研究文章 · 特魯伊斯特金融（TFC）

特魯伊斯特金融 Truist（TFC）深度解析：淨利息收入只增 0.9%，稀釋每股盈餘卻增 36.7%，差距全在撥備、稅率與股數

研究對象、證券與會計邊界

本文的研究對象是特魯伊斯特金融公司（Truist Financial Corporation），美國證券交易委員會登記編號（CIK）0000092230，於北卡羅來納州設立，普通股在紐約證券交易所掛牌，交易代碼 TFC，標準產業分類代碼 6021，屬全國性商業銀行。公司財政年度以 12 月 31 日結束，與曆年一致，因此本文引用的期末 2026 年 6 月 30 日就是 2026 會計年度第二季，不存在財年錯位的問題。

本文所有數字都取自該公司 2026 年 7 月 31 日向美國證券交易委員會申報、期末為 2026 年 6 月 30 日的 10-Q 季報原文，包括合併損益表與管理階層討論與分析章節。金額單位除另有註明外均為美元百萬元，報導幣別為美元，這一點在損益表表頭已明白寫出。合併損益表的欄位順序是本期在左、去年同期在右，先列三個月再列六個月，本文引用前已逐欄核對表頭年份，未出現欄位倒置或累計欄前置的情形。

利息收入其實在縮，淨利息收入靠支出端撐住

第二季總利息收入 59.67 億美元、去年同期 61.54 億美元，年減約 3.0%，這是一個容易被忽略的事實：銀行的收入端在縮。其中放款與租賃的利息與手續費 46.59 億美元、去年同期 46.57 億美元，幾乎原地踏步；證券利息 8.71 億美元、去年同期 9.61 億美元，年減約 9.4%；其他生息資產利息 4.37 億美元、去年同期 5.36 億美元，年減約 18.5%。

真正把淨利息收入撐住的是支出端。總利息支出 23.46 億美元、去年同期 25.67 億美元，年減約 8.6%，其中存款利息 15.75 億美元、去年同期 18.44 億美元，年減約 14.6%。一來一往之後，淨利息收入 36.21 億美元、去年同期 35.87 億美元，只增加 3,400 萬美元、年增約 0.9%。管理階層討論與分析章節對此的說明是 driven by higher earning assets and loan growth, partially offset by lower loan spreads and fixed-rate debt repricing，也就是生息資產與放款餘額的成長被放款利差收窄與固定利率負債重訂價抵銷掉了。

非利息收入年增 17.4%：投資銀行與交易收入跳增 71.7%

非利息收入 16.44 億美元、去年同期 14 億美元，年增約 17.4%，是本季營收成長的主要來源。拆到細項，投資銀行與交易收入 3.52 億美元、去年同期 2.05 億美元，年增約 71.7%，單獨一項就貢獻 1.47 億美元增額，占非利息收入總增額 2.44 億美元的六成。財富管理收入 3.75 億美元、去年同期 3.48 億美元，年增約 7.8%；放款相關手續費 1.20 億美元、去年同期 0.99 億美元，年增約 21.2%；房貸業務收入 1.16 億美元、去年同期 1.07 億美元，年增約 8.4%。

申報對這兩個主力的歸因很直接：投資銀行與交易收入的增加 primarily due to higher trading income and capital markets revenue，財富管理收入的增加 primarily due to higher assets under management。另外有一項基期效果值得指出：證券損益本期為零，去年同期是 1,800 萬美元的損失，光是這個項目回到零就多出 1,800 萬美元。分部討論說明去年同期的證券損失來自資產負債表重新配置。

費用只增 2.3%：人事費在加，專業服務費在減

總非利息費用 30.55 億美元、去年同期 29.86 億美元，年增約 2.3%，明顯低於總營收 5.6% 的成長，這是本季獲利槓桿的來源之一。單項中人事費用 17.92 億美元、去年同期 16.78 億美元，年增約 6.8%，是唯一增幅明顯高於整體的大項；申報說明其原因 primarily due to higher salaries and incentives, partially offset by lower benefit expenses。

抵銷人事費用的是幾個往下走的項目：專業服務與外包處理費 3.35 億美元、去年同期 3.73 億美元，年減約 10.2%，申報寫明 primarily due to the completion of various projects；設備費用 0.79 億美元、去年同期 0.89 億美元，年減約 11.2%；無形資產攤銷 0.63 億美元、去年同期 0.73 億美元，年減約 13.7%；淨占用費用 1.71 億美元、去年同期 1.81 億美元，年減約 5.5%。其他費用 2.24 億美元與去年同期完全持平。

信用成本：撥備少提 19.1%，但實際沖銷金額反而增加

信用損失撥備 3.95 億美元、去年同期 4.88 億美元，年減約 19.1%，這一項單獨就替稅前盈餘貢獻了 9,300 萬美元的正向差額。但撥備下降不等於信用品質改善，這裡需要拆開看。申報揭露的第二季淨沖銷金額為 4.14 億美元，而去年同期是 3.96 億美元，實際沖銷其實增加了。撥備之所以下降，是因為準備金的提存與迴轉方向改變：消費金融與小型企業分部的說明是 reflecting a reserve build in the prior quarter, partially offset by increased charge-offs，躉售銀行分部的說明是 a decrease in net charge-offs and a higher net reserve release。

存量指標方面，信用損失準備合計 53.16 億美元，其中放款損失準備 49.83 億美元、未動用承諾準備 3.33 億美元；放款損失準備占持有待投資放款比率 1.51%，較 2026 年 3 月 31 日下降 2 個基點。不良放款占持有待投資放款 0.51%，較 2025 年 12 月 31 日上升 3 個基點。淨沖銷率為 50 個基點，較去年同期的 51 個基點下降 1 個基點。放款損失準備對年化淨沖銷的倍數本季為 3 倍，去年同期為 3.1 倍。

有效稅率從 18.0% 降到 14.4%：申報寫明了原因

稅前淨利 18.15 億美元、去年同期 15.13 億美元，年增約 20.0%；但所得稅費用 2.62 億美元、去年同期 2.73 億美元，反而年減約 4.0%。有效稅率因此由去年同期的 18.0% 降到本期的 14.4%，下降 360 個基點；上半年累計則由 17.9% 降到 13.4%，下降 450 個基點。

這一項不需要猜測。申報在有效稅率表格下方直接寫著 The lower effective tax rates for 2026 were driven by renewable energy tax credit investing activity，也就是再生能源稅額抵減的投資活動。同一段還揭露美國國稅局在 2026 年結束了對該公司 2022 年度聯邦所得稅申報的查核，未產生重大調整。以本期稅前淨利 18.15 億美元估算，稅率由 18.0% 降到 14.4% 相當於少繳約 6,500 萬美元的稅，直接落到淨利。

淨利增 25.2%、每股盈餘增 36.7%：股數少了 5.1%

淨利 15.53 億美元、去年同期 12.40 億美元，年增約 25.2%。再往下扣特別股股利與其他項目 3,400 萬美元、去年同期 6,000 萬美元，歸屬普通股股東淨利 15.19 億美元、去年同期 11.80 億美元，年增約 28.7%——比淨利成長率又多了 3.5 個百分點，原因是特別股股利減少了 2,600 萬美元。

最後一層是股數。稀釋加權平均股數 12.39 億股、去年同期 13.05 億股，年減約 5.1%；稀釋每股盈餘 1.23 美元、去年同期 0.90 美元，年增約 36.7%。把四層加起來看：總營收年增 5.6%、稅前淨利年增 20.0%、淨利年增 25.2%、每股盈餘年增 36.7%，每一層的放大都有明確來源，分別是費用槓桿與撥備、稅率、特別股股利、股數。上半年累計的路徑一樣：總營收年增約 5.4%、淨利年增約 21.3%、稀釋每股盈餘 2.31 美元對去年同期 1.78 美元，年增約 29.8%。

用累計欄減單季欄推算第一季：這一季是加速還是減速

10-Q 同時提供三個月與六個月兩組數字，兩者相減就能還原第一季，這是只用損益表本身就能做的檢查。上半年淨利息收入 72.20 億美元減第二季 36.21 億美元，得出第一季 35.99 億美元；去年同期為 70.94 億減 35.87 億等於 35.07 億，換算第一季年增約 2.6%。第二季的 0.9% 相對第一季是明顯減速。

非利息收入方向相反。上半年 31.97 億美元減第二季 16.44 億美元，得出第一季 15.53 億美元；去年同期 27.92 億減 14 億等於 13.92 億，第一季年增約 11.6%。第二季的 17.4% 相對第一季是加速。淨利同樣加速：第一季推得 14.81 億美元對去年同期 12.61 億美元、年增約 17.5%，第二季則是 25.2%。也就是說，本季的成長動能來自手續費業務與費用信用兩端，而不是傳統利差業務。

分部：消費金融淨利增 45.5%，躉售銀行只增 11.5%

申報將業務分成消費金融與小型企業銀行、躉售銀行兩個報導分部，另有其他、財務與公司項目承接功能性活動。第二季消費金融與小型企業銀行淨利 8.35 億美元、去年同期 5.74 億美元，年增約 45.5%；躉售銀行淨利 9.60 億美元、去年同期 8.61 億美元，年增約 11.5%；其他、財務與公司項目本季淨損 2.42 億美元，去年同期淨損 1.95 億美元，虧損擴大約 24.1%。

分部數字有一個層級陷阱必須指出：申報明白揭露，2026 年第一季公司修改了分部間淨利息收入與費用的資金轉撥計價方法，且已將前期數字重編以與現行分攤方法一致。申報同時量化了重編幅度，消費金融與小型企業銀行 2025 年第二季的分部淨利息收入因此減少 2,700 萬美元，躉售銀行減少 9,900 萬美元，並在其他、財務與公司項目同額增加。因此分部層級的年增率讀起來要記得，它比較的是重編後的基期，與合併層級的比較基礎不完全相同。

資產負債表與淨利差：規模在長，利差在縮

總資產 5,560.23 億美元，2025 年 12 月 31 日為 5,475.38 億美元，半年增加約 1.5%；股東權益合計 640.95 億美元，較 2025 年底的 651.89 億美元下降約 1.7%——資產在長、權益在縮，這與本季買回 12 億美元庫藏股以及現金流量避險的稅後其他綜合損益變動 4.63 億美元負數有關。證券投資組合帳面價值 1,140 億美元，2025 年底為 1,122 億美元，其中美國公債、政府贊助機構與機構不動產抵押證券占 98.6%。

利差方面，稅務等值基礎的淨利差為 2.98%，去年同期 3.02%，下降 4 個基點；上半年為 3.00%，去年同期 3.02%，下降 2 個基點。申報揭露平均生息資產增加 115 億美元、年增約 2.4%，其中平均放款總額增加 179 億美元、年增約 5.7%；平均放款收益率 5.68%，年減 33 個基點；平均存款成本 1.56%，去年同期 1.85%，年減 29 個基點。規模成長與成本下降兩股力量，仍然沒有完全補上資產收益率的下滑，這就是淨利差仍然收窄 4 個基點的算術原因。

資本配置與經營層交棒：申報揭露的事實

資本回饋方面，申報揭露第二季合計回饋普通股股東 18 億美元，其中普通股現金股利 6.36 億美元、庫藏股買回 12 億美元；每股宣告股利 0.52 美元，股利發放率 42%，含買回的總發放率 121%——也就是本季回饋金額超過本季賺得的金額。截至 2026 年 6 月 30 日，100 億美元的普通股買回授權額度尚有 77 億美元未使用。第一類普通股權益比率初估為 10.9%，較 2025 年底上升 10 個基點。每股帳面價值 48.04 美元，2025 年底為 47.74 美元；有形每股帳面價值 33.40 美元，2025 年底為 33.48 美元。

申報同時揭露兩件公司事件。其一，2026 年 5 月 15 日發行 5 億美元 S 系列非累積永續特別股，票面股利率年息 6.25%，淨得款約 4.95 億美元。其二，2026 年 6 月 15 日宣布經營層交棒計畫，自 2026 年 9 月 1 日起由 Michael P. Lyons 出任總裁兼執行長，原總裁兼執行長 William H. Rogers, Jr. 同日退任並轉任執行董事長，任期至 2027 年股東常會，以支持交接。這兩項都是申報原文的事實陳述，本文不對其後續影響做任何推測。

台灣讀者的觀察角度

先講一件必須誠實說明的事：本份 10-Q 全文搜尋台灣字樣的命中次數為零，申報並未揭露任何與台灣有關的個別數字、業務或曝險。因此本節不會出現任何關於台灣市場、台灣客戶或台灣供應鏈的敘述——申報沒寫的，本文一律不寫。

可以從申報本身讀出、且不涉及地域歸屬的觀察有兩點。第一，這是一份典型的利率下行期銀行財報：資產端收益率下降 33 個基點的速度，快過負債端存款成本下降 29 個基點的速度，於是淨利差仍然收窄，規模成長只能勉強讓淨利息收入持平。任何用利差業務為主要收入來源的金融機構，在同一個利率環境下都會面對相同的算術。第二，本季獲利成長的品質需要分層看待：撥備、稅率、特別股股利、股數這四項合計貢獻了每股盈餘 36.7% 成長裡的絕大部分，其中稅率優惠來自再生能源稅額抵減的投資活動，是否延續、延續多久，申報並未說明。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做投資評等、不給買賣建議，也不對後續季度做任何預測。全文數字均取自公開的 SEC 申報原文，未引用任何券商報告、市場預估或無法查證的第三方數據；內容由人工智慧輔助整理，未經逐篇人工覆核，讀者若要做任何決策，應自行回到申報原文核對。申報中揭露的訴訟、監理與利率風險等事項，本文並未逐項展開，不代表其不重要。

把本季收攏成一句話：特魯伊斯特金融第二季總營收 52.65 億美元、年增約 5.6%，其中淨利息收入 36.21 億美元只增 0.9%，非利息收入 16.44 億美元增 17.4%；費用 30.55 億美元只增 2.3%，撥備 3.95 億美元減 19.1%，有效稅率由 18.0% 降到 14.4%，稀釋股數減少 5.1%，最終稀釋每股盈餘 1.23 美元、年增 36.7%。營收成長與每股盈餘成長之間 31 個百分點的落差，每一段都能在申報裡找到對應科目，這正是這一季最值得讀者親自去對帳的地方。

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