研究文章 · 摩根大通（JPM）

摩根大通 JPMorgan Chase（JPM）深度解析：單季淨利 212 億美元，銀行股要看的三個數字

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 JPMorgan Chase & Co.（摩根大通），在紐約證券交易所（NYSE）掛牌、代碼 JPM，SEC 的 CIK 為 0000019617，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 6021（全國性商業銀行）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 8 月 6 日申報。要提醒的是，摩根大通同時在 NYSE 掛牌多檔證券（普通股與多檔特別股），本文只研究普通股 JPM，不涉及其特別股或存託憑證。

銀行的損益表要換一套讀法

一般企業看「營收—成本＝毛利」，銀行沒有這條線。銀行的核心是「總淨營收」（total net revenue），它包含淨利息收入與非利息收入兩塊；成本端則是「非利息費用」；兩者相減得到「撥備前獲利」（pre-provision profit），再扣「信用損失撥備」才是稅前獲利。

第二季的實際數字是：總淨營收 573.47 億美元、非利息費用 273.16 億美元、撥備前獲利 300.31 億美元、信用損失撥備 25.15 億美元、稅前獲利 275.16 億美元、所得稅 63.61 億美元、淨利 211.55 億美元。用「毛利率」去評估銀行是沒有意義的。

連續五季的營收軌跡

10-Q 提供連續五季的比較，這對判斷趨勢比單一年增率更有用：總淨營收依序為 2026 年第二季 573.47 億、第一季 498.36 億、2025 年第四季 457.98 億、第三季 464.27 億、第二季 449.12 億美元。

也就是說，營收在最近兩季明顯加速。同期非利息費用為 273.16／268.50／239.83／242.81／237.79 億美元，費用也在上升但幅度較小，因此撥備前獲利從 211.33 億元一路走到 300.31 億美元。

信用損失撥備：銀行股的關鍵變數

第二季信用損失撥備 25.15 億美元，前四季依序為 25.07／46.55／34.03／28.49 億美元；上半年 50.22 億美元，去年同期 61.54 億美元。撥備下降是本季獲利成長的貢獻因素之一。

撥備是對未來可能違約的預先提列，會隨經濟預期而調整——經濟展望轉差時提列增加、轉好時可回沖。因此當銀行獲利大幅成長時，第一件該檢查的事就是：有多少來自撥備減少，而不是本業擴張。本季兩者兼有，撥備前獲利本身也創下五季新高。

每股數字與稅率

第二季基本每股盈餘 7.71 美元、稀釋 7.70 美元，去年同期為 5.25 美元；上半年基本 13.65 美元、去年同期 10.32 美元。所得稅費用 63.61 億美元，對應稅前 275.16 億美元，有效稅率約 23.1%，高於去年同期的約 18.0%。

稅率上升會壓抑淨利成長率，因此本季稅前獲利年增約 50.5%、淨利年增約 41.1%，兩者有明顯落差。做跨期比較時應以稅前獲利或撥備前獲利為主，稅率變動的雜訊較小。

上半年累計

上半年總淨營收 1,071.83 億美元、去年同期 902.22 億美元；非利息費用 541.66 億美元、去年同期 473.76 億美元；撥備前獲利 530.17 億美元、去年同期 428.46 億美元；稅前獲利 479.95 億美元、去年同期 366.92 億美元；淨利 376.49 億美元、去年同期 296.30 億美元。

半年口徑的成長幅度（淨利年增約 27.1%）低於單季的約 41.1%，代表第二季是特別強的一季。把單季表現當成新常態，是評估銀行股常見的錯誤。

銀行的獲利來源與利率環境

銀行的淨利息收入取決於資產收益率與負債成本的差距，因此對利率環境高度敏感；非利息收入則包含投資銀行、交易、資產管理與手續費等，與市場活動相關。10-Q 的合併損益表其實把兩者分開列示，管理階層討論與分析（MD&A）也直接交代了本季的動能來源：淨利息收入 255.11 億美元、年增 10%，主要來自市場業務淨利息收入增加、存款餘額提高、信用卡循環餘額上升與企業金融放款餘額增加，部分被利率下滑抵銷；非利息收入 318.36 億美元、年增 47%，主要來自 Visa 股份相關的 46 億美元淨利益、市場業務非利息收入增加、約 10 億美元的股權投資利益，以及資產管理費、投資銀行手續費與汽車營業租賃收入的成長，部分被 Treasury 與 CIO 的投資證券淨損失抵銷。

對投資人而言，實務上的重點是理解：銀行獲利同時受利率、市場活動與信用品質三個因素驅動，而這三者不一定同向。單季獲利創高不代表三個因素都在改善。

台灣讀者的觀察角度

摩根大通的 10-Q 不單獨揭露台灣的數字。對台灣讀者而言，它的意義主要在兩方面：一是作為全球最大銀行之一，其撥備水準與營收動能是判讀全球信用環境的參考；二是它是台灣投資人接觸美國金融股時最常見的標的之一。

另一個實務提醒是稅務：美國股票的股息對非美國居民通常有預扣稅，金融股的股息殖利率相對較高，因此稅務影響更明顯。實際稅率與申報方式請洽自己的券商，本文不提供稅務建議。

與本波其他公司的結構差異

本波研究的其他公司多為科技或消費類，損益表有明確的營收與成本；銀行則沒有可比的毛利率概念，且資產負債表規模遠大於損益表金額。用同一套指標（毛利率、營業利益率）去比較 JPM 與例如 Adobe，在方法上就不成立。

比較合理的銀行指標包括：撥備前獲利、信用損失撥備率、有效稅率與每股盈餘趨勢。本文提供的是這些數字的原始出處，讀者若要進一步計算股東權益報酬率等比率，應直接引用 10-Q 的資產負債表數據。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。銀行股常用的估值方式是股價淨值比而非本益比，且必須注意撥備政策與稅率變動對單季獲利的影響。任何用單季獲利年化的推估，在銀行股上都特別容易失真。

整體來看，摩根大通第二季呈現的是營收與撥備前獲利同創五季新高、信用損失撥備下降、但有效稅率上升的組合。後續最值得追蹤的是撥備水準是否維持在低位、總淨營收的加速能否延續，以及非利息費用的成長速度。

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