研究文章 · 響尾蛇能源（FANG）

響尾蛇能源 2026 年第二季：天然氣收入是負 2.76 億美元，而上半年淨利有超過一半被非控制權益分走

研究對象、證券與本文的會計邊界

本文的研究對象是在那斯達克掛牌的響尾蛇能源，法人全名為 Diamondback Energy, Inc.，美國證管會申報主體代碼（CIK）為 0001539838，設立州為德拉瓦州，標準產業分類碼 1311，屬於原油與天然氣開採業。本文引用的原始資料，是該公司於 2026 年 8 月 5 日送交美國證管會、期間截止日為 2026 年 6 月 30 日的季報（10-Q）。財政年度結束日為 12 月 31 日，這一期就是 2026 會計年度第二季，與曆年季度對齊。全份文件中登記人正式名稱的宣告只出現一次，是單一申報人的季報。

但單一申報人不等於單一權益層級。申報說明，公司依可變利益個體的會計指引，將旗下同樣公開交易的子公司 Viper 合併入帳，Viper 的非控制權益結果在權益與淨利中單獨列示。這代表損益表上「合併淨利」與「歸屬響尾蛇能源淨利」是兩個不同的數字，每股盈餘的分子必須用後者，而且還要再扣除分配給參與證券的部分。這一點是本篇後續所有數字的讀表前提。損益表欄位順序也確認過：由左至右是三個月的 2026、三個月的 2025、六個月的 2026、六個月的 2025，本期在左。

本季損益全貌：營收增五成、營業利益增一倍

總營收由 36.78 億美元增至 55.62 億美元，增幅 51.2%。逐項看：原油銷售由 28.52 億美元增至 46.27 億美元、增 62.2%；天然氣液銷售由 3.67 億美元增至 4.35 億美元、增 18.5%；購入原油之銷售由 3.35 億美元增至 7.39 億美元、增 120.6%；其他營業收入由 0.27 億美元增至 0.37 億美元、增 37.0%；而天然氣銷售由正的 0.97 億美元變成負的 2.76 億美元。這五條營收科目中，出現負值的只有天然氣這一條。

成本與費用合計由 25.39 億美元增至 30.50 億美元，增幅 20.1%，遠低於營收增幅，因此營業利益由 11.39 億美元增至 25.12 億美元，增幅 120.5%。營業外項目本季由淨損 1.96 億美元轉為淨益 1.23 億美元，其中衍生性商品損益由損失 1.97 億美元轉為利益 0.49 億美元、債務清償利益由 0.55 億美元增至 1.34 億美元、利息費用淨額則維持在 0.56 億美元。稅前淨利由 9.43 億美元增至 26.35 億美元、增 179.4%；所得稅費用由 2.04 億美元增至 5.80 億美元、增 184.3%，有效稅率由 21.6% 微升至 22.0%。合併淨利由 7.39 億美元增至 20.55 億美元，增幅 178.1%。

天然氣賣出去卻要倒貼：申報把原因寫得很清楚

申報揭露本季天然氣平均實現價格為負的每千立方英尺 2.15 美元，上一季（2026 年第一季）則是正的 0.18 美元。這使得天然氣銷售收入本季為負 2.76 億美元，第一季為正 0.21 億美元，去年同期為正 0.97 億美元。要注意的是，這不是計價錯誤，也不是本文的推論：一條營收科目為負，代表在該期間內把天然氣送出去的淨結果是付錢而不是收錢。

這件事的成因申報有明確說明，不是「申報未說明」。管理階層討論與分析章節寫道：本季與上半年的天然氣實現價格受到 Waha 樞紐與 Henry Hub 之間價差擴大的不利影響，而該不利價差主要由二疊紀盆地的區域天然氣外輸運能限制所驅動，導致 Waha 樞紐出現數段負價格期間。申報並提到，公司預期這些限制的影響會在 2026 年稍後隨著新合約簽訂與區域基礎建設擴建、已確保的外輸運能顯著增加而減輕，但同時強調實現價格仍會受未來供給、需求、運輸可得性與其他市場因素影響。避險後的天然氣價格則是負的每千立方英尺 0.34 美元（上一季為正 1.90 美元），也就是說衍生性商品部位緩和了一部分、但沒有把它拉回正值。

非控制權益：合併淨利與歸屬母公司淨利差多少

歸屬非控制權益的淨利本季為 1.73 億美元，去年同期 0.40 億美元，增幅 332.5%；上半年為 2.92 億美元，去年同期 1.26 億美元，增幅 131.7%。歸屬母公司（響尾蛇能源）的淨利本季為 18.82 億美元、去年同期 6.99 億美元，增幅 169.2%。也就是說，合併淨利的增幅 178.1% 高於歸屬母公司的 169.2%，差額全部進了非控制權益那一欄。這與部分公司會出現的負值非控制權益情況相反，本例的非控制權益在四個期間都是正數且金額可觀。

上半年的數字更能說明問題。合併淨利 21.99 億美元、去年同期 22.30 億美元，年減 1.4%；扣除非控制權益 2.92 億美元後，歸屬母公司淨利為 19.07 億美元、去年同期 21.04 億美元，年減 9.4%。非控制權益吃掉上半年合併淨利的 13.3%，去年同期只吃掉 5.6%。這就是為什麼在合併層級看起來只是小幅衰退的一年，在母公司股東層級的衰退幅度會擴大將近七倍。資產負債表上也看得到同樣的結構：非控制權益餘額 60.85 億美元，占權益總額 439.85 億美元的 13.8%。

每股盈餘的分子還要再扣一次

申報揭露每股盈餘採用兩類法計算。分子從歸屬母公司淨利 18.82 億美元出發，再扣除分配給參與證券的已分配與未分配盈餘 0.11 億美元，得到歸屬普通股股東淨利 18.71 億美元；分母為加權平均基本流通股數 281,202 千股。相除得到基本每股盈餘 6.65 美元，去年同期 2.38 美元，增幅 179.4%。若直接用合併淨利 20.55 億美元除以股數，會得到約 7.31 美元，比申報值高出約 9.9%。

申報說明，參與證券指的是含有不可沒收股利同等權的未既得限制型股票單位與績效型限制型股票單位。另外值得注意的是，本季稀釋股數與基本股數完全相同（皆為 281,202 千股），潛在可發行普通股的加權平均效果為零，因此基本與稀釋每股盈餘同為 6.65 美元。股數本身年減 3.7%（去年同期 292,135 千股），本季買回 1.41 億美元的普通股（不含消費稅）；董事會並於 2026 年 7 月 30 日將股票買回計畫的授權額度由 80 億美元提高到 160 億美元（不含消費稅）。

上半年的斷層：14 億美元的減損全部落在第一季

把六個月與單季並讀，可以看到一個非常大的期間落差。上半年總營收 98.02 億美元、去年同期 77.26 億美元，增幅 26.9%；但成本與費用合計由 49.14 億美元增至 71.74 億美元，增幅 46.0%，成本增速是營收的一倍以上，導致上半年營業利益由 28.12 億美元降至 26.28 億美元，年減 6.5%。差別的來源很單一：油氣資產減損 14 億美元，去年同期為零，而這 14 億美元在第二季是零。

申報說明這是非現金的上限測試減損，主要來自適用於該期間的美國證管會計價油氣價格下滑；申報並提醒減損影響營運結果但不減少現金流量。用累計減單季還原第一季：2026 年第一季總營收 42.40 億美元、2025 年第一季 40.48 億美元，年增 4.7%；2026 年第一季合併淨利 1.44 億美元，其中非控制權益 1.19 億美元，歸屬母公司只剩 0.25 億美元，而 2025 年第一季歸屬母公司是 14.05 億美元。也就是說，第一季非控制權益分到的錢比母公司股東還多。上半年每股盈餘 6.72 美元、去年同期 7.20 美元，年減 6.7%——單季大增 179.4%、累計卻是衰退，這種方向不一致必須拆開看才不會誤判。

成本結構：哪些跟著價格走，哪些沒有

逐項比較本季與去年同期：租約營運費用由 4.40 億美元增至 5.52 億美元、增 25.5%；生產與從價稅由 2.14 億美元增至 3.02 億美元、增 41.1%；集輸處理與運輸費用由 1.45 億美元降至 1.13 億美元、減 22.1%；購入原油成本由 3.31 億美元增至 7.30 億美元、增 120.5%；折耗折舊攤銷與增值由 12.66 億美元增至 12.72 億美元、僅增 0.5%；管理費用由 0.67 億美元增至 0.72 億美元、增 7.5%；其他營業費用淨額由 0.76 億美元降至 0.09 億美元、減 88.2%。

折耗折舊攤銷幾乎不動這一點值得展開。申報給了單位數字：本季每桶油當量折耗率 13.41 美元，上一季 14.37 美元。申報並拆解了第二季與第一季之間 0.25 億美元的折耗減少：其中 0.89 億美元來自第一季認列上限測試減損後折耗率下降，被產量上升帶來的 0.64 億美元增加部分抵銷。換句話說，第一季那筆 14 億美元的減損，在第二季反而以較低的折耗率回饋到損益表上。另外，購入原油業務的毛額很大但淨額很小：本季購入原油銷售 7.39 億美元、成本 7.30 億美元，淨額只有 0.09 億美元；上一季則是銷售 3.85 億、成本 3.93 億，淨額為負 0.08 億美元。看總營收成長時要記得把這一塊的毛額效應扣掉。

量與價：申報只給了環比欄位

這份申報的營運資料表明確聲明，管理階層討論與分析的比較基準是本季對上一季，而不是對去年同期，理由是油氣市場高度波動、逐季比較更能反映實際的營運與市場趨勢。因此本節的量價數字只能做環比：本季日均合併產量 1,017,659 桶油當量，上一季 979,356 桶油當量，增 3.9%；日均原油產量 525,176 桶，上一季 520,989 桶，增 0.8%。申報把「平均產量 1,017.7 千桶油當量／日、跨過 100 萬桶油當量／日的里程碑」列為本季營運亮點之一。

價格方面，本季原油平均實現價格每桶 96.82 美元、上一季 73.47 美元，增 31.8%；天然氣液每桶 18.56 美元、上一季 16.68 美元，增 11.3%；天然氣每千立方英尺負 2.15 美元、上一季正 0.18 美元。合併平均價格每桶油當量 51.68 美元、上一季 43.40 美元，增 19.1%。申報並把第二季油氣與天然氣液收入相對第一季增加的 9.61 億美元拆開：8.61 億美元主要來自原油平均售價上升，1 億美元來自原油與天然氣產量增加。至於年對年的量價拆解，這份申報沒有提供對應欄位，本文不做推算。申報引用的基準價為上半年西德州中級原油每桶平均 83 美元（去年同期 70.81 美元）、Henry Hub 每百萬英熱單位 3.20 美元（去年同期 3.69 美元）。

申報自己給的前瞻：兩句話，其餘都沒說

這份申報有兩處明確的前瞻陳述，值得原樣轉述而不加工。第一，展望段落寫道：公司已將年度產量指引上調 3% 至約 1,000 千桶油當量／日，依據是對當前市場基本面的評估，包括 2026 年第一季開始出現的全球石油供給限制及其對原油庫存水準的持續影響；並說明將部分透過持續轉換已鑽未完井餘額與延續營運效率改善來達成。第二，在減損段落，申報寫道公司目前預期不會在 2026 年第三季認列額外的資產減損。

這兩句以外，申報沒有給出營收、獲利或每股盈餘的預測，也沒有對第三季的商品價格做預測。申報對商品價格的敘述停在成因層次：地緣政治衝突、關稅或其他貿易障礙、區域與全球經濟活動、政府政策變動、極端天氣、石油輸出國組織及其盟國的產量變化等因素會影響市場條件，並舉例說明因中東地區持續衝突，2026 年全球原油市場由供過於求轉為供不應求，實質減少了市場上的原油與精煉產品並推升基準原油價格。這些是申報寫的；價格走向本身申報未預測，本文也不代為推測。

資產負債表：減損、償債與 Viper 的並列揭露

資產總額由 2025 年 12 月 31 日的 710.59 億美元降至 702.18 億美元，減幅 1.2%。不動產與設備淨額由 686.21 億美元降至 667.72 億美元，減幅 2.7%；累計折耗折舊攤銷與減損由 277.82 億美元擴大至 317.05 億美元，增加 39.23 億美元，其中包含上半年那筆 14 億美元的減損。已探明資產由 715.88 億美元增至 743.85 億美元，未探明資產則由 239.41 億美元降至 231.93 億美元。

負債端明顯下降：長期負債由 137.26 億美元降至 110.66 億美元，減幅 19.4%；一年內到期債務則由 7.63 億美元增至 15.48 億美元，兩者合計由 144.89 億美元降至 126.14 億美元、減幅 12.9%。申報揭露本季償還約 8.28 億美元的優先票據本金，以及 5.50 億美元的 2025 年期限貸款餘額（該貸款於清償時終止），本季並認列 1.34 億美元的債務清償利益。權益端，歸屬響尾蛇能源的股東權益由 369.72 億美元增至 379 億美元、增 2.5%，非控制權益由 59.95 億美元增至 60.85 億美元、增 1.5%。值得一提的是，這份資產負債表在多個科目後面用括號並列了「其中屬於 Viper 的金額」，例如長期負債 110.66 億美元中有 16.78 億美元屬於 Viper、現金 4.62 億美元中有 0.77 億美元屬於 Viper——這是合併報表中辨識層級的重要線索。

股東回報與期後事項

申報揭露本季支付股東股利（含股利同等權）3.11 億美元、每股 1.10 美元，並宣告 2026 年第三季應付的基本現金股利每股 1.10 美元；去年同期第二季為每股 1 美元、2.93 億美元。年初至今 2026 年累計每股 2.15 美元、合計 6.09 億美元，2025 年同期為每股 2 美元、5.84 億美元，金額增 4.3%。本季另買回 1.41 億美元普通股（不含消費稅），本季資本支出（不含併購）為 9.96 億美元。

期後事項有三件，都發生在本季結束之後、因此完全不在本季任何損益數字中：2026 年 7 月 1 日，Viper 與 Viper Energy Partners LP 以約 3.39 億美元現金加 369 萬股 Viper 甲類普通股取得 Riverbend 全部股權（尚待慣例交割後調整）；2026 年 7 月 30 日，董事會將股票買回授權由 80 億美元提高至 160 億美元；2026 年 8 月 3 日，公司與 Viper Energy Partners LP 簽訂確定性購買協議，出售特定礦權與權利金權益以換取 365 萬個 Viper 有限責任公司單位及等量的 Viper 乙類普通股，該交易將以共同控制下個體間交易處理，取得資產按響尾蛇能源的歷史帳面價值入帳。

台灣讀者的觀察角度

必須先誠實交代：本文對這份 10-Q 全文做過關鍵字檢查，「台灣」相關字樣的出現次數是零。這份申報的營運揭露集中在西德州二疊紀盆地，包括米德蘭盆地與德拉瓦盆地的淨英畝數、井數與地層別完井數，沒有任何台灣相關的營收、資產、客戶或法規揭露。因此本文不會寫出任何關於這家公司與台灣關係的敘述。申報也沒有揭露任何客戶名稱或個別買方，這一點同樣是申報未說明。

對台灣讀者可攜的是這份申報示範的三個查核動作。第一，看到「合併淨利」四個字先找非控制權益那一行：本例上半年 21.99 億美元的合併淨利中有 2.92 億歸屬非控制權益，占 13.3%，母公司股東實際拿到的是 19.07 億美元。第二，每股盈餘的分子除了扣非控制權益，還可能要扣參與證券：本例是再扣 0.11 億美元。第三，看到單季與累計方向相反，用累計減單季把上一季還原出來：本例單季每股盈餘年增 179.4%、上半年卻年減 6.7%，關鍵是 14 億美元的減損整筆落在第一季。這三個動作與公司所在產業無關。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做投資評等、不給買賣建議，也不做任何本益比或企業價值倍數的推算。理由很直接：這家公司的單季獲利對商品價格極度敏感——本季原油實現價格每桶 96.82 美元、上一季 73.47 美元，差距 31.8%；而天然氣實現價格從正 0.18 美元變成負 2.15 美元，方向都翻了。同時上半年還有一筆 14 億美元的非現金減損。任何以單季獲利年化推出的估值，都會被這些波動吃掉。申報揭露的避險後價格屬於申報自行定義的補充指標，公司說明其排除提前結算商品衍生性契約產生的損益，本文僅原樣引用、不用於任何推算。本文為人工智慧輔助整理，未經逐篇人工覆核。

把本篇收攏成一句話：響尾蛇能源 2026 年第二季總營收 55.62 億美元、年增 51.2%，營業利益 25.12 億美元、年增 120.5%，合併淨利 20.55 億美元、年增 178.1%，歸屬母公司淨利 18.82 億美元、年增 169.2%，每股盈餘 6.65 美元；成長幾乎全部來自原油實現價格由每桶 73.47 美元（上一季）升到 96.82 美元，而同一份申報裡天然氣的實現價格是負的每千立方英尺 2.15 美元，天然氣銷售收入因此變成負 2.76 億美元，申報將其歸因於二疊紀盆地外輸運能限制造成 Waha 樞紐出現負價格期間。把期間拉到上半年，14 億美元的第一季上限測試減損把歸屬母公司淨利壓成年減 9.4%，而非控制權益分走了合併淨利的 13.3%。這些是申報寫的；申報沒寫的部分，本文一律標示為未說明。

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