354,597，也剛好吻合。這條四項扣除的式子在四個期間全部成立，意思是分部與合併之間的每一分錢都能指名歸到某一個未分攤項目。

上半年的方向相反：分部利益率上升，合併營業利益率下降

把時間拉到上半年，就出現了多分部集團最容易讀錯的那一種情形。分部利益合計 980,970 對 885,712，年增 10.76%；申報列示的分部利益率合計是 23.1% 對 22.6%，上升 0.5 個百分點。但同一個上半年，合併營業利益 697,696 對 650,906，只成長 7.19%；以申報列示的營業利益除以合併營收計算，營業利益率是 16.44% 對 16.62%，下降 0.18 個百分點。一邊上升、一邊下降，方向相反。要補充的是兩者分母不同：分部利益率的分母是分部營收合計，合併營業利益率的分母是扣除分部間沖銷後的合併營收，上半年沖銷數 3,441 相對於 4,243,644 的規模極小。

差額落在哪裡可以逐項算清楚。重組及其他成本 61,430 對 32,607，增加 28,823、年增 88.40%；購買法會計費用 106,170 對 100,227，增加 5,943；公司費用與其他 96,772 對 93,834，增加 2,938；其他收入淨額 18,902 對 8,138，增加 10,764——這一項本身是好事，但因為它算進分部利益、不算進營業利益，在這條橋上同樣要扣掉。驗算：95,258 － 5,943 － 28,823 － 2,938 － 10,764 ＝ 46,790，恰好等於合併營業利益的增額 697,696 － 650,906。四項合計 48,468 千美元，就是分部與合併之間的全部落差。只看合併營業利益率下降，會把一個發生在未分攤項目的變動誤讀成分部本業獲利能力惡化；只看分部利益率上升，則完全看不到公司層級多花了這筆錢。

再往下切一層：這個落差集中在第一季

10-Q 只列單季與累計兩組欄位，但用「上半年累計欄減第二季欄」可以把第一季倒推出來，看出事情發生在哪一季。第一季營收 2,053,623 對 1,866,059，年增 10.06%；第二季年增 6.85%，成長在減速。第一季重組及其他成本 36,795 對 9,397，是去年同期的 3.9 倍；第二季 24,635 對 23,210，只增加 6.14%。上半年那筆近乎倍增的重組費用，其實幾乎全部發生在第一季。需要說明的是，這些第一季數值是由申報列示的累計數與單季數相減而得，申報本身沒有單獨列示第一季。

於是兩季的樣貌完全不同。第一季分部利益 454,976 對 410,727，年增 10.78%，但合併營業利益只有 305,909 對 296,309，年增 3.24%；第一季分部利益率 22.13% 對 21.99%，上升 0.14 個百分點，合併營業利益率 14.90% 對 15.88%，下降 0.98 個百分點——第一季的分歧比上半年整體更劇烈。第二季則兩邊同向：分部利益率 24.0% 對 23.2%、合併營業利益率 17.89% 對 17.30%，都是上升。同一個道理也出現在毛利率上：第二季毛利率上升 0.3 個百分點，上半年卻下降 0.3 個百分點，申報對兩者給了不同的原因——第二季說是有利的價格對成本關係、量能成長的營運槓桿與重組行動的效益，上半年說是不利的組合結構，部分被生產力方案與重組行動的效益所抵銷。

氣候與永續技術：訂單成長最快，卻是唯一利益衰退的分部

氣候與永續技術分部值得單獨拉出來看。它的第二季營收 455,097 對 416,151，年增 9.36%，其中有機成長 8.3%、匯率貢獻 1.1%。訂單 560,272 對 384,246，年增 45.8%——把五個分部的訂單年增率放在一起比（工程產品 0.2%、潔淨能源與加油 14.4%、影像與識別 3.7%、泵浦與製程解決方案 11.3%、氣候與永續技術 45.8%），它是最快的一個；訂單出貨比 1.23 在五個分部（0.98、1.01、0.99、1.07、1.23）之中也是最高的。申報說訂單成長主要來自零售冷藏與熱交換器的需求強度，包含交期較長的訂單。

但它的分部利益 75,826 對 77,262，減少 1.86%，分部利益率 16.7% 對 18.6%，下降 1.9 個百分點，是五個分部裡唯一下降的一個（其餘四個分部的利益率變動分別是工程產品 ＋1.0、潔淨能源與加油 ＋1.9、影像與識別 ＋1.6、泵浦與製程解決方案 ＋1.8 個百分點）。申報給的原因是與廠區整併專案時程有關的成本，以及零售冷藏的量產爬坡成本，部分被較高量能的有利影響所抵銷。從分部明細也看得出來：這個分部第二季的調整後銷貨成本 325,167 對 285,537，年增 13.88%，明顯快過營收的 9.36%。這裡還有一個容易混淆的地方要先說清楚：重組附註另外揭露「其他成本淨額」中，第二季 430 萬美元、上半年 730 萬美元是這個分部的廠區縮減成本，而重組及其他成本並不計入分部利益。申報沒有說明這筆廠區縮減成本與分部利益裡的廠區整併成本是不是同一個專案，本文不替它建立連結。

營收橋：十二條都自己加過一次

這是一家靠連續併購長大的公司，因此申報自己提供了有機成長、併購與匯率三段式的營收橋。合併第二季：有機 4.8% ＋ 併購 1.2% ＋ 匯率 0.9% ＝ 6.9%，加總無殘差。合併上半年：有機 5.0% ＋ 併購 1.5% ＋ 匯率 1.9% ＝ 8.4%，同樣無殘差。申報另外揭露客戶定價對第二季營收的貢獻約 2.2%（去年同期 1.9%），對上半年約 2.0%（去年同期 1.6%）。申報也說第二季 4.8% 的有機成長是五個分部同時成長帶來的。

五個分部各自的橋，本文也逐條加過。第二季：工程產品 2.1＋0.6＝2.7、潔淨能源與加油 8.6＋0.1＋0.2＝8.9、影像與識別 2.9＋1.6＝4.5、泵浦與製程解決方案 0.4＋4.9＋0.9＝6.2、氣候與永續技術 8.3＋1.1＝9.4。上半年：工程產品 2.1＋1.6＝3.7、潔淨能源與加油 9.8＋0.1＋0.9＝10.8、影像與識別 －0.1＋3.3＝3.2、泵浦與製程解決方案 －0.2＋5.9＋1.8＝7.5、氣候與永續技術 11.5＋1.9＝13.4。合併兩條加上分部十條，共十二條橋全部加得起來、沒有殘差——但這是驗過才知道的，不是可以預設的。值得注意的是泵浦與製程解決方案：第二季 6.2% 的營收成長裡有 4.9 個百分點來自併購、有機只有 0.4%，上半年有機甚至是 －0.2%；影像與識別上半年報表營收成長 3.2% 則全部來自 3.3% 的匯率，有機是 －0.1%。同一個「營收成長」，這兩個分部的來源與集團整體並不一樣。

併購節奏與買來的長期成本

併購節奏在 2026 上半年幾乎踩了煞車。申報寫上半年只完成一件不重大的併購，落在工程產品分部，投資活動中的併購現金流出只有 665 千美元。去年同期則是三件、合計代價 653,891 千美元（扣除取得之現金後），全部落在泵浦與製程解決方案分部：2025 年 6 月 11 日以 608,459 千美元取得 Sikora AG 的 99.8% 股權，2025 年 1 月 17 日以 28,909 千美元取得 Cryogenic Machinery Corp，2025 年 6 月 18 日以 16,523 千美元取得 ipp Pump Products GmbH——三件相加正好是 653,891 千美元。管理階層討論分析也用了同樣的對比：上半年約投入 70 萬美元對去年同期約 6.585 億美元。

買來的東西會在損益表上留下多年的成本。購買法會計費用第二季 51,591 對 51,123、上半年 106,170 對 100,227，申報說它主要由取得的無形資產攤銷構成；攤銷費用本身第二季 53,449 對 51,226、上半年 107,152 對 99,975。商譽從 2025 年 12 月 31 日的 5,430,038 千美元變成 2026 年 6 月 30 日的 5,376,664 千美元，期間只有兩項變動：與 Sikora 有關的衡量期調整 ＋5,592，以及外幣換算 －58,966。要提醒的是這裡的比較欄是上一財年底、不是去年同期，橫向相減得到的不是年增率。無形資產淨額同期由 1,759,616 降至 1,642,517，減少 117,099 千美元，與上半年 107,152 千美元的攤銷費用同一個量級；申報沒有提供無形資產的變動明細表，因此這個減少中攤銷與外幣換算各占多少，申報未逐項說明。

停業單位：先把口徑劃乾淨再引用數字

這份申報有停業單位，所以每一個數字屬於哪個口徑必須先確認。Environmental Solutions Group（原屬工程產品分部）已於 2024 年 10 月 8 日以扣除移轉現金後 20 億美元的代價出售給 Terex Corporation，申報說該處分構成策略性轉向並對營運與財務結果有重大影響，因此各期都以停業單位表達。2026 年第二季與上半年只剩交割後調整：稅前 378 與 778 千美元、稅後 299 與 615 千美元的損失；去年同期則分別是稅前 1,335／稅後 1,066，以及稅前 11,993／稅後 9,486。申報另外寫明 2025 年與 2026 年都沒有重大的處分交易。

因此本文引用的營收、毛利、營業利益、稅前淨利與所有分部數字，全部是持續營運口徑、不含停業單位；只有「淨利」與以淨利計算的每股盈餘含停業單位，兩者不可互相代換。這個差別在上半年特別明顯：持續營運利益 551,294 對 519,371 只成長 6.15%，但淨利 550,679 對 509,885 成長 8.00%，差別完全來自去年同期那筆較大的停業單位損失把基期壓低。另外，申報揭露 2025 年 6 月陪審團就該業務一件涉及違反契約與誘使違反受託義務的訴訟作出約 5,890 萬美元的不利裁決，該業務已提出審後動議、必要時將向聯邦第七巡迴上訴法院上訴，公司因不認為損失屬「很可能」而未認列相關費用。其他法律事項方面，申報說少數子公司涉及廢棄物處理場清理與若干場址的持續整治，以及產品使用致害、專利侵權、勞資與商業糾紛等一般訴訟，截至 2026 年 6 月 30 日相關已提列負債均不重大。至於資產減損，這份申報沒有列示任何減損費用科目；重組及其他成本的定義中雖然包含「其他資產費用」，但申報未單獨揭露其金額。

每股盈餘、股數與股利：三件事要分開講

每股盈餘一律引用申報列示值，不自行以淨利除股數推算。第二季稀釋每股盈餘（淨利）2.30 美元對 2.02 美元，年增 13.86%；稀釋每股盈餘（持續營運）2.31 對 2.03，年增 13.79%。上半年稀釋每股盈餘（淨利）4.06 對 3.69、稀釋每股盈餘（持續營運）4.06 對 3.76——本期兩個口徑的列示值相同，但年增率分別是 10.03% 與 7.98%，因為基期不同。順帶一提，第二季基本每股盈餘的持續營運與淨利兩個口徑都列 2.32 美元（停業單位那一行列示為零），稀釋口徑卻分別是 2.31 與 2.30，這是四捨五入造成的，不是計算矛盾。

每股盈餘跑得比淨利快，來源是股數：第二季稀釋加權平均股數 135,553 千股對 137,974 千股，減少 1.75%；淨利成長 11.89%、每股盈餘成長 13.86%，差距就在這裡。股數減少來自買回。2023 年 8 月董事會核准的 2,000 萬股買回授權效期到 2026 年 12 月 31 日，截至 2026 年 6 月 30 日尚餘 14,193,056 股。2025 年 11 月 10 日簽訂的 5 億美元加速買回協議，在 2026 年 4 月由摩根大通交付最後 153,652 股而完成，累計買回 2,487,662 股，計價期間扣除折讓後的平均價格為每股 200.99 美元。加速買回協議之外，上半年另在市場買回 250,000 股、成本 53,937 千美元（每股 215.75 美元），去年同期為 200,000 股、40,700 千美元（每股 203.50 美元）。股利則是第三件事：每股已付股利第二季 0.52 美元對 0.515 美元、上半年 1.04 對 1.03（申報稱增加 1.0%），但因為股數變少，上半年股利總支出 140,442 反而比去年同期的 142,019 少了 1.11%。

現金流與營運資金：獲利成長之外的另一半

上半年營運活動現金流 427,168 千美元對去年同期 369,814，成長 15.51%；資本支出 107,591 對 109,124，微幅下降。申報自行揭露的自由現金流（非一般公認會計原則指標，定義為營運現金流減資本支出）為 319,577 對 260,690，占營收 7.5% 對 6.7%、占持續營運利益 58.0% 對 50.2%。申報說自由現金流增加 5,890 萬美元主要由較高的營業利益帶動。公司也說 2026 年全年資本支出估計落在 1.9 億至 2.1 億美元之間。這裡要特別提醒一件容易誤讀的事：這筆自由現金流增額 5,890 萬美元，與前一節提到的停業單位訴訟裁決金額約 5,890 萬美元數值幾乎相同，但兩者毫無關係、分屬完全不同的事項，不可因為金額相同就把它們連在一起。

自由現金流仍明顯低於淨利 550,679，缺口主要在營運資金。上半年應收帳款變動 －163,949（去年同期 －62,914）、存貨變動 －167,613（去年同期 －77,568），兩項合計吃掉 331,562 千美元，都比去年同期擴大一倍以上。申報對這件事有給說明，而且用的是目的子句而非典型的因果連接詞：應收帳款增加是因為期間營收較高，存貨增加則是為了支應未來數季預期的較高交貨量、並稱與訂單簿一致且符合歷史季節性，而這些因素也帶動應付帳款增加。申報自算的調整後營運資金（應收加存貨減應付）為 1,987,889 對上一財年底 1,768,458，半年內增加 219,431 千美元、幅度 12.4%。

資產負債表與融資：比較欄是上一財年底

這份 10-Q 的合併資產負債表是兩欄制，表頭寫明左欄為 2026 年 6 月 30 日、右欄為 2025 年 12 月 31 日，也就是上一財年底而不是去年同期，橫向相減得到的是半年變動、不是年增率。存貨淨額由 1,272,784 增至 1,421,297（半年增加 11.67%），應收帳款淨額由 1,371,352 增至 1,522,327，現金及約當現金由 1,676,808 增至 1,755,971，總資產由 13,422,423 增至 13,694,216。股東權益方面，這張表上只有一個層級——總股東權益 7,405,206 增至 7,704,004，沒有非控制權益科目，因此不存在「歸屬母公司權益」與「含非控制權益總權益」要分辨的問題。另需注意合約餘額那張表是三欄制（2026 年 6 月 30 日、2025 年 12 月 31 日、2024 年 12 月 31 日），欄數與資產負債表不同。

融資安排方面，2026 年 4 月 2 日公司簽訂新的 15 億美元五年期無擔保循環信用額度，到期日 2031 年 4 月 2 日，同時終止原本 10 億美元的五年期額度，另一筆 5 億美元的 364 天期額度也在同日到期。該額度定位為商業本票計畫的流動性後盾，截至 2026 年 6 月 30 日並無動用餘額。契約要求合併稅息折舊攤銷前獲利對合併利息淨費用的利息保障倍數不低於 3 倍，公司揭露實際為 36.9 倍並符合所有約定。利息淨支出上升的原因申報也說了：第二季利息費用減利息收入為 1,450 萬美元、年增 64.1%，上半年 3,000 萬美元、年增 85.1%，主因是短期投資贖回使利息收入下降，以及 2025 年第四季發行 5.5 億歐元、票面 3.50% 的歐元計價債券使利息費用上升。淨負債對淨資本比由上一財年底的 18.2% 降至 16.3%。申報並載明截至 2026 年 6 月 30 日，揭露控制與程序經評估為有效，且本季內控無重大變動。會計原則方面，公司自 2026 年 1 月 1 日起採用兩項新的會計準則更新（應收帳款預期信用損失衡量的簡易作法、內部使用軟體成本資本化時點），申報都寫明對合併財務報表無重大影響；全文搜尋 restate 命中 0 次，本期沒有前期重編。

台灣讀者的觀察角度

先把邊界說死：本文對這份 10-Q 全文搜尋 taiwan 字樣，命中 0 次。因此本文不會提供任何關於這家公司在台灣的營收規模、客戶、供應鏈、產能歸屬或市場地位的說法——申報沒寫的事，本文不補。申報揭露的現金流量避險主要幣別為歐元、英鎊、瑞典克朗、加幣、人民幣與瑞士法郎，未列入新台幣。地理別營收只揭露到五個區域：第二季美國 1,217,390 千美元（年增 6.16%）、歐洲 458,206（年增 5.71%）、亞洲 243,873（年增 14.20%）、其他美洲 182,243（年增 8.41%）、其他 88,309（年增 0.65%）。以這五個區域相比，美國金額最大、亞洲年增率最高，但申報並未再往下拆到任何單一國家。申報另外提到以有機口徑計算，第二季歐洲下降 5.0%，與報表口徑歐洲成長 5.71% 方向相反；有機口徑排除的是匯率與併購處分的影響，但申報並未就歐洲這一項逐項拆解差額。

對台灣讀者真正帶得走的，是這篇示範的三個讀表習慣，而不是地域故事。第一，讀多分部集團時，先問「分部合計和合併數之間差了哪些項目」，把差額逐項列出來加一次；本篇差在購買法會計費用、重組及其他成本、公司費用與其他、其他收入淨額四項，加總零殘差。第二，看到公司自己給的營收橋，一定要自己加一遍再引用；本篇十二條橋剛好都加得起來，但這是驗過的結果，不是可以預設的規律。第三，只要申報有停業單位，先確認你手上每一個數字是持續營運口徑還是含停業單位，兩者絕對不能混用。這三個習慣在讀任何一份多分部製造業財報時都用得上。

估值邊界與研究結論

先講本文不做的事：不提供目標價，不給投資評等，不做任何買賣或持有建議，也不做本益比、企業價值倍數之類的估值推算。本文所有數字都來自 2026 年 7 月 23 日申報、期末 2026 年 6 月 30 日的這一份 10-Q，以及 SEC EDGAR 的公司基本資料，沒有引用其他公司的財務數字，也沒有引用無法回指這份申報的產業通則。本文由人工智慧協助整理，未經逐篇人工覆核，讀者在做任何判斷之前請自行回查申報原文。

用一段話把本篇收攏：第二季合併營收 2,190,021 千美元（年增 6.85%）、營業利益 391,787（年增 10.49%）、淨利 312,246（年增 11.89%）、稀釋每股盈餘（淨利）2.30 美元（年增 13.86%），單看合併數是一季全面加速的財報；但把五個分部攤開，只有氣候與永續技術的分部利益衰退 1.86%，而它同時是訂單年增 45.8%、訂單出貨比 1.23 的那一個。再把時間拉到上半年，分部利益合計成長 10.76%、分部利益率上升 0.5 個百分點，合併營業利益卻只成長 7.19%、營業利益率下降 0.18 個百分點，差額 48,468 千美元完全來自重組及其他成本增加 28,823、購買法會計費用增加 5,943、公司費用與其他增加 2,938，再扣掉不計入營業利益的其他收入淨額增額 10,764，逐項相加後精確吻合。這正是多分部工業集團最容易讀錯的地方：合併數的變動未必發生在分部本業，而分部數也未必看得見公司層級究竟花了什麼錢——兩張表都要讀，而且要把中間那幾項自己加一次。

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