研究文章 · Ciena(CIEN)

Ciena 2026 財年第二季：營收增 39.5%，但真正拉開差距的是營益從 3,284 萬美元跳到 2.38 億美元

研究對象與會計邊界

本文研究的法人是 Ciena Corporation，SEC submissions API 顯示 CIK 為 0000936395，交易所為 NYSE，SIC 為 3661，設立州為馬里蘭州。這份 10-Q 封面列示截至 2026 年 5 月 29 日普通股流通在外 141,552,922 股，申報文件為 2026 年 6 月 4 日提交的 Form 10-Q，會計幣別為美元，報表單位為千美元。

Ciena 的財年在每年 10 月 31 日結束，因此期末 2026 年 5 月 2 日不是曆年第二季，而是 2026 財年第二季；六個月口徑則是自 2025 年 11 月 2 日起算的上半財年。本文只整理這份 10-Q、其管理階層討論與分析、報表表頭與必要附註，不引用券商、媒體或其他非官方數字，不提供目標價，也不給投資評等。

先讀損益表：營收成長 39.5%，獲利成長遠快於營收

第二季總營收 15 億 7,073.9 萬美元，去年同期 11 億 2,587.8 萬美元，年增 39.5%；其中產品營收 13 億 1,148.8 萬美元對 8 億 9,858.1 萬美元，年增 45.9%，服務營收 2 億 5,925.1 萬美元對 2 億 2,729.7 萬美元，年增 14.1%。營業利益 2 億 3,787.1 萬美元對 3,284.2 萬美元，年增約 624.2%；稅前淨利 2 億 3,106 萬美元對 1,901.6 萬美元，年增約 1114.9%；淨利 2 億 1,822 萬美元對 896.9 萬美元，年增約 2332.3%。

同一張表的六個月口徑也呈現同方向：總營收 29 億 9,778.1 萬美元，去年同期 21 億 9,813.8 萬美元，年增 36.4%；營業利益 4 億 2,728.3 萬美元對 1 億 1,350.5 萬美元，年增約 276.4%；淨利 3 億 6,850.3 萬美元對 5,354.1 萬美元，年增約 588.2%。這代表讀 Ciena 這一季時，最核心的觀察不是「有沒有成長」，而是營收、毛利與費用結構同時朝有利方向移動，讓營運槓桿一次釋放。

毛利率改善比營收更重要

第二季毛利 6 億 9,155.4 萬美元，去年同期 4 億 5,283.8 萬美元，年增 52.7%，增速高於營收的 39.5%。毛利率由 40.2% 升到 44.0%，管理階層討論與分析直接把原因寫成三項：較高的產品毛利、成本降低、價格最佳化，以及產品組合改善。這組變化說明 Ciena 本季不是靠單純衝量把收入撐高，而是連毛利品質也一起上來。

分部線索也支持同一結論。第二季產品收入中，Optical Networking 為 10 億 9,984.8 萬美元、去年同期 7 億 7,359.2 萬美元，年增 42.2%；Routing and Switching 為 1 億 7,423 萬美元、去年同期 9,272.3 萬美元，年增 87.9%。點時認列的收入由 9 億 671.8 萬美元升到 13 億 3,352.1 萬美元，增速高於整體，意味當季大部分放量仍來自硬體與平台交付，而這恰好是本季毛利率改善最直接的來源。

費用有增加，但遠低於毛利增加幅度

第二季營業費用總額 4 億 5,368.3 萬美元，去年同期 4 億 1,999.6 萬美元，年增 8.0%，明顯低於營收年增 39.5%。其中研發費用 2 億 3,790.5 萬美元對 2 億 1,486.8 萬美元，年增 10.7%；銷售與行銷 1 億 5,003.9 萬美元對 1 億 3,968.3 萬美元，年增 7.4%；一般管理費 6,122.1 萬美元對 5,695.2 萬美元，年增 7.5%；無形資產攤銷則由 654.5 萬美元降到 371.3 萬美元，年減 43.3%。

管理層在總覽段落也明講，第二季投入 2.38 億美元做研發，比去年同期增加 11%，原因是公司要持續推進 WaveLogic 相干數據機技術與 AI 網路相關能力。換句話說，這不是一份靠壓縮研發換獲利的財報；相反地，公司一邊增加創新投資，一邊仍讓營業利益大幅跳升，顯示毛利率擴張足以吸收費用增量。

產品組合：光網路仍是主體，但路由交換成長更快

第二季按產品線拆分，Optical Networking 收入 10 億 9,984.8 萬美元，佔總營收 70.0%，去年同期為 7 億 7,359.2 萬美元、佔比 68.7%；Routing and Switching 為 1 億 7,423 萬美元，佔比 11.1%，去年同期 9,272.3 萬美元、佔比 8.2%；Platform Software and Services 為 9,387.8 萬美元，去年同期 8,544.1 萬美元，年增 9.9%；Blue Planet Automation Software and Services 為 2,336.1 萬美元，去年同期 2,795.1 萬美元，年減 16.4%。

六個月口徑更清楚。Optical Networking 21 億 2,301 萬美元對 15 億 156.6 萬美元，年增 41.4%；Routing and Switching 3 億 23.6 萬美元對 1 億 8,589.2 萬美元，年增 61.5%；Platform Software and Services 1 億 8,726.2 萬美元對 1 億 6,248.8 萬美元，年增 15.2%；Blue Planet 4,378.1 萬美元對 4,848.8 萬美元，年減 9.7%。因此本季成長引擎明顯落在 Networking Platforms，尤其是光網路與路由交換，而不是全面平均上升。

區域分布：美洲仍最大，亞太增速最高

第二季依交付地區來看，美洲收入 12 億 221.4 萬美元，去年同期 8 億 3,382.2 萬美元，年增 44.2%，佔總營收 76.5%；EMEA 為 1 億 9,603.7 萬美元對 1 億 9,158.5 萬美元，年增 2.3%，佔比由 17.0% 降到 12.5%；APAC 為 1 億 7,248.8 萬美元對 1 億 47.1 萬美元，年增 71.7%，佔比由 8.9% 升到 11.0%。

管理階層對地區變動也有逐項說明。美洲增量主要來自美國雲端供應商與服務供應商；EMEA 主要是法國增加、但荷蘭雲端客戶銷售下降部分抵銷；APAC 則由印度服務供應商、澳洲企業客戶以及六個月口徑中的新加坡雲端客戶帶動。這裡的讀表重點是，地區成長不是平均分布，而是美國與亞太特定客戶拉動，因此未來季與季之間仍可能因大型專案認列時點而波動。

現金流、庫存與遞延收入一起看，才看得懂成長代價

公司在管理層總覽中明講，上半財年營運現金流由 2.6067 億美元升到 4.8735 億美元，幾乎增加 86.9%。現金流量表顯示主因不是單一項目，而是淨利大幅增加，加上折舊攤銷、存貨呆滯準備與股權酬勞等非現金項目共同支撐。上半財年淨利 3.6850 億美元，去年同期只有 5,354.1 萬美元；存貨準備 4,248.1 萬美元對 2,343.1 萬美元；保固準備 1,668.5 萬美元對 1,071.4 萬美元。

但成長不是沒有代價。應收帳款由 9.7586 億美元升到 10.5257 億美元，增加 7.86%；存貨則由 8.2624 億美元降到 8.0845 億美元，減少 2.15%；遞延收入短期加長期合計由 3.0379 億美元升到 3.4049 億美元，增加 12.1%；RPO 來到 25 億美元，且大多會在一年內認列。公司同時在上半財年投入 1.1493 億美元的資本支出，管理層說主要用於供應鏈設備與研發，代表這波成長正在把現金重新投回交付與技術能力。

每股盈餘暴增，不是靠股數縮水

第二季基本每股盈餘 1.54 美元，去年同期 0.06 美元；稀釋每股盈餘 1.49 美元，去年同期 0.06 美元。六個月則是基本 2.60 美元對 0.38 美元，稀釋 2.52 美元對 0.37 美元。這組數字的變化幾乎全部來自淨利跳升，而不是股數下降，因為基本加權平均股數反而由 1.4250 億股降到 1.4195 億股，變動幅度只有約負 0.4%。

財務政策面則同時出現兩筆現金用途。上半財年公司用於股份回購計畫的現金為 1.6492 億美元，另有 1.7942 億美元用於員工股權獎酬稅負代扣的股份回購，合計 3.4434 億美元；這也正是管理層在總覽段落提到的資本配置優先順序之一。因為股數變化不大，所以本季每股盈餘跳升本質上是營運獲利改善，而不是資本結構技巧。

資產負債表比較欄是上一財年底，不是去年同期

這份 10-Q 的資產負債表兩欄日期是 2026 年 5 月 2 日與 2025 年 11 月 1 日，右欄是上一財年底，不是去年同期。兩欄相減得到的是上半財年內的變化：現金與約當現金 10.4513 億美元對 10.9195 億美元，減少 4.29%；短期投資 1.5771 億美元對 2.1615 億美元，減少 27.0%；長期投資 2.0011 億美元對 5,714.2 萬美元，增加約 250.2%；股東權益 28.9223 億美元對 27.2932 億美元，增加 5.97%。

同一邏輯也適用於負債端。應付帳款由 5.4284 億美元增到 6.0660 億美元，增加 11.7%；短期加長期債務合計由 15.3574 億美元略降到 15.3112 億美元，幾乎持平；商譽由 5.2120 億美元降到 5.2040 億美元，主要是匯率平移；無形資產淨額由 2.2421 億美元降到 2.0219 億美元，反映攤銷。若把這些變動誤寫成同比，就會把財年內的資本配置看成景氣循環訊號，這是這份 10-Q 最容易踩的表頭陷阱之一。

管理層自己點出的關鍵：AI 網路需求、WaveLogic 與交付節奏

管理階層在總覽中明講，為了抓住 AI 對網路帶來的市場機會，公司持續提升 WaveLogic 相干數據機技術的性能與能力，目標是把其在光網路的領先延伸到資料中心內外更大的可服務市場。這段文字的重要性在於，它不是外界幫公司貼上的 AI 故事，而是 10-Q 自己把本季研發增加與產品策略連起來的正式敘述。

但公司同時也提醒，RPO 的滿足時點會受到供應條件影響，地區收入分布也會因大型網路專案的認列時點而大幅波動。這意味本季 39.5% 的營收成長與 44.0% 的毛利率，不應被讀成每季線性複製的軌跡；比較穩當的官方結論是，現階段需求強、交付加速、成本與價格組合有利，且公司持續投入供應鏈設備與研發來延長這個優勢。

台灣讀者的觀察角度

這份 10-Q 檢索台灣相關字樣命中 0 次，地區揭露也只分成美洲、EMEA 與 APAC，沒有台灣個別營收、客戶或供應鏈數字。因此本文不能把 Ciena 與台灣市場、台灣客戶或台灣供應鏈做任何實質連結，因為申報沒有這樣寫。若要談台灣，只能誠實說這份 10-Q 不揭露台灣個別數字。

對台灣讀者真正有用的是讀法。第一，看到 AI 題材時要確認它是不是申報自己說的，本篇是；第二，看到營收暴增時要回頭看毛利率與費用增速，本篇毛利率上升、費用增幅低於營收；第三，資產負債表比較欄要先看日期，不要把上一財年底誤寫成去年同期。這三個方法放到任何科技硬體或網通公司都適用。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不給投資評等，也不做買賣建議。所有數字均出自 Ciena 於 2026 年 6 月 4 日提交、期末 2026 年 5 月 2 日的 10-Q 與其附註，並於 2026 年 8 月 27 日查閱。本文由人工智慧輔助生成，未經逐篇人工覆核，讀者若要用於投資決策，仍應自行回查 SEC 原始申報。

把整份申報收成一句話：Ciena 本季的亮點不是單純營收從 11.26 億美元增到 15.71 億美元，而是光網路與路由交換同時擴張、毛利率由 40.2% 升到 44.0%、營業費用只增 8.0%，讓營業利益從 3,284.2 萬美元躍升到 2.3787 億美元，並把淨利推到 2.1822 億美元。公司也同步增加研發與供應鏈投資，並把 AI 網路需求與 WaveLogic 技術升級寫進正式 MD&A。這就是這份 10-Q 最值得記住的官方事實。

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