研究文章 · Mueller Industries(MLI)

Mueller Industries 第二季銷售額增 25.5%，原料連動價格與 Bison 併入須和銷量分開看

申報主體與比較期間

本文研究在紐約證券交易所交易、CIK 為 0000089439 的 Mueller Industries, Inc.，依 2026 年 7 月 22 日 Form 10-Q，使用截至 2026 年 6 月 27 日的第二季與前六個月資料。對照期間為截至 2025 年 6 月 28 日的相同季度與前六個月，金額為美元。

公司製造銅、黃銅與鋁產品，並有管路系統、工業金屬與氣候三個應報導分部。本文區分合併收入、營業利益、歸屬公司淨利、銷售單價與單位量，不把其中任一項的方向直接當成其他項目的原因。

第二季合併結果

2026 年第二季淨銷售額為 14.27923 億美元，去年同期為 11.38173 億美元，增加 25.5%。營業利益為 3.09974 億美元，去年同期為 3.04168 億美元，增加 1.9%；歸屬 Mueller Industries 的淨利為 2.49655 億美元，去年同期為 2.45924 億美元，增加 1.5%。

收入增幅與營業利益、歸屬公司淨利增幅不同。申報同時列有成本、折舊、銷售管理費、保險收入比較、利息收入、投資未實現損益與稅率等項目；本文不把單一毛利率或某一筆非經常項目寫成淨利變動的唯一解釋。

前六個月結果

截至 2026 年 6 月 27 日前六個月淨銷售額為 26.20928 億美元，去年同期為 21.38338 億美元，增加 22.6%。營業利益為 6.22202 億美元，去年同期為 5.10430 億美元，增加 21.9%；歸屬公司淨利為 4.88673 億美元，去年同期為 4.03356 億美元，增加 21.2%。

前六個月包含第一季和第二季，不能以第二季的 25.5% 年增率代替半年數字。半年結果還包含 2026 年出售 Sherwood 的業務出售利益、資產減損、前期保險收入與其他期間項目，與單一季度的組成不相同。

第二季銷售變動的分項

公司將第二季銷售增加主要分列為：核心產品淨售價上升 1.846 億美元、3 月 30 日收購的 Bison 銷售 6,250 萬美元、非核心產品銷售增加 3,600 萬美元，以及核心產品單位銷量增加 1,740 萬美元。這些分項合計描述收入變動來源，不是對毛利或現金的分配。

同一期間，第一季出售 Sherwood 使銷售減少 1,070 萬美元。收購與處分屬於合併範圍變動，淨售價則與原料成本連動；把總銷售的年增率全數寫成有機量增、價格提升或收購成效，都會遺漏申報已揭露的其他組成。

原料成本與價格傳遞

公司說明銅陰極、銅與黃銅廢料的公開市場價格會影響銅管與黃銅棒等主要產品的售價，並嘗試以向客戶調整價格降低原料成本變動對獲利的影響。第二季核心產品較高淨售價主要與原料成本上升相關。

價格傳遞不表示利潤必然同步擴大。公司指出採先進先出法核算存貨的業務，在原料價格大幅波動期間可能受到影響；毛利還會受產品組合、單位量與成本結構影響，因此本文不把淨售價增加等同於毛利改善。

毛利率與營業費用的表頭

第二季銷售成本為 10.32577 億美元，去年同期為 7.85194 億美元；銷售成本占銷售額 72.3%，去年同期為 69.0%。依此表頭，毛利率為 27.7%，去年同期為 31.0%，是收入、成本及兩者比例共同呈現的結果。

銷售、一般與管理費為 6,785 萬美元，去年同期為 6,752 萬美元。公司列示雇用成本、法務及專業費、Bison 的增量費用，以及產品、外幣交易、Sherwood 相關費用等多個項目；本文不把其中任何一項孤立為營業利益或淨利的單一成因。

一次性與比較基礎項目

2025 年第二季，公司認列與田納西州 Covington 製造營運 2023 年三月龍捲風相關、已收保險款超過已發生損失的 3,630 萬美元收益。該收益出現在去年同期比較欄，與 2026 年第二季的正常銷售活動不是同一種項目。

2026 年前六個月則認列出售 Sherwood 業務的 4,140 萬美元收益與閒置設備 270 萬美元的減損，前年同期有 3,630 萬美元保險收益和資產處分淨收益。比較合併盈利時需保留各期這些已揭露項目的存在與期間，不應只用收入走勢推論。

管路系統分部的方向

Piping Systems 第二季淨銷售額為 9.46575 億美元，去年同期為 7.43475 億美元，增加 27.3%；營業利益為 2.48346 億美元，去年同期為 2.50296 億美元，減少 0.8%。此例顯示分部銷售額與營業利益的方向可以不同。

公司列示該分部收入增加涉及銅管等核心產品較高淨售價、Bison 銷售、非核心產品銷售，也受到核心產品單位量下降的部分抵銷。分部結果不能直接替代合併損益，亦不應把收入上升直接寫成該分部獲利增加。

需求與替代材料的限制

公司指出新屋開工與商業建設對部分暖通空調、冷凍與管路產品的終端需求具重要性，修繕與改建同樣是需求因子。這是公司對業務背景的說明，並不是把任何單一住宅或商建數據作為當季業績的充分解釋。

申報也提到塑膠是管路系統的主要替代品之一，部分空調與冷凍應用則面臨鋁系統替代，且公司無法預測替換接受度或速度。本文保留這些不確定性，不從原料價格、建築數據或替代品資訊推出未來銷量。

地域檢索與研究限制

本期 Form 10-Q 的文字檢索未出現 Taiwan。此事實只表示該申報未以 Taiwan 名稱揭露可引用事項，不能推論公司在台灣的工廠、產品、客戶、供應鏈、競爭關係或原料採購情況。

本文為官方申報候選稿，未經逐篇人工覆核。不提供目標價、評等、買賣建議或金屬價格預測；閱讀收入與利潤時應同時保留原料連動售價、Bison 收購、Sherwood 處分、比較期保險收益及分部差異。

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