研究文章 · 哈特福保險集團（HIG）

哈特福保險集團 2026 年第二季：淨利年增 30% 有 2.51 億美元來自出售基金業務認列的遞延所得稅資產，而交割時預期反而要認約 1.5 億美元損失

研究對象、證券與會計邊界，以及一個名稱差異

本文的研究對象在申報封面上的法人全名是 The Hartford Insurance Group, Inc.，SEC 中央索引碼（CIK）874766，委員會檔案編號 001-13958，設立於德拉瓦州，主要營業處所在康乃狄克州哈特福市，雇主識別號 13-3317783。SEC 提交資料庫記載的標準產業分類代碼為 6331「火險、海險及意外險」，財年結束日 12 月 31 日，與曆年一致，本季即 2026 會計年度第二季。在紐約證券交易所登記的證券有三種：面額 0.01 美元的普通股（代號 HIG）、2041 年 10 月 1 日到期的 6.10% 優先順位債券（代號 HIG 41），以及每單位代表 6.000% 非累積 G 系列特別股千分之一權益的存託股（代號 HIG PR G）。

這裡要先回報一個名稱差異：交辦資料使用的公司名稱是「The Hartford」，而本份申報封面與各頁頁首寫的是 The Hartford Insurance Group, Inc.，SEC 提交資料庫記載的名稱也是 HARTFORD INSURANCE GROUP, INC.。申報全文沒有出現任何舊名稱、更名說明或「原名為」的字樣，因此本文一律採用申報封面的法定名稱，不自行改寫；讀者若在其他資料看到不同寫法，請以 SEC 申報為準。另外要確認的是申報人數量：封面只列一組委員會檔案編號、一組雇主識別號、一個註冊人名稱，全份沒有子公司的重複整套報表，會計師的複核報告也只針對本公司及其子公司的合併報表，因此這是單一申報人的合併申報，所有數字都是母公司合併層級。

產險公司的損益表怎麼讀：沒有毛利率這回事

在看數字之前要先講清楚報表結構，因為產險公司的損益表跟製造業完全不同。收入端是「已賺保費、手續費收入、淨投資收益、淨已實現投資損益、其他收入」；費用端是「保險賠款與理賠費用、遞延保單取得成本攤銷、保險營業成本及其他費用、利息費用、其他無形資產攤銷」。這裡沒有銷貨成本，也就沒有毛利率這個概念。產險業真正的獲利尺規是申報自己定義的綜合成本率，原文寫明它等於損失與理賠費用率、費用率與保戶紅利率三者相加，代表每收 100 美元已賺保費所付出的損失與費用成本，低於 100 代表核保有利益、高於 100 代表核保虧損。

抄表前先確認欄序：這份合併損益表的表頭是「三個月」在左、「六個月」在右，每一組內都是 2026 年在左、2025 年在右，也就是本期在左。另外一件必須先講的事是比較基準。申報第一號附註明講，公司已把哈特福基金業務的前期營運結果追溯重分類為停業單位，相關資產與負債則列為公司類別下的待出售資產與負債，管理階層討論與分析（MD&A）中的歷史財務資訊也做了同樣的重分類。因此本文引用的 2025 年數字，都是本份申報重分類後的版本，與當年原始申報或新聞稿的數字未必相同，讀者若拿舊資料當基期會算出不同的成長率。

合併損益表：收入年增 8%、繼續營業淨利只增 4%

第二季總收入 72.63 億美元、去年同期 67.16 億美元，年增 8%。逐項看：已賺保費 62.79 億美元對 59.61 億美元、年增 5%；手續費收入 0.86 億美元對 0.86 億美元、持平；淨投資收益 8 億美元對 6.58 億美元、年增 22%；淨已實現損益由去年同期的損失 0.19 億美元轉為本季的利益 0.64 億美元；其他收入 0.34 億美元對 0.30 億美元、年增 13%。費用端：保險賠款與理賠費用 40.81 億美元對 37.12 億美元、年增 10%；遞延保單取得成本攤銷 6.69 億美元對 6.25 億美元、年增 7%；保險營業成本及其他費用 12.15 億美元對 11.38 億美元、年增 7%；利息費用 0.50 億美元對 0.50 億美元、持平；其他無形資產攤銷 0.17 億美元對 0.17 億美元、持平；合計 60.32 億美元對 55.42 億美元、年增 9%。

費用成長率比收入高 1 個百分點，結果是繼續營業單位稅前淨利 12.31 億美元對 11.74 億美元，只增 5%；所得稅費用 2.51 億美元對 2.36 億美元；繼續營業單位稅後淨利 9.80 億美元對 9.38 億美元，年增 4%。但合併淨利是 12.98 億美元對 9.95 億美元、年增 30%，扣除特別股股利 0.05 億美元後，歸屬普通股股東淨利 12.93 億美元對 9.90 億美元、年增 31%。30% 與 4% 之間的落差全部落在停業單位這一行：3.18 億美元對 0.57 億美元。累計六個月的結構相同：總收入 142.04 億美元對 132.62 億美元、年增 7%，繼續營業單位稅後淨利 17.84 億美元對 15.22 億美元、年增 17%，停業單位 3.70 億美元對 1.03 億美元，合併淨利 21.54 億美元對 16.25 億美元、年增 33%。

停業單位：2.51 億美元的稅務利益，與結案時預期的 1.5 億美元損失

第十七號附註把整件事寫得很完整。2026 年 6 月 3 日，公司與威靈頓管理簽署確定協議，由威靈頓收購哈特福控股旗下的哈特福基金管理集團（Hartford Funds Management Group, Inc.），代表公司退出共同基金、指數股票型基金與第三方壽險及年金分離帳戶資產管理業務；交割後由威靈頓營運該業務並擔任所有基金的投資顧問。交易對價包含交割時支付的 3 億美元現金，以及以季付形式支付的或有對價，內容是哈特福基金業務與威靈頓支援該業務之業務合併後所產生稅後可用現金的 95%，預期期間為交割後七年，並可依特定績效門檻縮短或延長。申報並寫明兩個門檻：交割滿五年後，若季度現金流以 11% 折現的淨現值加上前端價款達到或超過 21 億美元，季付義務即終止；若在最初七年結束時該淨現值加前端價款低於 15 億美元，季付將持續到達到 15 億美元門檻的那一季或再延長八季為止。交易預期於 2027 年第一季完成，須通過主管機關與基金核准等交割條件。

獲利跳升的來源要分兩層看。第一層是這項業務本身：停業單位收入 3.07 億美元對 2.71 億美元，其中手續費收入 2.95 億美元對 2.56 億美元，費用 2.22 億美元對 1.99 億美元，稅前獲利 0.85 億美元對 0.72 億美元，年增約 18%。第二層是稅：所得稅這一行本季是利益 2.33 億美元，去年同期是費用 0.15 億美元。附註寫明，在第二季被列為待出售時，公司就該交易在停業單位內認列 2.51 億美元的遞延所得稅資產與相應所得稅利益，代表哈特福基金稅務基礎與美國一般公認會計原則帳面價值之間的差額。MD&A 也在合併與公司類別兩處分別重複同一句因果。更值得注意的是同一段附註的下一句：公司預期在交割時認列約 1.5 億美元的稅後已實現損失，反映哈特福基金帳面價值與去合併時認列之現金對價的差額；或有對價將以利益或有事項處理，收到前不視為可實現，因此不在交割日認列。此外公司預期在交割前收到約 1.70 億美元的預先股利。待出售資產在 2026 年 6 月 30 日為 9.01 億美元（其中商譽 2.72 億美元）、待出售負債 1.80 億美元；該報導單位的 2.72 億美元商譽已在列為待出售時做減損測試，公允價值顯著高於帳面價值，未認列減損。

商業保險：保費成長 7%，但綜合成本率惡化 4.4 個百分點

商業保險是已賺保費規模居前的一塊業務：本季已賺保費 36.63 億美元，對照個人保險的 9.05 億美元、員工福利的保費及其他收入 17.67 億美元，而產險其他業務沒有已賺保費。第二季簽單保費 40.22 億美元對 38.16 億美元、年增 5%，已賺保費 36.63 億美元對 34.24 億美元、年增 7%。MD&A 說已賺保費成長來自多數業務線的已賺費率調升與新契約增加。但損失端更快：本事故年度巨災前損失 21.34 億美元對 19.52 億美元、年增 9%；本事故年度巨災損失 1.29 億美元對 1.14 億美元、年增 13%；前期事故年度準備金發展為有利 0.52 億美元，去年同期為有利 1.46 億美元；三者合計的損失與理賠費用 22.11 億美元對 19.20 億美元、年增 15%。核保利益因此由 4.44 億美元降到 3.16 億美元、年減 29%。

把承保比率攤開看得更清楚：損失與理賠費用率 60.4% 對 56.1%、上升 4.3 個百分點；費用率 30.7% 對 30.6%、上升 0.1 個百分點；保戶紅利率 0.3% 對 0.3%；綜合成本率 91.4% 對 87.0%、惡化 4.4 個百分點。申報同時提供非一般公認會計原則的基礎口徑並附上調節：本事故年度巨災與前期發展合計對綜合成本率的影響為負 2.1 點（去年同期為正 1.0 點），扣除後的基礎綜合成本率 89.3% 對 88.0%、上升 1.3 個百分點，基礎損失與理賠費用率 58.3% 對 57.0%。MD&A 說基礎損失率上升主要來自非巨災財產損失增加與業務組合改變，費用率則因佣金、人事與技術投資上升而被已賺保費成長部分抵銷。因為淨投資收益 5.56 億美元對 4.49 億美元、年增 24%，這個分部的稅後淨利仍是 7.04 億美元對 6.96 億美元、年增 1%——核保少賺的部分幾乎被投資收益補回來。

個人保險：保費在縮，但綜合成本率改善 4.0 個百分點

個人保險的方向與商業保險相反。第二季已賺保費 9.05 億美元對 9.31 億美元、年減 3%，簽單保費 9.15 億美元對 9.80 億美元、年減 7%。拆到產品線：汽車簽單保費 5.67 億美元對 6.33 億美元、年減 10%，住宅險簽單保費 3.48 億美元對 3.47 億美元、大致持平；已賺保費方面汽車 5.87 億美元對 6.28 億美元、年減 7%，住宅險 3.18 億美元對 3.03 億美元、年增 5%。有效保單件數汽車 99 萬件對 112.1 萬件、住宅險 70.3 萬件對 72.4 萬件。續保簽單費率調幅明顯放緩：汽車 5.5% 對 13.9%，住宅險 10.4% 對 12.6%；MD&A 說費率調幅放緩主要是因應趨緩的損失成本趨勢，而汽車的有效保單留存率因此由 79% 升到 81%。

保費在縮，獲利卻在增。本事故年度巨災前損失 5.43 億美元對 5.85 億美元、年減 7%，本事故年度巨災損失 0.93 億美元對 0.98 億美元，前期事故年度有利發展 0.59 億美元對 0.41 億美元。損失與理賠費用率 63.8% 對 69.0%、下降 5.2 個百分點；費用率 26.3% 對 25.1%、上升 1.2 個百分點；綜合成本率 90.1% 對 94.1%、改善 4.0 個百分點；基礎綜合成本率 86.3% 對 88.0%、基礎損失與理賠費用率 60.0% 對 62.8%。核保利益 0.90 億美元對 0.55 億美元、年增 64%，分部稅後淨利 1.30 億美元對 0.91 億美元、年增 43%。MD&A 說基礎損失率下降主要來自已賺費率調升幅度超過損失成本趨勢，而費用率上升則來自已賺保費下降的效果與業務組合造成的較高佣金率。

員工福利：團體傷殘損失率跳升 6.3 個百分點

員工福利分部是本季少數獲利下滑的一塊。第二季保費及其他收入 17.67 億美元對 16.63 億美元、年增 6%，總收入 19.13 億美元對 17.65 億美元、年增 8%；但保險賠款與理賠費用 12.91 億美元對 11.50 億美元、年增 12%，總費用 17.27 億美元對 15.76 億美元、年增 10%，稅前淨利 1.86 億美元對 1.89 億美元、年減 2%，稅後淨利 1.47 億美元對 1.50 億美元、年減 2%。保費結構裡有一項要注意：買斷保費 0.35 億美元對 0.04 億美元，申報在比率表上特別標明各項比率是「不含買斷」的口徑，因此不能拿含買斷的保費當分母去回推比率。

比率表把成因指得很直接：團體傷殘損失率 74.8% 對 68.5%、上升 6.3 個百分點；團體壽險損失率 74.2% 對 74.3%、下降 0.1 個百分點；合計損失率 72.5% 對 69.1%、上升 3.4 個百分點；費用率 25.2% 對 25.7%、下降 0.5 個百分點。MD&A 說傷殘損失率上升是由短期與長期傷殘的理賠發生率增加、以及長期傷殘理賠復原情況不如去年所推動，但同時說這與長期預期一致。獲利率方面，申報給的一般公認會計原則指標是淨利率 7.7% 對 8.5%、下降 0.8 個百分點；另有非一般公認會計原則的核心盈餘利潤率 7.4% 對 9.2%、下降 1.8 個百分點，並附上完整調節（淨已實現損益前稅影響、所得稅、以及把買斷自核心盈餘利潤率分母中排除的影響）。引用後者時必須記得它是非一般公認會計原則指標。

核心盈餘是非一般公認會計原則指標：申報怎麼調節

這家公司在 MD&A 大量使用「核心盈餘」，而申報自己就先聲明這是非一般公認會計原則財務指標，最直接可比的一般公認會計原則指標是淨利與歸屬普通股股東淨利，並明講核心盈餘不應取代淨利、也不反映公司業務的整體獲利能力。申報列出被排除的項目，包括：部分已實現損益、重組與其他成本、債務清償損失、再保交易損益、整合與其他非經常性併購成本、企業併購時的損失準備金變動、追溯再保產生的遞延利益及其後續變動、與非核心稅前損益相關的遞延稅資產備抵評價變動，以及停業單位的結果；同時特別股股利雖不從淨利中扣除，卻要計入核心盈餘的計算。

調節式本身值得抄一次，因為它把本季的「一次性」全部攤在明面上。歸屬普通股股東淨利 12.93 億美元對 9.90 億美元，加回稅前排除的淨已實現損益負 0.40 億美元（去年同期正 0.19 億美元）、整合與其他非經常性併購成本 0.03 億美元對 0.02 億美元、追溯再保遞延利益變動本季為零（去年同期負 0.24 億美元），加上所得稅影響 0.07 億美元對 0.02 億美元，再扣除停業單位稅後損益 3.18 億美元對 0.57 億美元，得到核心盈餘 9.45 億美元對 9.32 億美元，年增僅約 1.4%。累計六個月核心盈餘 17.57 億美元對 15.24 億美元、年增約 15.3%。把這條線跟合併淨利年增 30% 擺在一起，就能看出這一季帳面成長的組成。

投資收益：另類投資是主要變數

淨投資收益年增 22%，是本季本業以外一塊明顯的順風。MD&A 說增加主要來自有限合夥與其他另類投資的收益提高，以及投資資產部位增加；六個月的說明還多加一項「以較高利率再投資」。申報在圖表註腳給出具體數字：有限合夥與其他另類投資的收益，第二季 2026 年為 1.14 億美元、2025 年為 0.13 億美元；六個月 2026 年為 1.89 億美元、2025 年為 0.52 億美元。第二季財務摘要另外寫明稅後投資收益率上升 40 個基點，成因是另類投資收益率提高。

淨已實現損益由去年同期的損失 0.19 億美元轉為本季的利益 0.64 億美元，MD&A 說主要是本期權益證券增值幅度較大，且大部分來自一家完成首次公開發行的私人普通股發行人。投資組合結構方面，2026 年 6 月 30 日總投資 639.99 億美元、2025 年 12 月 31 日 634.94 億美元；其中可供出售固定收益證券 458.24 億美元、占 71.6%，抵押貸款 72.62 億美元、占 11.3%，有限合夥與其他另類投資 61.35 億美元、占 9.6%，短期投資 38.66 億美元、占 6.0%，權益證券 5.60 億美元、占 0.9%。申報並說明，可供出售固定收益證券在 6 月 30 日處於未實現損失部位的共 3,266 檔，其中 95% 的跌幅低於成本或攤銷後成本的 20%，六個月間未實現損失增加主要可歸因於利率上升。

巨災、前期準備金發展，與 NICO 暫停付款的仲裁爭議

產險公司的獲利波動有兩個常見來源，這一季兩個都有。第一是巨災：第二季本事故年度巨災損失合計 2.22 億美元（商業保險 1.29 億美元、個人保險 0.93 億美元），六個月 4.52 億美元（商業保險 3 億美元、個人保險 1.52 億美元）。明細顯示第二季風災與冰雹 1.91 億美元、冬季風暴為負 0.03 億美元、其他國際 0.16 億美元（申報註腳說明包含中東衝突造成的巨災損失）、颶風與熱帶風暴 0.03 億美元，再加上全球承受再保業務 0.15 億美元。六個月的年減則有明確基期因素：MD&A 說 2025 年六個月的巨災損失包含 2025 年 1 月加州野火事件淨再保後 3.13 億美元，其中個人保險分部承擔 1.14 億美元。第二是前期事故年度準備金發展：本季有利發展 1.11 億美元，去年同期有利 1.87 億美元，六個月則是 1.52 億美元對 3.09 億美元。申報說 2026 年的有利發展主要來自勞工補償、巨災、個人保險汽車責任與車體損失、保證保險與住宅險準備金下降，部分被一般責任與商業汽車責任準備金增加抵銷。

第三件事必須單獨寫，因為它是一項進行中的爭議。第九號附註與第十三號附註記載：2026 年第一季公司開始向國家賠償公司（NICO，波克夏海瑟威子公司）收取石綿與環境不利發展再保合約（A&E ADC）下的回收款，並因此在賠款與理賠費用中攤銷 0.36 億美元的遞延利益；隨後在同一季內，NICO 因一項已進入仲裁程序的爭議暫停了 A&E ADC 下的任何後續付款。申報明講「仲裁的解決時點或結果尚不可知，且該爭議可能對公司的現金流量或營運結果造成影響」。相關數字是：A&E ADC 的遞延利益在 2026 年 6 月 30 日為 8.14 億美元、2025 年 12 月 31 日為 8.50 億美元；截至 2025 年 12 月 31 日公司已支付的 A&E ADC 理賠金額超過 17 億美元的起賠點；2026 年 6 月 30 日跑完業務的石綿與環境淨準備金為 2.81 億美元（已扣除分出給 NICO 的部分）。申報同時說明，這類準備金的最終負債可能超過目前入帳金額，且該額外負債雖現在無法合理估計，卻可能對合併營運結果或流動性造成重大影響。

重大事件盤點：逐節讀完的結果

為了不讓「這一類寫過了」變成漏網，這裡把或有事項與法律程序整節逐段記過一次。第十三號附註「承諾與或有事項」共分四段：第一段是評估原則（損失於可能且可合理估計時入帳，若區間內無單一金額更可能，則按區間下限估列）；第二段「訴訟」講一般營業過程中的理賠訴訟，並特別把性騷擾與性侵害請求列為不確定性來源之一，同段另述公司也涉及其他個別與集體訴訟，部分請求金額龐大，可能主張理賠處理欠缺誠信或不當商業行為並求償懲罰性賠償，推定集體訴訟則可能主張少付理賠或在各類保單的銷售與核保上有不當作法；管理階層預期最終責任不致對合併財務狀況造成重大影響，但同時直言鑑於部分訴訟求償金額龐大或不確定、且訴訟本質難以預測，個別季度或年度的營運結果或現金流量仍可能受到重大不利影響。第三段是跑完業務的石綿與環境請求（含 NICO 仲裁與上一節的數字，並提及全氟烷基與多氟烷基物質等新興風險）。第四段是衍生工具承諾：具信用風險相關或有條款且處於淨負債部位的衍生工具，2026 年 6 月 30 日公允價值合計 0.47 億美元、已提供擔保品 0.38 億美元，且依當時契約條件，穆迪或標普調降財務實力評等不會要求額外提供擔保品。第二部分第一項法律程序整段就是指向這一號附註，沒有另列個案。

其餘類別逐一交代：併購與處分方面有哈特福基金的出售（見前文），這是本季最重大的單一交易；期後事項方面，申報揭露 2026 年 7 月 1 日至 7 月 22 日期間又買回 0.8 百萬股、金額 1.09 億美元，以及董事會於 2026 年 7 月 23 日核准自 2026 年 8 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日、上限 42 億美元的新買回授權（公司說有彈性在 2026 年動用一部分，但預期絕大部分將用於 2027 與 2028 年）。關係人交易方面，全份沒有關係人交易附註。會計原則變更方面，本季沒有新採用準則造成的損益影響，但有前面提過的追溯重分類：前期營運結果因哈特福基金列為停業單位而追溯重分類，這是報表表達的重分類而非錯誤更正。減損方面，本季申報揭露的減損測試只有一項，就是哈特福基金報導單位的 2.72 億美元商譽，測試結果未認列減損，其餘報導單位的年度商譽評估將於 2026 年 10 月 31 日完成。另有一筆列在保險營業成本及其他費用中的不動產處分損失，發生於第二季，MD&A 在合併與公司類別兩處都提到，公司類別的保險營業成本及其他費用因此由 0.18 億美元升到 0.45 億美元、年增 150%。內控方面，主要執行人員與主要財務人員結論是揭露控制與程序有效，且當季內控沒有發生重大影響或可能重大影響財務報導內控的變動。

股本、資本結構與現金流

每股數字的分母在縮。第二季加權平均普通股基本股數 2.733 億股對 2.837 億股，股權獎酬的稀釋效果 0.030 億股對 0.040 億股，加權平均稀釋股數 2.763 億股對 2.877 億股、年減約 4.0%。每股盈餘因此拆成兩段呈現：繼續營業單位稅後歸屬普通股股東的稀釋每股盈餘 3.53 美元對 3.24 美元，停業單位 1.15 美元對 0.20 美元，合計稀釋每股盈餘 4.68 美元對 3.44 美元；基本每股盈餘合計 4.73 美元對 3.49 美元。要注意分子還要先扣特別股股利：淨利 12.98 億美元扣掉 0.05 億美元後才是歸屬普通股股東的 12.93 億美元，直接拿淨利除股數會對不上。第二季財務摘要另外寫明每股稀釋淨利增加 1.24 美元或 36%，每股稀釋帳面價值增加 3.97 美元或 6%。

資本面：六個月買回 6.7 百萬股、金額 9 億美元，去年同期買回 6.8 百萬股、金額 8 億美元；截至 2026 年 6 月 30 日，33 億美元的現行買回計畫尚餘 6.48 億美元額度、有效期至 2026 年 12 月 31 日。普通股股利第二季宣告 1.64 億美元對 1.47 億美元、六個月 3.30 億美元對 2.96 億美元。資本結構方面，長期債務 43.74 億美元對 2025 年 12 月 31 日的 43.71 億美元、幾乎未變；不含累積其他綜合損益的普通股股東權益 216.70 億美元對 207.02 億美元、增加 5%；特別股 3.34 億美元；累積其他綜合損益為負 23.71 億美元對負 20.57 億美元；股東權益合計 196.33 億美元對 189.79 億美元、增加 3%；資本總額 240.07 億美元對 233.50 億美元、增加 6.57 億美元；負債對資本比 18% 對 19%。申報說資本總額增加主要來自淨利超過普通股股利的部分，部分被買回股票與可供出售固定收益證券未實現損失增加抵銷。六個月營業活動現金流入 22.34 億美元對 22.76 億美元。

台灣讀者的觀察角度

先講資料邊界：本文對這份 10-Q 全文檢索「台灣」的英文字樣，命中次數為零。這份申報沒有任何與台灣有關的營運、保費、投資或法規揭露，因此本文不會替它補上任何台灣事實。申報自己揭露的國際成分只有兩處：一是公司以勞合社 1221 辛迪加唯一會員的身分承接風險，其承保量能每年須經勞合社核准；二是第二季巨災損失明細中的「其他國際」0.16 億美元，申報註腳說明其中包含中東衝突造成的巨災損失。除此之外，這是一家業務高度集中於美國的保險公司，個人保險甚至有一項專屬授權協議（與美國退休人員協會的獨家授權，有效至 2032 年 12 月 31 日）作為業務來源。

在不越界的前提下，這份申報對台灣讀者的價值在方法論。第一，產險公司不能用毛利率或營收成長率去判斷體質：本季總收入年增 8%、已賺保費年增 5%，但商業保險綜合成本率惡化 4.4 個百分點、核保利益年減 29%，兩個方向完全相反，只有把綜合成本率拆成損失率、費用率與保戶紅利率，再把巨災與前期準備金發展分離出來，才看得出本業趨勢。第二，「淨利年增 30%」這種標題數字必須先問來源：本季有 2.51 億美元來自一項與交易相關的遞延所得稅資產認列，而同一份申報同時預告交割時要認約 1.5 億美元的稅後損失，兩者一正一負分別落在不同期間。第三，非一般公認會計原則指標（核心盈餘、基礎綜合成本率、核心盈餘利潤率）在保險業揭露中很常見，申報都附了完整調節式，讀者引用時務必連調節一起看，而不是只抄一個看起來比較好看的數字。

估值邊界與研究結論

本文的立場：不提供目標價、不給投資評等、不做買賣建議，也不做任何估值倍數推算。文中出現的核心盈餘、核心盈餘利潤率、基礎綜合成本率、基礎損失與理賠費用率、不含累積其他綜合損益的每股帳面價值，都是申報自陳的非一般公認會計原則財務指標，本文已在各處標明並附上申報提供的調節內容；申報自己也寫明核心盈餘不應取代淨利、亦不反映整體獲利能力。所有數字均取自 2026 年 7 月 23 日申報的 10-Q 原文，單位為百萬美元，本文已換算為億美元表達。本文由人工智慧輔助整理，未經逐篇人工覆核。

把本季收攏成一段話：哈特福保險集團 2026 年第二季合併淨利 12.98 億美元、年增 30%，但繼續營業單位稅後淨利只增 4%，差額來自停業單位的 3.18 億美元，而其中約 2.51 億美元是把哈特福基金列為待出售時認列的遞延所得稅資產與所得稅利益，該業務本身稅前獲利只從 0.72 億美元增到 0.85 億美元，且申報預告交割時預期認列約 1.5 億美元稅後已實現損失。本業方面，已賺保費年增 5%、淨投資收益年增 22%（另類投資收益由 0.13 億美元跳到 1.14 億美元），但商業保險綜合成本率由 87.0% 惡化到 91.4%、核保利益年減 29%，個人保險綜合成本率由 94.1% 改善到 90.1% 但保費年減 3%，員工福利因團體傷殘損失率由 68.5% 升到 74.8% 而稅後淨利年減 2%。剔除上述項目後的核心盈餘 9.45 億美元對 9.32 億美元、只增約 1.4%。此外還有一項尚未解決的變數：NICO 已暫停 A&E ADC 下的付款並進入仲裁，申報明講結果與時點未知且可能影響現金流量或營運結果。這些都是申報寫出來的事實，申報沒有對後續走勢做預測，本文也不替它預測。

← 回 哈特福保險集團（HIG）個股資料