研究文章 · 天弘科技（CLS）
Celestica（CLS）上修 2027 年成長展望：800G、1.6T 與 AI 伺服器動能一次看
- 某台系券商 2026 年 7 月 29 日報告指出，Celestica 第二季營收 46.99 億美元、Non-GAAP EPS 2.54 美元，並上調 2026 年指引；管理層預期 2027 年營收成長超過 65%。券商上修 2027 年營收與 EPS 預估，維持買進與 435 美元目標價。供應限制、AI 資本支出與估值折現仍是主要風險。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某台系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-07-29
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 435 USD
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
第二季結果
報告列示第二季營收 46.99 億美元，年增 62%；Non-GAAP 營業利益率 8.2%，Non-GAAP EPS 2.54 美元。CCS 與 ATS 需求均優於報告原先預期。
通訊市場受 800G 交換器需求帶動；企業市場則反映 AI 運算專案與儲存需求。材料可得性仍限制出貨，但管理層表示相較前季已有改善。
營收高成長與材料限制同時存在，表示訂單需求和可交付能力需要分開評估。零組件取得改善可以釋放積壓需求，卻也可能讓收入在不同季度間移動；因此單季增幅不宜直接外推，後續應看供應是否穩定、客戶專案是否如期驗收，以及產品組合對利潤率的影響。
Non-GAAP 營業利益率與每股盈餘提供獲利線索，但仍須注意調整項目和營運資金。AI 硬體整合通常需要先備料、組裝與測試，快速擴張可能提高存貨與應收需求；若交付順利，規模可攤薄費用，若驗收延後，現金轉換與利潤認列也可能落後營收期待。
2026 與 2027 展望
管理層把 2026 年營收指引由 190 億美元上調至 205 億美元，Non-GAAP EPS 由 10.15 美元上調至 11.30 美元。
對 2027 年，報告引用管理層預期營收成長超過 65%，動能包括 800G／1.6T 交換器、CPO、客製化加速器機櫃、AMD Helios 及資本設備復甦；部分需求能見度延伸至 2028 至 2029 年，但仍非保證訂單。
上調當年指引代表近期需求與執行優於原先假設，但 2027 年超過 65% 的成長預期更依賴多項產品同時放量。交換器、加速器機櫃與資本設備的客戶、交付條件和利潤結構不同，任何一項時程推遲，都可能使總體增幅與券商模型產生落差。
延伸至 2028 至 2029 年的能見度，較適合視為客戶規畫與合作管線，而不是不可取消的收入。判讀時可追蹤設計導入是否轉成量產、材料限制是否解除、以及新平台收入增加時營業利益率是否同步改善，才能辨認成長是規模擴張還是低毛利代工量增加。
券商估值與風險
券商把 2027 年營收預估上修至 350 億美元、Non-GAAP EPS 上修至 21.33 美元；同時把估值本益比由 29 倍降至 20 倍，維持 435 美元目標價。
主要風險包括材料供給、長天期利率、雲端業者資本支出回收、AI 需求落差，以及新產品量產與交付執行。
獲利預估上修但估值倍數下調，說明目標價並非只由營運成長決定，也反映市場願意支付的價格。即使每股盈餘達標，若利率、風險偏好或 AI 資本支出信心轉弱，本益比仍可能收縮；反之，倍數維持也不能替代實際交付與現金流驗證。
投資人可把風險拆成供應、需求與執行三層：材料短缺限制出貨，雲端客戶支出改變影響訂單，新產品良率與整機交付則影響收入和利潤。三者可能互相放大，故第三方目標價應作情境參考，不能視為公司承諾或確定報酬。
常見問題
Celestica 為何上修 2027 年展望？
報告歸因於高速交換器、CPO、AI 伺服器與資本設備等多條需求線同步增強。多條產品同時放量可提高成長幅度，也增加材料、量產與交付協調難度；延伸至後續年度的能見度更接近客戶規畫，不是不可取消的收入。後續應核對設計導入、供應改善、營業利益率和現金轉換，確認高成長不只是備料或訂單跨期。
435 美元是本站目標價嗎？
不是，這是某台系券商於 2026 年 7 月 29 日提出的第三方觀點。目標價同時使用未來每股盈餘與本益比假設；報告雖上修獲利，卻下調估值倍數，正好說明營運成長不等於價格必然同比上升。材料、利率、需求與交付任一變動，都會改變估值。