研究文章 · 花旗集團（C）

花旗集團 Citigroup（C）深度解析：淨利息收入年增 12.9%，總營收突破 247 億美元

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Citigroup Inc.（花旗集團），在紐約證券交易所掛牌、代碼 C，SEC 的 CIK 為 0000831001，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 6021（全國性商業銀行）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 8 月 6 日申報。SEC 資料顯示該公司有多檔證券在 NYSE 掛牌，本文只研究普通股 C。另需注意分部口徑的變動：申報載明花旗已把原美國個人金融（USPB）的零售銀行業務移入財富管理，其餘 USPB 業務整併為新的美國消費者信用卡（USCC）分部，因此本季分部數字與更早期間並非同一架構。

總營收年增 14.3%

第二季扣除利息費用後的總營收 247.66 億美元、去年同期 216.68 億美元，年增約 14.3%；上半年 493.99 億美元、去年同期 432.64 億美元，年增約 14.2%。單季與半年成長率幾乎相同，動能穩定。

把營收和費用放在一起看更有意義：同期營業費用 142.15 億美元、去年同期 135.77 億美元，只年增 5%，遠落後營收的 14.3%，效率比（營業費用除以扣除利息費用後總營收）因此從 62.7% 降到 57.4%。申報把營收成長歸因於五個核心業務與 All Other 中的傳統業務（管理基礎）全面推升，含匯率換算影響，僅 Corporate/Other 下滑抵銷部分成長。

淨利息收入是主力

利息收入 376.62 億美元、去年同期 358.59 億美元（年增約 5.0%）；利息費用 205.37 億美元、去年同期 206.84 億美元（微幅下降）。淨利息收入因此為 171.25 億美元、去年同期 151.75 億美元，年增約 12.9%。

利息收入只增 5.0%、利息費用卻小幅下降，這個組合使淨利息收入的成長率（12.9%）遠高於利息收入本身。對銀行而言，這代表資金成本控制得宜——存款利率的上升壓力已經緩解。

非利息收入成長更快

手續費與佣金 32.98 億美元、去年同期 27.45 億美元（年增約 20.1%）；自營交易 24.81 億美元、去年同期 25.03 億美元（小幅下降）；管理與其他信託費用 12.57 億美元、去年同期 11.23 億美元；投資出售已實現利益淨額 1.69 億美元；投資減損損失 0.68 億美元；其他收入 5.04 億美元、去年同期僅 0.19 億美元。

非利息收入合計 76.41 億美元、去年同期 64.93 億美元，年增約 17.7%——高於淨利息收入的 12.9%。其中手續費與佣金的 20.1% 成長最為健康，而「其他收入」從 0.19 億跳到 5.04 億美元則需要進一步查證其性質。

信用撥備小幅上升

貸款的信用損失撥備 26.03 億美元、去年同期 24.77 億美元，年增約 5.1%；持有至到期債券的撥備（回沖）本季 0.01 億美元、去年同期 0.07 億美元；上半年貸款撥備 52.08 億美元、去年同期 50.38 億美元。

撥備成長 5.1%，低於營收的 14.3%——在營收快速成長的同時撥備只小幅增加，是相對正面的訊號。更值得看的是撥備的組成如何改變：本季信用損失撥備與保險給付合計 25.22 億美元，其中淨沖銷 24 億美元、備抵損失淨提列 1.18 億美元；去年同期合計 28.72 億美元，是淨沖銷 22 億美元加上 6.38 億美元的備抵淨提列。也就是已實現的沖銷年增 8%，但對未來損失的預估提列反而大幅縮小。

國際業務的特性

花旗在全球多國提供企業金融、財富管理與交易服務，申報載明其服務（Services）業務的產品線涵蓋超過 90 個國家與司法管轄區。這使其營收來源較分散，但也承擔更多的匯率風險、跨國監管與地緣政治風險。

合併損益表本身確實沒有地區別營收，但 10-Q 的管理階層討論與分析已按「管理地理區」把每個業務部門的營收拆成北美與國際兩塊。以本季為例：服務（Services）營收 63.82 億美元中，國際占 42.56 億美元、年增 13%，北美 21.26 億美元、年增 28%；市場（Markets）營收 70.07 億美元中，國際占 44.46 億美元、年增 15%；銀行（Banking）營收 19.22 億美元中，國際占 8.35 億美元；財富管理營收 31.77 億美元中，國際占 12 億美元。國際部分再細分為英國、日本／亞洲北部與澳洲（JANA）、拉丁美洲、亞洲南部、歐洲、中東非洲與俄羅斯六個區塊逐一揭露，因此各地區的相對貢獻是可以從申報直接讀出來的。這個地理拆解是理解花旗風險輪廓的關鍵——同一個業務在兩地的成長率可以差一倍以上，服務業務北美年增 28%、國際年增 13% 就是例子。

五個核心業務的效率比與獲利分化

10-Q 為每個分部各出一張損益表，並附效率比（營業費用除以營收）。本季五個核心業務的營收與效率比（括號內為去年同期）：服務 63.82 億美元、44%（49%）；市場 70.07 億美元、54%（59%）；銀行 19.22 億美元、63%（79%）；財富管理 31.77 億美元、75%（82%）；美國消費者信用卡 45.21 億美元、40%（36%）。五家之中有四家的效率比改善，只有信用卡因營業費用年增 10%（17.94 億美元）而營收僅年增 1%，效率比反向惡化 4 個百分點。

淨利的分化更大：服務 25.84 億美元、年增 51%；市場 23.87 億美元、年增 32%；銀行 3.50 億美元、年增 276%（去年同期基期只有 0.93 億美元）；財富管理 5.83 億美元、年增 51%；美國消費者信用卡 8.52 億美元、年增 12%。分部彙總表把五個核心業務之外的部分歸入 All Other（管理基礎），本季營收 17.37 億美元、營業費用 22.20 億美元，淨損 9.23 億美元、去年同期淨損 5.52 億美元；在這張表的六個區塊中，All Other 是唯一淨損的一塊，其中含 Corporate/Other 與尚未處分完的傳統業務。合併層級的淨利 58.31 億美元、每股 3.15 美元，去年同期 40.19 億美元、每股 1.96 美元。

銀行財報的判讀重點

銀行的損益表要看四層：淨利息收入（存放利差）、非利息收入（手續費與交易）、營業費用、信用損失撥備。前兩者是收入端，後兩者是成本端。

本季花旗的四層表現：淨利息收入 +12.9%、非利息收入 +17.7%、撥備 +5.1%。收入端兩項都強、撥備溫和上升。完整的營業費用與最終獲利需查閱 10-Q 的後續段落，本文只提供已引用部分的原始數字。

台灣讀者的觀察角度

花旗集團的 10-Q 不揭露台灣個別數字。花旗在台灣曾有相當規模的消費金融業務，後續有業務調整；相關安排應以官方公告為準，本文不做描述。

對台灣讀者較實用的角度是：花旗的 10-Q 把每個業務的營收再按北美與國際拆開，國際部分還細分成英國、日本／亞洲北部與澳洲、拉丁美洲、亞洲南部、歐洲中東非洲與俄羅斯等區塊，讀者可以直接看出其獲利對非美地區的依賴程度，不必自行推估。申報也提示，通膨居高、中東衝突、美國法律或政策改變、利率與貨幣政策變化等因素，可能在 2026 年剩餘期間對其客戶、資金成本、撥備與整體營運造成不利影響。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。銀行股常用股價淨值比而非本益比評估，並會參考資本適足率與資產品質。本文只提供本季損益表中已引用的收入與撥備數字，資本與資產品質細節需直接查閱 10-Q 的相關章節。

整體來看，花旗第二季呈現的是收入端全面成長：總營收年增 14.3%、淨利息收入年增 12.9%（資金成本控制得宜）、非利息收入年增 17.7%（手續費與佣金 +20.1%）、貸款撥備溫和年增 5.1%。後續最值得追蹤的是撥備的方向、「其他收入」從 0.19 億跳到 5.04 億美元的性質，以及國際業務的匯率與地緣風險。

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