研究文章 · 康菲石油（COP）

康菲石油 ConocoPhillips（COP）深度解析：營收年增 32%、淨利翻倍，但生產成本反而下降

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 ConocoPhillips（康菲石油），在紐約證券交易所掛牌、代碼 COP，SEC 的 CIK 為 0001163165，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 2911（石油煉製）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 8 月 6 日申報。10-Q 載明康菲石油在全球探勘、生產、運輸與行銷原油、瀝青、天然氣、液化天然氣與天然氣液，並依地理區域分為阿拉斯加、美國本土 48 州、加拿大、歐洲中東與北非、亞太五個營運分部。

營收年增 32.4%

第二季總營收與其他收入 195.22 億美元、去年同期 147.40 億美元，年增約 32.4%；上半年 355.76 億美元、去年同期 318.41 億美元，年增約 11.7%。單季成長率遠高於半年，代表第二季特別強。

石油公司的營收由產量與油價共同決定，合併損益表本身不拆解，但 10-Q 的管理階層討論與分析已把兩者分別列出：第二季平均淨產量 2,248 千桶油當量／日、去年同期 2,391 千桶油當量／日，是下降的；同期原油平均實現售價卻從每桶 64.23 美元升到 99.40 美元，天然氣則從每千立方英尺 4.16 美元降到 2.58 美元。申報並直接寫明，第二季總實現價格較去年同期上升，主要由業界油價走高所帶動。因此單季與半年成長率的巨大落差（32.4% 對 11.7%），來自第二季的油價漲幅，而不是產量增加——產量實際上是減少的。

成本結構：外購成本隨營收，營運成本反而下降

外購商品成本 67.12 億美元、去年同期 50.85 億美元，年增約 32.0%——與營收成長率幾乎相同，這是原油與產品採購的自然結果。

但生產與營運費用 24.31 億美元、去年同期 25.72 億美元，年減約 5.5%；銷售一般與管理費用 1.88 億美元、去年同期 2.50 億美元，年減約 24.8%；探勘費用 0.75 億美元、去年同期 0.81 億美元。在營收大增的同時營運成本下降，是相當強的效率訊號。

折舊與稅費

折舊、耗竭與攤銷 29.83 億美元、去年同期 28.38 億美元，年增約 5.1%——遠低於營收成長，代表資產基礎相對穩定。分部別的折舊耗竭攤銷為：美國本土 48 州 21.47 億美元、阿拉斯加 3.46 億、歐洲中東與北非 2.41 億、加拿大 1.33 億、亞太 1.07 億。

所得稅以外的稅賦 7.93 億美元、去年同期 5.72 億美元（年增約 38.6%）；利息與債務費用 1.82 億美元、去年同期 2.32 億美元（年減約 21.6%）；折現負債增值 0.99 億美元；匯兌利益 0.25 億美元。

稅前獲利翻倍

總成本與費用 134.40 億美元、去年同期 117.23 億美元，年增約 14.6%——遠低於營收的 32.4%。稅前獲利因此為 60.82 億美元、去年同期 30.17 億美元，年增約 101.6%。

上半年稅前獲利 94.45 億美元、去年同期 74.83 億美元，年增約 26.2%。單季翻倍、半年增兩成六，同樣顯示第二季是特別強的一季。

淨利年增 99.4%

所得稅費用 21.51 億美元、去年同期 10.46 億美元，有效稅率約 35.4%（去年同期約 34.7%），變化不大。淨利 39.31 億美元、去年同期 19.71 億美元，年增約 99.4%；上半年 61.14 億美元、去年同期 48.20 億美元。

值得注意的是約 35% 的有效稅率。10-Q 的所得稅附註直接寫明：單季有效稅率 35.4%、去年同期 34.7%，上半年 35.3%、去年同期 35.6%；本季的變動主要來自各課稅轄區之間所得組合的移轉。申報並未對這個稅率水準本身提出其他說明，本文也不代為推論。

五個營運分部的分布

10-Q 的分部附註把本季拆成五個地理分部（銷售與其他營業收入／淨利，單位：美元）：美國本土 48 州 130.28 億／25.84 億、歐洲中東與北非 22.76 億／3.46 億、阿拉斯加 18.73 億／5.22 億、加拿大 13.04 億／3.20 億、亞太 6.74 億／3.89 億；分部合計 191.55 億／41.61 億，再加計公司與其他項目後，合併數為 191.61 億／39.31 億。要注意口徑：這裡的 191.61 億是損益表的「銷售與其他營業收入」，與前文含權益法投資收益、其他收入等項目的「總營收與其他收入」195.22 億美元不是同一個數。

分部之間的落差很大：美國本土 48 州貢獻約 68% 的分部銷售與約 62% 的分部淨利，規模最大。但把淨利對銷售的比率排開來看，順序完全不同——亞太 3.89 億對 6.74 億最高，阿拉斯加 5.22 億對 18.73 億次之，加拿大 3.20 億對 13.04 億第三，美國本土 48 州 25.84 億對 130.28 億第四，歐洲中東與北非 3.46 億對 22.76 億最低（該區本季認列所得稅 10.33 億美元）。也就是說，營收規模最大的分部不等於獲利率最高的分部。

上游業者的特性

康菲石油以探勘與生產為主，營收直接暴露於油氣價格。與整合型業者（同時有煉製與行銷）相比，上游業者在油價上漲時獲利彈性更大，但下跌時的衝擊也更直接。

本季的數字符合這個特性：營收年增 32.4%、稅前獲利年增 101.6%——獲利成長率是營收的三倍多。這種放大效應在油價下跌時會反向作用，當前的獲利水準與油價所處的循環位置直接相關。

台灣讀者的觀察角度

康菲石油的 10-Q 不揭露台灣個別數字，本文不根據此申報推定台灣的能源進口、燃料或電力成本。

這份 10-Q 的管理階層討論把產量與售價分開列出：本季平均淨產量從 2,391 降到 2,248 千桶油當量／日；原油平均實現售價則從每桶 64.23 美元升到 99.40 美元，天然氣從每千立方英尺 4.16 美元降到 2.58 美元。申報將總實現價格上升主要歸因於業界油價走高，並列示營收年增 32.4%；本文不提供任何投資建議。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。本篇僅依申報列示折舊、耗竭與攤銷、生產與營運費用、銷管費用及有效稅率（本季約 35.4%）等本期與比較期數字，不對估值或獲利品質下判斷。

康菲石油第二季營收年增 32.4%、外購成本同步增加；生產與營運費用年減 5.5%、銷管費用年減 24.8%、折舊耗竭攤銷年增 5.1%、稅前獲利年增 101.6%、淨利年增 99.4%。單季與半年成長率不同，本文僅分別列示其申報數字與管理階層討論，不由此推定後續走勢。

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