研究文章 · 公民金融集團（CFG）

公民金融集團 Citizens Financial（CFG）深度解析：利息收入年增 5.7%、利息支出反而年減 6.0%，淨利息收入被撐出 13.5% 成長

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Citizens Financial Group, Inc.（公民金融集團），在紐約證券交易所掛牌、普通股代碼 CFG，SEC 的 CIK 為 0000759944，設立州為德拉瓦州，總部位於羅德島州普洛威頓斯，SIC 產業碼 6022（州立商業銀行）。委員會檔案編號 001-36636，僱主識別號 05-0412693。除了普通股之外，同一份申報的封面還列出三檔在紐約證交所掛牌的特別股存託憑證：代碼 CFG PrE（5.000% 固定利率 E 系列）、CFG PrH（7.375% 固定利率 H 系列）、CFG PrI（6.500% 固定利率重設 I 系列）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年以曆年為基準。

本文引用的是 2026 年 6 月 30 日結束的第二季（同時引用上半年累計數），2026 年 8 月 3 日申報。申報人數量方面，本份 10-Q 封面只有一個委員會檔案編號、一個僱主識別號、一組「Exact name of registrant」欄位，全份也沒有「separately filed」或說明性前言，三條訊號一致指向單一申報人，因此文中每個數字都出自母公司合併報表，不存在子公司單體與合併層級混淆的問題。

銀行的損益表沒有「總營收」這一列：本文採用的口徑

一般公司的損益表最上面是一列總營收，銀行不是。公民金融集團的合併營運報表是這樣排的：先列利息收入的四個來源（放款與租賃利息及手續費、待售放款利息、投資證券、存放同業），加總成總利息收入；再列利息支出的三個來源（存款、短期借款、長期借款），加總成總利息支出；兩者相減得到「淨利息收入」。淨利息收入之後緊接著減去「提列（迴轉）信用損失準備」，得到「提列信用損失準備後之淨利息收入」，之後才另起一段列出九項非利息收入與五項非利息費用。

換句話說，銀行的「收入」與「費用」在表上被切成兩塊，而且提列準備被放在費用區塊之前、直接扣在淨利息收入後面。本文的處理方式是：談「營收」時一律採用「淨利息收入＋非利息收入」這個口徑，並在每次出現時標明；談「利息收入」時則明確指總利息收入這一列。以本文口徑計算，第二季營收為 16.31＋6.52＝22.83 億美元，去年同期為 14.37＋6.00＝20.37 億美元，年增 12.1%；上半年為 31.93＋12.58＝44.51 億美元，去年同期 28.28＋11.44＝39.72 億美元，同樣是年增 12.1%。

本季最大的反差：利息收入上升，利息支出卻下降

第二季總利息收入 25.43 億美元，去年同期 24.07 億美元，年增 5.7%；同一季總利息支出 9.12 億美元，去年同期 9.70 億美元，年減 6.0%。收入端上升、支出端下降，兩邊同時往有利方向走，才把淨利息收入從 14.37 億美元推到 16.31 億美元、年增 13.5%。上半年也是同一個形狀：總利息收入 49.63 億對 47.59 億美元（年增 4.3%），總利息支出 17.70 億對 19.31 億美元（年減 8.3%），淨利息收入 31.93 億對 28.28 億美元、年增 12.9%。

支出端下降主要來自存款利息：第二季存款利息支出 7.47 億美元，去年同期 8.02 億美元；上半年 14.62 億對 15.97 億美元。長期借款利息第二季 1.56 億對 1.59 億美元、上半年 2.95 億對 3.17 億美元，也是往下。至於原因，申報的管理階層討論與分析對淨利息收入的說明是：增加反映生息資產增加、淨利差提高、已終止交換合約的影響，以及固定利率資產重新定價的效益。申報並未把利息支出的下降單獨歸因於某一項，只在平均存款的段落寫到成長主要來自私人銀行與商業客戶，部分被高成本經紀存款的減少抵銷。

淨利差 3.16%：兩位數的收入成長不是靠規模堆出來的

第二季淨利差 3.16%，去年同期 2.94%，上升 22 個基點；上半年 3.15% 對 2.91%，上升 24 個基點。同期平均放款與租賃餘額 1,461.28 億對 1,388.09 億美元，成長 5.3%。也就是說，13.5% 的淨利息收入成長裡，規模只貢獻了一部分，利差擴張才是差距的來源。

從主要組成看，第二季平均商業放款 765.48 億美元、收益率 5.37%，去年同期 714.23 億美元、5.17%；其中工商放款平均餘額 522.14 億對 449.36 億美元、收益率 5.35% 對 4.84%，商用不動產則是 243.34 億對 264.87 億美元、收益率 5.41% 對 5.73%——一個在擴張、一個在收縮。零售端平均餘額 695.80 億對 673.86 億美元，收益率反而由 5.46% 降到 5.34%，其中車貸平均餘額由 37.05 億降到 16.67 億美元。

九項非利息收入：資本市場手續費是增幅最大的一項

申報的 Table 2 把非利息收入拆成九項，這裡把第二季全部九項逐一列出（本期／去年同期／變動百分比，單位百萬美元）：服務費用 117／111（＋5%）、資本市場手續費 153／105（＋46%）、財富管理手續費 102／88（＋16%）、信用卡手續費 89／90（−1%）、房貸業務手續費 42／73（−42%）、外匯與衍生性商品 47／41（＋15%）、信用狀與放款手續費 52／45（＋16%）、證券處分利益淨額 6／5（＋20%）、其他收入 44／42（＋5%）。九項當中七項增加、兩項減少（信用卡與房貸），合計 6.52 億對 6 億美元、年增 8.7%。

以上述這張表的九個科目為比較範圍，資本市場手續費的年增率 46% 是九項當中最高的一項，增加金額 4,800 萬美元也是九項當中最多的一項；反方向的極端則是房貸業務手續費，年減 42%、減少 3,100 萬美元，兩個口徑都是九項中最大的降幅。申報對這兩項給了明確說明：資本市場手續費增加來自併購、聯貸與債券承銷手續費上升；房貸業務手續費減少主要來自房貸服務權評價結果在對沖後仍為負向。要注意，這個排序只在 Table 2 這張表的九個科目之內成立，不涉及公司其他任何收入來源。

五項非利息費用：薪酬撐起絕大部分的增幅

申報的 Table 3 把非利息費用拆成五項，第二季全部五項為（本期／去年同期／變動，單位百萬美元）：薪資與員工福利 745／681（＋64）、設備與軟體 195／193（＋2）、外部服務 174／169（＋5）、租用場地 108／108（持平）、其他營業費用 172／168（＋4）。五項當中四項增加、一項持平、沒有任何一項減少，合計 13.94 億對 13.19 億美元、年增 5.7%。以這張表的五個科目為比較範圍，薪資與員工福利無論年增率 9% 或增加金額 6,400 萬美元都是五項中最大的一項——而且它一項就佔了整體 7,500 萬美元增幅的絕大部分。

申報對費用的說明是：薪資與員工福利增加反映私人銀行與私人財富業務擴編的招募，以及與資本市場手續費成長相對應的獎酬；外部服務增加主要來自推動內部稱為「Reimagine the Bank」計畫的執行成本；其他營業費用在上半年口徑下反而下降 600 萬美元，反映聯邦存款保險成本降低。上半年五項的合計是 27.72 億對 26.33 億美元、年增 5.3%。效率比率第二季 61.1%，去年同期 64.8%；上半年 62.3% 對 66.3%——費用成長慢於營收成長，效率比率因此改善。

提列準備下降、沖銷下降：信用成本這一季是順風

第二季提列信用損失準備 1.34 億美元，去年同期 1.64 億美元，年減 18.3%；上半年 2.74 億對 3.17 億美元，年減 13.6%。申報說明這反映特定零售投資組合的自然到期消退，以及信用趨勢與放款組合的改善。淨沖銷方面，申報的 Table 14（合併層級）第二季為 1.35 億對 1.67 億美元，淨沖銷率 0.37% 對 0.48%，下降 11 個基點；上半年 2.73 億對 3.67 億美元，淨沖銷率 0.38% 對 0.53%，下降 15 個基點。

這裡有一個容易抄錯的地方：同一份申報的 Table 8（分部資料）也列了淨沖銷，消費金融 7,200 萬對 8,100 萬美元、商業金融 6,300 萬對 8,400 萬美元，兩個分部相加是 1.35 億對 1.65 億美元，與合併層級的 1.35 億對 1.67 億美元在去年同期差了 200 萬美元，差額落在不屬於任何一個報導分部的非分部業務。兩張表都是申報寫的，只是層級不同，本文談合併數字時一律採用 Table 14。至於備抵金額，信用損失準備餘額 21.84 億美元，2025 年 12 月 31 日為 21.83 億美元，只增加 100 萬美元，但因為放款餘額成長，覆蓋率由 1.53% 降到 1.48%。

兩個分部：商業金融的獲利成長遠快於消費金融

申報只有兩個報導分部。第二季消費金融淨利息收入 13.48 億對 12.18 億美元、非利息收入 3.14 億對 3.29 億美元、合計營收 16.62 億對 15.47 億美元（年增 7.4%），淨利 4.26 億對 3.76 億美元（年增 13.3%）。商業金融淨利息收入 4.67 億對 4.39 億美元、非利息收入 2.92 億對 2.32 億美元、合計營收 7.59 億對 6.71 億美元（年增 13.1%），淨利 2.80 億對 2.06 億美元（年增 35.9%）。

兩個分部的差別集中在非利息收入這一列：消費金融年減 1,500 萬美元（−4.6%），商業金融年增 6,000 萬美元（＋25.9%），方向完全相反。申報對此的說明是，消費金融的房貸業務手續費因房貸服務權評價結果在對沖後仍為負向而下降，被資產管理規模成長帶動的財富管理手續費部分抵銷；商業金融則由併購、聯貸與債券承銷手續費上升帶動。要提醒的是，兩個分部的加總不等於合併數，差額列在非分部業務，申報本身也明講了這一點。

每股盈餘成長為什麼快過淨利：先扣特別股股利，再除以縮小的股數

銀行的每股盈餘分子不是淨利，而是「淨利減特別股股利」。申報的每股盈餘附註把這件事列得很清楚：第二季淨利 5.87 億美元，減特別股股利 3,300 萬美元，歸屬普通股股東淨利 5.54 億美元；去年同期是 4.36 億減 3,400 萬等於 4.02 億美元。上半年則是 11.04 億減 6,600 萬等於 10.38 億美元，去年同期 8.09 億減 6,700 萬等於 7.42 億美元。這份申報的減項只有特別股股利一列，沒有另外扣除歸屬未既得股權獎酬的部分。

分母方面，第二季加權平均稀釋股數 4 億 2,668 萬股，去年同期 4 億 3,654 萬股，年減 2.3%。三個效果疊起來就是：淨利年增 34.6%、歸屬普通股股東淨利年增 37.8%（因為特別股股利小幅減少）、稀釋每股盈餘由 0.92 美元增至 1.30 美元、年增 41.3%（因為股數縮小）。基本每股盈餘則由 0.93 增至 1.31 美元。這個階梯式放大值得讀者自己拆一次，因為它有一部分不是來自本業。

資產負債表、資本與買回：成長的另一面是資本比率下滑

2026 年 6 月 30 日總資產 2,338.36 億美元，2025 年 12 月 31 日為 2,263.51 億美元。放款與租賃 1,474.91 億對 1,426.92 億美元、增加 47.99 億（＋3%），其中工商放款增加 42.35 億（＋9%）、商用不動產減少 7.63 億（−3%）、車貸減少 8.28 億（−36%）。存款 1,856.20 億對 1,833.13 億美元，申報說明成長來自私人銀行。借入資金 163 億美元，較 2025 年底增加 51 億美元，反映聯邦住宅貸款銀行融通與優先／次順位債券的淨發行增加，部分被車貸擔保借款隨投資組合消退而下降抵銷。

資本方面，母公司普通股權益第一類資本比率 10.4%，2025 年 12 月 31 日為 10.6%——金額由 182.40 億增至 183.64 億美元，但風險性資產由 1,714.93 億增至 1,763.36 億美元，分母增得比分子快，比率因此下滑。第一類資本比率 11.6% 對 11.9%，總資本比率 13.6% 對 13.8%。第二季買回 2.25 億美元普通股，計畫剩餘額度 7.75 億美元。每股有形帳面價值 38.29 美元，2025 年 12 月 31 日為 38.07 美元，申報形容為大致持平。

重大事件盤點：期後發行特別股，訴訟只有概括性揭露

期後事項方面，申報在管理階層討論與分析中揭露：2026 年 7 月 30 日發行 4 億美元、40 萬股的 6.750% 固定利率重設不可累積永久特別股 J 系列，每股面額 25 美元、清算優先權每股 1,000 美元；公司表示打算用發行所得於 2026 年 10 月 6 日的股利發放日贖回部分或全部 G 系列特別股，剩餘資金作為一般公司用途。法規動向方面，申報記錄了 2026 年 3 月聯準會、聯邦存款保險公司與通貨監理署共同提出的資本架構現代化提案，以及 2026 年 6 月聯邦存款保險公司提出調降存款保險費率的規則提案，公司對兩者都表示仍在評估影響。

其他類別逐一確認：併購、處分與合資——本季無相關揭露；關係人交易——無專節揭露；會計原則變更或前期重編——第一號附註只寫依 Form 10-Q 指示編製、與 2025 年 10-K 一併閱讀，全份沒有任何會計準則更新（ASU）的採用說明，也沒有前期數字重編；減損、重組或裁員——無相關揭露；重大訴訟、調查、罰款或和解——第十一號附註的或有事項一節與第二部分第一項法律程序全文為概括性敘述，說明公司是若干法律程序（包含集體訴訟）的當事人，並受到與公平放款、不公平或欺騙性行為、房貸相關議題有關的調查、複核與傳票，但沒有列出任何具名個案、金額或件數，並表示管理階層相信相關負債總額不致對財務報表造成重大不利影響。融資重大變動——借入資金增加 51 億美元與上述特別股發行為主要項目；內部控制——公司執行長與財務長結論揭露控制與程序為有效，且本季財務報導內部控制沒有發生重大影響的變動。

台灣讀者的觀察角度

先說清楚查證程序：本文對這份 10-Q 全文做過台灣字樣搜尋，命中次數為零。這份申報不揭露任何台灣個別數字，也沒有任何與台灣有關的業務、客戶、供應鏈或匯率揭露，因此本節不會出現任何台灣的營運事實——編造出來的敘述沒有申報依據，寧可留白。申報本身描述的營運範圍是美國 14 州與哥倫比亞特區約 1,000 家分行與約 3,000 台自動櫃員機。

對台灣讀者比較有參考價值的，是這家銀行的損益表結構本身。台灣的銀行財報同樣是「利息淨收益＋手續費淨收益」的雙引擎結構，同樣會在利息淨收益之後扣提列準備。這份申報示範了一件事：當利息支出的下降幅度大於利息收入的上升幅度時，淨利息收入的成長率會遠高於任何一邊——本季 5.7% 對 −6.0%，撐出 13.5%。讀任何一家銀行的財報時，把總利息收入與總利息支出分開看年增率，往往比只看淨利息收入更能看出成長從哪裡來。

估值邊界與研究結論

先講邊界：本文不提供目標價，不做投資評等，也不進行任何估值倍數推算或評論。所有數字都出自公民金融集團 2026 年 8 月 3 日申報的 Form 10-Q 原文，本文為人工智慧輔助整理，未經逐篇人工覆核，讀者若要用於任何決策，請自行回到申報原文核對。銀行業的財報還有大量本文沒有涵蓋的面向，例如流動性覆蓋、利率敏感度情境與各級別放款的信用品質分布，這些都在同一份申報裡。

用一段話收攏：第二季總利息收入 25.43 億美元、年增 5.7%，總利息支出 9.12 億美元、年減 6.0%，淨利息收入 16.31 億美元、年增 13.5%，淨利差 3.16%、上升 22 個基點；非利息收入 6.52 億美元、年增 8.7%，九項中七項增加、以資本市場手續費的 46% 增幅居前，房貸業務手續費則年減 42%；非利息費用 13.94 億美元、年增 5.7%，五項中四項增加、薪酬佔絕大部分；提列準備 1.34 億美元、年減 18.3%；稅前淨利 7.55 億美元、年增 36.3%，淨利 5.87 億美元、年增 34.6%，扣除 3,300 萬美元特別股股利後歸屬普通股股東 5.54 億美元、年增 37.8%，稀釋每股盈餘 1.30 美元、年增 41.3%。同一時間普通股權益第一類資本比率由 2025 年底的 10.6% 降到 10.4%——獲利改善與資本比率下滑並存，是這一季最值得放在一起看的兩件事。

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