研究文章 · 億客行集團（EXPE）

億客行集團 2026 年第二季：總預訂金額 339.28 億美元、營收只有 43.15 億美元，而淨利年增 166% 有 2.80 億美元來自持股的市價評價

研究對象、證券與會計邊界

本文的研究對象是億客行集團（Expedia Group, Inc.），SEC 中央索引碼（CIK）1324424，委員會檔案編號 001-37429，設立於德拉瓦州，主要營業處所在華盛頓州西雅圖市，雇主識別號 20-2705720。普通股每股面額 0.0001 美元，於那斯達克全球精選市場掛牌，代號 EXPE；申報同時顯示公司另有 B 類普通股。SEC 提交資料庫記載的標準產業分類代碼為 4700「運輸服務」，財年結束日 12 月 31 日、與曆年一致，本季即 2026 會計年度第二季。申報以百萬美元為表達單位。

申報人數量方面：封面只列一組委員會檔案編號、一個註冊人名稱、一組雇主識別號，全份沒有子公司的重複整套報表，因此是單一申報人的合併申報。不過有一個層級細節要注意：合併淨利與歸屬母公司淨利不相等，且方向與直覺相反。第二季合併淨利 8.75 億美元，歸屬非控制權益的是淨損 0.03 億美元，因此歸屬億客行集團的淨利是 8.78 億美元，比合併淨利還高。累計六個月也一樣：合併淨利 8.63 億美元、歸屬非控制權益淨損 0.09 億美元、歸屬母公司 8.72 億美元。計算每股盈餘時要用歸屬母公司的數字，直接拿合併淨利去除股數會對不上。另外，第一號附註載明公司已將前期財務報表重分類以符合本期表達方式，因此本文引用的 2025 年數字都以本份申報為準。

總預訂金額不是營收：先把兩個數字的關係講清楚

這是讀線上旅遊平台最關鍵的一件事。申報在營運指標段落自己下了定義：總預訂金額「一般代表代理與商家交易在預訂當下所記錄的交易零售總值，反映旅客應付的旅遊全額價款，包含稅、費與其他費用，並扣除取消與退款」；營收率則定義為「營收占總預訂金額的百分比」。第二季總預訂金額 339.28 億美元對 304.09 億美元、年增 12%，同期營收 43.15 億美元對 37.86 億美元、年增 14%，兩者相差約 7.9 倍。營收率 12.7% 對 12.4%。累計六個月總預訂金額 694.58 億美元對 618.60 億美元、年增 12%，營收 77.41 億美元對 67.74 億美元、年增 14%，營收率 11.1% 對 10.9%。

拆到分部，兩個口徑的差異更明顯。總預訂金額方面，企業對消費者（B2C）分部 231.86 億美元對 215.65 億美元、年增 8%；企業對企業（B2B）分部 107.42 億美元對 88.44 億美元、年增 21%；trivago 分部因為是旅館比價搜尋業務、與交易型網站性質不同，申報明講它沒有對應的總預訂金額與營收率，但它的第三方營收仍計入計算整體營收率的分子。營收方面，B2C 分部 26.77 億美元對 24.79 億美元、年增 8%；B2B 分部 14.93 億美元對 12.09 億美元、年增 23%；trivago 第三方營收 1.45 億美元對 0.98 億美元、年增 48%。營收率則是 B2C 11.5% 對 11.5%、持平，B2B 13.9% 對 13.7%、上升 0.2 個百分點。申報說總預訂金額成長的成因是：B2C 來自美國市場的持續動能，B2B 則是全球性成長且 Rapid API 貢獻最多；旅宿業務的已預訂房晚數在單季與六個月都成長 6%，並由 B2B 帶動。

營收拆解：旅宿在漲、機票在跌

按服務類別看，第二季旅宿營收 34.29 億美元對 30.40 億美元、年增 13%；機票營收 0.91 億美元對 1.05 億美元、年減 13%；億客行集團廣告營收 2.06 億美元對 1.82 億美元、年增 13%；trivago 廣告營收 1.45 億美元對 0.98 億美元、年增 48%；其他（含保險、租車、郵輪與活動）4.44 億美元對 3.61 億美元、年增 23%。MD&A 逐項給了原因：旅宿營收成長主要來自旅館業務已入住平均房價提高與入住房晚數增加；機票營收下滑主要來自每張票券營收下降，加上單季售出機票數年減 5%；億客行集團廣告營收成長由贊助商品業務帶動；trivago 廣告營收成長來自近年聚焦於品牌重建的策略；其他營收成長主要來自保險與活動業務。

按商業模式看，第二季商家模式營收 30.65 億美元對 26.24 億美元、年增 17%；代理模式營收 8.72 億美元對 8.52 億美元、年增 2%；廣告、媒體與其他 3.78 億美元對 3.10 億美元、年增 22%。申報說商家模式成長主要來自商家旅宿營收增加，代理模式成長主要來自活動與保險營收增加，廣告媒體與其他則由 trivago 與億客行集團廣告的成長帶動。這裡順帶可以看出這家公司的現金循環特性：申報在流動性段落說明，商家模式下公司在預訂時就向旅客收現，資產負債表上列為遞延商家預訂款，航空供應商通常在交易完成後數週內支付，其餘（主要是商家旅宿）通常在旅客使用後、有時還要等旅館後續請款才付款，因此一般是先收後付，形成營運資金的現金來源。

費用結構：唯一大幅下降的是重組費用

第二季各項成本費用逐一對照如下：營收成本 4.03 億美元對 3.77 億美元、年增 7%，占營收比重由 9.9% 降到 9.3%，MD&A 說占比下降來自支付流程持續改善帶來的效率；直接銷售與行銷費用 21.19 億美元對 19.20 億美元、年增 10%，占營收比重由 50.7% 降到 49.1%，MD&A 說增加主要來自為支撐營收成長而增加的 B2B 夥伴佣金；間接銷售與行銷費用 2.17 億美元對 2.13 億美元、年增 2%；技術與內容費用 3.25 億美元對 3.25 億美元、持平，占營收比重由 8.6% 降到 7.5%，MD&A 說較高的授權維護與雲端成本大致被先前宣布的節費措施帶來的人事成本下降抵銷；一般及行政費用 2.04 億美元對 1.97 億美元、年增 4%，MD&A 說主要來自股份基礎薪酬增加；折舊與攤銷 2.28 億美元對 2.23 億美元、年增 2%。

還有兩項性質特殊的費用。法律準備、住宿稅及其他本季是費用 0.06 億美元、去年同期 0.02 億美元；但累計六個月是淨貸記 0.58 億美元、去年同期是費用 0.02 億美元，MD&A 說六個月的淨貸記主要來自加拿大數位服務稅的迴轉——加拿大政府在 2026 年 3 月 26 日於 2026 年聯邦預算立法中廢止數位服務稅法，並追溯至 2024 年 6 月 20 日生效，公司因此在六個月內迴轉先前於 2024 與 2025 年認列、涵蓋 2022 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期間的 0.71 億美元加拿大數位服務稅負債，並說截至 2026 年 6 月 30 日已無相關義務。重組及相關重整費用本季 0.13 億美元對 0.44 億美元、六個月 0.69 億美元對 0.70 億美元；MD&A 說這些費用主要與員工資遣、股份基礎薪酬與福利成本有關，並揭露依目前計畫預期還會有約 0.35 億美元的後續重整費用。把這些加總後，第二季營業利益 8 億美元對 4.85 億美元、年增 65%，營業利益率 18.6% 對 12.8%；申報對此的說明只有一句：營業利益增加主要來自營收成長超過營業成本的成長。

淨利年增 166%：業外那一段才是主角

營業利益年增 65%，歸屬母公司淨利卻年增 166%，差距出在營業外。第二季利息收入 0.73 億美元對 0.74 億美元、幾乎持平；利息費用 0.61 億美元對 0.58 億美元、年增 5%，MD&A 說是因為本期在外流通的優先順位債券平均餘額較高。真正的變數是「其他損益淨額」：本季為利益 2.15 億美元，去年同期為損失 0.78 億美元。申報把這一項拆成四行：匯率損益淨額本季為損失 0.54 億美元、去年同期為利益 0.28 億美元；少數股權投資損益淨額本季為利益 2.80 億美元、去年同期為損失 1.02 億美元；可轉換公司債轉換權相關利益本季為零（六個月為 0.48 億美元）；其他本季為損失 0.11 億美元、去年同期損失 0.04 億美元。

少數股權投資這一行有具體標的。第三號附註說明，公司的權益投資是對上市公司環球商務旅遊集團（Global Business Travel Group, Inc.）的持股，列在長期投資及其他資產；2026 年 5 月該公司同意由 Long Lake Management 以每股 9.50 美元進行私有化收購，預期在 2026 年下半年完成，須符合若干交割條件。六個月間公司就這項投資的公允價值變動在其他損益淨額認列利益約 1.25 億美元，去年同期則是損失約 2.23 億美元。這件事還一路影響到稅：第八號附註說明，第二季有效稅率 14.8%、去年同期 23.9%，六個月 17.9%、去年同期 39.3%，而兩個期間稅率變動的主因都是「不課稅的市價評價利益」。所以本季稅前淨利 10.27 億美元對 4.23 億美元、年增 143%，所得稅費用只有 1.52 億美元對 1.01 億美元。讀者要留意的是，這一段獲利的來源是一項尚未交割的私有化交易所帶動的持股評價，而不是旅遊業務本身。

每股盈餘成長快於淨利：股數少了 7.7%

第二季稀釋每股盈餘 7.16 美元對 2.48 美元、年增約 189%，比歸屬母公司淨利的年增 166% 更快，差額來自分母。加權平均基本股數 1 億 2,022.3 萬股對 1 億 2,645.3 萬股、年減約 4.9%；加權平均稀釋股數 1 億 2,255.2 萬股對 1 億 3,280.9 萬股、年減約 7.7%。稀釋股數減少的幅度大於基本股數，原因與可轉換公司債有關：第六號附註說明，稀釋每股盈餘在公司作出不可撤銷的現金結算選擇之前，須以視為轉換法將可轉換公司債納入計算，而該批債券已於 2026 年 2 月到期。基本每股盈餘則是 7.30 美元對 2.61 美元。

股數下降的另一個來源是庫藏股。申報說明，董事會執行委員會於 2023 年 11 月授權買回上限 50 億美元的普通股，董事會審計委員會又於 2026 年 5 月授權另一項上限 50 億美元的買回計畫；六個月間公司透過公開市場買回 420 萬股、金額約 9 億美元（不含交易成本與《2022 年降低通膨法》的消費稅），截至 2026 年 6 月 30 日兩項計畫合計尚餘 57 億美元授權額度。股利方面，2026 年 2 月 12 日與 5 月 7 日各宣告每股 0.48 美元、各 0.58 億美元；2025 年同期兩次各宣告每股 0.40 美元、各 0.51 億美元。申報另外揭露一項期後事項：2026 年 8 月執行委員會宣告每股 0.48 美元的季度現金股利，於 2026 年 9 月 17 日支付給 8 月 27 日營業終了時的登記股東。

用累計欄倒推第一季：去年第一季其實是營業虧損

把六個月數字減去單季數字，可以還原第一季，而這個動作只用損益表本身就能完成。2026 年第一季營收＝77.41 億減 43.15 億＝34.26 億美元；2025 年第一季＝67.74 億減 37.86 億＝29.88 億美元，年增約 14.7%。營業利益方面：2026 年第一季＝10.51 億減 8 億＝2.51 億美元；2025 年第一季＝4.15 億減 4.85 億＝負 0.70 億美元，也就是去年第一季其實是營業虧損 0.70 億美元。總預訂金額方面：2026 年第一季＝694.58 億減 339.28 億＝355.30 億美元；2025 年第一季＝618.60 億減 304.09 億＝314.51 億美元，年增約 13.0%。

這個倒推對理解季節性很有幫助，而申報自己也解釋了原因。第一號附註的季節性段落寫明：休閒旅遊預訂通常在前三季最高，第四季預訂量下降；但由於多數旅遊服務的營收是在旅程發生時而非預訂時認列，旅館業務的營收通常比預訂落後數週，另類住宿業務甚至可能落後數月以上；再加上變動性的營收成本與直接行銷費用是隨預訂量發生、固定成本較穩定，因此合併基礎上營收與獲利通常在第一季最低、第三季最高。換句話說，去年第一季的營業虧損與今年第一季的較低獲利，都是這個結構的結果，不是單季經營惡化的訊號——這一點是申報自己寫的，本文照引。

申報自陳的非一般公認會計原則指標：調整後稅前息前折舊攤銷前獲利

申報使用調整後稅前息前折舊攤銷前獲利作為分部主要營運指標，並自陳這是相對於美國一般公認會計原則的補充指標，應與依一般公認會計原則編製的結果一併考量，但不應視為其替代或優於它；申報同時明講這個指標的限制在於未計入部分費用對合併損益表的影響，且它排除了某些最終可能以現金了結的交易稅事項，因此敦促投資人一併閱讀相關揭露。定義上，它是以歸屬億客行集團的淨利為起點，調整非控制權益損益、所得稅、業外損益淨額、股份基礎薪酬、併購相關影響、重組等其他項目、法律準備住宿稅及其他、與當期認列營收相關的營收避險損益，以及折舊。

本季的調節式如下：歸屬母公司淨利 8.78 億美元對 3.30 億美元，加回非控制權益損益負 0.03 億美元對負 0.08 億美元、所得稅 1.52 億美元對 1.01 億美元、業外損益淨額負 2.27 億美元對正 0.62 億美元，得到營業利益 8 億美元對 4.85 億美元；再調整與當期認列營收相關的營收避險損益負 0.40 億美元對正 0.52 億美元、不含股份基礎薪酬的重組費用 0.11 億美元對 0.41 億美元、法律準備住宿稅及其他 0.06 億美元對 0.02 億美元、股份基礎薪酬 1.14 億美元對 1.05 億美元、折舊與攤銷 2.28 億美元對 2.23 億美元，得到 11.19 億美元對 9.08 億美元、年增 23%。分部方面：B2C 為 8.89 億美元對 7.28 億美元、年增 22%；B2B 為 3.69 億美元對 3.31 億美元、年增 12%；trivago 為 0.01 億美元對負 0.06 億美元；未分攤的公司及其他費用負 1.40 億美元對負 1.45 億美元。要注意這個指標與營業利益之間隔著超過 3 億美元的非現金與一次性項目，引用時必須連調節一起看。

稅務爭議：期後事項把調整金額整個改寫了

這一節是本季申報裡最需要完整抄下來的一段。第八號附註記載：在 2026 年 6 月 30 日之前，美國國稅局針對 2011 至 2013 年與 2014 至 2016 年兩個年度區間，就公司與海外子公司之間的移轉訂價提出調整，如果成立將分別產生約 2.44 億美元與 4.31 億美元的聯邦所得稅，另加利息，這兩個查核循環一直停留在國稅局的行政程序中。接著是期後事項：在 2026 年 6 月 30 日之後，國稅局撤換了先前的調整，改以另一種調整移轉訂價的方法對 2011 至 2016 年重新提出調整，並另外對 2017 與 2018 年提出調整。依提案內容，2011 至 2013 年約產生 2.87 億至 3.13 億美元、2014 至 2016 年約 4.88 億至 5.31 億美元、2017 至 2018 年約 2.13 億至 3.80 億美元的聯邦所得稅，均另加利息（三段區間相加約為 9.88 億至 12.24 億美元，這是本文的加總，申報本身沒有給合計數）。公司表示不同意這些調整，將透過行政程序繼續積極捍衛立場；國稅局並表示這項事項的調整與 2019 至 2020 年度無關。

另一項已經結案但金額不小的稅務事項是義大利的扣繳稅。第九號附註記載：2025 年 7 月米蘭財政警察對公司出具稅務查核報告，向義大利稅務機關提報 1.50 億歐元（1.75 億美元）的未繳扣繳稅，不含罰鍰與利息，涵蓋 2017 至 2023 年，理由是公司依 2017 年一項法律負有就義大利部分短期租賃夥伴扣繳並繳納 21% 所得稅的義務。公司於 2025 年第三季與稅務機關展開協商並提列 0.90 億美元的和解準備，第四季再認列 0.88 億美元費用；雖然公司仍認為自己遵循義大利稅法，但於 2025 年 12 月 10 日與義大利稅務機關達成協議，就 2017 至 2023 年支付 1.56 億美元。截至 2026 年 6 月 30 日，就後續年度的協商仍在進行，剩餘和解準備約 0.09 億美元，列於應計費用及其他流動負債。

重大事件盤點：逐段讀完的結果

為了避免只掃到一件就當整類覆蓋，這裡把第九號附註承諾與或有事項、以及第二部分第一項法律程序逐段記過一次。第九號附註第一段是一般性敘述：公司在一般營業過程中是多起訴訟的當事人，管理階層不預期這些訴訟會對流動性、營運結果或財務狀況造成重大影響，並說公司也評估其他潛在或有事項，包括加值稅、消費稅、銷售稅、短期住宿或住宿稅等；但同段直言訴訟本質具不確定性，若結果不利，實際損失可能對業務與財務表現造成重大不利影響。第二段是住宿稅訴訟：公司目前有兩件進行中的旅館住宿稅訴訟，並積極抗辯，主張相關法規或條例不適用於公司或其提供的服務；已就住宿稅及其他稅務事項的潛在和解提列準備，該準備在 2026 年 6 月 30 日與 2025 年 12 月 31 日均不重大，且申報明講無法估計超出已提列金額的合理可能損失或損失區間。第三段是先付後爭（pay-to-play）：部分轄區可能要求公司先繳納經核定的稅款才能爭訟，公司說繳款不代表承認應稅，若勝訴收款轄區須返還並可能加計利息，而公司目前在多個稅務機關處於不同階段的查詢或查核中。第四段是義大利扣繳稅（見前節）。第二部分第一項法律程序另外揭露一項新進展：赫爾姆斯－伯頓法相關訴訟中，法院於 2026 年 6 月 18 日裁定 Echevarria II 一案暫停審理，等待 Echevarria I 上訴案的結果。

其餘類別逐一交代：併購與處分方面，本份申報沒有揭露公司自身被併或處分子公司的交易，但 MD&A 在投資活動現金流量的說明中提到本期有用於併購的現金支出，未具名對象或金額；持股方面則有環球商務旅遊集團的私有化案（見前文），該公司是被收購方而非本公司。期後事項方面有三件：國稅局的新調整、2026 年 8 月宣告的季度股利，以及國稅局表示 2019 至 2020 年度不受影響的說明。關係人交易方面，全份沒有關係人交易附註。會計原則變更方面，本期沒有新採用準則造成的損益影響，僅揭露兩項尚未採用的準則（費用細分揭露、自用軟體資本化）；但第一號附註載明公司已將前期財務報表重分類以符合本期表達方式，讀者比較歷史數字時要留意。減損重組裁員方面，重組及相關重整費用單季 0.13 億美元、六個月 0.69 億美元，主要為員工資遣、股份基礎薪酬與福利，並預期還有約 0.35 億美元；申報沒有揭露商譽或無形資產減損。融資變動方面（見下節）相當密集。內控方面，董事長暨資深主管、執行長與財務長評估後結論是揭露控制與程序有效，且當季內控沒有發生重大影響或可能重大影響財務報導內控的變動。

現金流、債務重組與避險部位

六個月營業活動現金流入 54.09 億美元對 40.73 億美元、增加 13.36 億美元，MD&A 說主要來自遞延商家預訂款與商家應付帳款增加所帶來的營運資金效益，以及調整折舊攤銷影響後較高的營業利益。投資活動流出 12.08 億美元對 2.20 億美元，說明是本期為淨買入投資（去年同期為淨出售與到期）、本期支付外匯遠期契約損失的交割（去年同期為收取利得），以及本期有用於併購的現金支出。融資活動流出 20.57 億美元對 11.80 億美元，主要包含 2026 年 2 月贖回 5.0% 債券與 0% 可轉換公司債的 18 億美元付款、11 億美元取得股份的支出（含買回與股權工具既得的庫藏股活動）、1.16 億美元現金股利，部分被 5.5% 優先順位債券 9.86 億美元的淨發行價款抵銷。2026 年 6 月 30 日現金及約當現金加短期投資為 71 億美元、2025 年 12 月 31 日為 57 億美元；其中存放於美國境外的為 3.98 億美元（全資海外子公司 2.20 億美元、控股子公司 1.78 億美元）。

債務端這半年動作很多。2026 年 3 月 27 日公司簽訂新的循環信用額度，承諾總額 25 億美元，取代原有相同額度的舊約，到期日 2031 年 3 月，在 2026 年 6 月 30 日實質上未動用。2026 年 4 月發行 10 億美元的登記優先無擔保債券，票面利率 5.5%、2036 年 4 月到期，以面額的 99.384% 發行因而產生折價並分期攤銷，淨價款約 9.86 億美元。2026 年 2 月，7.50 億美元的 5.0% 優先無擔保債券到期並連同應計未付利息償還；同月可轉換公司債到期，公司支付約 11 億美元現金償還本金並結清持有人轉換選擇所生的付款義務，其中包含約 0.78 億美元的轉換溢價。信用評等在 2026 年 6 月 30 日為穆迪 Baa2、展望正向，標普 BBB、展望穩定，惠譽 BBB、展望穩定。避險方面，公司在 2026 年第一季啟動外匯現金流量避險計畫，截至 6 月 30 日避險資產負債表、部分已預訂營收與未來營收的遠期契約名目金額合計 85 億美元，其中 9.60 億美元被指定為現金流量避險；未指定為現金流量避險的部分，在其他損益淨額中認列的外匯遠期契約淨損益，單季為負 0.70 億美元對正 1.51 億美元、六個月為負 1.95 億美元對正 2 億美元。

台灣讀者的觀察角度

先講資料邊界：本文對這份 10-Q 全文檢索「台灣」的英文字樣，命中次數為零。這份申報沒有任何與台灣有關的營收、據點、夥伴或法規揭露，因此本文不會替它補上任何台灣事實。申報揭露的地理與法域資訊只有幾處：美國境外持有的現金與短期投資 3.98 億美元、加拿大數位服務稅的廢止與迴轉、義大利扣繳稅的和解、美國國稅局對海外子公司移轉訂價的調整，以及歐元計價的淨投資避險與交叉貨幣利率交換。這些都與台灣無關。

在不越界的前提下，這份申報對台灣讀者的方法論價值很集中：平台型公司的「規模數字」與「營收數字」往往差一個數量級，而且兩者都是公司自己揭露的。本季總預訂金額 339.28 億美元、營收 43.15 億美元，差了約 7.9 倍，申報自己用營收率把兩者接起來（12.7% 對 12.4%）。如果只看規模數字，會誤判這家公司的體量；如果只看營收成長率而不看總預訂金額，又會漏掉營收率提升這件事。同樣的閱讀紀律也適用於獲利：本季歸屬母公司淨利年增 166%，但其中 2.80 億美元是一項持股的市價評價利益，而且這筆利益還把有效稅率從 23.9% 拉低到 14.8%；把這一段拿掉之後，本業的營業利益年增 65% 才是比較貼近經營面的數字。這種「先問這個數字是什麼定義、再問它有沒有一次性成分」的順序，任何國家的平台型公司都適用。

估值邊界與研究結論

本文的立場：不提供目標價、不給投資評等、不做買賣建議，也不做任何估值倍數推算。文中出現的調整後稅前息前折舊攤銷前獲利是申報自陳的非一般公認會計原則指標，本文已附上申報提供的完整調節；總預訂金額與營收率則是申報自陳的營運指標，並非一般公認會計原則的財務報表科目。所有數字均取自億客行集團 2026 年 8 月 6 日向 SEC 申報的 10-Q 原文，單位為百萬美元，本文已換算為億美元表達。本文由人工智慧輔助整理，未經逐篇人工覆核。

把本季收攏成一段話：億客行集團 2026 年第二季總預訂金額 339.28 億美元、年增 12%，營收 43.15 億美元、年增 14%，營收率由 12.4% 升到 12.7%；分部之間 B2B 的總預訂金額年增 21%、營收年增 23%，快於 B2C 的 8% 與 8%，trivago 第三方營收則年增 48%。費用端多數項目占營收比重下降，加上重組費用由 0.44 億美元降到 0.13 億美元，營業利益 8 億美元、年增 65%，營業利益率由 12.8% 升到 18.6%。但歸屬母公司淨利 8.78 億美元、年增 166% 的主因在業外：少數股權投資評價利益 2.80 億美元（去年同期損失 1.02 億美元），來源是持股公司環球商務旅遊集團在 2026 年 5 月同意以每股 9.50 美元被私有化；這筆不課稅的評價利益同時把有效稅率壓到 14.8%。此外，稀釋股數年減 7.7% 使每股盈餘年增幅度（約 189%）高於淨利。尚未落地的變數則是美國國稅局在期末後改以新方法提出的 2011 至 2018 年移轉訂價調整，公司明講不同意並將繼續抗辯。這些都是申報寫出來的事實，至於後續走勢，申報沒有做預測，本文也不替它預測。

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