研究文章 · 瑞幸咖啡（LKNCY）

瑞幸咖啡營運解析：月均客戶 1.13 億，產品創新支撐規模擴張

店數與客戶規模創高

第二季門店淨增 2,714 家至 36,310 家，中國市場 36,087 家，海外市場 223 家。月均交易客戶 1.13 億、年增 23%，累計交易客戶接近 5 億。

快速展店提高品牌覆蓋與供應鏈利用率，但也可能稀釋成熟店平均銷售，需要搭配單店效率判讀。

產品創新帶動需求

報告整理，公司第二季推出 28 款現製飲品與多款輕食，既有招牌系列累計銷量突破 5 億杯，新品首週亦有千萬杯銷量。

咖啡以外品類占多款億杯產品，顯示需求更分散；新品熱度能否轉成持續回購仍需追蹤。

同店與成本仍是關鍵

自營同店銷售年減 5.3%，但自營門店營業利益率 21.3%，只年減 0.2 個百分點，反映配送履約效率改善。

某中系券商維持買入評等與 45 美元目標價。風險包括競爭、原料成本與海外拓展；券商觀點並非本站投資建議。

產品、客戶與單店效率的連結

本季推出多款現製飲品與輕食，既有系列累積銷量高，新品首週也有可觀銷售。這些數字顯示產品開發與行銷觸及能力，但首週熱度和累積銷量屬不同時間尺度，不能直接推論每款新品都有長期回購。

咖啡以外品類出現在多款高銷量產品中，顯示公司試圖分散時段與消費情境。品類擴大可提高客戶選擇，也可能增加原料、備貨與門店操作複雜度；產品創新必須同時評估銷量、毛利與報廢。

月均交易客戶與累計客戶規模提供龐大流量池，但累計數字包含不一定仍活躍的歷史用戶。判斷品牌黏著度時，月均交易客戶、購買頻率和同店銷售比累計註冊或交易人數更有即時意義。

快速開店能縮短取餐距離並提高覆蓋，卻可能稀釋成熟店銷售。自營同店仍下降，提醒讀者要把區域總交易成長拆成新店增量與舊店變化；只有兩者合計能產生足夠現金回報，擴張才具持續性。

門店營業利益率相對穩定，顯示配送效率抵銷部分壓力，但原料成本與促銷仍會影響商品毛利。若新品必須依靠大幅折扣推動，銷量高不一定代表利潤高，因此新品成效應以持續銷售與單杯貢獻驗證。

第三方買入評等與目標價建立在客戶成長、展店和成本效率假設上。海外門店數仍遠少於國內，拓展成果需按市場分開觀察；競爭、供應鏈與在地化成本都可能讓海外回收慢於國內。