研究文章 · 是德科技（KEYS）

是德科技（KEYS）2026 財年第二季：營收年增 31%，營業利益卻年增 96%——關稅退款與一筆 9,300 萬美元的成本沖回

研究對象、證券與會計邊界（財年制先講清楚）

本文的研究對象是 Keysight Technologies, Inc.（是德科技），美國證券交易委員會 EDGAR 系統的中央索引碼為 CIK 0001601046。依申報載明，公司於 2013 年 12 月 6 日在美國德拉瓦州設立，標準產業分類碼 3823（Industrial Instruments For Measurement, Display, and Control，工業量測、顯示與控制儀器），普通股在紐約證券交易所掛牌。

財年制是這一篇最需要先說清楚的事。依 EDGAR 公司基本資料，是德的財政年度結束日是 10 月 31 日；申報本文也直接寫明「我們的財年結束日是 10 月 31 日，財季結束於 1 月 31 日、4 月 30 日與 7 月 31 日」。因此 2026 財政年度涵蓋 2025 年 11 月 1 日至 2026 年 10 月 31 日，本文引用的期末 2026 年 4 月 30 日是「2026 財年第二季」，對應的六個月則是 2026 財年上半年。把它當成曆年第二季會與其他曆年制公司對不上季。本文引用的申報是 2026 年 6 月 4 日送件的 Form 10-Q；全文「exact name of registrant」只出現一次，屬單一申報人；金額單位為百萬美元，申報未出現非美元記帳宣告，報導幣別確認為美元。

讀表提醒：本期在左邊

這張簡明合併營運狀況表的表頭是「Three Months Ended April 30」與「Six Months Ended April 30」，年份順序是 2026、2025、2026、2025，本期在每一組的左邊第一欄。前兩欄是三個月、後兩欄是六個月，累計欄排在單季欄之後，這一點與部分把累計欄排在前面的公司不同，讀表前必須先看表頭。

本文所有損益數字都依此順序抄寫，同一段落中出現多個數字時也逐一確認取自同一欄。資產負債表的比較基準則是 2026 年 4 月 30 日與 2025 年 10 月 31 日（上一個財年結束日），與損益表的年比不同，本文引用時會另外標明。

營收：產品線成長 35.5%，服務線成長 18.9%

第二季總營收 17.17 億美元、去年同期 13.06 億美元，年增約 31.5%。拆成兩列來看：產品營收 13.39 億美元、去年同期 9.88 億美元，年增約 35.5%；服務及其他營收 3.78 億對 3.18 億美元，年增約 18.9%。上半年總營收 33.17 億對 26.04 億美元，年增約 27.4%，其中產品 25.64 億對 19.71 億（年增約 30.1%）、服務及其他 7.53 億對 6.33 億（年增約 19.0%）。

申報對成長的組成有明確拆解。管理階層寫明，第二季與上半年營收年增分別為 31% 與 27%，其中匯率變動與併購的有利影響分別是 1 個百分點與 7 個百分點。併購的主體是 Spirent Communications plc：申報載明公司在 2025 財年第四季以扣除取得現金 1.27 億美元後的 14.15 億美元完成收購（附註揭露的總對價為 15.64 億美元，按每股 199 便士計算），而 Spirent 在第二季與上半年分別帶來 5,500 萬與 1.43 億美元的增額營收。申報另揭露兩樁同期完成的交易：2025 年 10 月 17 日以 5.81 億美元（後調整為 5.80 億美元）自 Synopsys 取得光學解決方案事業，以及以 2,600 萬美元自 Ansys 取得 PowerArtist。

本篇最關鍵的一筆：關稅退款怎麼進到損益表

毛利率從去年同期的 62.4% 跳到本季的 68.6%，增加約 6 個百分點；營業利益率從 15.9% 升到 23.7%，增加約 8 個百分點。這個跳幅的來源申報寫得非常具體。2026 年 2 月，美國最高法院認定依國際緊急經濟權力法課徵的若干關稅並無法律授權；美國國際貿易法院隨後裁定要求海關與邊境保護局建立退還部分已徵關稅的程序。基於這些司法認定，公司在本期認列 1 億美元的應收款（列於資產負債表的其他流動資產），代表先前已繳關稅的回收與法定利息，並對應沖減銷貨成本 9,300 萬美元、銷售管理及一般費用 400 萬美元、利息收入 300 萬美元。

同一件事還有反方向的一半。公司決定退還先前向客戶收取的關稅附加費，因此認列 4,000 萬美元負債（列於其他應計負債），並直接沖減營收。申報用一張表把淨影響量化到分部層級：第二季通訊解決方案事業群（CSG）營收減少 3,400 萬美元、電子工業解決方案事業群（EISG）減少 600 萬美元，合計減少 4,000 萬；營業利益方面 CSG 增加 3,800 萬、EISG 增加 1,900 萬，合計增加 5,700 萬美元；對毛利率的影響 CSG 是 4.8 個百分點、EISG 是 4.5 個百分點、合計 4.6 個百分點；對營業利益率的影響合計 3.8 個百分點。也就是說，本季毛利率增加的 6 個百分點裡，有 4.6 個百分點來自這一筆。

費用端：研發與銷管費用都以兩成以上的速度增加

第二季銷貨成本合計 5.39 億美元、去年同期 4.92 億美元，年增約 9.6%（其中產品成本 4.27 億對 3.86 億、服務及其他成本 1.12 億對 1.06 億）。銷貨成本的年增率遠低於營收的 31.5%，這正是毛利率跳升的算術來源，而其中 9,300 萬美元的沖減來自前一節說的關稅退款。

營業費用則是另一個方向。研發費用 3.20 億美元、去年同期 2.50 億美元，年增約 28.0%；銷售、管理及一般費用 4.56 億對 3.60 億美元，年增約 26.7%；其他營業費用（收入）淨額為收入 500 萬對收入 300 萬美元。總成本費用 13.10 億對 10.99 億美元，年增約 19.2%。管理階層把研發與銷管費用的增加同樣歸因於併購事業帶來的增額成本、人事相關成本上升，以及對重點成長機會與尖端技術的持續投資。以占營收比重看，研發與銷管費用的比重其實都是持平或略降（研發約 19% 對 19%、銷管約 27% 對 28%），這也是營業利益率能擴張 8 個百分點的第二個來源。

營業利益翻倍，稅前卻只增三成

營業利益 4.07 億美元、去年同期 2.07 億美元，年增約 96.6%。但稅前淨利 4.18 億對 3.20 億美元，只年增約 30.6%。差距全部發生在營業利益以下三行：利息收入 1,800 萬對 2,100 萬美元；利息費用 2,500 萬對 2,000 萬美元；其他收入（費用）淨額本期為收入 1,800 萬美元、去年同期是收入 1.12 億美元，年減約 83.9%。

這一行的原因申報有寫。管理階層說明，第二季其他收入淨額的減少主要來自去年同期的衍生工具淨利益（並指向附註九），部分被權益投資的淨利益與精算損失攤銷減少所抵銷。上半年更明顯：其他收入（費用）淨額本期是費用 1,900 萬美元、去年同期是收入 9,400 萬美元，申報把上半年費用增加的原因歸為權益投資的淨損失與去年同期的衍生工具淨利益，部分被較低的精算損失攤銷抵銷。也就是說，本季稅前成長遠低於營業利益成長，與本業經營無關，而是去年同期的業外基期較高。

稅：本季 16.5%，但上半年是負 2.3%

第二季所得稅費用 6,900 萬美元、去年同期 6,300 萬美元，年增約 9.5%；申報揭露有效稅率為 16.5%，去年同期 19.5%。淨利因此為 3.49 億美元、去年同期 2.57 億美元，年增約 35.8%；每股基本盈餘 2.04 對 1.49 美元，每股稀釋盈餘 2.02 對 1.49 美元；加權平均基本股數 1.71 億對 1.72 億股。

上半年的稅是另一回事。上半年所得稅是「利益」1,400 萬美元、去年同期是費用 9,300 萬美元，有效稅率為負 2.3%、去年同期 17.9%。申報把原因逐項列出：上半年自個別項目認列淨所得稅利益 8,700 萬美元，其中 9,700 萬美元來自一筆有利的稅務查核和解、1,200 萬美元來自追溯期屆滿而釋出的準備；部分被與國際緊急經濟權力法關稅退款有關的 1,500 萬美元費用，以及第二季認列的 1,000 萬美元未認列稅務利益費用抵銷。與此一致，長期未認列稅務利益的所得稅負債從 2025 年 10 月 31 日的 2.41 億美元降到 2026 年 4 月 30 日的 1.85 億美元。申報並說明，有效稅率一般低於美國 21% 法定稅率，主要因為部分營運所得位於低稅率轄區，部分被全球無形資產低稅所得的美國稅負抵銷。

訂單：年增 56%，比營收還快

申報揭露的訂單數字比營收更強。第二季總訂單 20.51 億美元、上半年 36.96 億美元，分別比去年同期成長 56% 與 43%；管理階層說明兩期的匯率變動與併購有利影響分別是 1 個百分點與 7 個百分點，並寫明兩期各地區的訂單都成長。把本季訂單 20.51 億美元對本季營收 17.17 億美元相除，比值約為 1.19，接單明顯快於出貨。

地區別的營收成長率申報也有揭露：第二季美洲年增 26%（匯率影響 0）、歐洲年增 47%（其中匯率有利影響 8 個百分點）、亞太年增 30%（匯率不利影響 1 個百分點）。上半年則是美洲 25%、歐洲 36%（匯率有利 7 個百分點）、亞太 26%。這組數字提醒讀者一件事：歐洲的高成長率有相當部分來自匯率換算，扣掉之後與其他地區的差距明顯收斂。另外，申報載明 2026 年 4 月 30 日的員工人數約 16,500 人、2025 年同期約 15,400 人，增加主要來自併購。

兩個分部：都在擴張利潤率，但幅度不同

通訊解決方案事業群第二季營收 12.31 億美元、去年同期 9.13 億美元，年增約 35%（匯率有利 1 個百分點、併購有利 7 個百分點）；毛利率 74.1% 對 66.9%，增加約 7 個百分點；營業利益 4.11 億對 2.36 億美元，年增約 74%；營業利益率 33.4% 對 25.9%，增加約 8 個百分點。申報把成長歸因於支援人工智慧能力所需的高速網路需求，以及航太、國防與政府解決方案；並拆出商用通訊終端市場營收年增 40%、占該事業群營收 70%，航太國防與政府終端市場年增 24%、占 30%。

電子工業解決方案事業群第二季營收 4.86 億美元、去年同期 3.93 億美元，年增約 24%（匯率有利 1 個百分點、併購有利 7 個百分點）；毛利率 67.8% 對 59.4%，增加約 8 個百分點；營業利益 1.61 億對 0.92 億美元，年增約 75%；營業利益率 33.1% 對 23.4%，增加約 10 個百分點。兩相對照，這一季 CSG 的營收成長率較高，但 EISG 的營業利益率擴張幅度較大（10 個百分點對 8 個百分點）。要提醒的是，兩個分部的營業利益合計 5.72 億美元，高於合併的 4.07 億美元，因為申報明講分部獲利是在排除股份基礎給酬費用、併購相關餘額攤銷、併購與整合成本、重整成本、利息收支等項目之後衡量的，兩者不可直接相加比較。

用累計欄減單季欄，回推第一季

申報同時提供三個月與六個月兩組欄位，可以直接相減推回 2026 財年第一季（期末 2026 年 1 月 31 日）。營收方面，2026 財年第一季等於 33.17 減 17.17，約 16 億美元；2025 財年第一季等於 26.04 減 13.06，約 12.98 億美元，年增約 23.3%。第二季的年增是 31.5%，也就是營收成長是加速的。

獲利面則因為一次性項目而呈現不同節奏。2026 財年第一季營業利益等於 6.55 減 4.07，約 2.48 億美元；2025 財年第一季等於 4.25 減 2.07，約 2.18 億美元，年增約 13.8%。淨利方面，2026 財年第一季等於 6.30 減 3.49，約 2.81 億美元；2025 財年第一季等於 4.26 減 2.57，約 1.69 億美元，年增約 66.3%。第一季淨利成長率遠高於營業利益成長率，與稅有關：上半年的稅務個別項目（含 9,700 萬美元的查核和解利益）大部分落在第一季，因為第二季本身的所得稅是費用 6,900 萬美元、有效稅率 16.5%。這個拆法顯示，這家公司上半年的獲利在兩季各自被不同的一次性因素放大，第一季是稅、第二季是關稅退款。

台灣讀者的觀察角度

這份 10-Q 全文搜尋「Taiwan」命中 1 次，出現在風險因素相關的敘述裡：公司在談國際營運的地緣政治風險時，把「中國與台灣之間緊張情勢升高的風險」與俄烏戰爭、中東的軍事衝突與不穩定並列，說明這類情勢可能限制或禁止公司移轉特定技術、銷售產品與解決方案，並可能導致在受制裁國家關閉更多設施。這是申報原文提到台灣的全部內容，本文不再往外延伸。

要特別說明的是這份申報「沒有」寫什麼。它的地區營收揭露只到美洲、歐洲、亞太三個層級，台灣未被單獨列出；申報也不揭露客戶名稱、產能所在地或供應鏈的國別歸屬。因此任何關於是德在台灣的營收占比、客戶或代工關係的說法都無法從這份申報取得，本文一律不寫。對台灣讀者比較有實用價值的，反而是這份申報示範的兩個讀表方法：第一，一次性的法律或政策事件（例如關稅退款）可能同時沖減成本與沖減營收，方向相反，只看毛利率跳升會誤判；第二，財年不是曆年的公司，季別要以申報自陳的財年定義為準，不能按曆月推。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價，也不做投資評等或買賣建議，並且不進行任何本益比、股價淨值比或企業價值倍數的推算。這一期的數字特別不適合做倍數推算：毛利率增加的 6 個百分點裡有 4.6 個百分點來自關稅退款這一筆，上半年的有效稅率是負 2.3%、其中含 9,700 萬美元的稅務查核和解利益，兩者都是申報明講的個別項目。用含這些項目的單季或半年數字年化，會高估經常性獲利水準。

把本篇收攏成一句話：是德科技 2026 財年第二季（期末 2026 年 4 月 30 日）總營收 17.17 億美元、年增約 31.5%，其中匯率與併購貢獻 1 個百分點、Spirent 帶來 5,500 萬美元增額營收；營業利益 4.07 億美元、年增約 96.6%，毛利率 68.6% 對 62.4%，而申報自行量化了關稅退款對毛利率的貢獻是 4.6 個百分點、對營業利益率是 3.8 個百分點；稅前 4.18 億美元只年增約 30.6%，因為其他收入淨額從 1.12 億縮到 1,800 萬美元；淨利 3.49 億美元、年增約 35.8%，每股稀釋盈餘 2.02 對 1.49 美元；訂單 20.51 億美元、年增 56%，對本季營收的比值約 1.19。本文由人工智慧輔助整理自 SEC 申報，未經逐篇人工覆核，數字請以 SEC EDGAR 原文為準。

← 回 是德科技（KEYS）個股資料