研究文章 · MongoDB(MDB)

MongoDB（MDB）深度解析：淨利轉正 443 萬美元，但本業仍虧損 2,480 萬——利息與業外才是關鍵

研究對象、證券與會計邊界

本文研究的法人是 MongoDB, Inc.，在那斯達克掛牌、代碼 MDB，SEC 的 CIK 為 0001441816，設立州為德拉瓦州，SIC 產業碼 7372（套裝軟體服務）。財報採美國一般公認會計原則，報導幣別為美元。

財年制須留意：MongoDB 的財年在每年 1 月 31 日結束，因此期末 2026 年 4 月 30 日的這一季，是其 2027 財年第一季。本文所有「去年同期」均指 2026 財年第一季（期末 2025 年 4 月 30 日）。

營收年增 25.2%

本季總營收 6.876 億美元、去年同期 5.490 億美元，年增約 25.2%。MongoDB 是文件型資料庫平台，營收分為訂閱與服務兩塊，10-Q 的成本面分列使我們可以推知結構。

營收成本方面：訂閱成本 1.649 億美元、去年同期 1.296 億美元（年增約 27.3%）；服務成本 2,653.4 萬美元、去年同期 2,845.6 萬美元（年減約 6.8%）。訂閱成本快速成長、服務成本下降，代表業務重心持續往訂閱傾斜。

毛利率提升 1.0 個百分點

總營收成本 1.914 億美元、去年同期 1.580 億美元，年增約 21.1%——低於營收的 25.2%。毛利 4.962 億美元、去年同期 3.910 億美元，年增約 26.9%。

毛利率約 72.2%、去年同期約 71.2%，提升約 1.0 個百分點。改善的來源可以從成本兩端看出來：訂閱成本年增 27.3%，略高於總營收的 25.2%；但服務成本年減 6.8%，把整體營收成本的增幅壓到 21.1%。換句話說，毛利率的進步不是訂閱業務的單位成本下降，而是低毛利的服務業務相對縮小。

營業虧損收窄，但仍是虧損

銷售與行銷 2.493 億美元、去年同期 2.209 億美元（年增約 12.9%）；研發 2.004 億美元、去年同期 1.688 億美元（年增約 18.7%）；一般及行政 7,123.6 萬美元、去年同期 5,477.5 萬美元（年增約 30.1%）。總營業費用 5.210 億美元、去年同期 4.445 億美元，年增約 17.2%。

營業費用只增 17.2%、毛利增 26.9%，因此營業虧損從 5,355.4 萬美元收窄到 2,480.4 萬美元，改善約 53.7%。這是實質的營運改善。但要說清楚：本業仍在虧錢。

轉盈的真正來源：利息與業外

利息收入 1,935.1 萬美元、去年同期 2,345.8 萬美元（年減約 17.5%）；利息費用 85.3 萬美元；其他收入淨額 1,510 萬美元、去年同期為費用 216.2 萬美元。

把這幾項加回營業虧損 2,480.4 萬：-2,480.4 + 1,935.1 - 85.3 + 1,510.0 = 879.4 萬美元，即稅前利益。其中「其他收入淨額」從去年同期的負 216.2 萬變成正 1,510 萬，單這一項就是 1,726.2 萬美元的擺盪——這是稅前由虧轉盈的最大單一因素。10-Q 的管理階層討論與分析說明，本季業外收入（申報以利息與其他合併後的「其他收入淨額」呈現，3,359.8 萬美元、去年同期 2,023 萬美元、年增 66%）增加主要來自非上市證券（non-marketable securities）的已實現與未實現利益。

稅費侵蝕大部分獲利

稅前利益 879.4 萬美元、去年同期為虧損 3,332.4 萬美元。所得稅費用 436 萬美元、去年同期 430.2 萬美元——注意去年同期即使稅前虧損也繳了稅（多為海外子公司或州稅）。

淨利因此只剩 443.4 萬美元、去年同期為淨虧損 3,762.6 萬美元。有效稅率約 49.6%——在稅前利益金額很小的情況下，固定的稅負會使有效稅率看起來極高，這是低獲利公司的常見現象，不宜直接解讀為稅務不利。

每股盈餘：基本 0.06、稀釋 0.05

基本每股盈餘 0.06 美元、去年同期虧損 0.46 美元；稀釋每股盈餘 0.05 美元、去年同期虧損 0.46 美元。基本與稀釋出現 0.01 美元的差距，代表稀釋性證券（員工選擇權、限制型股票等）已開始產生實質稀釋。

去年同期基本與稀釋相同（都是虧損 0.46 美元），是因為虧損期間稀釋性證券反稀釋、依會計原則不予計入。這也提醒讀者：從虧損轉為獲利的那一季，每股盈餘的計算基礎會改變。

「轉盈」的正確讀法

若只看標題數字「淨利由虧轉盈」，容易得到「MongoDB 已經開始賺錢」的印象。但拆開來看：本業（營業損益）仍虧損 2,480.4 萬美元，是利息收入與業外收入把它拉到正數。

這不代表財報不好——營業虧損確實從 5,355.4 萬收窄到 2,480.4 萬，改善 53.7%，方向是對的。但「本業轉盈」與「帳面轉盈」是兩件事，後續要追蹤的是營業損益本身何時轉正，而不是淨利。

股權薪酬 1.378 億美元：是營業虧損的 5.6 倍

前面幾節談的營業虧損 2,480.4 萬美元，還有一層要翻到附註才看得到的背景：本季認列的股權薪酬（stock-based compensation）費用合計 1.3783 億美元、去年同期 1.3243 億美元，相當於本季總營收 6.876 億美元的約 20.0%，也是營業虧損金額的約 5.6 倍。附註的股權薪酬表把它拆進五個科目，全部只有這五項：訂閱營收成本 888.8 萬、服務營收成本 279.2 萬、銷售與行銷 3,268.1 萬、研發 7,070.8 萬、一般及行政 2,276.1 萬美元；五項之中金額最大的是研發的 7,070.8 萬美元，約占第 3 節那筆研發費用 2.004 億美元的 35.3%。現金流量表也把這 1.3783 億美元列為非現金項目加回，這是本季淨利只有 443.4 萬美元、營運現金流卻是正數的主要原因之一。

這張拆解表剛好解釋了第 3 節看到的費用變化來自哪裡。一般及行政的股權薪酬從去年同期的 1,463.5 萬增加到 2,276.1 萬美元、增幅約 55.5%，是該科目年增 30.1% 的重要來源；銷售與行銷的股權薪酬則從 3,910.2 萬降到 3,268.1 萬美元，申報的管理階層討論與分析也把「股權薪酬減少 640 萬美元」列為抵銷該科目成長的因素之一。另一個要並排看的數字是庫藏股：附註揭露本季以 1 億美元買回 358,216 股、平均每股 285.25 美元，庫藏股計畫累計授權 10 億美元、截至 4 月 30 日剩餘額度 4.997 億美元。以金額看，買回規模小於同期認列的股權薪酬費用。第 6 節提到基本與稀釋每股盈餘差 0.01 美元，稀釋性證券的來源正是這些股權獎酬——申報列舉的是流通在外的選擇權、RSU、RSA、PSU 與員工認股計畫義務。

台灣讀者的觀察角度

MongoDB 的 10-Q 不揭露台灣個別數字。台灣的開發團隊若使用 MongoDB，多半透過其雲端託管服務或自建部署，不會單獨出現在美國母公司的季報。

對台灣讀者較實用的角度是理解本文的核心方法：看到「轉盈」時先翻到營業損益那一行，確認本業是否真的賺錢。這個檢查在台股與美股都適用。本文不提供任何投資建議。

估值邊界與研究結論

本文不提供目標價、不做評等。以本季稀釋每股盈餘 0.05 美元計算的本益比意義有限——單季獲利金額太小、且主要來自業外，年化後的推算會嚴重失真，本文不做此類推算。

整體來看，MongoDB 2027 財年第一季的重點是：營收年增 25.2%、毛利率提升至 72.2%、營業虧損收窄 53.7% 至 2,480.4 萬美元、淨利轉正至 443.4 萬美元（但來自利息與業外）、稀釋每股盈餘 0.05 美元。後續最值得追蹤的是營業損益本身能否轉正、一般及行政費用年增 30.1% 是否延續，以及來自非上市證券評價的「其他收入淨額」1,510 萬美元能否延續。

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