研究文章 · 泰佩思琦（TPR）

TPR 2026 財年淨利升至 15.28 億美元：Coach 成長、Kate Spade 下滑與比較基期減損須拆開看

研究對象與財年長度

本文研究紐約證券交易所代碼 TPR 的 Tapestry, Inc.。SEC submissions API 列示其 CIK 為 1116132、SIC 為 3100、財年結算採最接近 6 月 30 日的星期六。期間截止 2026 年 6 月 27 日的 10-K 是 2026 財年。

2026 財年與比較的 2025 財年都為 52 週，分別止於 6 月 27 日與 6 月 28 日，因此可作同比比較。文件為單一登記人，金額以美元百萬計，本文引用完整財年而非錯置為曆年或單季。

銷售增加但品牌方向不同

合併淨銷售額由 70.107 億美元升至 80.042 億美元，增加 9.935 億美元、年增 14.2%。Coach 由 55.985 億美元升至 69.147 億美元、年增 23.5%；Kate Spade 則由 11.971 億美元降至 10.749 億美元、年減 10.2%。

已出售的 Stuart Weitzman 在本年僅有 0.146 億美元銷售，去年為 2.151 億美元、年減 93.2%。公司表示若排除 Stuart Weitzman 與匯率，合併銷售增加 16.7%，這是非一般比較調整，不能把它當成未調整的 14.2% GAAP 銷售成長。

毛利率改善有處分與價格因素

毛利由 52.889 億美元增至 62.290 億美元、年增 17.8%，毛利率由 75.4% 升至 77.8%，增加 240 個基點。文件指出排除可比性項目後毛利率為 76.6%，增加 120 個基點，其中 60 個基點來自 Stuart Weitzman 處分。

剩餘 60 個基點的毛利率改善，申報歸因於淨定價改善與有利品牌組合，部分被較高關稅抵銷。這是公司對合併毛利率的說明；不能因為 Coach 和 Kate Spade 的毛利率走勢不同，就把某一品牌的原因直接套到全公司。

營業利益的大幅跳升含去年減損低基期

營業利益由 4.150 億美元升至 19.144 億美元，增加 14.994 億美元；營業利益率由 5.9% 升至 23.9%。去年 SG&A 中含 Kate Spade 商譽與無形資產減損 8.548 億美元，本年沒有該項，因此 GAAP 同比增幅不能只解讀為當年本業同步擴張。

若排除可比性項目，營業利益由 13.995 億美元升至 18.658 億美元，增加 4.663 億美元，營業利益率由 20.0% 升至 23.4%。此為公司定義的非一般公認會計原則衡量，應與 GAAP 19.144 億美元和 4.150 億美元併列，而非取代。

Coach 增長與 Kate Spade 壓力並存

Coach 營業利益由 18.753 億美元升至 25.412 億美元、年增 35.5%，營業利益率由 33.5% 升至 36.8%。公司把調整後改善連結到淨定價、固定成本槓桿與較低配銷成本，部分被較高行銷支出與關稅影響抵銷。

Kate Spade 的 GAAP 營業損失由 7.692 億美元縮小為 0.100 億美元，主要因去年減損；排除可比項目後，則從 0.913 億美元營業利益轉為 0.272 億美元營業損失。文件歸因於毛利率下降、行銷增加與固定成本去槓桿，不能只寫成虧損縮小。

關稅退款與現金收取不同

公司揭露已支付約 1.17 億美元 IEEPA 關稅，本年實際現金退款僅 0.021 億美元；截至期末，剩餘 1.147 億美元估計退款被判定為可能收回並列為應收。已收現與估計應收不是同一件事。

其中 0.962 億美元認列為銷貨成本減項，0.095 億美元列入應計負債，0.090 億美元降低存貨內的關稅。公司說明剩餘現金收取時間取決於 CBP 與美國財政部的退款程序，本文不將應收款寫成已收現金。

利息與稅率也改變淨利

利息費用淨額由 0.854 億美元降至 0.552 億美元、年減 35.4%，其中去年含債務清償損失 1.201 億美元，本年為零。排除可比項目後，利息費用反而由 0.252 億美元升至 0.553 億美元，主要是新發行債券利息增加與利息收入減少。

稅前所得由 2.161 億美元升至 18.606 億美元，所得稅費用由 0.329 億美元升至 3.329 億美元，有效稅率由 15.2% 升至 17.9%。公司列示稅率增加主要與 Pillar Two 有關，部分被較高稅前所得下永久性項目影響降低抵銷。

每股盈餘勿以未經調整淨利自行改算

淨利由 1.832 億美元升至 15.277 億美元，稀釋每股盈餘由 0.82 美元升至 7.27 美元。這個表面倍數包含去年減損、債務清償損失及本年關稅退款等已列明的可比性項目。

稀釋加權平均股數由 2.225 億股降至 2.102 億股、年減 5.5%，基本加權平均股數由 2.168 億股降至 2.040 億股、年減 5.9%。每股盈餘直接採申報列示，不把期末流通股或任一調整後淨利自行拿來除。

台灣揭露僅限大中華區

本次 TPR 原始檔 taiwan 命中 2 次。申報定義「Greater China」包括中國大陸、台灣、香港與澳門；合併該區銷售由 10.597 億美元升至 13.987 億美元、年增 32.0%。這是地區合計，不是台灣單獨銷售。

Coach 的大中華區銷售由 9.702 億美元升至 13.597 億美元、年增 40.1%，Kate Spade 則由 0.437 億美元降至 0.369 億美元、年減 15.6%。本文不把這些合計拆成台灣數字，也不由大中華區資料推論台灣供應鏈或客戶。

估值邊界與研究結論

可核對的結論是：合併銷售年增 14.2%，Coach 成長而 Kate Spade 下滑；GAAP 營業利益大增則受去年 Kate Spade 8.548 億美元減損低基期影響。本年 IEEPA 退款又同時存在已收款與應收款，兩者不可混用。

本文不提供目標價、不作投資評等，也不構成買賣建議；根據 2026 年 8 月 13 日 10-K 撰寫，尚未經逐篇人工覆核。讀者應回到同一份 SEC 申報追查後續退款收取、品牌銷售與費用變動。

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