研究文章 · 蘋果（AAPL）
蘋果六月季創紀錄：iPhone 與 Mac 強勁，供應與記憶體成本壓力升高
- 蘋果 FY2026 第三季收入 1,094.2 億美元、年增 16.4%，稀釋 EPS 為 2.02 美元；但毛利率與 EPS 包含關稅退款的一次性利益。公司對下一季收入成長指引低於市場預期，先進製程與記憶體供應限制成為短期焦點。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某中系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-07-31
- 券商評等
- 買入
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
第三季公司成績
蘋果 FY2026 第三季收入 1,094.2 億美元、年增 16.4%，創六月季度新高；淨利 297.9 億美元、年增 27.1%，稀釋 EPS 為 2.02 美元、年增 28.7%。
毛利率 50.1%，但約 2 個百分點來自關稅退款；EPS 亦約有 0.11 美元來自該一次性收益。剔除退款後，核心毛利率與 EPS 大致符合市場預期。
產品與地區表現
iPhone 收入 542.5 億美元、年增 21.7%；Mac 收入 103.5 億美元、年增 28.7%。服務收入 307.4 億美元、年增 12.1%，雖創六月季度紀錄，但略低於市場預期。
iPad 收入 61.9 億美元、年減 5.9%，是主要產品中唯一衰退者。大中華區收入 188.2 億美元、年增 22.4%，但也低於市場預期。
下一季指引與券商判斷
公司預期 FY2026 第四季收入年增 9% 至 11%，服務收入成長大致維持 12%，毛利率 47% 至 48%；供應限制將由 Mac 擴大到 iPhone、Mac 與 iPad。
該券商維持 FY2026 至 FY2028 GAAP 淨利 1,255 億、1,360 億與 1,457 億美元的預測，並維持買入評等。這是第三方模型，不是公司承諾或本站建議。
成本、AI 與估值風險
先進製程產能與記憶體價格上漲可能壓縮毛利率，匯率也可能拖累收入。公司單季研發費用 117.3 億美元、年增 32.3%，顯示 AI 投入加速，但商業化回報尚待驗證。
其他風險包括新品需求不如預期、AI 功能落地與用戶接受度偏弱、地緣政治，以及股價已反映較高成長期待。
一次性利益與核心獲利要分開
本季毛利率突破高點，但報告已說明其中包含關稅退款。分析時應先還原不含退款的基礎毛利率，再觀察產品組合、服務占比與零組件成本，才能判斷獲利改善有多少來自營運，有多少來自不一定重複的事件。
同樣地，每股盈餘成長也同時受到營收、利潤率、一次性收益與股本變化影響。若只把每股盈餘增幅視為需求成長，會忽略成本與會計項目的作用；把這些驅動因子拆開，才能形成較可重複的獲利基準。
產品組合透露的需求訊號
iPhone 與 Mac 表現強勁，iPad 則下滑，表示消費電子需求仍有明顯品類差異。強勢產品可支撐收入與定價，但若供應限制集中在暢銷品類，缺貨反而可能使需求無法完整轉成當季營收，因此訂單、交期與產品組合要一起看。
服務業務仍成長但略低於預期，提醒投資人不能假設高毛利服務會線性加速。服務的品質取決於付費用戶、內容與平台活動、監管變化及裝置基礎；若硬體與服務一強一弱，整體毛利與成長速度可能出現不同方向。
供應、成本與 AI 的驗證順序
下一季的首要觀察，是先進製程與記憶體限制究竟造成延後出貨，還是永久流失需求。若只是交付遞延，後續可能補回；若成本被迫轉嫁且壓抑需求，則會同時影響銷量與毛利率，風險層次更高。
AI 投入增加本身不是商業成果。應持續檢查功能是否準時落地、用戶是否實際採用、是否促成換機或服務付費，以及運算成本會不會抵銷新增收入。只有這些環節逐步成立，研發支出才可能轉化為可衡量的回報。
常見問題
蘋果第三季毛利率首次超過 50% 是否全是本業改善？
不是。50.1% 的毛利率約含 2 個百分點關稅退款一次性利益，剔除後約 48.1%。
下一季最大的營運壓力是什麼？
公司指出先進製程與記憶體供應限制加劇，另有匯率與成本上升壓力。
供應限制對營收一定只是短期影響嗎？
不一定。若需求只是因缺貨延後，未來可能補回；若等待時間、漲價或競品替代使訂單流失，影響就可能更持久，因此要看交期、通路庫存與後續品類表現。
為何服務收入仍成長卻需要保持審慎？
因為成長低於市場期待，且服務變現受用戶付費、平台活動、監管與裝置基礎共同影響。成長仍是正面訊號，但不宜直接推論未來會持續加速。