研究文章 · 安進（AMGN）
安進 Amgen（AMGN）深度解析：營收增 9.5%、營業費用零成長，本波唯一沒有大額研發一次性費用的藥廠
- 安進 2026 年第二季總營收 100.54 億美元、去年同期 91.79 億美元，年增約 9.5%；營業費用合計 65.40 億美元、去年同期 65.23 億美元，幾乎零成長。營業利益因此從 26.56 億跳到 35.14 億美元、年增約 32.3%。淨利 23.75 億美元、去年同期 14.32 億美元，稀釋每股盈餘 4.37 美元。與本波的默沙東、吉利德、禮來不同，安進本季沒有大額 IPR&D 一次性費用。本文只用 SEC 申報重建，不提供目標價，也不構成醫療建議。
資料來源卡
- 資料來源
- 公司官方投資人關係／SEC 公開文件
- 資料日期
- 2026-08-05
- 整理方式
- 已授權研究資料僅作為選題線索；全文依官方文件重新整理
- 資料性質
- 公開資訊之事實整理，非本站建議
官方文件
- SEC EDGAR Amgen 公司申報頁（CIK 0000318154）（2026-08-22 查閱）
- Amgen Form 10-Q（2026 年第二季，期末 2026-06-30，2026-08-05 申報）（2026-08-22 查閱）
- SEC EDGAR submissions API（交易所、SIC 等公司基本資料）（2026-08-22 查閱）
- Amgen 投資人關係網站（2026-08-22 查閱）
研究對象、證券與會計邊界
本文研究的法人是 Amgen Inc.（安進），在 Nasdaq 掛牌、代碼 AMGN，SEC 的 CIK 為 0000318154，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 2836（生物製劑）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。
本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 8 月 5 日申報。本文只整理財務資訊，不討論任何藥品的療效、適應症或使用方式，不構成醫療建議。
營收成長近一成
第二季總營收 100.54 億美元、去年同期 91.79 億美元，年增約 9.5%；上半年 186.72 億美元、去年同期 173.28 億美元，年增約 7.8%。單季成長率高於半年，代表第二季動能較第一季強。
以生物製藥而言，接近一成的成長屬於穩健水準——既沒有本波禮來那種 47.7% 的爆發，也沒有停滯。這反映安進的產品組合相對分散，沒有單一產品主導營收。
營業費用零成長：本季最關鍵的事實
營業費用合計 65.40 億美元、去年同期 65.23 億美元，年增僅約 0.3%——幾乎完全持平。拆開看：銷貨成本 28.11 億美元、去年同期 30.11 億美元（反而減少約 6.6%）；研發 18.68 億美元、去年同期 17.44 億美元（年增約 7.1%）；銷售與管理 17.45 億美元、去年同期 16.91 億美元（年增約 3.2%）；其他 1.16 億美元、去年同期 0.77 億美元。
銷貨成本下降是關鍵：在營收成長 9.5% 的情況下，銷貨成本反而減少 6.6%。10-Q 的管理階層討論與分析說明了原因——銷貨成本佔總營收比重從 32.8% 降到 28.0%，主要來自併購取得資產的攤銷費用減少，部分被較高的利潤分成費用、較高的製造成本，以及銷售組合的變化所抵銷。也就是說，改善來自攤銷負擔減輕，製造成本與產品組合這兩項在本季反而是逆風。這使毛利率明顯改善。
營業利益年增 32%
營收年增 9.5%、營業費用持平，營業利益因此從 26.56 億跳到 35.14 億美元、年增約 32.3%；上半年 61.80 億美元、去年同期 38.34 億美元，年增約 61.2%。
營業利益率從約 28.9% 升到約 35.0%，提升約 6.1 個百分點。這是本波製藥股中最乾淨的獲利改善——不靠一次性項目、不靠稅率，主要來自併購資產攤銷負擔減輕與營業費用持平。
上半年的「其他」費用差異
值得注意的是「其他」營業費用：第二季 1.16 億美元、去年同期 0.77 億美元，差異不大；但上半年為 0.03 億美元、去年同期高達 9.07 億美元。也就是說，去年上半年有一筆約 9 億美元的其他費用，今年沒有。
這解釋了為什麼上半年營業利益成長率（61.2%）遠高於單季（32.3%）——基期效應。做半年比較時必須知道這件事，否則會高估今年的改善幅度。
利息費用是主要負擔
利息費用淨額第二季 6.73 億美元、去年同期 6.94 億美元；上半年 13.30 億美元、去年同期 14.17 億美元。這相當於營業利益的約 19.2%，是損益表下方最重的一項。
安進過去有大型併購紀錄，因此帶有可觀的負債。利息費用雖略有下降，但金額仍大。評估其獲利品質時，這是必須納入的結構性成本，也是它與帳上淨現金的公司（如本波的 Costco）最大的差別。
其他業外項目的波動
「其他（費用）收入淨額」第二季為費用 0.73 億美元、去年同期為費用 3.94 億美元；上半年為收入 0.02 億美元、去年同期為收入 11.24 億美元。上半年的差異高達 11.22 億美元。
與「其他營業費用」一樣，這一項在去年同期有大額金額而今年沒有。兩者合計使去年上半年的基期特別失真。這也再次說明：製藥股的季報必須逐項檢查非經常性科目，才能得到可比的趨勢。
獲利與每股數字
稅前獲利 27.68 億美元、去年同期 15.68 億美元；所得稅費用 3.93 億美元、去年同期僅 1.36 億美元，有效稅率從約 8.7% 升到約 14.2%。淨利 23.75 億美元、去年同期 14.32 億美元，年增約 65.9%。
每股數字：基本每股盈餘 4.40 美元、稀釋 4.37 美元，去年同期分別為 2.66 與 2.65 美元左右；上半年基本 7.77 美元、去年同期 5.88 美元。要注意有效稅率仍然偏低（約 14.2%），這在跨國藥廠中常見，但也代表稅率若正常化會壓縮獲利。
與本波其他藥廠的對照
本波四家製藥／生技公司第二季表現：禮來營收 229.74 億美元、年增 47.7%（含 27.76 億 IPR&D 費用仍獲利）；默沙東 166.07 億美元、年增 5.1%（57 億 IPR&D 費用致虧損）；吉利德 78.03 億美元、年增 10.2%（112 億 IPR&D 費用致虧損 104 億）；安進 100.54 億美元、年增 9.5%（無大額 IPR&D，營業利益年增 32.3%）。
安進是四家中唯一沒有大額一次性研發費用的。這可能代表本季沒有進行大型早期資產收購——是策略選擇，未必是優劣之分。但對投資人而言，這使安進的本季財報最容易直接判讀。
估值邊界與研究結論
本文不提供目標價、不做評等。評估安進時要注意兩件事：一是上半年的基期含約 9 億美元其他營業費用與 11.24 億美元其他收入，直接比較半年數字會失真；二是有效稅率僅約 14.2%，稅率正常化的風險應納入考量。
整體來看，安進第二季呈現的是乾淨的獲利改善：營收年增 9.5%、銷貨成本反而下降 6.6%、營業費用持平、營業利益年增 32.3%、營業利益率升至約 35.0%。後續最值得追蹤的是銷貨成本下降的可持續性、研發投入是否會加碼，以及有效稅率的走向。
常見問題
安進最新一季的表現如何？
2026 年第二季（6 月 30 日結束）總營收 100.54 億美元、年增約 9.5%，營業利益 35.14 億美元、年增約 32.3%，淨利 23.75 億美元，稀釋每股盈餘 4.37 美元。資料來自 2026 年 8 月 5 日申報的 10-Q。
為什麼營業利益成長率是營收的三倍多？
因為營業費用幾乎零成長（65.40 億對 65.23 億美元、年增約 0.3%）。其中銷貨成本在營收成長 9.5% 的情況下反而減少 6.6%，代表產品組合往高毛利項目移動或製造成本下降。
上半年成長 61% 是真的嗎？
要看基期。去年上半年有約 9 億美元的其他營業費用與 11.24 億美元的其他收入，今年幾乎都沒有。基期效應使上半年成長率（61.2%）遠高於單季的 32.3%。
安進和本波其他藥廠差在哪？
它是四家中唯一沒有大額 IPR&D 一次性費用的。禮來認列 27.76 億、默沙東 57 億、吉利德 112 億美元，後兩家因此轉為虧損；安進本季財報最容易直接判讀。
有什麼結構性風險？
兩項：利息費用淨額 6.73 億美元、相當於營業利益約 19.2%，反映過去併購留下的負債；以及有效稅率僅約 14.2%，若稅率正常化會壓縮獲利。
這篇文章有給目標價或醫療建議嗎？
都沒有。本文只根據 SEC 申報文件重建財務事實，不提供目標價、評等、買賣建議或任何醫療建議，也未經逐篇人工覆核。