研究文章 · 康菲石油（COP）
康菲石油 ConocoPhillips（COP）深度解析：營收年增 32%、淨利翻倍，但生產成本反而下降
- 康菲石油 2026 年第二季總營收與其他收入 195.22 億美元、去年同期 147.40 億美元，年增約 32.4%；淨利 39.31 億美元、去年同期 19.71 億美元，年增約 99.4%。值得注意的是成本結構：外購商品成本年增約 32.0%（隨營收），但生產與營運費用反而從 25.72 億降到 24.31 億美元、年減約 5.5%，銷管費用年減約 24.8%。折舊耗竭攤銷 29.83 億美元。本文只用 SEC 申報重建，不提供目標價。
資料來源卡
- 資料來源
- 公司官方投資人關係／SEC 公開文件
- 資料日期
- 2026-08-06
- 整理方式
- 已授權研究資料僅作為選題線索；全文依官方文件重新整理
- 資料性質
- 公開資訊之事實整理，非本站建議
官方文件
- SEC EDGAR ConocoPhillips 公司申報頁（CIK 0001163165）（2026-08-22 查閱）
- ConocoPhillips Form 10-Q（2026 年第二季，期末 2026-06-30，2026-08-06 申報）（2026-08-22 查閱）
- SEC EDGAR submissions API（交易所、SIC 等公司基本資料）（2026-08-22 查閱）
- ConocoPhillips 投資人關係網站（2026-08-22 查閱）
研究對象、證券與會計邊界
本文研究的法人是 ConocoPhillips（康菲石油），在紐約證券交易所掛牌、代碼 COP，SEC 的 CIK 為 0001163165，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 2911（石油煉製）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。
本文引用的第二季為 2026 年 6 月 30 日結束、2026 年 8 月 6 日申報。康菲石油與本波的雪佛龍同屬石油業，但業務組合不同——康菲以上游探勘生產為主，雪佛龍則橫跨上下游。
營收年增 32.4%
第二季總營收與其他收入 195.22 億美元、去年同期 147.40 億美元，年增約 32.4%；上半年 355.76 億美元、去年同期 318.41 億美元，年增約 11.7%。單季成長率遠高於半年，代表第二季特別強。
石油公司的營收由產量與油價共同決定，合併損益表本身不拆解，但 10-Q 的管理階層討論與分析已把兩者分別列出：第二季平均淨產量 2,248 千桶油當量／日、去年同期 2,391 千桶油當量／日，是下降的；同期原油平均實現售價卻從每桶 64.23 美元升到 99.40 美元，天然氣則從每千立方英尺 4.16 美元降到 2.58 美元。申報並直接寫明，第二季總實現價格較去年同期上升，主要由業界油價走高所帶動。因此單季與半年成長率的巨大落差（32.4% 對 11.7%），來自第二季的油價漲幅，而不是產量增加——產量實際上是減少的。
成本結構：外購成本隨營收，營運成本反而下降
外購商品成本 67.12 億美元、去年同期 50.85 億美元，年增約 32.0%——與營收成長率幾乎相同，這是原油與產品採購的自然結果。
但生產與營運費用 24.31 億美元、去年同期 25.72 億美元，年減約 5.5%；銷售一般與管理費用 1.88 億美元、去年同期 2.50 億美元，年減約 24.8%；探勘費用 0.75 億美元、去年同期 0.81 億美元。在營收大增的同時營運成本下降，是相當強的效率訊號。
折舊與稅費
折舊、耗竭與攤銷 29.83 億美元、去年同期 28.38 億美元，年增約 5.1%——遠低於營收成長，代表資產基礎相對穩定，沒有大型併購帶來的資產膨脹（與本波雪佛龍完成 Hess 收購後折舊年增 40.0% 形成對比）。
所得稅以外的稅賦 7.93 億美元、去年同期 5.72 億美元（年增約 38.6%）；利息與債務費用 1.82 億美元、去年同期 2.32 億美元（年減約 21.6%）；折現負債增值 0.99 億美元；匯兌利益 0.25 億美元。
稅前獲利翻倍
總成本與費用 134.40 億美元、去年同期 117.23 億美元，年增約 14.6%——遠低於營收的 32.4%。稅前獲利因此為 60.82 億美元、去年同期 30.17 億美元，年增約 101.6%。
上半年稅前獲利 94.45 億美元、去年同期 74.83 億美元，年增約 26.2%。單季翻倍、半年增兩成六，同樣顯示第二季是特別強的一季。
淨利年增 99.4%
所得稅費用 21.51 億美元、去年同期 10.46 億美元，有效稅率約 35.4%（去年同期約 34.7%），變化不大。淨利 39.31 億美元、去年同期 19.71 億美元，年增約 99.4%；上半年 61.14 億美元、去年同期 48.20 億美元。
值得注意的是約 35% 的有效稅率——這在本波所有公司中屬於最高的一群。石油與天然氣業在多國營運，各地的資源稅與所得稅通常較重，這是產業特性。
與雪佛龍的對照
本波的雪佛龍第二季總營收與其他收入 700.55 億美元、年增 56.3%、稅前獲利 166.84 億美元；康菲石油營收 195.22 億美元、年增 32.4%、稅前獲利 60.82 億美元。雪佛龍規模約為康菲的 3.6 倍。
但成長的性質不同：雪佛龍的 56.3% 主要來自完成 Hess 收購後合併範圍擴大（折舊年增 40.0% 是證據）；康菲的 32.4% 則是在折舊只增 5.1%、營運成本反而下降的情況下達成——這是有機成長加效率改善，品質更高。
上游業者的特性
康菲石油以探勘與生產為主，營收直接暴露於油氣價格。與整合型業者（同時有煉製與行銷）相比，上游業者在油價上漲時獲利彈性更大，但下跌時的衝擊也更直接。
本季的數字符合這個特性：營收年增 32.4%、稅前獲利年增 101.6%——獲利成長率是營收的三倍多。這種放大效應在油價下跌時會反向作用，投資人應把當前的高獲利視為循環位置的函數。
台灣讀者的觀察角度
康菲石油的 10-Q 不揭露台灣個別數字。台灣能源幾乎全數仰賴進口，國際油氣價格會透過燃料與電力成本影響本地產業與物價。
把本波兩家石油公司放在一起看更有意義：雪佛龍的成長主要來自併購、康菲來自油價與效率。這提醒投資人：同一產業的兩家公司，即使成長率都很高，驅動因素也可能完全不同。
估值邊界與研究結論
本文不提供目標價、不做評等。能源股的獲利高度受油價影響，在循環高點的本益比通常偏低，這是循環股的普遍現象。評估康菲時，較合理的做法是同時檢視折舊耗竭攤銷（反映資產與產量規模）、生產成本與有效稅率（本季約 35.4%）。
整體來看，康菲石油第二季呈現的是高品質的循環上行：營收年增 32.4%、外購成本同步增加但生產與營運費用反而年減 5.5%、銷管費用年減 24.8%、折舊只增 5.1%、稅前獲利年增 101.6%、淨利年增 99.4%。後續最值得追蹤的是營運成本下降的可持續性、油價走勢，以及單季與半年成長率落差的成因。
常見問題
康菲石油最新一季的表現如何？
2026 年第二季（6 月 30 日結束）總營收與其他收入 195.22 億美元、年增約 32.4%，稅前獲利 60.82 億美元、年增約 101.6%，淨利 39.31 億美元、年增約 99.4%。資料來自 2026 年 8 月 6 日申報的 10-Q。
成本控制得如何？
很好。外購商品成本年增約 32.0%（隨營收自然增加），但生產與營運費用反而年減約 5.5%、銷管費用年減約 24.8%、折舊耗竭攤銷只年增 5.1%。總成本費用年增 14.6%，遠低於營收的 32.4%。
和雪佛龍比如何？
成長性質不同。雪佛龍營收年增 56.3% 主要來自完成 Hess 收購後合併範圍擴大（折舊年增 40.0% 是證據）；康菲年增 32.4% 是在折舊只增 5.1%、營運成本下降的情況下達成，屬有機成長加效率改善。
單季成長 32.4%、半年只有 11.7%，為什麼差這麼多？
代表第二季特別強，而且強在價格。10-Q 的管理階層討論與分析把產量與售價分開揭露：第二季原油平均實現售價每桶 99.40 美元、去年同期 64.23 美元；平均淨產量則從 2,391 降到 2,248 千桶油當量／日。申報說明總實現價格上升主要由業界油價走高帶動，因此成長來自價格而非產量。
稅率為什麼這麼高？
約 35.4% 的有效稅率在本波所有公司中屬最高的一群。石油與天然氣業在多國營運，各地的資源稅與所得稅通常較重，這是產業特性。
這篇文章有給目標價嗎？
沒有。本文只根據 SEC 申報文件重建事實，不提供目標價、評等或任何買賣建議，也未經逐篇人工覆核，請以連結的官方文件為準。