研究文章 · 哈里伯頓（HAL）

哈里伯頓 2026 年第二季 10-Q：油價年增 48%，營收只增 3.70%，剔除 9,500 萬美元一次性貸方後本業年減 6.05%

研究對象、證券與會計邊界

本文研究對象是 Halliburton Company，美國證券交易委員會中央索引碼 CIK 0000045012，申報封面載明設立於德拉瓦州，僱主識別碼 75-2677995，委員會檔案編號 001-03492，主要辦公室位於德州休士頓 3000 North Sam Houston Parkway East。普通股面額每股 2.50 美元，交易代號 HAL；封面「依 12(b) 條登記之證券」欄同時列出紐約證券交易所與 NYSE Texas 兩個掛牌場所，而證交會申報資料介面的交易所欄位只記錄紐約證券交易所，兩者揭露顆粒度不同，本文照封面原文並列。標準產業分類碼 1389，屬油氣田服務業；財年為曆年制，結束日 12 月 31 日。截至 2026 年 7 月 17 日，流通在外普通股為 833,130,367 股。

申報人數量用五條並行證據查核，逐條列出：一、封面只有一個註冊人名稱欄；二、只有一個委員會檔案編號 001-03492；三、只有一個僱主識別碼 75-2677995；四、申報內嵌資料標頭掃描後只出現 0000045012 這一個中央索引碼；五、全文只有一套合併財務報表，沒有子公司名下的第二套報表。這五條都指向單一申報人。報導幣別為美元，損益表與附註單位為百萬美元，全份申報未宣告其他記帳幣別。本文引用的唯一財務原文，是 2026 年 7 月 24 日簽署申報、期間結束日 2026 年 6 月 30 日的 Form 10-Q，涵蓋單季（三個月）與累計（六個月）兩組期間。

先確認比較基準：這份申報同時混用年比與環比

讀能源服務業的申報，第一件事是確認每一段在比什麼期間，這份 10-Q 的兩個區塊基準並不一致。管理階層討論與分析的「Results of Operations」明白標示為「2026 年與 2025 年比較」，並分為單季（三個月）與累計（六個月）兩節，量價與地區變動的解釋全部是年對年。但同一份 MD&A 的「市場狀況」段落講油價時用的是環比：西德州中級原油第二季均價約每桶 96 美元、對照第一季約 72 美元，增幅 33%；布蘭特原油第二季約每桶 103 美元、第一季約 80 美元，增幅 29%。這兩個百分比是季對季，不能拿來解釋年對年的營收變動。

另一張「商業環境」表格則給年對年的油價：西德州中級原油第二季均價 95.75 美元、去年同期 64.63 美元，年增 48.15%；布蘭特 103.28 美元對 68.01 美元，年增 51.86%；亨利港天然氣每百萬英熱單位 2.95 美元對 3.19 美元，年減 7.52%。本文所有百分比若未特別註明「環比」，一律為年對年，並在需要環比時明講資料來自累計欄減單季欄的自算。這一點容易出錯：若把 33% 的油價環比漲幅拿去解釋 3.70% 的營收年增，因果基準就錯了。

本季損益總覽：營收增 3.70%，稅前與稅後成長更快

2026 年第二季總營收 57.14 億美元，去年同期 55.10 億美元，年增 3.70%。拆成兩塊收入來源：服務收入 41.09 億美元對 39.38 億美元，年增 4.34%；產品銷售 16.05 億美元對 15.72 億美元，年增 2.10%。對應成本方面，服務成本 36.11 億美元對 34.31 億美元，年增 5.25%；銷貨成本 12.99 億美元對 12.60 億美元，年增 3.10%。兩項成本的年增率都高於各自對應的收入年增率，換算成本占比，服務成本占服務收入 87.88%、去年同期 87.13%；銷貨成本占產品銷售 80.93%、去年同期 80.15%，兩條線都變差。

再往下走，營業利益 7.78 億美元對 7.27 億美元，年增 7.02%；稅前淨利 6.64 億美元對 6.11 億美元，年增 8.67%；歸屬公司股東淨利 5.34 億美元對 4.72 億美元，年增 13.14%；基本與稀釋每股盈餘同為 0.64 美元，去年同期 0.55 美元，年增 16.36%。獲利的成長率一路高於營收，原因有三層，申報都有寫：一次性項目的貸方、利息費用下降、以及股數減少。利息費用淨額為 8,300 萬美元、去年同期 9,200 萬美元；基本加權平均股數 8.36 億股、去年同期 8.57 億股，年減 2.45%，這解釋了每股盈餘年增 16.36% 為何高於淨利年增 13.14%。

9,500 萬美元貸方是什麼：附註第 2 逐項拆解

這一季營業利益裡有一筆「減損及其他費用（貸方）」9,500 萬美元的淨貸方，去年同期這一欄是零。附註第 2 的表格共列六個科目：投資利益、出售事業損失、資遣費用、待出售資產減損、不動產設施減損、其他。2026 年第二季有金額的只有三項：投資利益 6,400 萬美元貸方、出售事業損失 1,700 萬美元借方、其他 4,800 萬美元貸方，三項合計淨貸方 9,500 萬美元；另外三項（資遣費用、待出售資產減損、不動產設施減損）在本季均為零。附註進一步說明，6,400 萬美元由兩筆組成：權益投資持股比例變動產生的 5,400 萬美元利益，加上權益投資重衡量至公允價值的 1,000 萬美元利益。

「其他」4,800 萬美元貸方，附註寫明主要來自政府退款回收；同一份申報的經營層總覽段落另外表述，本季認列約 5,700 萬美元與政府退款回收有關的利益，同樣列在減損及其他費用項下，兩處金額顆粒度不同，本文照原文並陳、不做調節推算。1,700 萬美元借方則是化學品事業部分出售的處分損失，該交易於 2026 年 4 月完成。對照去年，2025 年第二季這一欄完全沒有金額，而 2025 年上半年有 3.56 億美元借方，由四項組成：資遣費用 1.07 億美元、待出售資產減損 1.04 億美元、設施關閉與租約終止減損 5,300 萬美元、其他 9,200 萬美元（主要為既有環境整治成本估計數上調）。

剔除一次性項目後，本業其實在退：兩分部合計營業利益年減 1.58%

這是本季的關鍵反差。帳面營業利益 7.78 億美元、年增 7.02%，但把 9,500 萬美元貸方拿掉後只剩 6.83 億美元，比去年同期未含任何一次性項目的 7.27 億美元少 6.05%；營業利益率也從 13.19% 掉到 11.95%，帳面數字 13.62% 則是被貸方墊高的。申報自己在分部附註提供了更直接的口徑：兩個分部的「營運合計」營業利益本季 8.12 億美元、去年同期 8.25 億美元，年減 1.58%。也就是說營收增加 2.04 億美元，分部層級的獲利反而少了 1,300 萬美元。

累計半年更明顯。上半年營業利益 14.57 億美元、去年同期 11.58 億美元，帳面年增 25.82%；歸屬股東淨利 9.95 億美元對 6.76 億美元，年增 47.19%；每股盈餘 1.19 美元對 0.78 美元，年增 52.56%。但同期一次性項目由去年的 3.56 億美元借方翻成今年的 9,500 萬美元貸方，兩者差距 4.51 億美元，已超過營業利益增額 2.99 億美元的全部。把兩邊都還原，上半年營業利益 13.62 億美元對 15.14 億美元，年減 10.04%；分部營運合計 16.02 億美元對 17.08 億美元，年減 6.21%。上半年淨利成長 47.19% 這個數字，主要來自去年同期基期被減損壓低，而不是本業變好。

兩個分部：完井與生產營收持平但獲利掉 7.60%

公司在兩個部門下報導兩個營運分部。完井與生產分部本季營收 32.02 億美元、去年同期 31.71 億美元，年增 0.98%，申報形容為「大致持平」；但分部營業利益 4.74 億美元對 5.13 億美元，年減 7.60%，分部利益率由 16.18% 降到 14.80%。申報對此有明確歸因，不是未說明：營收面的增量來自拉丁美洲增溫的增產作業與人工舉升、歐洲與非洲較高的完井工具銷售、非洲加壓泵送服務改善；抵銷因素是中東多條產品服務線活動下滑，以及北美增產作業減少與化學品事業部分出售後特用化學品活動降低。獲利面則另外點名兩件事：作業組合，以及美國陸上與拉丁美洲增產服務的價格下滑。

鑽井與評估分部本季營收 25.12 億美元對 23.39 億美元，年增 7.40%；分部營業利益 3.38 億美元對 3.12 億美元，年增 8.33%，利益率由 13.34% 微升至 13.46%。申報歸因為北美、歐洲與非洲、亞洲的鑽井相關服務增加，以及拉丁美洲多條產品服務線活動提升，部分被中東鑽井相關服務與電纜測井活動下滑抵銷。分部費用表也能看出兩者體質差異：完井與生產本季分部營業費用合計 27.28 億美元、年增 2.63%，高於其營收年增 0.98%；鑽井與評估 21.74 億美元、年增 7.25%，略低於其營收年增 7.40%。薪酬一項尤其分歧，完井與生產 4.71 億美元、去年同期 4.83 億美元，往下；鑽井與評估 5.05 億美元、去年同期 4.79 億美元，往上。

四大地區：中東亞洲把整體成長吃掉一半

MD&A 單季地區表共列四個地區，年對年變動如下：北美 22.76 億美元對 22.59 億美元、增 0.75%（申報標示 1%）；拉丁美洲 11.23 億美元對 9.77 億美元、增 14.94%（申報標示 15%）；歐洲／非洲／獨立國協 10.17 億美元對 8.20 億美元、增 24.02%（申報標示 24%）；中東／亞洲 12.98 億美元對 14.54 億美元、減 10.73%（申報標示 11%）。把這四項逐一比較後可以確認：歐洲／非洲／獨立國協是四個地區中年增率最高者，中東／亞洲是四個地區中唯一衰退者，其減少的 1.56 億美元，抵掉了另外三區合計增加的 3.60 億美元中的四成三。

申報對中東／亞洲的下滑寫得很具體：沙烏地阿拉伯、伊拉克、卡達、科威特多條產品服務線活動因衝突相關中斷而減少，部分被阿拉伯聯合大公國測試服務與亞洲鑽井相關服務改善抵銷。累計半年的四個地區則是兩增兩減：北美 44.12 億美元對 44.95 億美元、減 1.85%；拉丁美洲 22.13 億美元對 18.73 億美元、增 18.15%；歐洲／非洲／獨立國協 18.75 億美元對 15.95 億美元、增 17.55%；中東／亞洲 26.16 億美元對 29.64 億美元、減 11.74%。上半年美國市場占合併營收 37%、去年同期 39%，申報並載明沒有其他單一國家超過 10%。

油價年增 48% 而營收只增 3.70%：鑽機數給了另一半答案

這是本季第二個值得注意的落差。西德州中級原油季均價年增 48.15%、布蘭特年增 51.86%，但公司營收只增 3.70%，分部合計獲利甚至年減 1.58%。申報引用貝克休斯週度鑽機數資料提供了對照：本季美國陸上平均 540 座、去年同期 558 座，年減 3.23%；美國海域 14 座對 13 座；加拿大 149 座對 128 座，年增 16.41%；北美合計 703 座對 699 座；國際 1,056 座對 1,078 座，年減 2.04%；全球合計 1,759 座對 1,777 座，年減 1.01%。油價漲，客戶的鑽機投入沒有跟著漲，這正是油服商與上游生產商在同一波油價中表現不同步的機制。

至於油價本身為何上漲，這份 10-Q 沒有做總體行情解釋，只在市場狀況段落敘明第二季市況受中東地緣衝突影響，干擾了部分市場的活動水準並波及兩個分部；同時說明較高的商品價格一般會支撐客戶活動與資本支出，因為業主的投資決策常受未來價格預期左右。這種總體油價成因的「申報未說明」是正常的，公司沒有義務解釋行情；但公司自己的量價變動、分部獲利、減損與處分，申報都有逐項說明，本文全部依原文引用。申報也提到關稅與貿易緊張持續影響全球需求展望，以及物流、化學品、水泥的通膨成本壓力，公司以全球採購策略、技術調整與採購效率因應，並一般性地將部分成本轉嫁客戶。

用累計欄減單季欄，看成長是加速還是減速

損益表同時給了單季與累計欄，兩者相減即可還原第一季，這是只用損益表本身就能做的檢查。2026 年第一季營收為 11,116 減 5,714，等於 54.02 億美元；第一季營業利益為 1,457 減 778，等於 6.79 億美元；第一季歸屬股東淨利為 995 減 534，等於 4.61 億美元。這個 4.61 億與股東權益變動表中 2026 年 3 月 31 日餘額前的淨利 4.61 億完全一致，交叉驗證通過。同法還原 2025 年第一季：營收 54.17 億美元、營業利益 4.31 億美元、歸屬股東淨利 2.04 億美元，後者同樣與權益變動表的 2.04 億相符。

用這組數字看環比：第二季營收 57.14 億美元比第一季 54.02 億美元增加 3.12 億美元、增幅 5.78%；營業利益 7.78 億對 6.79 億、增 14.58%；歸屬股東淨利 5.34 億對 4.61 億、增 15.84%。但要注意，9,500 萬美元貸方全數落在第二季（附註寫明三個月與六個月同為 9,500 萬美元，代表第一季為零）。剔除後第二季營業利益 6.83 億美元、第一季 6.79 億美元，幾乎持平，也就是說本季多做的 3.12 億美元營收，只帶來約 400 萬美元的增量營業利益。此外企業資訊系統升級費用第一季為 88 減 46 等於 4,200 萬美元，第二季 4,600 萬美元，也在往上墊。

現金流：淨利大增，營運現金流卻年減 13.83%

上半年營運活動現金流入 10.97 億美元、去年同期 12.73 億美元，年減 13.83%，方向與淨利年增 47.19% 相反。差別主要在營運資金：應收款項今年是流出 4.29 億美元、去年是流入 1.40 億美元，一來一往相差 5.69 億美元；存貨流出 8,500 萬美元對 2,400 萬美元；應付帳款流入 3.27 億美元對流出 1,600 萬美元。MD&A 自述營運資金（應收、存貨、應付合計）對現金造成 1.87 億美元的負面影響。折舊、折耗與攤銷 5.91 億美元對 5.61 億美元；減損及其他費用在現金流量表上是負 9,500 萬美元的還原調整，去年同期則是加回 3.56 億美元，這也是淨利與現金流背離的技術性原因之一。

投資與籌資端則同步收縮。資本支出 4.27 億美元、去年同期 6.56 億美元，年減 34.91%，公司在流動性段落重申全年資本支出目標約 11 億美元；收購事業支付淨額 1.07 億美元對 1.62 億美元；購買權益投資 1.01 億美元對 3.45 億美元。以營運現金流減資本支出自行計算，今年上半年為 6.70 億美元、去年同期 6.17 億美元，這是本文的自算，非申報自述指標。股東回報方面，上半年庫藏股買回 3.08 億美元（含前年度買回的消費稅支付）、去年同期 5.07 億美元；股利 2.85 億美元對 2.92 億美元。期末現金 20.48 億美元，去年同期為 20.38 億美元。

資產負債表與債務：應收帳款增速遠高於營收

2026 年 6 月 30 日總資產 258.28 億美元、2025 年 12 月 31 日 250.10 億美元。現金及約當現金 20.48 億美元對 22.06 億美元，減 7.16%；應收款項淨額 53.25 億美元對 49.42 億美元，增 7.75%，而同期上半年營收只增 1.73%，應收年增率約為同期營收年增率的四點五倍，這與現金流量表上 4.29 億美元的應收流出互相印證。存貨 30.56 億美元對 29.76 億美元，其中製成品與零件 20.85 億美元、原物料與備品 8.35 億美元、在製品 1.36 億美元。商譽 30.20 億美元對 29.38 億美元。負債面，總負債 147.76 億美元對 145.05 億美元；長期負債 70.71 億美元對 71.58 億美元，另有一年內到期 9,000 萬美元；股東權益合計 110.52 億美元對 105.05 億美元。

債務公允價值揭露顯示，總負債帳面 71.61 億美元、公允價值 70.45 億美元，去年底分別為 71.58 億與 70.79 億，申報說明上半年債務公允價值下降主要來自殖利率上升。信用風險方面，公司對墨西哥主要客戶相關的信用違約交換名目餘額由去年底的 5.92 億美元降至 2.17 億美元，並載明該合約在剩餘三個月期間逐月遞減；該客戶應收款約占總應收 7%，公司自述付款有延遲但金額無爭議，且不預期有重大沖銷。美國客戶占淨應收帳款 31%，其他國家與單一客戶均未超過 10%。信用狀、銀行保證與履約保證約 33 億美元，循環信用額度 35 億美元、到期日 2030 年 8 月 16 日。申報揭露的信用評等為標準普爾長期 BBB+、短期 A-2，穆迪長期 A3、短期 P-2，皆為穩定展望；此為申報載明的公司債信評級，與本文對股票的立場無關。

稅務與 IRS 爭議：6.4 億美元的潛在現金稅負

本季所得稅費用 1.26 億美元、稅前淨利 6.64 億美元，有效稅率 19.0%；去年同期稅費 1.31 億美元、稅前 6.11 億美元，有效稅率 21.4%。上半年稅費 2.31 億美元、稅前 12.33 億美元，有效稅率 18.7%，申報說明主要受一筆 3,200 萬美元評價備抵迴轉影響，來自遞延所得稅資產可實現性的變動；去年上半年稅費 2.34 億美元、稅前 9.17 億美元，有效稅率 25.5%，申報說明主要受 3.56 億美元減損及其他費用衍生的額外評價備抵影響。兩年稅率的高低差，因此也是同一組一次性項目的延伸。

更值得留意的是稅務爭議。申報載明美國 2016 至 2024 年度聯邦所得稅申報仍在或可能受國稅局審查，2016 年度未決的主要議題，是公司 2016 年第二季支付給 Baker Hughes 的 35 億美元終止費之列報分類；公司於 2023 年 9 月 28 日收到擬議調整通知，國稅局主張將其中約 95% 由普通費用扣除改列為資本損失。公司自述在事實與法律上均強烈不同意並將積極抗辯，2023 年已啟動行政上訴程序，若不成將由聯邦法院解決，且不預期未來十二個月內定案。公司估計，若國稅局立場最終獲勝，該調整可能導致約 6.40 億美元的應付現金稅（前期部分另計利息），但強調目前無須支付任何額外稅款，也不預期會實質影響資本支出、營運資金投入、債務償還或股東回報的執行能力。經濟合作暨發展組織的全球最低稅負規則，申報稱對 2026 與 2025 上半年稅負無重大影響。

重大事件逐類盤點：申報寫了什麼、沒寫什麼

併購、處分與合資：申報載明第二季完成化學品事業一部分的出售，認列 1,700 萬美元處分損失；上半年支付收購事業淨額 1.07 億美元，公司資源部門費用增加時亦提及近期收購帶來的無形資產攤銷增加；權益投資方面有持股比例變動的 5,400 萬美元利益與重衡量的 1,000 萬美元利益。策略段落另提及與 Voltagrid 合作發展電表後端發電。期後事項：全份申報沒有期後事項附註，也沒有期後重大交易的敘述，屬於「無此類揭露」。關係人交易：搜尋全文沒有關係人交易的段落或附註。會計原則變更與前期重編：附註第 1 只載明部分前期餘額做了重分類以符合本期表達方式，沒有前期重編或錯誤更正；附註第 12 說明尚未採用的新準則 ASU 2024-03（損益表費用分解揭露），公司仍在評估對揭露的影響。

重大訴訟、調查、罰款與和解：附註第 9 整節讀完，內容為公司面臨人身傷害、財產損害、環境、智慧財產、商業、稅務等日常訴訟與政府程序，管理階層認為其解決不會對合併經營成果或財務狀況造成重大不利影響，同節另揭露約 33 億美元的信用狀與保證安排；第二部分第 1 項法律程序直接指回附註第 9，沒有個案揭露；除此之外，稅務類的國稅局擬議調整已如前述單獨揭露。減損、重組與裁員：本期無資遣費用與資產減損借方，相關金額全數落在 2025 年上半年。融資重大變動：無新增舉債敘述，僅揭露 9,000 萬美元將於 2027 年 2 月到期與 35 億美元循環額度。內控：公司執行長與財務長評估後結論為截至 2026 年 6 月 30 日揭露控制與程序有效，本季財務報導內部控制無重大變動。另第二部分第 5 項揭露本季共有七位公司高階主管採用 10b5-1 交易計畫、無非管理層董事採用，七項計畫涵蓋股數逐一加總為 1,749,136 股。

台灣讀者的觀察角度

必須先講清楚界線：這份 10-Q 全文沒有出現台灣，關鍵字檢索命中數為零。申報只揭露四個地區別營收（北美、拉丁美洲、歐洲／非洲／獨立國協、中東／亞洲），並載明上半年美國占合併營收 37%、沒有其他單一國家超過 10%；申報自述最重要的製造據點在美國、馬來西亞、新加坡與英國，這四個地點是申報原文所列，沒有其他地點被列為同等級。因此本文不會推測任何與台灣有關的營收、客戶、供應鏈或產能歸屬，任何把台灣數字掛到這家公司身上的說法，都不會來自這份申報。

對台灣讀者比較有意義的，是這份申報示範的三個閱讀方法。第一，看到獲利大幅成長先問基期，本例上半年淨利年增 47.19%，還原一次性項目後本業其實年減 10.04%。第二，注意公司自己提供的分部口徑，兩分部營運合計的營業利益不含未分攤的公司費用與系統升級費用，因此分部合計 8.12 億美元與合併營業利益 7.78 億美元之間必然有調節項，兩者不可混用。第三，商品價格與服務商業績不必然同向，本季油價年增約五成、全球鑽機數卻年減 1.01%，決定油服商營收的是客戶的實際作業量與價格，不是油價本身。

估值邊界與研究結論

本文是依證交會申報原文重建的財務事實整理，不提供目標價、不給投資評等、不做買賣建議，也不進行任何本益比或企業價值倍數的估值推算；文中出現的信用評等是申報自行揭露的公司債信資訊，不是對股票的評級。所有數字均來自 2026 年 7 月 24 日申報的 Form 10-Q，凡是自算之處（例如以累計欄減單季欄還原第一季、營運現金流減資本支出、各項年增率）都已在文中標明。本文由人工智慧輔助整理，未經逐篇人工覆核，讀者若要據以決策，請自行回到申報原文核對。

把本篇數字收攏成一段話：2026 年第二季哈里伯頓營收 57.14 億美元、年增 3.70%，營業利益 7.78 億美元、年增 7.02%，歸屬股東淨利 5.34 億美元、年增 13.14%，每股盈餘 0.64 美元對 0.55 美元；但營業利益中含 9,500 萬美元一次性淨貸方，剔除後為 6.83 億美元、年減 6.05%，公司自身揭露的兩分部營運合計營業利益 8.12 億美元亦年減 1.58%。上半年淨利 9.95 億美元、年增 47.19%，主因是去年同期 3.56 億美元減損不再出現。地區上，MD&A 單季地區表所列四個地區為北美增 0.75%、拉丁美洲增 14.94%、歐洲／非洲／獨立國協增 24.02%、中東／亞洲減 10.73%，四項比較後中東／亞洲是其中唯一衰退者；而油價年增約五成、全球鑽機數年減 1.01%。營運現金流 10.97 億美元、年減 13.83%，資本支出 4.27 億美元、年減 34.91%，應收款項半年增加 3.83 億美元。這些就是這一季的全部事實邊界。

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