研究文章 · 美國自來水公司（AWK）

AWK 第二季營收增 6.2%、每股盈餘增 8.8%：費率、基建與非管制業務的方向差

研究對象、證券與會計邊界

本文研究對象為紐約證券交易所代碼 AWK 的 American Water Works Company, Inc.。10-Q 封面列明法人設立於德拉瓦州、委員會檔案編號 001-34028；SEC submissions API 顯示 CIK 為 1410636、SIC 為 4941（水供應）、財年結算日為 12 月 31 日。故期間截止 2026 年 6 月 30 日的文件是曆年制 2026 年第二季申報。

本份文件只有一組登記人、檔案編號與雇主識別號碼，且使用公司及子公司的合併報表，屬單一申報人。損益表的三個月與六個月欄位均按 2026、2025 排列，本期在左邊；金額單位為美元百萬。本文主要採第二季單季口徑，不把累計的上半年結果替代單季比較。

營收與營業利益的增幅不同

第二季營業收入由 12.76 億美元增至 13.55 億美元，增加 0.79 億美元、年增 6.2%。營業費用淨額由 7.87 億美元升至 8.13 億美元、年增 3.3%，因此營業利益由 4.89 億美元升至 5.42 億美元、年增 10.8%。收入成長快於費用成長，是營業利益成長較快的直接表內關係。

歸屬普通股股東淨利由 2.89 億美元升至 3.15 億美元、年增 9.0%，稀釋每股盈餘由 1.48 美元升至 1.61 美元、年增 8.8%。營業利益增加 0.53 億美元，但利息費用亦由 1.51 億美元增至 1.67 億美元、年增 10.6%，故不應把營業端增幅當成每股結果的同幅變動。

受監管業務是營收增加的主要來源

受監管業務營業收入由 11.78 億美元增至 12.68 億美元、年增 7.6%，公司列示其中水服務收入由 10.52 億美元增至 11.38 億美元、年增 8.2%，廢水服務收入由 1.07 億美元增至 1.13 億美元、年增 5.6%。其他收入則由 0.19 億美元降至 0.17 億美元、年減 10.5%。

管理階層把受監管業務收入增加 0.90 億美元拆解為獲准調漲費率及基建附加費增加 0.52 億美元、收購與既有系統有機成長增加 0.11 億美元、需求增加 0.15 億美元，以及天候因素增加 0.11 億美元等。這是申報對本期變動的具體拆分，不能只用單一費率因素概括全部收入增加。

受監管與其他業務方向相反

受監管業務歸屬普通股淨利由 2.88 億美元增至 3.31 億美元、年增 14.9%，但其他業務由歸屬普通股淨利 0.01 億美元轉為歸屬普通股淨損 0.16 億美元。兩個層級相加後才得到合併歸屬普通股淨利由 2.89 億美元增至 3.15 億美元、年增 9.0%。

其他業務營業收入由 0.98 億美元降至 0.87 億美元、年減 11.2%，公司說明主要為合約服務組的資本專案減少。同期其他業務利息收入由 0.21 億美元降至零，管理階層連結到 2026 年 2 月已償還的出售 Homeowner Services Group 擔保賣方票據；因此合併數字無法代替其他業務的本期脈絡。

營運與維護費用近乎持平，折舊增加較快

合併營運與維護費用由 4.80 億美元微升至 4.81 億美元、年增 0.2%，但折舊及攤銷由 2.21 億美元升至 2.40 億美元、年增 8.6%，一般稅費由 0.86 億美元升至 0.92 億美元、年增 7.0%。公司把折舊增加主要連結到基建資本投資後投入使用的公用事業資產。

受監管業務的營運與維護費由 4.06 億美元升至 4.09 億美元、年增 0.7%。管理階層逐項提到較高的購水與用量、購電、化學品、廢棄物處理及員工相關成本，也提到較低的科技相關成本與維修材料成本為抵銷項；不能因合併費用只增 0.2% 就忽略內部項目的反向變動。

資本投資與收購的上半年事實

上半年公司投資 18 億美元於成長策略，其中 14 億美元為主要在受監管業務的基建改善與汰換，3.46 億美元用於受監管業務收購。公司列示，這些收購增加約 52,700 名客戶，另有約 9,000 名客戶來自既有系統的有機成長；這些是上半年期間事實，非第二季收入的逐一調節。

上半年資本支出由 12.81 億美元升至 15.19 億美元、年增 18.6%，收購淨現金支出由 0.13 億美元升至 3.46 億美元。申報同時列出擔保賣方票據償還帶來 7.95 億美元現金收入，故投資活動淨現金流出由 13.40 億美元降至 11.27 億美元、年減 15.9%；不能只看資本支出推論投資現金流的最終方向。

現金流增加含稅務時點影響

上半年營業活動現金流由 6.32 億美元升至 9.07 億美元、年增 43.5%，淨利則由 4.94 億美元升至 5.11 億美元、年增 3.4%。營業現金流的增幅遠高於淨利，申報指出一部分原因是去年第二季 CAMT 負債延長支付的影響，以及遞延所得稅和資產負債變動的調整。

折舊及攤銷在上半年由 4.37 億美元增至 4.77 億美元、年增 9.2%，遞延所得稅及投資抵免攤銷由 0.51 億美元增至 2.94 億美元、增加 476.5%。因此，將 9.07 億美元的營業現金流完全歸因於本業淨利由 4.94 億美元升至 5.11 億美元，會漏掉申報已明列的非現金與時點項目。

每股盈餘採申報列示而非自行除法

公司列示基本與稀釋加權平均股數均由 1.95 億股增至 1.96 億股、約增 0.5%，歸屬普通股淨利則由 2.89 億美元增至 3.15 億美元、年增 9.0%。稀釋每股盈餘由 1.48 美元升至 1.61 美元、年增 8.8%，本文直接引用這一列示值。

附註指出潛在稀釋股權與遠期售股協議在本期沒有稀釋效果，先前可交換票據也已在 2026 年 6 月到期。每股計算涉及文件列示的分子與分母及庫藏股法，不應將某個期末流通股數自行拿來替代申報的加權平均股數。

台灣讀者的觀察角度

本次親自下載並搜尋的 AWK 10-Q 原始檔中，taiwan 的命中數為 0。文件沒有揭露 American Water 在台灣的營收、用戶、設施、供應鏈或業務規模；本文不會把美國受監管水務、資料或訴訟內容延伸成任何台灣公司事實。

對台灣讀者可使用的讀表方法是將合併營業收入由 12.76 億美元升至 13.55 億美元的 6.2% 成長，與受監管業務收入年增 7.6%、其他業務收入年減 11.2% 分開閱讀，再對照歸屬普通股淨利在受監管業務增加、其他業務轉虧的事實。這不主張公司在台灣有未揭露的連結。

估值邊界與研究結論

這份候選稿的結論限於可核對事實：第二季合併營收年增 6.2%、營業利益年增 10.8%、歸屬普通股淨利年增 9.0%，但其內部同時有受監管業務增加與其他業務收入下降、轉為虧損。收入增加來自費率、投資、收購、需求與天候等申報拆項，不能刪去其中任一項後改成單因果。

本文不提供目標價、不作投資評等，也不構成買賣建議；內容根據 2026 年 7 月 29 日提交的 10-Q，尚未經逐篇人工覆核。讀者若要追查後續結果，應回到來源清單的 SEC 文件，持續辨識監管費率、資本投資、收購與融資成本的各自期間。

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