研究文章 · 艾克森企業（AXON）

艾克森企業 Axon（AXON）深度解析：營收年增 35%、本業由虧轉盈，淨利卻年減 18.5%

研究對象、證券與會計邊界

研究對象是那斯達克掛牌的 Axon Enterprise, Inc.（代碼 AXON），SEC 中央索引碼 1069183，設立於德拉瓦州，標準產業分類碼 3480，屬於軍械及配件（不含車輛與導引飛彈）。依 SEC 提交資料，會計年度結束日為 12 月 31 日，與曆年一致，因此本文引用的期末 2026 年 6 月 30 日就是 2026 會計年度第二季，累計欄位為上半年。這份 10-Q 於 2026 年 8 月 6 日送交 SEC。

申報主體只有母公司一位，全文「Exact name of registrant」僅出現一次。全份以美元記帳，損益表單位為千美元。本文不提供目標價，不給投資評等，不做估值倍數推算。

營收年增 35.3%、營業損益由虧轉盈，淨利卻年減 18.5%

本季淨銷貨 9.0439 億美元，去年同期 6.6854 億美元，年增 35.3%。產品銷貨 5.0655 億對 3.7636 億，年增 34.6%；服務銷貨 3.9784 億對 2.9218 億，年增 36.2%。銷貨成本 3.5794 億對 2.6480 億，年增 35.2%，與營收幾乎同速，因此毛利 5.4645 億對 4.0374 億，年增 35.3%，毛利率 60.4% 對 60.4%，兩期完全持平。

費用端則明顯慢於營收：銷售與管理費用 2.9098 億對 2.4221 億，年增 20.1%；研發費用 2.0869 億對 1.6257 億，年增 28.4%；營業費用合計 4.9967 億對 4.0478 億，年增 23.4%。於是營業損益從去年同期的虧損 104 萬美元轉為本季獲利 4,678 萬美元。但再往下，本季淨利 2,943 萬美元，去年同期 3,612 萬美元，年減 18.5%；基本每股盈餘 0.37 美元對 0.46 美元，稀釋每股盈餘 0.36 美元對 0.44 美元。本業由虧轉盈、淨利卻倒退，這個矛盾必須從損益表下半截找答案。

答案在稅：去年同期的 7,500 萬美元稅務利益

本季所得稅費用 326 萬美元，去年同期則是 7,500 萬美元的所得稅利益（負數）。稅前損益本季為獲利 3,268 萬、去年同期為虧損 3,888 萬，而去年同期在稅前虧損的情況下認列 7,500 萬的稅務利益，使有效稅率呈現 192.9%；本季有效稅率為 10.0%。單這一項的差異就是 7,826 萬美元，遠大於淨利年減的 669 萬美元。

申報對兩期稅率的成因都有說明。本季 10.0% 的稅率低於聯邦法定稅率，主因是股份基礎薪酬的淨稅務利益與研發稅額抵減，部分被不確定稅務部位增加所抵銷；申報並指出本季有 1,430 萬美元的股份基礎薪酬相關淨稅務利益，來自本季既得的股權獎酬。去年同期的 192.9% 同樣受股份基礎薪酬與研發稅額抵減的淨稅務利益所影響，而該筆利益高達 5,670 萬美元。申報在管理階層討論與分析中的說法是，本季有效稅率下降主因是股份基礎薪酬與研發稅額抵減的淨稅務利益較不有利，加上稅前帳面所得增加，稀釋了其他永久性與個別項目的相對影響。

毛利率整體持平，但兩個部門一升一降

全公司毛利率兩期都是 60.4%，看起來毫無變化，但拆成兩個部門就完全不是這回事。連網裝置部門毛利 2.6269 億美元對 1.8285 億，毛利率從 48.6% 升到 51.9%，上升 3.3 個百分點；軟體與服務部門毛利 2.8376 億對 2.2089 億，毛利率從 75.6% 降到 71.3%，下降 4.3 個百分點。一升一降在加總層級互相抵銷，於是總毛利率呈現持平的假象。

申報對兩個方向都有說明。連網裝置毛利率上升的主因是關稅退款，部分被反無人機設備占比提高所抵銷；軟體與服務毛利率下降的主因是專業服務收入占比提高，以及新產品線的規模擴張。這是本季最值得留意的一段：如果只看合併毛利率 60.4% 對 60.4%，會得出「產品結構毫無變化」的結論，但申報自己揭露的部門數字顯示，兩邊各自都在移動。

那筆關稅退款有多大：4,740 萬美元

被列為連網裝置部門毛利率上升主因的關稅退款，申報在管理階層討論與分析的開頭就單獨交代了金額與由來：2026 年 2 月 20 日，美國最高法院認定依國際緊急經濟權力法課徵的關稅未獲授權；本季公司收到 4,740 萬美元的退款。申報並拆解這筆金額的性質——其中 1,810 萬美元是 2025 年間已計入銷貨成本的部分，其餘則與主要列為存貨及不動產與設備淨額的金額有關，而這些金額多數原本會在本年度費用化。

把這筆退款放進脈絡：4,740 萬美元相當於本季毛利 5.4645 億美元的 8.7%，也相當於連網裝置部門淨銷貨 5.0655 億美元的 9.4%。申報只說明關稅退款是該部門毛利率上升的主因，並未量化這筆退款對毛利率的貢獻是幾個百分點，也未說明各部分分別在哪一期認列，因此本文不代為分攤。但讀者在看連網裝置部門毛利率從 48.6% 升到 51.9% 這 3.3 個百分點時，應該把這筆一次性的司法判決退款一併放在眼前。

三條產品線：反無人機設備讓硬體端翻倍

連網裝置部門下轄三條產品線，本季表現差距很大。電擊器類 2.6132 億美元對 2.1623 億，年增 20.9%；個人感測器類 0.9539 億對 0.9282 億，年增 2.8%；平台解決方案類 1.4984 億對 0.6731 億，年增 122.6%。把這三條的年增率與金額增額（分別為 4,509 萬、257 萬、8,253 萬美元）全部算過，平台解決方案在這三條產品線中無論以百分比或金額計都是增加最多的一條。

申報對三條線的成因說明各不相同：電擊器類的增加主因是新一代電擊器握把與彈匣的出貨量提高；個人感測器類的增加來自最新款隨身攝影機的持續採用，以及在外裝置增加帶來的保固收入；平台解決方案的增加主因是反無人機設備的出貨量提高。另一側的軟體與服務部門營收 3.9784 億對 2.9218 億、年增 36.2%，申報說明多數增額來自使用者總數增加與既有客戶對進階方案的採用度提高。

費用結構：占營收比重全面下降

銷售與管理費用年增 20.1%，占淨銷貨比重從 36.2% 降到 32.2%。申報把增額拆成三塊：薪資、福利與獎金增加 1,200 萬美元，主因是人數增加；銷售與行銷費用增加 890 萬美元，主因是佣金增加；其他項目增加 2,790 萬美元，其中顧問費增加 870 萬、差旅費增加 540 萬、技術授權費增加 440 萬，申報指出技術授權費的增加是持續採用人工智慧相關計畫的結果。

研發費用年增 28.4%，占淨銷貨比重從 24.3% 降到 23.1%。申報同樣拆成三塊：薪資、福利與獎金增加 2,010 萬美元，主因是人數增加；股份基礎薪酬增加 720 萬美元，主因同樣是人數增加；其他項目增加 1,880 萬美元，其中工程費用增加 620 萬、技術授權費增加 510 萬，後者申報同樣歸因於人工智慧相關計畫的持續採用。兩個費用科目的絕對金額都在增加，但都慢於營收，這正是營業損益由虧轉盈的來源。

利息由正轉負：三檔債券的時間差

本季利息收入 682 萬美元，去年同期 2,325 萬，年減 70.7%；利息費用 2,810 萬對 2,869 萬，年減 2.0%；淨額為負 2,129 萬，去年同期為負 543 萬。申報在利息這一節只列出金額表，沒有為單季變動提供逐項的文字說明，因此本文不代為推論利息收入下滑的成因。

但申報的債務附註提供了可以查證的背景。公司於 2025 年 3 月發行 10 億美元、票面 6.125%、2030 年到期的優先票據，以及 7.50 億美元、票面 6.250%、2033 年到期的優先票據；這兩檔的利息費用本季為 2,786 萬美元，去年同期 2,781 萬，幾乎相同，因為兩期都涵蓋完整一季。但上半年就不同了：本期 5,571 萬對去年同期 3,399 萬，因為 2025 年是 3 月才發行、只認列部分期間。另一方面，2027 年到期的可轉換票據在 2026 年上半年已全數贖回並完成轉換結算，2025 年 12 月 31 日尚有 8,111 萬美元本金，6 月 30 日為零。

業外損益：本季小、上半年大

本季其他收入淨額 719 萬美元，去年同期為淨損失 3,241 萬。組成明細是：策略性投資損益淨額 571 萬對負 130 萬；有價證券已實現與未實現損益淨額 108 萬對負 3,087 萬；外幣交易損益淨額 58 萬對負 41 萬；其他淨額負 17 萬對正 17 萬。也就是說本季這一塊金額不大，去年同期的負值主要來自有價證券。

但把期間拉到上半年，這一塊的量級完全不同：上半年其他收入淨額 1.9620 億美元，去年同期 8,199 萬。其中策略性投資損益淨額 2.0231 億對 1.6602 億，有價證券損益淨額負 444 萬對負 5,427 萬，另有去年同期一筆可轉換公司債誘導轉換損失 2,867 萬、本期為零。用上半年減本季可推得第一季策略性投資損益約 1.9660 億美元，遠大於本季的 571 萬。現金流量表對此的說明是，策略性投資的已實現與未實現利益主要與其中一家被投資公司出現可觀察的價格變動有關。這類評價利益不是本業經營成果，讀者在看上半年淨利年增 60.1% 時要把這一塊分開。

用累計欄減單季欄：兩季的組成天差地遠

上半年淨銷貨 17.1173 億美元對 12.7217 億，年增 34.6%；淨利 1.9874 億對 1.2410 億，年增 60.1%；基本每股盈餘 2.47 美元對 1.60 美元。用上半年減本季可還原第一季：淨銷貨 8.0735 億美元、營業獲利 2,924 萬、淨利 1.6931 億；去年同期第一季淨銷貨 6.0363 億、營業虧損 879 萬、淨利 8,798 萬。

把兩季並排最能看出組成的差異：第二季淨銷貨 9.0439 億比第一季 8.0735 億季增 12.0%，營業獲利從 2,924 萬升到 4,678 萬，但淨利卻從 1.6931 億掉到 2,943 萬。原因不在本業——第一季的其他收入淨額約 1.8901 億美元，第二季只有 719 萬。上半年 1.9874 億的淨利裡，有相當比重來自第一季那筆評價利益。這也是為什麼看半年報標題的年增率會與看單季得到不同印象。

資產負債表：現金下降、策略性投資與商譽上升

現金及約當現金 5.9770 億美元，2025 年 12 月 31 日為 12.0115 億；短期投資 0.7570 億對 5.0542 億。另一側，策略性投資從 4.1683 億增加到 8.5384 億，商譽從 13.7019 億增加到 18.9883 億，無形資產淨額從 1.9697 億增加到 2.8158 億。總資產 74.8116 億對 70.0031 億。

現金流量表把去向交代得很清楚：上半年投資活動淨流出 4.658 億美元，其中 5.516 億用於企業合併（申報指出幾乎全部與一樁併購案有關）、3.028 億用於投資購置（其中 3.021 億是策略性投資）、0.442 億用於購置不動產與設備，部分被 4.343 億的可供出售與有價證券贖回、到期及出售價款所抵銷。另外，上半年非現金項目包括員工股權計畫的股份基礎薪酬 2.787 億美元與折舊攤銷 0.628 億美元，並被 1.979 億美元的策略性投資與有價證券公允價值調整利益所抵減。存貨從 3.4181 億增加到 4.8656 億，合約資產（流動）從 5.8263 億增加到 7.5095 億。

申報自己給的非會計原則對照組

申報提供經調整稅前息前折舊攤銷前獲利這個非一般公認會計原則指標：本季 2.4202 億美元對去年同期 1.7163 億，年增 41.0%；上半年 4.4365 億對 3.2680 億，年增 35.8%。申報明確說明這是非一般公認會計原則指標，並附上與淨利的完整調節式，調整項目包括利息費用、投資利息收入、所得稅、折舊、攤銷、其他收入損益的全部組成、非現金股份基礎薪酬、併購與策略性投資的交易與整合成本、非經常性資遣成本等。

有一個變更要特別註明：申報載明自 2026 年 3 月 31 日止的季度起，公司更新了這項指標的計算方式，改為排除其他收入淨額的全部組成，主要新增了外幣兌換損益與信用協議相關費用的調整；而所有可比的前期並未重編，因為申報判斷該變更對歷史期間的影響輕微。跨期比較這項指標時要記得這個口徑差異。本文不以任何非一般公認會計原則指標推算估值倍數。

台灣讀者的觀察角度

先講邊界：本文對這份 10-Q 全文檢索「Taiwan」，命中 0 次。這份申報不揭露任何台灣個別數字，未提及台灣的客戶、供應商、代工或曝險。申報唯一與跨境成本有關的具體項目是那筆 4,740 萬美元的關稅退款，其法律依據是最高法院對國際緊急經濟權力法關稅的認定，申報並未說明退款涉及哪些國家、產地或稅則。因此本文不會替它補上任何與台灣供應鏈有關的敘述。

可以帶回台灣的是三個與地域無關的讀表方法。第一，合併毛利率持平不代表結構沒變；這一季兩個部門一個升 3.3 個百分點、一個降 4.3 個百分點，在加總層級剛好抵銷。第二，當本業由虧轉盈而淨利反而倒退，優先檢查稅這一行；去年同期那筆 7,500 萬美元的稅務利益，單獨就大於淨利的年減額。第三，評價性的業外損益會讓不同期間長度得到相反的印象；這家公司單季看淨利年減 18.5%，上半年看卻是年增 60.1%，差別主要在第一季那筆約 1.89 億美元的其他收入。台灣同樣有大量持有策略性投資的科技公司，這三招都用得上。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價，不給投資評等，不做買賣建議，也不用申報提供的任何非一般公認會計原則指標推算估值倍數。所有數字取自 2026 年 8 月 6 日申報的 10-Q 原文，未引用券商預估或第三方資料庫。本文由人工智慧輔助整理申報數字，未經逐篇人工覆核；凡申報未明說的因果與未來走勢，本文一律標示為申報未說明。

收攏成一段話：2026 年第二季，淨銷貨從 6.6854 億增加到 9.0439 億美元（年增 35.3%），毛利率兩期同為 60.4%，但連網裝置部門從 48.6% 升到 51.9%（申報指主因是本季收到的 4,740 萬美元關稅退款）、軟體與服務部門從 75.6% 降到 71.3%；營業費用只增 23.4%，使營業損益從虧損 104 萬轉為獲利 4,678 萬美元。然而淨利從 3,612 萬降到 2,943 萬（年減 18.5%），關鍵在去年同期認列了 7,500 萬美元的所得稅利益，使當期有效稅率達 192.9%，而本季只有 10.0%。看單季是淨利倒退，看上半年是淨利年增 60.1%，兩者的差別主要來自第一季約 1.89 億美元的其他收入淨額。同一家公司、同一份文件，選不同的期間會得到完全相反的印象。

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