研究文章 · 家得寶（HD）

家得寶 Home Depot（HD）FY2026 第二季：同店銷售增 1.7%，來客交易卻減 1.0%；關稅退款支撐毛利率

研究對象、證券與季度邊界

本文研究 The Home Depot, Inc.（家得寶），其普通股在紐約證券交易所掛牌，代碼為 HD，SEC CIK 為 0000354950；10-Q 封面列示公司設立於德拉瓦州。本文採用該公司合併財務報表，會計準則為美國一般公認會計原則，金額單位為美元，除每股資料外均以百萬美元表示。這一份文件只見一個登記人與一個 CIK，引用的均為母公司合併口徑。

財年命名不能直接當成曆年。10-Q 定義 fiscal 2026 為截至 2027 年 1 月 31 日的 52 週年度；本文所稱 FY2026 第二季，是截至 2026 年 8 月 2 日的三個月，對照截至 2025 年 8 月 3 日的三個月。兩個財年均為 52 週制，不能把本季誤讀為曆年 2026 年第二季或與前一個含 53 週的 fiscal 2024 混在一起。

營收增幅加快，淨利也回到年增

FY2026 第二季淨銷售為 478.61 億美元，去年同期為 452.77 億美元，增加 25.84 億美元、年增 5.7%。毛利為 161.15 億美元，去年同期 151.25 億美元，年增 6.5%；營業利益為 68.39 億美元，去年同期 65.55 億美元，年增 4.3%。本季營收與營業利益都高於去年同期，但營業利益的成長率低於營收成長率。

稅前獲利為 63.15 億美元，去年同期 60.05 億美元，年增 5.2%；淨利為 47.66 億美元，去年同期 45.51 億美元，年增 4.7%。基本每股盈餘為 4.79 美元、去年同期 4.59 美元，年增 4.4%；稀釋每股盈餘為 4.79 美元、去年同期 4.58 美元，年增 4.6%。每股數字直接引用申報列示值，不以淨利自行除股數推估。

同店銷售為正，交易數卻仍縮減

管理階層討論與分析列示，本季同店銷售變動為正 1.7%，前一年同季為正 1.0%；本季同店平均客單價增加 2.8%，前一年同季增加 1.4%；本季同店交易數減少 1.0%，前一年同季減少 0.4%。公司明確把本季同店銷售增加歸因於平均客單價增加，並說明交易數減少抵銷了其中一部分。

實際交易數為 4.432 億筆，去年同期 4.468 億筆，減少 0.8%；平均客單價為 92.50 美元，去年同期 90.01 美元，增加 2.8%。這兩個營運指標不含 HD Supply 與 SRS 的結果，且同店定義要求據點或網站開業超過 52 週，收購通常在持有超過 52 週後才納入；因此不能把全部合併銷售成長直接等同於既有據點的需求變化。

合併營收成長含有收購帶來的增量

申報指出，本季淨銷售增加主要來自 GMS；該公司於 2025 年 9 月 4 日收購，本季帶來 14 億美元增量淨銷售。相較合併淨銷售增加 25.84 億美元，這筆收購銷售約相當於增額的 54%，此比例是以申報列示的兩個金額相除所得。申報另外列出 Mingledorff’s 收購、新開門市與分支據點，以及正向同店銷售環境亦推升銷售。

分部表的方向與合併數一致但幅度不同：主要分部淨銷售為 428.06 億美元，去年同期 421.57 億美元，年增 1.5%；Other 為 50.55 億美元，去年同期 31.20 億美元，年增 62.0%。Other 是 SRS 的非報導營運分部集合，第二季開始亦包括 Mingledorff’s 的暖通空調產品業務；它的快速增加不應被描述成主要零售分部的同店表現。

關稅退款帶來毛利助力，但成本壓力沒有消失

本季毛利率為 33.7%，去年同期為 33.4%，增加 0.3 個百分點。公司在 MD&A 說明，毛利率上升反映 IEEPA 關稅退款帶來的好處，但大部分被燃料、能源及其他產品投入成本的增量壓力，以及 GMS 納入合併報表所抵銷；這是申報對毛利率變動的完整表述，而非本文自行推定的因果。

截至 2026 年 8 月 2 日，公司已收到約 7.30 億美元 IEEPA 關稅退款，代表預期退款的絕大部分；其中約 6.85 億美元認列為銷貨成本減項，其餘列為存貨成本減項，幾乎都在主要分部。這些退款與本季毛利率上升有申報明示的關聯，但公司也保留貿易政策與相關訴訟仍在演變、無法確定未來期間影響的說法。

費用率上升，使營業利益率略降

銷售、一般及管理費用為 84.24 億美元，去年同期 77.64 億美元，年增 8.5%，高於淨銷售的 5.7% 增幅；該費用占淨銷售比率由 17.1% 升至 17.6%。公司將比率提高歸因於相對於同店銷售表現的營運成本較高，這是對費用率變動的申報說明。

折舊及攤銷為 8.52 億美元，去年同期 8.06 億美元，年增 5.7%，占淨銷售比率兩期皆為 1.8%。兩項營業費用合計為 92.76 億美元，去年同期 85.70 億美元，年增 8.2%；因此營業利益率由 14.5% 降至 14.3%，雖然營業利益金額仍增加 2.84 億美元、年增 4.3%。

利息與稅負沒有改變獲利方向

利息及其他淨額費用為 5.24 億美元，去年同期 5.50 億美元，減少 4.7%；其中利息費用為 5.83 億美元、去年同期 5.75 億美元，增加 1.4%，利息收入及其他淨額則為負 0.59 億美元、去年同期負 0.25 億美元。申報把較高的利息收入及其他淨額，連結到 IEEPA 關稅退款所收到的利息。

所得稅費用為 15.49 億美元，去年同期 14.54 億美元，年增 6.5%；有效稅率為 24.5%，去年同期為 24.2%，增加 0.3 個百分點。稅前獲利年增 5.2%，淨利年增 4.7%，稀釋每股盈餘年增 4.6%，顯示本季每股盈餘改善主要跟隨淨利增加，沒有出現與淨利方向相反的每股結果。

主要分部與 Other 的營業利益率不同

主要分部本季營業利益為 65.92 億美元，去年同期 63.54 億美元，年增 3.7%；以該分部淨銷售計算，營業利益率約為 15.4%，去年同期約 15.1%。這個分部彙整美國、加拿大與墨西哥的零售營運，產品及服務包括居家修繕、建材、園藝與租賃等，並是唯一達到報導門檻的分部。

Other 本季營業利益為 2.47 億美元，去年同期 2.01 億美元，年增 22.9%；以其淨銷售計算的營業利益率約為 4.9%，去年同期約 6.4%。兩個分部的利潤率方向並不相同：主要分部提高，Other 降低；合併營業利益率由 14.5% 降至 14.3%。申報未把合併比率的每一個變動逐項歸屬給分部，因此本文只並列各層級數字。

產品與地理口徑顯示成長不是單一品類

主要分部三個產品線均較去年同期增加：建材為 144.32 億美元，去年同期 142.25 億美元，年增 1.5%；裝飾類為 139.29 億美元，去年同期 138.05 億美元，年增 0.9%；硬體類為 144.45 億美元，去年同期 141.27 億美元，年增 2.3%。同一張表也列 Other 為 50.55 億美元、去年同期 31.20 億美元，年增 62.0%，口徑不可與前三條主要分部產品線混用；申報註明前一年產品分類數已為配合本期表達重新分類，但不影響合併淨銷售。

按地理分類，美國淨銷售為 439.07 億美元，去年同期 417.29 億美元，年增 5.2%；美國以外淨銷售為 39.54 億美元，去年同期 35.48 億美元，年增 11.4%。按產品與服務分類，產品銷售為 463 億美元、去年同期 437.25 億美元，年增 5.9%；服務為 15.61 億美元、去年同期 15.52 億美元，年增 0.6%。

現金流改善，但投資與還債同步增加

FY2026 前六個月營運現金流為 114.22 億美元，去年同期 89.68 億美元，增加 27.4%。MD&A 說明增額主要來自營運資金變動，包含供應商付款時點、存貨管理，以及 FY2024 第四季預估聯邦稅款延至 FY2025 第一季支付，使本期前六個月所得稅支付較少；這是六個月現金流比較，不能當成第二季單季的解釋。

投資活動淨流出為 30.11 億美元，去年同期 18.92 億美元，流出增加 59.1%，公司說明主要因本期支付較高的收購現金；融資活動淨流出為 77.01 億美元，去年同期 59.80 億美元，流出增加 28.8%。本期支付股利 46.43 億美元、去年同期 45.74 億美元，增加 1.5%，償還長期債務 30.40 億美元、去年同期 11.99 億美元，增加 153.5%。

收購、資產負債表與資本配置要分開看

公司於 2026 年 5 月 11 日透過全資子公司 SRS 完成 Mingledorff’s 收購，初步現金對價約 11 億美元；申報列示其中確定耐用年限無形資產 4.10 億美元、加權平均攤銷期間 21 年，以及商譽 4.12 億美元。公司表示這項收購歸屬的本期淨銷售與淨利均不重大，因此本文不把它的收購金額直接視為本季損益貢獻。

資產負債表的比較欄是上一財年底而非去年同期：截至 8 月 2 日總資產為 1,093.84 億美元，較 2 月 1 日的 1,050.95 億美元增加 4.1%；商譽為 228.99 億美元，較 223.44 億美元增加 2.5%；股東權益為 166.17 億美元，較 128.13 億美元增加 29.7%。這些是期末餘額的期間內變化，不可標成年度成長率。

買回暫停，ROIC 與債務處理有申報說明

公司在 2024 年 3 月為 SRS 收購暫停股份買回，截至 2026 年 8 月 2 日尚未恢復，並表示 FY2026 沒有重啟計畫，目的是降低未償債務；150 億美元授權中約有 117 億美元可用。普通股期末流通股為 9.98 億股，上一財年底為 9.96 億股，增加約 0.2%，與本期未依公開計畫買回的狀態一致。

公司列示的過去十二個月投入資本報酬率為 24.8%，去年同期為 27.2%，下降 2.4 個百分點；這是非一般公認會計原則指標。公司明確把下降主要歸因於持續暫停買回造成平均權益較高。短期商業本票借款為 42 億美元，上一財年底為 45 億美元，減少 6.7%，加權平均利率則由 3.7% 升至 3.8%。

台灣讀者的觀察角度

本文逐字檢索這份 10-Q 的 taiwan，結果為 0。申報只把地理銷售分成美國與美國以外兩類，沒有揭露台灣的營收、門市、客戶、供應商、存貨或其他個別數字；因此本文不會替家得寶補寫任何台灣業務或供應鏈事實。

對台灣讀者，這份申報可用的讀表提醒是區分同店口徑與合併口徑：同店銷售的 1.7% 不含持有未滿 52 週的收購影響，而合併淨銷售的 5.7% 又含 GMS 的 14 億美元增量。這是文件本身的口徑差異，不涉及對公司在台灣營運的推論。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等，也不構成買賣建議；內容僅依 2026 年 8 月 25 日申報的 10-Q 重建，未經逐篇人工覆核。IEEPA 退款、同店銷售與分部資料都有各自的期間與定義，閱讀時應以連結的 SEC 原文為準，而不應把本篇的計算摘要替代原始申報。

本季最重要的反差是：同店銷售增 1.7%，但同店交易數減 1.0%，平均客單價增 2.8% 才部分抵銷；合併淨銷售年增 5.7%，其中 GMS 提供 14 億美元增量。毛利率由 33.4% 升至 33.7%，申報說明有 IEEPA 退款助力，同時受投入成本壓力與 GMS 納入抵銷；營業利益率則由 14.5% 降至 14.3%。

← 回 家得寶（HD）個股資料