研究文章 · 特斯拉（TSLA）

特斯拉第二季：營收增 25.5%，營業利益降 56.9%，研發與銷管費用抬升

法人、交易所與財報邊界

Tesla, Inc. 的 submissions API 顯示 CIK 為 0001318605、交易所在 Nasdaq、財年結束日是 1231。本文只重建 2026 年 7 月 23 日提交、截至 2026 年 6 月 30 日的 10-Q，不把新聞、交車月報或第三方估值混進來。

這份 10-Q 的損益表欄位同時列三個月與六個月數，且本期欄在左、去年同期欄在右。因為 Tesla 同時有汽車、能源、服務與租賃項目，本文把 GAAP 合併表、管理層流動性敘述與申報明寫的風險分開處理，不把不同口徑混成同一個結論。

營收先看組成，不只看總額

第二季總營收由 224.96 億美元增至 282.36 億，年增約 25.5%。其中汽車總營收由 166.61 億增至 205.16 億，能源發電與儲能由 27.89 億增至 31.39 億，服務及其他由 30.46 億增至 45.81 億，三個主要區塊都增加。

但汽車營收內部不能只看整車銷售。汽車銷售由 157.87 億增至 200.06 億，監管積分收入卻由 4.39 億降至 1.46 億，汽車租賃也由 4.35 億降至 3.64 億；因此總營收成長不是所有汽車子項同步上升，而是整車銷售擴張抵消了積分與租賃的下滑。

毛利增加，但營業利益沒有跟上

第二季毛利由 38.78 億美元增至 47.51 億，表面上比去年多出 8.73 億。可是總營業費用從 29.55 億升到 43.53 億，其中研發費用由 15.89 億升至 23.71 億，銷售、一般及行政費用由 13.66 億升至 19.82 億，增幅幾乎吃掉新增毛利。

結果是營業利益由 9.23 億降到 3.98 億，年減約 56.9%。這個變化不能寫成營收擴大自然帶來更高獲利，因為申報表本身已經顯示，毛利雖增加，但費用上升更快，才讓營業層的數字反向走弱。

稅前、淨利與每股盈餘是另一層口徑

第二季稅前利益由 15.49 億降至 13.29 億，所得稅費用則由 3.59 億降至 2.01 億，最後淨利由 11.90 億降至 11.28 億。扣除非控制權益與可贖回非控制權益後，歸屬普通股股東淨利由 11.72 億降至 11.14 億。

申報列示的稀釋每股盈餘由 0.33 美元降至 0.32 美元，基本每股盈餘則由 0.36 美元降至 0.34 美元。這裡應直接採用申報列示值，而不是用淨利自行除股數，因為 10-Q 已經把歸屬層次與稀釋股數分別列出。

資產負債表反映擴張正在進行

截至 2026 年 6 月 30 日，現金及約當現金為 152.19 億美元，短期投資為 283.05 億，兩者合計 435.24 億。相較 2025 年底的 440.59 億，帳上高流動性資產減少 5.35 億，但仍維持在很高水位。

同一時間，存貨由 123.92 億升至 137.52 億，固定資產淨額由 406.43 億升至 472.55 億，顯示產能與設備持續擴張。應收帳款由 45.76 億降至 40.87 億，數位資產則由 10.08 億降至 6.74 億，資產結構並非單向增加，而是為製造與投資配置重新分配。

現金流改善，但幾乎被資本支出吃光

管理層在流動性段落明寫，2026 年上半年營運活動現金流入為 86.3 億美元，高於去年同期的 47 億，增加 39.4 億。這表示營運端本身比去年更能產生現金，不能把上半年現金變動只解讀為融資或投資波動。

但同一段也寫明，上半年資本支出達 82.8 億美元，去年同期只有 38.9 億，年增 44 億。換句話說，營運現金流雖然改善，新增現金幾乎同步投入工廠、AI、半導體、Optimus 與太陽能相關擴張，因此現金結餘沒有等比例往上跳。

管理層把 AI 與製造擴產寫得很直接

10-Q 的 Management Opportunities, Challenges and Uncertainties and 2026 Outlook 段落寫到，Tesla 正在擴大新車型與未來平台的製造能力，同時在 2026 年上半年開始 Cybercab 生產，並推進德州正極材料與鋰精煉等新電池與材料工廠爬坡。

同一段也寫到，公司正利用真實世界 AI 資料推進 Optimus 這類自主型人形機器人的量產準備。這些敘述是申報已明說的方向，但它們描述的是投資與產能目標，不等於本季已經把上述新產品全面轉成成熟收入。

風險不是抽象的，而是寫進申報的製造與政策條件

Tesla 在同一節把不確定性列得很具體，包括新產品與新製造技術導入、同時進行多個國際專案、全產業零組件限制、勞動力短缺，以及公司控制範圍外事件。這代表管理層並沒有把擴產當成線性過程，而是直接提醒製造爬坡可能受外部因素拖慢。

申報還特別提到關稅、出口管制與其他限制可能改變全球供應鏈成本結構與可得性，不只影響車輛生產，也可能影響設施擴張。這種說法來自公司自己的 10-Q，因此可以寫成已揭露風險，但不能再往外推論特定國家、供應商或單一零件會如何受衝擊。

汽車、能源與服務不能互相替代解讀

Tesla 第二季能源發電與儲能收入為 31.39 億美元，服務及其他為 45.81 億，兩者都比去年同期高。可是能源成本也由 19.43 億升至 24.99 億，服務及其他成本由 28.80 億升至 39.33 億，因此收入增加不代表這兩塊已經獨立提供與汽車相同的利潤結構。

汽車監管積分收入只有 1.46 億，明顯低於去年同期的 4.39 億，也提醒讀者不要把總營收成長直接等同於高毛利來源同步成長。若只抓總營收或單一交車敘述，就會忽略不同事業線的成本與毛利表現其實差很多。

台灣讀者的觀察角度

這份 Tesla 10-Q 以文字搜尋沒有 Taiwan 命中，也沒有台灣營收、台灣資產、台灣供應商或新台幣避險揭露。對台灣讀者最穩妥的讀法，是把注意力放在申報真的寫出的營收結構、費用壓力、資本支出與政策風險，而不是補上任何地域故事。

因此本文不會宣稱特斯拉本季在台灣的銷量、工廠、採購比重或供應鏈依存。申報支持的只有全球合併層級數字，以及管理層對 AI、電池材料、製造能力與貿易政策風險的正式敘述。

研究結論與使用限制

就這份 10-Q 而言，Tesla 第二季最值得記住的不是營收年增 25.5%，而是營業利益由 9.23 億降到 3.98 億，同時上半年資本支出拉到 82.8 億。這代表公司仍在把大量現金投向下一階段的產能、AI 與新產品布局，短期獲利率因此承壓。

本文是依 SEC 原文重建的官方版摘要，不提供目標價、投資評等或買賣建議。若之後公司在年報、後續 10-Q 或投資人關係文件更新 Cybercab、Optimus、電池材料與資本需求，應以那些正式文件覆蓋本文，而不是把本文當成長期不變的結論。

← 回 特斯拉（TSLA）個股資料