研究文章 · 艾默生電氣（EMR）

艾默生電氣 Emerson（EMR）深度解析：稅前獲利年增 24.8%，但它的財報欄位順序是反的

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 Emerson Electric Co.（艾默生電氣），在紐約證券交易所掛牌、代碼 EMR，SEC 的 CIK 為 0000032604，設立州為密蘇里州，SIC 產業碼 3600（電子與其他電機設備）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元，財年在每年 9 月 30 日結束。

本文引用的「FY2026 第三季」是 2026 年 6 月 30 日結束的一季，2026 年 8 月 4 日申報 10-Q。艾默生是工業自動化與製程控制的主要業者之一。

先講欄位順序的陷阱

艾默生 10-Q 的合併損益表欄位標題依序是 2025、2026——也就是去年同期在左、當期在右，與多數美股公司相反。這與本波的 Airbnb 是同一類陷阱。

如果照一般習慣讀成「左邊是今年」，就會把 48.73 億美元的營收誤讀成 45.53 億，得出「營收衰退 6.6%」的錯誤結論——實際上是成長 7.0%。本文所有數字都已依實際欄位標題對應。

營收年增 7.0%

第三季淨銷售 48.73 億美元、去年同期 45.53 億美元，年增約 7.0%；九個月累計 137.81 億美元、去年同期 131.61 億美元，年增約 4.7%。單季成長率高於九個月，動能在改善。

在本波的工業類公司中，這個成長率高於漢威聯合（4.3%）與林德（9.3% 之下），低於開拓重工（24.0%）。屬於工業自動化領域的正常水準。

成本與費用

銷貨成本 22.18 億美元、去年同期 21.60 億美元，年增約 2.7%——遠低於營收的 7.0%。毛利因此為 26.55 億美元、去年同期 23.93 億美元，年增約 10.9%；毛利率從約 52.6% 升到約 54.5%，提升約 1.9 個百分點。

銷售、一般與管理費用 13.43 億美元、去年同期 12.66 億美元，年增約 6.1%——略低於營收。費用率從約 27.8% 微降至約 27.6%。

其他扣除是最大的費用項目之一

「其他扣除淨額」第三季 3.11 億美元、去年同期 2.98 億美元，年增約 4.4%；九個月 7.44 億美元、去年同期 9.44 億美元，年減約 21.2%。九個月大幅下降是本年度獲利改善的重要因素之一。

10-Q 有拆解：本季「其他扣除淨額」3.11 億美元、比去年同期增加 0.13 億美元，申報歸因於重組費用增加、部分被攤銷減少抵銷；同一張表列出本季無形資產攤銷 2.04 億美元（去年同期 2.19 億）、重組費用 0.87 億美元（去年同期 0.37 億）。3.11 億美元相當於當季毛利的約 11.7%，規模不小，判讀時應單獨列示。

利息費用下降

利息費用淨額 0.85 億美元（利息收入 0.25 億美元）、去年同期 0.95 億美元（利息收入 0.31 億美元），年減約 10.5%；九個月 2.58 億美元、去年同期 1.45 億美元——九個月反而大幅增加。

單季下降、九個月上升，10-Q 對九個月的變化有直接說明：淨利息費用 2.58 億美元、比去年同期增加 1.13 億美元，原因是為支應 2025 年 3 月的 AspenTech 交易而增加的短期借款與長期負債。所以這個落差來自併購融資的時點，這是申報寫的，不是本文的推測。

稅前獲利年增 24.8%

持續營業部門稅前獲利 9.16 億美元、去年同期 7.34 億美元，年增約 24.8%；九個月 24.84 億美元、去年同期 21.38 億美元，年增約 16.2%。

成長率遠高於營收的 7.0%，主因是毛利率提升 1.9 個百分點加上費用成長受控。以佔營收比例計算，稅前獲利率從約 16.1% 升到約 18.8%。

稅費與最終獲利

所得稅 1.98 億美元、去年同期 1.54 億美元，有效稅率約 21.6%（去年同期約 21.0%），變化不大。持續營業部門獲利 7.18 億美元、去年同期 5.80 億美元，年增約 23.8%。

去年同期另有停業部門稅後獲利 0.06 億美元，本季為零；因此淨利 7.18 億美元、去年同期 5.86 億美元。九個月淨利 19.42 億美元、去年同期 16.09 億美元。

工業自動化的產業位置

艾默生的產品是製程控制、量測儀器與自動化解決方案，客戶橫跨石化、能源、生命科學與離散製造。它的需求跟隨客戶的資本支出與工廠現代化投資，屬於中游的資本財供應商。

本季毛利率提升 1.9 個百分點，但成因不是產品組合或製造效率：10-Q 明白寫著毛利率上升主要來自關稅退款。申報說明公司在本季提出特定申訴並收到 8,200 萬美元關稅退款（相當於每股 0.11 美元），該利益認列在銷貨成本；申報同時表示後續是否還有退款、金額多少都仍不確定。判讀本季毛利率時必須把這一筆單獨拿掉看。

台灣讀者的觀察角度

艾默生的 10-Q 不揭露台灣個別數字。台灣的石化、半導體與精密製造廠是這類自動化設備的使用者，但財報層面無法辨識。

對台灣讀者較實用的是判讀方法：本波已出現兩家欄位順序相反的公司（Airbnb 與艾默生）。看任何美股財報時，第一件事都應該是確認表頭的年份順序——這個習慣可以避免最嚴重的一類誤讀。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。評估艾默生時務必先確認欄位順序，並注意「其他扣除淨額」（本季 3.11 億美元、相當於毛利的約 11.7%）與利息費用在單季與九個月呈現相反方向的現象。財年在 9 月底結束，跨期比較時也要留意。

整體來看，艾默生 FY2026 第三季呈現的是毛利驅動的獲利改善：營收年增 7.0%、銷貨成本只增 2.7%、毛利率升 1.9 個百分點、費用成長受控、稅前獲利年增 24.8%、稅率幾乎不變、淨利年增約 22.5%。後續最值得追蹤的是毛利率能否維持在五成四以上、其他扣除的規模，以及利息費用的年度趨勢。

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