研究文章 · 達登餐飲（DRI）

DRI 財年營收增 9.4% 至 132.11 億美元：多一週與新店共同推升

研究對象與財年週數

本文研究紐約證券交易所代碼 DRI 的 Darden Restaurants, Inc.。SEC submissions API 顯示 CIK 為 940944、SIC 為 5812；截至 2026 年 5 月 31 日的 10-K 於 2026 年 7 月 24 日提交。

公司採在五月最後一個星期日結束的 52／53 週財年。2026 財年有 53 週，2025 財年有 52 週，因此本文所有財年同比均保留額外一週的影響，避免把全部增幅視為營運同質成長。

全公司銷售與營業利益增加

2026 財年銷售額由 120.77 億美元升至 132.11 億美元，增加 11.34 億美元、年增 9.4%。總營運成本與費用由 107.14 億美元升至 116.28 億美元、年增 8.5%，營業利益由 13.62 億美元升至 15.83 億美元、年增 16.2%。

管理階層把銷售成長拆為額外一週帶來 2.1%、綜合同店銷售增加 4.5%，及 43 家淨新店的銷售。三者同時存在，故銷售年增 9.4% 不應直接等同於價格或客流任一因素。

持續營運與淨利的範圍

持續營運淨利由 10.51 億美元升至 12.14 億美元、年增 15.5%，稀釋每股持續營運淨利由 8.88 美元升至 10.44 美元、年增 17.6%。額外一週對該每股數字的貢獻為 0.25 美元。

停業業務稅後損失為 0.07 億美元，前一財年為 0.014 億美元；包含後的淨利由 10.50 億美元升至 12.07 億美元。持續營運與全公司淨利是不同範圍，本文不以其中一個代替另一個。

食材與勞動成本率的抵銷

食材與飲料成本由 36.57 億美元升至 40.39 億美元，佔銷售比從 30.3% 升至 30.6%。公司說明 1.2 個百分點的通膨影響，部分被 0.9 個百分點的定價槓桿抵銷。

餐廳勞動成本由 38.33 億美元升至 41.82 億美元，但佔銷售比維持 31.7%。銷售槓桿與生產力改善抵銷通膨及較高績效型薪酬，金額增加不等同於費率上升。

營運費用率與資產處分

餐廳費用由 19.44 億美元升至 21.27 億美元，佔銷售比皆為 16.1%；開幕前成本由 0.248 億美元升至 0.345 億美元，主要與新餐廳增加相關。一般與行政費用則由 5.20 億美元降至 5.14 億美元。

資產減損及處分淨額由費用 0.492 億美元轉為收益 0.107 億美元。公司說明主要有 Olive Garden 加拿大餐廳出售收益，也有 Bahama Breeze 額外關閉與轉換相關成本；此項同時涵蓋多件事件，不能只歸因於出售。

四個分部的營收與利潤率

Olive Garden 銷售額由 52.13 億美元升至 55.95 億美元、年增 7.3%，同店銷售增 4.0%；LongHorn Steakhouse 銷售額由 30.26 億美元升至 34.23 億美元、年增 13.1%，同店銷售增 7.2%。

Olive Garden 分部利潤率由 22.3% 升至 22.5%，LongHorn 卻由 19.3% 降至 18.6%，Fine Dining 由 18.6% 降至 17.7%，Other Business 由 15.7% 升至 15.9%。合併營收上升下，分部利潤率並不一致。

同店銷售的定義限制

申報定義同店銷售為以 52 週年對年比較，僅納入已由 Darden 經營至少 16 個月的餐廳。Chuy’s 因沒有在財年開始前滿 16 個月而排除，Bahama Breeze 則因預計關閉或轉換而排除。

因此同店銷售不是總銷售的同義詞。以 Olive Garden 為例，管理階層還指出其總銷售增加含額外一週、新餐廳及同店銷售，其中同店數字又有平均客單增加與來客數增加。

營運現金流與資本支出

持續營運營業活動現金流入由 17.10 億美元升至 18.50 億美元，主要因持續營運淨利增加。投資活動現金流出則由 13 億美元降至 7.11 億美元，前期包含 Chuy’s 收購的 6.137 億美元淨現金支出。

資本支出由 6.446 億美元增至 7.340 億美元，主要用於新餐廳、既有店改裝、設備替換與科技。資本支出增加與投資現金流出總額下降可同時發生，原因是兩年收購支出不同。

融資活動與債務契約

持續營運融資活動現金流出由 3.858 億美元增至 11.60 億美元。2026 財年包含 6.930 億美元股利與 6.717 億美元庫藏股買回，部分由 1.940 億美元商業本票收入等項目抵銷。

截至財年末，循環信貸協議在扣除 1.940 億美元商業本票後，尚有 10.6 億美元可用借款額度；調整後債務對調整後 EBITDAR 比率為 2.0，契約上限為 3.50。這是申報日的融資與契約資訊，不是未來資金保證。

台灣線索與結論

本次親自下載的 DRI 10-K 中 taiwan 命中為 1。該處說明公司與非關係業者在亞洲包括台灣等地有開發、加盟或授權協議，並明示此類加盟安排收入對合併財報不重大；文件沒有台灣門店數、營收或資產數字。

可核對的結論是，53 週財年的銷售與持續營運淨利增加，額外一週、同店銷售與新店同時影響營收，分部利潤率則有升有降。本文不提供目標價、不作投資評等，也不構成買賣建議；內容尚未經逐篇人工覆核。

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