研究文章 · Clean Harbors(CLH)

Clean Harbors 第二季營收增 11.9%，兩分部的成長來源不同

申報主體、期間與報表範圍

本文研究在紐約證券交易所交易、CIK 為 0000822818 的 Clean Harbors, Inc.。依公司於 2026 年 7 月 29 日提交的 Form 10-Q，本篇比較截至 2026 年 6 月 30 日的三個月及六個月與去年同期；原始合併報表以千美元呈列，本文為閱讀方便以億或百萬美元表達，惟不改變原表的會計口徑。

公司有 Environmental Services 與 Safety-Kleen Sustainability Solutions，簡稱 SKSS，兩個可報導分部。分部績效的主要管理衡量是調整後 EBITDA，屬非 GAAP 指標；本文以合併損益表的收入、營業利益及淨利作為主要比較，並把調整後 EBITDA 限於公司已提供的調節資訊。

第二季營收與合併成本

第二季總營收為 17.35 億美元，去年同期為 15.50 億美元，增加 1.85 億美元或 11.9%。服務收入由 13.37 億美元增至 14.33 億美元，產品收入由 2.13 億美元增至 3.02 億美元；兩類收入相加才是合併總營收，不能以其中一類替代整體。

總收入成本由 10.33 億美元增至 11.26 億美元，增加 9.0%，低於總營收的成長率。銷售、一般及管理費用由 1.86 億美元增至 2.15 億美元，環境負債增值費用約 350 萬美元，折舊與攤銷為 1.22 億美元；各費用列在合併損益表不同位置，均會影響營業利益。

營業利益、稅項與淨利

第二季營業利益為 2.69 億美元，去年同期為 2.10 億美元，增加 5,860 萬美元或 27.9%。利息收入淨額後的利息費用為 3,720 萬美元，與去年同期的 3,710 萬美元接近；稅前利益由 1.73 億美元增至 2.32 億美元。

所得稅費用由 4,570 萬美元增至 6,170 萬美元，有效稅率為 26.6%，去年同期為 26.5%。淨利為 1.70 億美元，較 1.27 億美元增加 34.3%，稀釋每股盈餘由 2.36 美元增至 3.22 美元。稅率與稅前利益都在本期變動，本文不把淨利增幅歸因於單一成本或收入項目。

Environmental Services 的收入組成

Environmental Services 第二季直接收入為 14.57 億美元，去年同期為 13.52 億美元，增加 1.05 億美元或 7.7%。公司說明技術服務收入增加 8,150 萬美元，其中年初大型緊急應變事件相關的 PFAS 過濾專案本季貢獻超過 3,000 萬美元；其餘增幅與燃油附加費、處理網絡量能及整治與 PFAS 相關工作量有關。

公司亦說明 Safety-Kleen 核心服務收入增加 2,940 萬美元，與容器式廢棄物、真空及零件清洗服務的量與價格較高有關；現場及緊急應變服務收入增加 620 萬美元。焚化爐使用率為 91%，去年同期為 86%，兩期均包含 2024 年末啟用的第二座 Kimball 焚化爐，故比較不能忽略設施基礎已改變。

SKSS 與油品價格敏感度

SKSS 第二季直接收入為 2.78 億美元，去年同期為 1.98 億美元，增加 8,070 萬美元或 40.8%。公司將主要變動連結到油基產品的市場價格較高：基礎油產品收入增加 3,720 萬美元，調和油產品收入增加 1,910 萬美元，其中包括價格改善與銷售量增加。

真空瓦斯油及特殊煉製產品收入增加 1,050 萬美元，廢油收集服務收入增加 950 萬美元，後者被公司歸因於服務價格較高。這些項目描述當季的分部收入來源，不代表未來油價、供需、收集量或售價的預測；原申報也指出油品與原料價格可能波動。

分部成本率的差異

Environmental Services 第二季收入成本為 9.44 億美元，較去年同期增加 6,290 萬美元或 7.1%，成本占直接收入的比率由 65.2% 降至 64.8%。公司提及市場燃油價格使運輸與燃油成本增加 3,090 萬美元，勞工與福利增加 2,050 萬美元，設備與用品增加 1,490 萬美元，但收入成長快於成本。

SKSS 收入成本由 1.41 億美元增至 1.63 億美元，增加 2,210 萬美元，但成本率由 71.1% 降至 58.4%。公司將成本率改善連結到基礎油與調和油價格較高及廢油原料取得成本較低，同時提及運輸與燃油成本增加。兩個分部各有其成本結構，不能把其中一者的比率直接套用到合併公司。

調整後 EBITDA 的位置

公司列示第二季調整後 EBITDA 為 4.09 億美元，去年同期為 3.36 億美元，增加 21.6%，占直接收入比率由 21.7% 升至 23.6%。其調節表從 GAAP 淨利出發，加回環境負債增值、股權報酬、折舊與攤銷、利息、稅項及若干其他項目。

Environmental Services 的調整後 EBITDA 增加 2,990 萬美元至 4.06 億美元，SKSS 增加 5,470 萬美元至 9,300 萬美元，Corporate 為負 9,010 萬美元。此指標是公司用於分部績效的非 GAAP 衡量，不能取代合併淨利 1.70 億美元，也不應與不同公司自定義的同名指標進行比較。

上半年累計訊號

截至六月的六個月總營收為 31.95 億美元，去年同期為 29.82 億美元，增加 7.1%；營業利益為 3.88 億美元，去年同期為 3.22 億美元，增加 20.5%。六個月淨利為 2.34 億美元，去年同期為 1.86 億美元，增加 25.9%，稀釋每股盈餘為 4.41 美元，去年同期為 3.44 美元。

累計期間的 Environmental Services 直接收入增加 1.48 億美元或 5.8%，SKSS 增加 6,500 萬美元或 15.5%。同一份申報指出 Industrial Services 收入較去年同期減少 2,230 萬美元，主要是工業維護與停工檢修需求較低，影響集中在第一季；這與其他服務的增長可同時存在。

現金流、收購與資本支出

六個月營業活動現金流入為 2.45 億美元，高於去年同期的 2.10 億美元。公司說明增幅主要來自較高營業利益，但被較高的營運資金餘額部分抵銷；現金流量表顯示應收及未開票應收增加 2.62 億美元，這是本期現金流分析的一部分，不是收入減少的證據。

六個月投資活動現金流出為 5.61 億美元，去年同期為 2.01 億美元，其中收購業務淨現金支出為 3.58 億美元。公司將此主要連結到自 Depot Connect International 收購若干業務及收購 Terra Nova Solutions，並列示資本支出 2.25 億美元；收購現金支出與日常資本支出是不同性質的投資流出。

期末流動性、債務與環境負債

截至 2026 年 6 月 30 日，現金及約當現金為 4.08 億美元，較 2025 年底的 8.26 億美元減少。公司在資本資源段落另稱現金、約當現金與有價證券合計為 5.17 億美元，其中美國營運持有 4.02 億美元、加拿大子公司持有 1.15 億美元；兩個數字的範圍不同，不能當成同一個現金科目。

公司列示 13 億美元擔保優先定期貸款、3 億美元 2029 年到期票據、5 億美元 2031 年到期票據及 7.45 億美元 2033 年到期票據，並有 6 億美元循環信貸額度，六月底未借款且約有 4.61 億美元可借。環境負債總額為 2.31 億美元，較年底大致持平；這些都是期末存量，非年度費用。

股本與比較限制

六個月公司買回普通股的現金支出為 5,210 萬美元，去年同期為 6,700 萬美元；其中依公開計畫買回並註銷 171,189 股。2026 年 2 月董事會授權擴增 3.50 億美元的買回額度，截至六月底仍有 5.49 億美元可用，但申報也指出公司沒有買回義務，時點與數量取決於多項條件。

本期 Form 10-Q 的文字檢索未出現 Taiwan。這只支持「此份申報沒有以 Taiwan 名稱揭露可引用資料」的結論；它不支持推論公司在台灣的客戶、據點、供應鏈、需求或其他業務關係，也不應將北美分部資料延伸為台灣情境。

閱讀結論與資料限制

官方申報可直接核對的重點是：第二季總營收增 11.9%，營業利益增 27.9%，淨利增 34.3%。收入成長中，Environmental Services 包含技術服務與核心服務的變動，SKSS 則有油品及廢油收集服務價格相關因素；分部來源、成本率與產品價格敏感度並不相同。

本文為單一官方申報所作的候選研究稿，未經逐篇人工覆核。中期申報明示其結果不必然代表全年，本文不對油價、專案、收購整合、現金流或獲利提出預測，不提供目標價、評等或買賣建議；所有數字應回到所列 Form 10-Q 的報表、MD&A 與附註覆核。

← 回 Clean Harbors(CLH)個股資料