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eBay 2026 年第二季：營收年增 14.8%、變現率卻分毫未動，去年同期數字還被會計新規改寫過

研究對象、證券與本文的會計邊界

本文的研究對象是在那斯達克掛牌的 eBay Inc.，美國證管會申報主體代碼（CIK）為 0001065088，設立州為德拉瓦州，標準產業分類碼 7389，屬於商業服務業。本文引用的原始資料，是該公司於 2026 年 8 月 6 日送交美國證管會、期間截止日為 2026 年 6 月 30 日的季報（10-Q）。財政年度結束日為 12 月 31 日，因此這一期就是 2026 會計年度第二季，與曆年第二季完全對齊。全份文件中登記人正式名稱的宣告只出現一次，是單一申報人的季報，不存在母公司與子公司報表並列的層級問題。

損益表的欄位順序先確認過：四欄由左至右是三個月的 2026、三個月的 2025、六個月的 2026、六個月的 2025，本期在左。這份申報只有一個應報導部門，管理階層討論與分析章節提供了完整的營收拆解、地區拆解、費用逐項成因與現金流量說明，因此本文絕大部分的因果敘述都能直接對應到申報原文，不需要靠推論補洞。

先講一件會改變比較基準的事：去年同期數字被重編過

這份申報揭露，公司自 2026 年 1 月 1 日起提前採用內部使用軟體（網站開發成本）的會計準則更新，並採用追溯轉換法，這代表所有比較期間的數字都被重新編製。申報明白寫出這項準則對市集平台產品開發成本資本化的影響：由於產品開發的迭代與敏捷性質，重大開發不確定性通常會持續到軟體部署或部署前的短時間內，因此公司預期市集平台的產品開發成本幾乎全數會被費用化。

重編的幅度在申報中被逐行列出。2025 年第二季：營收成本由原報 7.76 億美元調整為 7.50 億美元（減 0.26 億），產品開發費用由 4.21 億美元調整為 4.52 億美元（增 0.31 億），所得稅費用由 1.08 億美元調整為 1.07 億美元，繼續營業單位淨利由 3.69 億美元調整為 3.65 億美元，淨利由 3.68 億美元調整為 3.64 億美元，基本每股盈餘由 0.80 美元調整為 0.79 美元。2025 年上半年淨利則由 8.71 億美元調整為 8.63 億美元。資產負債表方面，2025 年 12 月 31 日的不動產廠房及設備淨額由 13.38 億美元調降至 11.65 億美元，保留盈餘由 394.28 億美元調降至 392.96 億美元。本文後續所有與去年同期的比較，一律採用申報中重編後的調整數。

本季損益全貌：營收增 14.8%、營業利益增 41.1%

淨營收由 27.30 億美元增至 31.34 億美元，增幅 14.8%。營收成本由 7.50 億美元增至 8.32 億美元，增幅 10.9%，成長速度慢於營收，因此毛利由 19.80 億美元增至 23.02 億美元、增幅 16.3%，毛利率由 72.5% 升至 73.5%。營業費用合計由 15.01 億美元增至 16.26 億美元，增幅 8.3%，同樣慢於營收。三者相加的結果是營業利益由 4.79 億美元增至 6.76 億美元，增幅 41.1%；申報揭露的營業利益率由 17.6% 升至 21.6%。

營業外項目方面，利息費用由 0.62 億美元增至 0.65 億美元，增幅 4.8%，申報說明是在外債務的平均殖利率上升；利息收入與其他淨額由 0.59 億美元降至 0.52 億美元，減幅 11.9%，申報說明是固定收益投資的平均名目金額下降且殖利率走低。稅前淨利由 4.72 億美元增至 6.65 億美元，增幅 40.9%。所得稅費用由 1.07 億美元增至 1.13 億美元，只增 5.6%，因為有效稅率由 22.6% 降至 17.1%。淨利由 3.64 億美元增至 5.50 億美元，增幅 51.1%。

變現率完全沒動：成長的全部來源是成交金額

申報揭露的關鍵營運指標中，本季成交金額（GMV）為 223.98 億美元，去年同期 195.14 億美元，增幅 14.8%；變現率（淨營收除以成交金額）本季 13.99%、去年同期 13.99%，申報自己在「變動百分點」欄位填的是零。也就是說，本季 14.8% 的營收成長，在總量層級上完全由成交金額的成長解釋，平台把成交量轉換成營收的效率一分一毫都沒有提高。

這一點值得和申報對成長成因的說明並讀。申報寫道，營收成長主要來自較高的成交金額、第一方廣告滲透率提升，以及美國淨運費方案的量增與費率有利；而成交金額成長主要由策略計畫的持續執行與美國消費需求改善所驅動，各主要品類的成長逐季改善，其中專注品類、消費者對消費者交易與二手翻新商品的成交金額成長優於市集其餘部分，收藏品、汽機車零配件、時尚與翻新商品表現尤為突出，抵銷因素是部分國際市場持續面臨的總體經濟挑戰。把六個月拉長來看，變現率是 13.95% 對 13.89%，僅提升 0.06 個百分點——廣告滲透率的貢獻在總量指標上呈現得非常有限。

營收拆解：廣告跑得比市集快一倍

申報把淨營收拆成兩塊。市集營收由 22.48 億美元增至 25.38 億美元，增幅 12.9%；廣告營收由 4.82 億美元增至 5.96 億美元，增幅 23.7%。廣告的成長率接近市集的兩倍，占淨營收比重由 17.7% 升至 19.0%。六個月的差距同樣明顯：市集營收 50.46 億美元對 43.91 億美元、增 14.9%，廣告營收 11.77 億美元對 9.24 億美元、增 27.4%。

申報對廣告成長的說明是：第一方廣告營收的增加來自採用率提高，以及歸因方式的變更增強了公司轉換第一方廣告的能力，從而在期間內提高變現。要注意的是，這裡的變現指的是廣告產品本身，而非整體變現率——後者如前一節所述本季完全持平。申報並未提供廣告業務的獨立成本或利潤率，因此廣告成長對整體利潤率的貢獻程度，這份申報未說明。

地區反差：美國增 25.8%，國際只增 3.3%

依客戶所在國歸屬的地區拆解顯示，美國淨營收由 13.97 億美元增至 17.57 億美元，增幅 25.8%，占淨營收比重由 51% 升至 56%；國際淨營收由 13.33 億美元增至 13.77 億美元，增幅僅 3.3%，占比由 49% 降至 44%。六個月同樣是這個形狀：美國 34.90 億美元對 27.43 億美元、增 27.2%，國際 27.33 億美元對 25.72 億美元、增 6.3%。兩個地區的成長率差距在本季達到 22.5 個百分點。

匯率在其中扮演了角色，但方向與直覺相反。申報揭露匯率變動對本季淨營收帶來 0.22 億美元的有利影響，六個月則是 1 億美元的有利影響，主因是美元對歐元及其他主要貨幣走弱。也就是說，國際那 3.3% 的成長裡還包含了匯率的順風；排除匯率影響後的淨營收成長率為 14%（申報揭露的非一般公認會計原則指標），低於帳面的 15%。申報把國際表現不佳歸因於「部分國際市場持續面臨的總體經濟挑戰」，但沒有點名是哪些市場，這一點申報未說明。

費用端：交易損失是增幅最高的一條，但增加金額不是最多

營業費用表列出五條科目，逐一計算本季年增率如下：行銷費用 6.97 億美元對 5.86 億美元、增 18.9%；產品開發費用 4.84 億美元對 4.52 億美元、增 7.1%；管理費用 3.06 億美元對 3.71 億美元、減 17.5%；交易損失 1.33 億美元對 0.86 億美元、增 54.7%；已取得無形資產攤銷 0.06 億美元對 0.06 億美元、申報標示為減 9%。把這五條全部算過之後可以確認：以年增率計，交易損失的 54.7% 在這五條中最高。

但換個講法就不成立，這一點必須說清楚。若改以金額增加計，行銷費用增加 1.11 億美元最多，交易損失增加 0.47 億美元居次，產品開發增加 0.32 億美元，管理費用則是減少 0.65 億美元，攤銷持平。同一張表用不同口徑排出來的順序完全不同，所以本文只保留「增幅最高」這個算過的結論。申報對交易損失的說明相當具體：本季增加主要來自買賣雙方詐欺與追償率的不利波動 0.31 億美元，以及成交量上升帶來的 0.14 億美元。

管理費用大減 17.5%：這是基期效果，不是節流

管理費用本季由 3.71 億美元降至 3.06 億美元，減幅 17.5%。五條營業費用中本季出現衰退的有兩條，另一條是已取得無形資產攤銷（本季與去年同期同為 0.06 億美元，申報標示為減 9%），金額微小。申報把管理費用下降的原因寫得很清楚：法律與交易相關成本減少 0.42 億美元，加上 2025 年認列的 0.55 億美元重組費用在今年沒有重複發生，兩項合計 0.97 億美元的有利因素，部分被員工相關成本增加 0.18 億美元抵銷。換句話說，這條費用的下降主要是去年同期基期偏高造成的，而不是本期營運支出被壓下來。

用累計減單季的方法還原上一季，會看到完全相反的畫面。上半年管理費用 7.16 億美元、去年同期 6.32 億美元，增幅 13.3%；扣掉第二季後，2026 年第一季管理費用為 4.10 億美元、2025 年第一季為 2.61 億美元，增幅高達 57.1%。申報對六個月的說明正好解釋了這個落差：上半年管理費用增加主要來自員工相關成本增加 0.53 億美元與重組費用增加 0.50 億美元，也就是今年的重組費用集中在第一季。只看第二季會誤判成本紀律改善，把兩季合起來看才是全貌。

成長率其實在減速：用季度序列看得更清楚

申報提供了一張季度淨營收的序列表，可以直接還原年對年成長的走勢。2025 年四個季度的淨營收依序是 25.85、27.30、28.20、29.65 億美元；2026 年第一季 30.89 億美元、第二季 31.34 億美元。據此計算：2026 年第一季年增 19.5%，第二季年增 14.8%，年增率下降了 4.7 個百分點。這和申報所述「各主要品類成長逐季改善」並不矛盾——前者是年對年基期效應，後者是逐季環比動能，兩個口徑講的不是同一件事。

環比方向也值得記錄：第二季 31.34 億美元較第一季 30.89 億美元增加 1.5%，申報標示的環比變動為 1%。而 2025 年同期的環比是第二季較第一季增 6%。申報在季節性段落說明，市集平台的量預期會跟隨一般消費者購買型態，而淨營收的季節趨勢過去與未來都會受總體經濟條件（包含關稅與全球貿易政策）、匯率波動，以及公司與競爭對手的新產品與計畫影響。申報沒有給出下一季或全年的營收預測，這部分申報未說明。

每股盈餘跑得比淨利快：庫藏股的算術

本季基本每股盈餘 1.24 美元、去年同期 0.79 美元，增幅 57.0%；稀釋每股盈餘 1.21 美元、去年同期 0.78 美元，增幅 55.1%。兩者都高於淨利 51.1% 的增幅。差額來自分母：加權平均基本股數由 4.61 億股降至 4.45 億股，減少 3.5%；稀釋股數由 4.70 億股降至 4.55 億股，減少 3.2%。

申報揭露本季買回 3.10 億美元的普通股、支付 1.38 億美元現金股利；上半年買回金額為 8.09 億美元（權益表中列示的庫藏股成本增加為 8.14 億美元），去年同期上半年為 12 億美元。庫藏股累計成本由期初的 538.07 億美元增至 546.21 億美元。另外，公司在 2026 年 7 月宣告每股 0.31 美元的季度現金股利，2026 年 9 月 11 日支付。這一段的重點不是買回規模大小，而是提醒讀者：每股盈餘的增幅裡有大約 6 個百分點來自股數減少，這部分與平台的營運表現無關。

現金流量與資產負債表：一筆稅款造成的落差

上半年繼續營業活動現金流入 15.19 億美元、去年同期 4.15 億美元，看起來像是暴增。但申報說明得很明確：主要來自所得稅現金支付減少 7.94 億美元，加上淨營收增加與其他營運資金變動。也就是說，11.04 億美元的增額中有超過七成來自稅款支付時點，不是營運本身的改變。單看第二季，申報揭露繼續營業活動現金流入 5.49 億美元，而去年同期是流出 3.40 億美元。

資產負債表方面，資產總額由 2025 年 12 月 31 日的 174.37 億美元增至 179.33 億美元，增幅 2.8%；現金與約當現金由 18.67 億美元增至 23.10 億美元。短期債務由 7.50 億美元增至 15.93 億美元，申報說明公司在到期日償還了 7.50 億美元的 1.400% 優先票據，並發行了 7.50 億美元的商業本票。申報並揭露一項期後事項：公司於 2026 年 2 月簽訂協議收購消費者對消費者時尚市集 Depop Limited 全部股權，交易於 2026 年 7 月 30 日完成，實付現金 14 億美元（含初步價格調整，尚待最終確定）。這筆交易不在本季任何損益數字中。

台灣讀者的觀察角度

必須先誠實交代：本文對這份 10-Q 全文做過關鍵字檢查，「台灣」相關字樣的出現次數是零。這份申報的地區揭露只分成美國與國際兩塊，沒有任何國別層級的營收、成交金額、賣家數或費率數字，也沒有任何與台灣相關的法規或匯率揭露。因此本文不會寫出任何關於這個平台在台灣的賣家、買家、物流或稅務安排的敘述——跨境電商特別容易讓人憑印象補上這類細節，但申報沒寫就是不能寫。申報在營收計價貨幣方面點名的是英鎊與歐元。

對台灣讀者真正可攜的，是這份申報示範的三個查核動作。第一，看到年增率之前先確認比較基準有沒有被重編：本例去年同期淨利從 3.68 億被改成 3.64 億美元，拿舊數字比會少算成長。第二，營收成長時先看單位經濟指標有沒有跟著改善：本例變現率 13.99% 對 13.99%，完全持平。第三，看到某條費用大減先找基期：本例管理費用減 17.5%，申報說明其中 0.55 億美元是去年的重組費用今年沒有重複，而用累計減單季還原後，今年第一季的管理費用其實年增 57.1%。這三個動作與公司在哪個國家上市無關。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做投資評等、不給買賣建議，也不做任何本益比或企業價值倍數的推算。理由有三：本文的數字全部來自單一一份季度申報；申報中的排除匯率影響營收與成交金額屬於非一般公認會計原則指標，公司自己聲明其計算方式可能與其他公司不同，不應取代一般公認會計原則的營收；而 14 億美元的 Depop 收購已於本季結束後完成，本季的資產負債表與損益表都還沒有反映。本文為人工智慧輔助整理，未經逐篇人工覆核，讀者請以美國證管會原始申報為準。

把本篇收攏成一句話：eBay 2026 年第二季淨營收 31.34 億美元、年增 14.8%，營業利益 6.76 億美元、年增 41.1%，淨利 5.50 億美元、年增 51.1%，稀釋每股盈餘 1.21 美元；利潤率的改善主要來自營收成本與營業費用都成長得比營收慢，其中管理費用年減 17.5% 是去年重組費用不再重複的基期效果，而交易損失年增 54.7%、成長速度是營收的三倍以上。與此同時，變現率停在 13.99%、與去年同期完全相同，營收成長全部由成交金額 14.8% 的增幅解釋；美國營收年增 25.8%、國際只增 3.3%，兩地差距 22.5 個百分點。所有與去年同期的比較都採用申報因採用軟體開發成本新規而重編後的調整數。

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