研究文章 · Coherent(COHR)

Coherent（COHR）FY2026：營收年增 22.5%，資料中心通訊增 40.5%，工業營收降 10.3%

研究對象、年度邊界與分部口徑

本文研究 Coherent Corp.，普通股於紐約證券交易所掛牌，代碼為 COHR，SEC CIK 為 0000820318。申報封面列示公司設立於賓夕法尼亞州，SIC 為 3827 光學儀器與鏡片；本文採用 Coherent Corp. 及子公司的合併財務報表，金額均為美元。原始年報的登記人與財務報表標題均為 Coherent Corp.，本文不把子公司的資料另當成母公司數字。

本篇是 2026 年 8 月 14 日申報、期末為 2026 年 6 月 30 日的 Form 10-K，對應 FY2026 全年，不是既有券商稿所涵蓋的 FY2026 第三季。公司自 2025 年 7 月 1 日起改以「資料中心與通訊」及「工業」兩個報導分部管理，前期分部資料已重編；因此本文的年度比較只使用這份年報重編後的兩分部口徑。

合併營收增幅快於成本，毛利率提高

FY2026 合併營收為 71.18 億美元，FY2025 為 58.10 億美元，增加 13.08 億美元、年增 22.5%。銷貨成本為 44.49 億美元，前一財年為 37.67 億美元，年增 18.1%，低於營收增幅；毛利因而由 20.43 億美元增至 26.69 億美元，年增 30.6%。

以年報列示金額計算，合併毛利率由 FY2025 的 35.2% 升至 FY2026 的 37.5%，增加 2.3 個百分點。管理階層討論與分析把毛利率改善歸因於產品投入成本下降、製造週期效率與良率改善，並提及兩分部的價格優化及無形資產攤銷較低；這些是公司對比率變動的說明，不是本文自行補上的產業因果。

資料中心與通訊分部是合併成長來源

資料中心與通訊分部 FY2026 營收為 52.75 億美元，FY2025 為 37.55 億美元，增加 15.19 億美元、年增 40.5%。分部利益由 9.04 億美元增至 13.30 億美元，年增 47.1%；分部利益的增幅高於該分部營收增幅，兩個數字都來自公司用於資源配置的分部報表。

年報明確說明，該分部營收增加主要反映資料中心業務的強勁 AI 資料中心需求，其中以收發器為主；通訊業務則受資料中心互連、scale-across 與傳統電信應用需求增加帶動。公司同時說明分部利益增加主要來自較高營收，但部分被為擴展產品組合增加的研發投資抵銷，因此不能把 47.1% 的分部利益增幅簡化成只有產品價格的效果。

工業分部營收下降，分部利益方向卻相反

工業分部 FY2026 營收為 18.44 億美元，FY2025 為 20.55 億美元，減少 2.11 億美元、年減 10.3%。同一分部的利益卻由 4.07 億美元增至 4.23 億美元，年增 3.8%；合併數與分部數不能混用，這裡的兩組數字均為工業分部口徑。

公司將工業分部的營收下降主要歸因於航太與國防業務及德國慕尼黑業務的處分；分部利益增加則由同樣的處分、價格優化與較低製造成本所帶動。這是「營收與分部利益方向相反」的實際申報案例，本文保留公司各自對收入和分部利益的說明，不把其中一項單獨延伸為整體工業需求的結論。

研發與管理費用都增加，但費用率走勢不同

研發費用由 FY2025 的 5.82 億美元增至 FY2026 的 7.23 億美元，增加 1.41 億美元、年增 24.2%；占營收比率由 10.0% 升至 10.2%。銷售、一般與管理費用由 9.26 億美元增至 10.45 億美元，增加 1.18 億美元、年增 12.8%，但占營收比率由 15.9% 降至 14.7%。

公司把研發增加連結到資料中心與通訊產品組合的持續投資，包括收發器、共同封裝光學、光路交換與多軌系統；管理費用增加則包含較高的法律、整合與處分相關顧問成本、設施退出成本，以及股權與變動薪酬，部分由成本降低措施的效率抵銷。由於這兩類費用在金額上都增加、但只有管理費用率下降，閱讀時應同時看金額與占營收比率。

稅前獲利回升，每股盈餘須直接採申報值

稅前獲利由 FY2025 的 0.94 億美元增至 FY2026 的 8.48 億美元，增加 7.54 億美元、年增 800.1%；合併淨利由 0.30 億美元增至 7.87 億美元，年增 2,518.0%。歸屬 Coherent Corp. 的淨利由 0.49 億美元增至 8.05 億美元，年增 1,530.7%，但可供普通股股東使用的盈餘則由負 0.81 億美元轉為 7.70 億美元，因前一財年為負數，不適合以百分比呈現。

基本每股盈餘由負 0.52 美元轉為 4.34 美元，稀釋每股盈餘也由負 0.52 美元轉為 4.12 美元；這兩個每股數字直接引用年報，沒有以淨利自行除股數。所得稅費用由 0.64 億美元微降至 0.61 億美元、年減 5.1%，有效稅率則由 68% 降至 7%，減少 61 個百分點；公司在年報中列出不確定稅務部位釋放、股權報酬超額稅務利益、德國稅法變動及美國與海外稅率差異等因素。

處分收益與重組費用同時影響年度比較

重組費用由 FY2025 的 1.60 億美元降至 FY2026 的 0.63 億美元，減少 0.97 億美元、年減 60.4%；待售資產減損由 0.85 億美元降至 0.64 億美元，年減 24.2%。FY2026 另列 1.24 億美元業務出售收益，而 FY2025 此行為零，因此不能把這個由零起算的變動誤寫成可比較的百分比成長。

年報說明，FY2026 的業務出售收益涉及航太與國防業務及慕尼黑業務；同一份年報也將這些處分列為工業分部營收變動的原因之一。這表示本年度稅前獲利的改善同時含有營運規模、成本與出售相關項目，不能只依稅前獲利從 0.94 億美元升至 8.48 億美元就斷言所有改善都來自經常性本業。

資產負債表擴張，這是兩個年結日的餘額比較

截至 2026 年 6 月 30 日，現金及約當現金為 11.62 億美元，較 2025 年 6 月 30 日的 9.09 億美元增加 27.8%；應收帳款由 9.64 億美元增至 13.43 億美元，年增 39.3%；存貨由 14.38 億美元增至 25.81 億美元，年增 79.5%。這些是資產負債表期末餘額，雖以兩個年度結束日相比，仍不應和當期損益表的流量混為同一種指標。

不動產、廠房及設備淨額由 18.78 億美元增至 29.99 億美元，年增 59.8%；總資產由 149.11 億美元增至 183 億美元，年增 22.7%。總負債由 64.30 億美元增至 70.62 億美元，年增 9.8%，總權益則由 59.98 億美元增至 112.38 億美元，年增 87.4%；本文稱為總權益，包含年報單列的非控制權益，不把它誤稱為僅屬母公司的股東權益。

營運現金流下降，存貨與資本支出同步放大

FY2026 營運活動現金流入為 0.80 億美元，FY2025 為 6.34 億美元，減少 5.54 億美元、年減 87.5%。同一張現金流量表列示，存貨變動造成的現金占用由 2.03 億美元擴大至 11.83 億美元，增加 9.80 億美元、增幅 483.5%；公司明確將營運現金流減少主要歸因於為支援較高營收成長而提高存貨水位，部分由較高應付帳款與淨利抵銷。

不動產、廠房及設備資本支出由 4.41 億美元增至 11.03 億美元，增加 6.62 億美元、年增 150.2%；投資活動淨現金流出由 4.14 億美元擴大至 14.14 億美元，增幅 241.3%。公司在 MD&A 說明正擴充德州 Sherman 的磷化銦產能以因應較高客戶需求與產業短缺，但申報沒有把每一筆資本支出按產品或客戶逐項拆分，本文不把資本支出自行歸給單一產品。

客戶集中度與產能協議是文件揭露的風險邊界

年報列示最大單一客戶在 FY2026 占合併營收 20%，FY2025 為 10%，提高 10 個百分點；文件同時說明該等主要客戶的收入主要歸入資料中心與通訊分部。申報沒有在這個表中揭露客戶名稱，因此本文不以其他來源推測其身分，也不把 20% 自行解讀為可延續的營收比例。

融資活動在 FY2026 由淨流出 4.52 億美元轉為淨流入 14.77 億美元；普通股發行現金流入為 19.99 億美元，FY2025 為零，無法以百分比呈現。公司明確說明這筆發行與 NVIDIA 投資有關，資金將用於研發、未來產能與營運；同時提醒多年度產能協議可能需要追加設備、勞動力與營運資金。年報也提醒前瞻性陳述存在風險與不確定性，因此本文不把協議、擴產或客戶集中度寫成未來營收或股價的預測。

台灣讀者的觀察角度：有揭露據點，沒有揭露台灣營收

本份 10-K 的 Taiwan 文字命中三處。公司在全球營運段落列出設於台灣的銷售與行銷子公司，並在分部附註列出台灣為工業分部所在地之一；這些是年報實際揭露的公司據點資訊，不代表本文可據此推論客戶、供應鏈、產量或任何未列示的商業關係。

分部附註確有台灣長期資產數字：截至 2026 年 6 月 30 日為 426.6 萬美元，2025 年 6 月 30 日為 606.3 萬美元，減少 179.7 萬美元、年減 29.6%。該表把長期資產定義為不動產、廠房及設備淨額與若干其他長期資產；申報並未列出台灣營收、客戶或分部利益，本文不以這項資產餘額替代那些未揭露項目。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等，也不構成買賣建議；內容僅依 2026 年 8 月 14 日的 SEC Form 10-K 重建，未經逐篇人工覆核。讀者若要檢查本文的期間、分部與金額，應回到附列 SEC 原文，尤其注意兩個報導分部是在 FY2026 起調整且前期已重編。

年度最清楚的反差是資料中心與通訊分部營收由 37.55 億美元增至 52.75 億美元、年增 40.5%，工業分部則由 20.55 億美元降至 18.44 億美元、年減 10.3%；合併營收仍由 58.10 億美元升至 71.18 億美元、年增 22.5%。毛利率由 35.2% 升至 37.5%，但營運現金流由 6.34 億美元降至 0.80 億美元；這些並列結果是年報數字，不是對下一年度的預測。

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