研究文章 · 科磊（KLAC）

科磊 KLA（KLAC）深度解析：連續三年唯一超過一成營收的客戶是台積電，台灣佔比 26.8%

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 KLA Corporation（科磊），在 Nasdaq 掛牌、代碼 KLAC，SEC 的 CIK 為 0000319201，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 3827（Optical Instruments & Lenses）——注意它在 SEC 的產業分類是光學儀器而非半導體元件，因為 KLA 賣的是製程控制與量測設備，不是晶片本身。

財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年在每年 6 月 30 日結束。本文引用的「FY2026」是 2026 年 6 月 30 日結束的完整年度，2026 年 8 月 6 日申報 10-K，是一份剛出爐的年報，資料完整度高於單季 10-Q。

營收結構：設備與服務的雙引擎

FY2026 總營收 135.79 億美元，較 FY2025 的 121.56 億美元成長 12%，而 FY2025 相對 FY2024 的 98.12 億美元則成長 24%。拆開看，產品營收 104.54 億美元、年增 10%；服務營收 31.26 億美元、年增 16%——服務成長比產品快。

服務營收佔比約 23%，這個比例是 10-K 自己揭露的，申報並說明服務業務提供的是既有安裝基數的維護與其他支援。至於服務營收年增 16% 的原因，10-K 直接歸因於「工具安裝基數的成長」；申報並未描述服務業務具有抗循環特性，本文不做此推論，但把服務與產品分成兩條線看，仍是評估長期現金流品質的合理做法。

毛利率連續三年走升

營收成本 FY2026 為 52.55 億美元，年增 11%；毛利率 61.3%，高於 FY2025 的 60.9% 與 FY2024 的 60.0%。三年間毛利率累計提升 1.3 個百分點，方向一致而幅度溫和。

設備商的毛利率主要受產品組合、售價與服務比重影響。KLA 的製程控制設備在技術上屬於高門檻類別，毛利率能在營收快速成長的同時仍緩步走升，申報自己給的說明則是成本管理與生產規模化的效率、產品組合與關稅影響，並未提到定價能力，本文不做此推論。

台灣連結最硬的一條：連續三年唯一的十趴客戶

10-K 揭露，在 FY2026、FY2025 與 FY2024 三個年度中，唯一營收佔比超過 10% 的客戶都是台灣積體電路製造股份有限公司（台積電），且主要落在半導體製程控制部門。連續三年同一家客戶、且是唯一一家跨過十趴門檻，這是相當罕見的揭露。

對台灣讀者而言，這代表 KLA 的營收動能與台積電的資本支出節奏高度連動。想預判 KLA 的訂單方向，看台積電的擴產計畫與製程節點推進，往往比看全球半導體終端需求更直接。

地理分布：中國最大、台灣第二

依出貨地（ship-to location）計算，FY2026 中國營收 40.48 億美元、佔 29.8%，FY2025 為 40.43 億美元、佔 33.3%，FY2024 為 41.97 億美元、佔 42.8%——金額幾乎持平，但佔比從 42.8% 一路降到 29.8%。

同期台灣營收從 FY2024 的 17.38 億美元（17.7%）成長到 FY2025 的 32.05 億美元（26.4%）再到 FY2026 的 36.44 億美元（26.8%）；韓國 FY2026 為 18.34 億美元、佔 13.5%。也就是說，中國佔比下滑不是因為中國金額萎縮，而是台灣與韓國成長更快把分母撐大了。

中國：出口管制是結構性限制

10-K 說明，美國商務部於 2022 年 10 月公布的 BIS 規則，對半導體、半導體製造設備、超級電腦與先進運算相關項目及其用途設下限制，影響公司對特定交易對象（主要是涉及先進半導體製造的中國公司）銷售、出貨與支援設備的能力。

換句話說，中國業務對 KLA 而言不是純粹的商業競爭問題，而是受法規上限約束的市場。評估中國佔比走勢時，應把「法規允許的範圍」與「客戶需求」分開看，前者不會因為需求回升而自動放寬。

製程控制在產業鏈的位置

KLA 的產品是在晶圓製造過程中做缺陷檢測與量測，目的是儘早發現問題以提高良率。10-K 對 FY2026 營收成長 12% 的歸因是產品營收增加，來自客戶在晶圓代工／邏輯、記憶體與先進封裝的先進製程投資增加，並有 AI 與高效能運算應用的強勁需求支撐；至於「製程越先進、檢測需求越高」這類產業通則，申報並未論述，本文不做此推論。

客戶集中度為何這麼高，10-K 自己有說明，而且講的不是「能做先進製程的廠家很少」：申報寫的是客戶基礎（特別是半導體業）歷來高度集中，源於企業整併、併購與業者退出，在這個環境下相對少數製造商的訂單佔了公司銷售的很大一部分。申報並指出，整併後存活下來的客戶佔公司銷售比重更高，因而握有更大的商業談判籌碼。

與同波其他設備商的差異

同樣是設備商，應用材料（AMAT）以沉積、蝕刻等製程設備為主，泰瑞達（TER）做的是測試設備，而 KLA 專注在製程控制與量測。三者在晶圓廠資本支出中的位置不同，受惠的時點也不完全同步。

以本波的實測數字對照：KLA FY2026 全年營收年增 12%，AMAT FY2026 第三季年增 25%，TER 2026 年第二季年增 104%。差距這麼大，主要是各自對應的支出項目與循環位置不同，直接把三者的成長率拿來比較誰比較強，會得到誤導性的結論。

客戶集中的兩面性

單一客戶佔比超過一成、且連續三年是同一家，帶來的好處是需求可預測性高、合作關係深、技術規格能提早對齊；風險則是任何一次客戶端的資本支出遞延，都會直接反映在 KLA 的季度數字上。

10-K 也提到，公司業務受客戶基礎集中度與客戶資本設備採購時程影響，特定期間的產品營收取決於當期新接訂單量，並視製造與安裝週期長短而受先前期間影響。這意味著營收認列有時間落差，單季數字不宜當成即時的需求溫度計。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。評估 KLA 時，建議把產品與服務營收分開看待、標明是 FY 制而非曆年，並注意其客戶集中度使得單一客戶的資本支出指引具有異常高的解釋力。用季度數字外推年度的做法在設備股上特別容易失準。

整體來看，KLA 是一家毛利率連續三年走升、服務營收成長快於產品、地理重心從中國向台灣與韓國移動，而且連續三年唯一十趴客戶是台積電的製程控制設備商。後續最值得追蹤的是台積電與其他先進製程廠的資本支出、服務營收佔比，以及美國出口管制規則的變動。

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