研究文章 · Equitable Holdings(EQH)
Equitable 第二季歸屬股東淨損 4.53 億美元，市場風險與非 GAAP 營運收益方向不同
- Equitable 第二季總收入由 23.62 億美元降至 16.58 億美元，歸屬 Holdings 淨損為 4.53 億美元，前年同期為 3.49 億美元淨損；非 GAAP 營運收益則由 3.52 億美元增至 4.88 億美元。公司說明市場風險負債、避險和再保險造成 GAAP 波動，不能以一項指標替代另一項。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-08-06
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
申報主體與分部重組
本文研究紐約證券交易所交易、CIK 0001333986 的 Equitable Holdings, Inc.，依 2026 年 8 月 6 日 Form 10-Q。公司自 2025 年 7 月 1 日調整報導分部為 Retirement、Asset Management 與 Wealth Management，前期結果也已依新架構修訂。
分部重組表示現行與先前揭露的呈列需先對齊管理口徑。公司把部分活動列於 Corporate and Other，並透過不同業務混合分散收入來源；本文不以某一分部或一個 GAAP 科目替代合併財務結果。
第二季收入與市場敏感項目
第二季總收入為 16.58 億美元，去年同期為 23.62 億美元。主要項目包括保單費用與費用收入 4.26 億美元、保費 2.68 億美元、淨衍生工具損失 20.55 億美元、淨投資收入 13.97 億美元及投資管理服務費 13.28 億美元。
各項收入會受資本市場、利率、保險負債、避險與資產管理規模影響。衍生工具損失、投資收入與費用收入有不同的衡量與經濟意義，不能將總收入下降或任何一項市值變化單獨等同客戶資產、現金流或經常性獲利。
利益與歸屬股東淨損
第二季扣除利益與其他扣除後，持續營業稅前損失為 4.93 億美元，所得稅利益為 1.40 億美元，合併淨損為 3.53 億美元。扣除歸屬非控制權益 1 億美元及優先股股利後，歸屬普通股股東淨損為 4.66 億美元。
歸屬 Holdings 淨損為 4.53 億美元，前年同期為 3.49 億美元淨損。合併淨損、非控制權益、優先股股利和普通股股東可得損益分屬不同受益人與分母，不能混作同一個每股或股東收益概念。
市場風險負債與避險
公司說明 GAAP 淨損會受市場敏感產品未來理賠曝險、保證給付負債帳面價值、避險及再保險計畫之間不完全及時匹配的影響。第二季市場風險利益與已購市場風險利益變動為負 10.01 億美元，去年同期為負 6.06 億美元。
這類波動反映特定會計衡量與市場變化的交互作用，不能只以股票市場回升或利率變動判斷公司的 GAAP 淨利方向。本文不對未來市場、避險效力、保證給付、保險準備或資本需求作預測。
再保險與費用的並列影響
公司說明本期保單持有人利益減少，主要與 RGA 再保險交易有關；同時費用型收入也受該交易影響。再保險對收入、利益、投資與風險留存可能有不同影響，不能只看其中一項說明交易效益。
佣金與通路相關支付為 5.62 億美元，高於去年同期 4.88 億美元；政策持有人帳戶利息為 8.34 億美元，高於 7.96 億美元；遞延取得成本攤銷為 2.14 億美元，高於 1.93 億美元。這些項目與銷售、帳戶價值和保單結構都有關。
非 GAAP 營運收益
公司列示第二季非 GAAP 營運收益為 4.88 億美元，前年同期為 3.52 億美元，增加 1.36 億美元。公司將保單持有人利益降低 3.52 億美元視為重要有利項目，但也列出佣金、費用、帳戶利息、DAC 攤銷與投資收益的多項反向項目。
非 GAAP 營運收益與 GAAP 淨損使用不同調節與排除項目。公司稱該數字可補充經營評估，但本文不把 4.88 億美元當作 GAAP 淨利、現金流、普通股可得收益或與其他公司的可比指標。
六個月累計
六個月總收入為 58.88 億美元，去年同期為 69.38 億美元；歸屬 Holdings 淨利為 1.68 億美元，前年同期為 2.86 億美元淨損。累計結果與第二季淨損方向不同，顯示市場敏感項目和季度分布影響很大。
公司指出六個月市場風險利益變動、保單持有人利益與費用等均有多項變動。三個月與六個月不是互相替代的比較期，本文不以上半年收益抵銷或忽略第二季的 GAAP 損失。
AllianceBernstein 與非控制權益
公司透過間接全資子公司擔任 AllianceBernstein 的普通合夥人，因此 AB 結果完全納入合併報表。合併呈列不代表 Holdings 擁有全部經濟利益，非控制權益會在合併淨利後另行分配。
投資管理服務費屬合併收入的一部分，而 AB、資產管理與其他分部的經濟權益和費用結構有其各自界線。本文不將合併的資產管理服務費直接當作 Holdings 全數可得的現金或普通股股東收益。
擬議交易與地域限制
公司 2026 年 3 月與 Corebridge 簽訂全股票合併協議，7 月兩方股東已投票通過，交易仍須監管批准等慣常條件，預計於 2026 年底前完成。這是擬議交易，不是已完成合併或已實現整合收益。
本期 Form 10-Q 文字檢索未出現 Taiwan。這僅表示申報未以 Taiwan 名稱提供可引用資料，不能推論公司在台灣的保單、資產管理、客戶、資產、交易或市場曝險。
研究結論與限制
第二季重點是 GAAP 歸屬 Holdings 淨損 4.53 億美元與非 GAAP 營運收益 4.88 億美元方向不同，背後有市場風險負債、避險、再保險、投資和費用等多項因素。比較時必須標示指標定義及受益人。
本文為官方申報候選稿，未經逐篇人工覆核。不提供目標價、評等或買賣建議，也不對市場、利率、帳戶價值、擬議交易、避險或保險結果作預測。
常見問題
Equitable 第二季歸屬 Holdings 結果為何？
歸屬 Holdings 淨損為 4.53 億美元，前年同期為 3.49 億美元淨損。
為何 GAAP 與非 GAAP 結果方向不同？
公司以不同調節處理市場風險負債、避險等項目；非 GAAP 營運收益為 4.88 億美元。
衍生工具損失是多少？
淨衍生工具損失為 20.55 億美元，屬總收入中的一項市場敏感科目。
Corebridge 合併已完成嗎？
尚未，仍須取得監管批准等慣常條件。
AB 結果是否全部屬於普通股股東？
不必然。AB 結果合併呈列，仍有非控制權益與其他受益人界線。
本文有目標價或投資建議嗎？
沒有。本文不提供目標價、評等或買賣建議，且未經逐篇人工覆核。
延伸閱讀
← 回 Equitable Holdings(EQH)個股資料