研究文章 · 紐約梅隆銀行（BNY）

紐約梅隆銀行（BNY）深度解析：利息收入年減 10%，淨利息收入卻年增 20%，託管銀行的損益表要這樣讀

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 The Bank of New York Mellon Corporation，在紐約證券交易所掛牌、代碼 BNY，SEC 的 CIK 為 0001390777，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 6022（州立商業銀行）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準，2026 年 6 月 30 日結束的這一季即為 2026 會計年度第二季。

本文引用的是 2026 年 7 月 31 日申報、期末 2026 年 6 月 30 日的 10-Q。要先講清楚的是：這是一家託管與資產服務銀行，不是以放款賺利差為主的商業銀行。它的收入結構、費用結構與風險來源，與同樣掛著「銀行」二字的消費金融業者完全不同，套用同一套讀法會失準。

託管銀行的損益表長什麼樣：手續費佔七成

本季總營收 56.98 億美元中，手續費與其他收入 42.52 億美元、淨利息收入 14.46 億美元。申報書自己列的比率是手續費收入佔總營收 71%，去年同期 72%、上一季 70%。手續費佔比七成，與以存放利差為主的商業銀行是不同的收入結構；不過本份 10-Q 不含同業比較，實際差距需自行對照各家申報。

這個結構決定了它的風險長相：收入主要隨客戶資產規模、交易量與市場價位波動，而不是隨信用循環波動。同一份財報裡另一個結構性數字是非美國營收佔總營收 37%、去年同期 36%，代表匯率變動也是收入的一個變數。

手續費收入逐項拆解：投資服務費是主體

手續費收入合計 40.36 億美元、去年同期 36.41 億美元，年增約 10.8%。逐項看：投資服務費 29.09 億美元、去年同期 25.83 億美元，年增約 12.6%，是最大的一塊；投資管理與績效費 7.96 億美元、去年同期 7.58 億美元，年增約 5.0%；外匯收入 2.29 億美元、去年同期 2.13 億美元；融資相關手續費 6,400 萬美元、去年同期 5,100 萬美元；分銷與服務費 3,800 萬美元、去年同期 3,600 萬美元。

另外還有投資與其他收入 2.16 億美元、去年同期 1.84 億美元，申報書說明主要反映自有種子資金投資的表現改善。把手續費收入與這一項相加，就是財報上的「手續費與其他收入」42.52 億美元、去年同期 38.25 億美元，年增約 11.2%。

最大的反差：利息收入年減 10%，淨利息收入卻年增 20%

本季利息收入 59.40 億美元、去年同期 66.02 億美元，年減約 10.0%。單看這一行，會以為利差業務在萎縮。但利息支出 44.94 億美元、去年同期 53.99 億美元，年減約 16.8%，減幅更大，相減後的淨利息收入 14.46 億美元、去年同期 12.03 億美元，反而年增約 20.2%。

原因寫在平均餘額表裡：上半年總生息資產平均收益率從 7.01% 降到 5.96%，但總計息負債平均成本從 6.70% 降到 5.31%，負債端下降得更快；同時平均生息資產從 3,651.72 億增至 3,969.77 億美元，無息存款平均餘額也從 488.80 億增至 548.82 億美元。淨利息收益率因此從 1.27% 升到 1.45%。只讀利息收入那一行會把結論讀反。

費用端：薪酬只增 1.0%，營運槓桿浮現

非利息費用合計 34.39 億美元、去年同期 32.06 億美元，年增約 7.3%，明顯低於總營收 13.3% 的成長。其中金額最大的員工薪酬 17.85 億美元、去年同期 17.68 億美元，年增只有約 1.0%——營收多了 6.70 億美元，最大一項費用只多了 1,700 萬美元。

這個落差直接反映在利潤率上：稅前營業利益率從去年同期的 36.6% 升到 39.8%，上一季為 37.3%。對一家以人力為主要成本的服務業來說，薪酬費用近乎持平而營收兩位數成長，是本季財報中最值得注意的結構性訊號。申報書把費用增加歸因於營收相關支出、投資與員工調薪，並提到有效率節省抵銷部分增幅。

費用裡真正在增加的是哪幾項

把費用逐項攤開，增幅最大的其實都是金額較小的項目：其他費用 1.53 億美元、去年同期 9,200 萬美元，年增約 66.3%；銀行相關規費 3,200 萬美元、去年同期 2,200 萬美元，年增約 45.5%；業務開發 6,800 萬美元、去年同期 5,300 萬美元，年增約 28.3%；分銷與服務費用 7,600 萬美元、去年同期 6,300 萬美元。

中型項目則溫和成長：軟體與設備 5.69 億美元對 5.27 億美元；專業、法律與其他外購服務 4.41 億美元對 3.88 億美元；次託管與清算 1.62 億美元對 1.50 億美元；場地 1.43 億美元對 1.32 億美元；無形資產攤銷 1,000 萬美元對 1,100 萬美元。申報書提到本季的顯著項目包含資遣費與訴訟準備。

信用損失提列是負數，這在託管銀行很常見

本季信用損失提列為負 800 萬美元、去年同期負 1,700 萬美元，也就是回沖而非提列。申報書說明主因是商業不動產曝險改善，部分被總體經濟與其他因素的變動抵銷。上半年合計為負 1,500 萬美元、去年同期為正 100 萬美元。

這正是託管銀行與放款銀行的分水嶺：它的資產負債表上放款規模相對小（上半年平均放款 833.35 億美元，相對於平均生息資產 3,969.77 億美元），信用成本對損益的影響因此微乎其微。讀者若習慣先看提列數字判斷銀行體質，在這類公司身上幾乎讀不到訊息。

每股盈餘成長快於淨利：股數少了 3.9%

本季合併淨利 17.92 億美元、去年同期 14.35 億美元，年增約 24.9%；扣除歸屬合併投資管理基金非控制權益的 3,100 萬美元（去年同期 1,200 萬美元）後，歸屬股東淨利 17.61 億美元、去年同期 14.23 億美元。再扣除特別股股利後，歸屬普通股股東淨利 16.96 億美元、去年同期 13.91 億美元，年增約 21.9%。

但稀釋每股盈餘 2.45 美元、去年同期 1.93 美元，年增約 26.9%，成長速度快於淨利。差額來自股數：稀釋加權平均股數 6.922 億股、去年同期 7.200 億股，年減約 3.9%。申報書載明本季共回饋普通股股東 15 億美元，其中庫藏股買回 11 億美元。這是典型的「分子成長 + 分母縮小」雙重效果。

特別股股利翻倍，這一層常被跳過

從合併淨利走到每股盈餘，中間要扣兩層：非控制權益與特別股股利。本季特別股股利 6,500 萬美元、去年同期 3,200 萬美元，金額翻倍；上半年 1.35 億美元、去年同期 1.03 億美元。股利增幅遠大於餘額變動（上半年平均特別股餘額 51.30 億美元、去年同期 49.49 億美元），原因申報書自己寫明：一是本年度新增系列——M 系列於 2026 年 3 月發行，L 系列去年同期尚無對應股利；二是 H 系列特別股於 2026 年 6 月全數贖回，贖回時一次認列 600 萬美元的遞延費用並計入特別股股利。

金額本身不大，但方向與淨利相反。當一家公司的淨利與每股盈餘成長率出現落差時，除了股數之外，特別股股利與非控制權益都是要檢查的科目。本季這兩層合計扣掉 9,600 萬美元、去年同期扣掉 4,400 萬美元。

62.6 兆與 2.2 兆不是同一件事

託管銀行有兩個規模指標很容易被混用。期末託管與／或管理資產 62.6 兆美元、去年同期 55.8 兆美元，年增約 12.2%；期末管理資產只有 2.2 兆美元、去年同期 2.1 兆美元。兩者相差約 28 倍，因為前者是替客戶保管與服務的資產，後者才是自己做投資決策、按資產規模收管理費的部位。

要注意的是，10-Q 並未揭露這兩塊業務的收費費率，因此看到「託管資產 62.6 兆美元」時，無法據以推算對應收入，也不能套用資產管理公司的費率去換算。申報書說明託管資產成長主要來自市值上升與客戶淨流入，部分被美元走強的不利影響抵銷；管理資產年增約 6%，但含有累積淨流出。

用上一季數字看動能：季增約 5%

這份財報同時揭露上一季數字，可以直接看動能而不必推算。總營收 56.98 億美元對上一季 54.09 億美元，季增約 5.3%；淨利息收入 14.46 億對 13.70 億美元，季增約 5.5%；手續費與其他收入 42.52 億對 40.39 億美元，季增約 5.3%。三條線的季增幅度相當接近。

獲利端的季增更快：歸屬普通股股東淨利 16.96 億對 15.62 億美元，季增約 8.6%；稀釋每股盈餘 2.45 對 2.24 美元，季增約 9.4%。普通股權益報酬率 17.2%、上一季 16.1%、去年同期 14.7%；有形普通股權益報酬率 31.3%、上一季 29.3%、去年同期 27.8%。三個期間都在改善。

台灣讀者的觀察角度

紐約梅隆銀行的 10-Q 未單獨揭露台灣營收或台灣客戶資產，本文不做推測。它揭露的地區資訊只到「非美國營收佔總營收 37%」這個層級，無法辨識台灣的貢獻。10-Q 也未揭露客戶名單或保管標的的所在地，因此財報層面查不到任何與台灣對應的數字。

對台灣讀者比較有用的觀念是「保管規模不等於管理規模」。台灣的基金公開說明書上同樣會分別列出保管機構與經理公司，兩者是不同角色、收費基礎也不同；本文引用的 10-Q 未揭露任何一方的費率，因此不做費率高低的比較。另一個可以帶走的讀法是：遇到利率下行循環時，資產端與負債端誰降得快，才決定淨利息收入的方向。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等，也不推算任何評價倍數——金融股的資本結構與會計規則使獲利倍數容易失真，本文不進行這類推算。追蹤這家公司比較穩的指標是手續費收入佔比（本季 71%）、稅前營業利益率（本季 39.8%）、淨利息收益率（本季 1.45%）與普通股權益第一類資本比率（期末 11.0%，與上一季持平，第一類槓桿比率 5.9%）。

整體來看，本季呈現的是「手續費穩定成長、利差逆勢擴張、費用受控」的組合：總營收 56.98 億美元、年增 13.3%，非利息費用只年增 7.3%，稅前營業利益率升到 39.8%，稀釋每股盈餘因庫藏股效果年增 26.9%。申報書並載明董事會於 2026 年 7 月核准季配息由每股 0.53 美元調高 19% 至 0.63 美元。後續最值得追蹤的是員工薪酬能否維持近乎持平、託管資產成長是否受美元匯率拖累，以及利率下行後淨利息收益率的擴張還能延續多久。本文所有數字均取自上述 10-Q 原文，未經逐篇人工覆核。

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