研究文章 · 法博耐（FN）

Fabrinet 年營收增 35.7%，資料中心與通訊基礎設施合計推升收入

研究主體與年度期間

本文研究在紐約證券交易所交易、CIK 為 0001408710 的 Fabrinet。公司最新 Form 10-K 顯示財年截至 2026 年 6 月 26 日，前一年度截至 2025 年 6 月 27 日；兩年皆為 52 週，因而本篇全年比較不涉及 52 週與 53 週的週數差異。

公司以美元千元呈列合併財務資料，並將收入類別更新為資料中心、通訊基礎設施及汽車、工業與其他市場。申報明定前期已依新分類重編，因此下列 2026 與 2025 年度的類別比較使用同一份 10-K 中的重編後欄位。

全年營收跳升三成以上

2026 財年合併營收為 46.41 億美元，2025 財年為 34.19 億美元，增加 12.22 億美元或 35.7%。公司在 MD&A 中將成長主要歸因於主要客戶對資料中心產品及通訊基礎設施產品的需求增加，這是公司對營收變動提出的直接說明。

2025 財年營收為 34.19 億美元，較 2024 財年的 28.83 億美元增加 18.6%。從同一份年報的兩段年比可見，2026 的 35.7% 高於前一年的 18.6%；本文僅描述連續兩個已申報年度的增幅，不把這個差異延伸為未來需求預測。

資料中心是最大收入類別

資料中心收入為 22.25 億美元，去年為 15.80 億美元，增加 6.45 億美元或 40.8%；其占總營收由 46.2% 升至 47.9%。通訊基礎設施收入為 15.46 億美元，去年為 10.49 億美元，增加 4.97 億美元或 47.4%，占比由 30.7% 升至 33.3%。

汽車、工業及其他市場收入為 8.70 億美元，去年為 7.90 億美元，增加 7,960 萬美元或 10.1%，占比則由 23.1% 降至 18.8%。三類加總為 46.41 億美元，與合併營收一致；這個變化說明營收成長主要來自前兩類較快成長，而不是把第三類誤寫成衰退。

毛利金額上升，毛利率小幅下滑

營收成本為 40.85 億美元，去年為 30.06 億美元，增加 10.79 億美元或 35.9%，略高於營收的 35.7% 增幅。毛利因此由 4.13 億美元增至 5.57 億美元，增加 1.43 億美元或 34.6%，但毛利率由 12.1% 降至 12.0%，下滑 0.1 個百分點。

公司說明成本增加與銷售量提高相符，毛利金額增加則主要由銷售量和產品組合帶動。這兩個說法來自 MD&A；由於申報沒有把 0.1 個百分點毛利率變動拆成單一原因，本文不以未揭露的材料價格、良率或客戶議價作解釋。

營業利益率由九點四升至十點零

營業利益為 4.63 億美元，去年為 3.24 億美元，增加 1.38 億美元或 42.7%，增幅高於營收。營業利益率由 9.4% 升至 10.0%，增加 0.6 個百分點；這是以合併損益表的營業利益除以合併營收所得，與毛利率是不同層級的指標。

銷售、一般及管理費用由 8,747 萬美元增至 9,351 萬美元，增加 604 萬美元或 6.9%，其增幅明顯低於營收。公司列示資訊技術、主管報酬、研發、股份報酬及遣散費增加為主因，故費用率由 2.6% 降至 2.0%，但本文不把此年度結構當作下一年度的保證。

稅前收入也受其他收入與匯兌改變影響

稅前收入由 3.55 億美元增至 5.55 億美元，增加 2 億美元或 56.3%，快於營業利益。除了營業利益增加外，其他收入淨額由費用 18 萬美元轉為收入 5,703 萬美元，外幣損益也由損失 925 萬美元轉為收益 287 萬美元，這些都是損益表中營業利益以下的不同科目。

MD&A 對外幣收益的描述包含泰銖資產及負債重估等因素；因此不能把全年稅前收入的增幅完全歸因於本業銷售。利息收入則由 4,016 萬美元降至 3,242 萬美元，減少 19.4%，公司說明平均現金與短期投資餘額及平均利率均下降。

淨利增加但有效稅率亦上升

淨利由 3.33 億美元增至 4.73 億美元，增加 1.40 億美元或 42.3%；淨利率由 9.7% 升至 10.2%。所得稅費用由 2,265 萬美元增至 8,209 萬美元，增加 5,943 萬美元或 262.4%，其增幅遠高於稅前收入，應與稅率口徑一併閱讀。

公司列示 2026 財年的有效稅率為 14.8%，2025 財年為 6.4%，並將增加主要連結至本年認列的全球最低稅負制度補足稅。這是本份申報對年度稅率變動的說明；本文不以此推斷各國未來稅負、客戶價格或公司長期獲利。

營運現金流反而下降

營運活動現金流入為 2.57 億美元，去年為 3.28 億美元，減少 7,164 萬美元或 21.8%；但同期淨利增加 42.3%。MD&A 指出，存貨增加以支援下一季較高需求，以及應收帳款因收款時點增加，部分抵銷了較高淨利與應付帳款增加。

投資活動現金流出由 2.86 億美元降至 1.84 億美元，流出減少 1.03 億美元或 35.9%；融資活動流出由 1.47 億美元降至 3,069 萬美元，流出減少 1.16 億美元或 79.1%。公司說明投資流量受到短期投資淨收回、廠房資本支出與非上市股權投資共同影響，不能只用其中一項解釋整體。

現金與產能投資的兩面

截至 2026 年 6 月 26 日，現金、約當現金及短期投資為 8.75 億美元，去年同期為 9.34 億美元，減少 5,910 萬美元或 6.3%；公司同時披露兩期皆無未償債務。這是一個期末或期末附近餘額比較，並非以單一帳面現金數字取代整年現金流分析。

公司披露泰國春武里園區新製造設施預期總成本約 1.33 億美元，截至 2026 年 6 月 26 日剩餘約 3,970 萬美元；前一年沒有相同的剩餘成本比較欄，本文不計算年增率。文件稱現有產能足以滿足未來數季預期生產需求，這是公司當時的正式表述，不是本文的預測。

分類與地理口徑的可比性

公司在 2026 財年第四季更新收入分類，也將地理區域從客戶帳單地改為出貨地，且前期依新口徑重編。亞太及其他地區占營收 73.9%，去年為 74.3%，下降 0.4 個百分點；北美占比由 21.6% 升至 22.7%，歐洲由 4.1% 降至 3.4%。

這些比例是出貨地口徑，不是公司資產所在地、最終使用地或客戶註冊地。申報也說明絕大部分營收來自亞太製造設施；但基於地理表的定義，本文不把該敘述延伸為任何個別國家、個別供應商或個別客戶的收入歸屬。

台灣讀者的觀察角度

本篇 10-K 沒有提供台灣個別營收、資產、客戶或產能的量化表，因此本文不會對 Fabrinet 在台灣的業務規模、供應鏈角色或客戶關係作推論。即使文件含有單一 Taiwan 文字命中，也不構成可延伸為公司在台營運事實的依據。

可直接使用的讀表提醒是收入分類已重編：資料中心、通訊基礎設施與其他市場的比較必須採同份年報的重編後數字。當公司改變產品或地理表格定義時，讀者應先確認表頭與註解，再比較占比和成長率。

估值邊界與研究結論

Fabrinet 2026 財年最重要的已揭露變化是收入增加 35.7%，資料中心及通訊基礎設施分別增加 40.8% 與 47.4%，營業利益增加 42.7%。但毛利率由 12.1% 微降至 12.0%，營運現金流又減少 21.8%，所以不同報表指標不應被濃縮為單一路徑。

本文不提供目標價，不給投資評等，也不構成買賣建議；本文依單一公司 10-K 編寫，未經逐篇人工覆核。後續閱讀應持續沿用公司重編後分類，並在新年度文件發布後重新確認營收、成本、現金流與地理口徑。

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