研究文章 · M&T 銀行（MTB）

M&T 銀行第二季稀釋每股盈餘年增 25.5%、淨利只增 14.2%：差距來自加權平均股數減少 8.3%，而這份 10-Q 的單季管理階層討論比的是上一季而不是去年同期

研究對象、證券與會計邊界

本文的研究對象是 M&T Bank Corporation（中文慣稱 M&T 銀行），美國證券交易委員會 EDGAR 系統的申報人代碼 CIK 為 36270，普通股每股面值 0.50 美元，以代號 MTB 在紐約證券交易所掛牌，依紐約州法律設立，SIC 產業代碼 6022，屬於「州立商業銀行」。主要銀行子公司為 Manufacturers and Traders Trust Company，申報中另多次出現子公司 Wilmington Trust, National Association。截至 2026 年 6 月 30 日，已發行普通股 179,436,779 股，庫藏股 34,507,260 股。財年結束日為 12 月 31 日，與曆年一致。本文引用的是 2026 年 8 月 4 日送交的 10-Q，涵蓋截至 2026 年 6 月 30 日的三個月與六個月，比較基期為 2025 年同期。

申報人數量部分：這份 10-Q 封面只有一位申報人，全份只有一套合併財務報表，沒有母子公司分別申報的情形，因此本文所有數字都是母公司合併數，引用分部數字時會標明分部名稱。報導幣別為美元，申報全份未出現任何非美元記帳宣告，各表表頭標示為「以百萬美元計，每股數字與股數除外」，股數以千股為單位，抄數字時要特別注意這一點：損益表上的「146,758」是千股，也就是 1.46758 億股。另需提醒讀者，本文寫作時對申報全文檢索 Taiwan（台灣）的命中次數為 0，因此不會出現任何與台灣有關的業務推論。

銀行的損益表沒有總營收列：先把口徑講清楚

讀銀行的財報第一件事是別去找「總營收」。M&T 的合併損益表結構是：利息收入分列放款、投資證券、存放同業、其他，加總為利息收入合計；接著列利息費用（儲蓄與計息支票存款、定期存款、短期借款、長期借款），加總為利息費用合計；兩者相減得到淨利息收入。淨利息收入之下先扣「提列信用損失準備」，得到「提列信用損失準備後淨利息收入」；然後才是「其他收入」（也就是業界慣稱的非利息收入）與「其他費用」（非利息費用）。因此如果只讀損益表前幾行、把「利息收入合計」當成營收，會漏掉整個手續費與信託業務。

本文採用的營收口徑是申報第 15 號附註（分部資訊）自己使用的定義：總收入等於淨利息收入加非利息收入。依該表，2026 年第二季總收入 25.32 億美元，去年同期 23.96 億美元，年增 5.7%；上半年 49.73 億美元對 47.02 億美元，年增 5.8%。另一個必要的口徑說明是每股盈餘的分子：M&T 有特別股，第二季淨利 8.18 億美元，歸屬普通股股東淨利 7.81 億美元，兩者相差的 3,700 萬美元由兩項組成，申報的每股盈餘附註分開列示：特別股股利 3,500 萬美元，加上歸屬未既得股權獎酬的淨利 2,000 萬美元（去年同期同樣是 3,500 萬與 2,000 萬）。用淨利直接除股數會算錯，必須先把這兩項都扣掉。

一個必須先擋掉的讀表陷阱：MD&A 的單季比較對象不是去年同期

這份申報的管理階層討論與分析開頭有一張「財務結果彙總」表，很容易被當成年對年比較來抄。實際上該表的欄位標題寫得很清楚：三個月那一組是「2026 年 6 月 30 日」對「2026 年 3 月 31 日」，也就是本季對上一季；只有六個月那一組才是「2026 年 6 月 30 日」對「2025 年 6 月 30 日」的年對年。表中列出的淨利息收入 17.92 億對 17.52 億（增加 4,000 萬、2%）、其他收入 7.40 億對 6.89 億（增加 5,100 萬、8%）、其他費用 13.49 億對 14.38 億（減少 8,900 萬、負 6%）、淨利 8.18 億對 6.64 億（增加 1.54 億、23%）、稀釋每股盈餘 5.32 美元對 4.13 美元（增加 1.19 美元、29%）——這些全部是對上一季，不是對去年同期。

驗證方法很簡單：拿六個月欄減三個月欄就能還原第一季。淨利息收入 35.44 億減 17.92 億等於 17.52 億，正好等於該表的第二欄；淨利 14.82 億減 8.18 億等於 6.64 億，也對得上。這證明該表三個月那組的右欄確實是 2026 年第一季。因此照抄該表的因果句去解釋年對年的變化，等於拿季對季的原因解釋年對年的結果。本文的處理方式是：單季年對年的數字全部由合併損益表自行計算並標明；申報有給的年對年說明（六個月口徑）另外引用；第 15 號附註的分部表本身就是年對年，可以直接使用。

淨利息收入：利息收入幾乎沒動，全部靠資金成本下降

第二季利息收入合計 26.20 億美元，去年同期 26.09 億美元，只年增 0.4%。細項互相抵銷得很厲害：放款利息 20.70 億對 20.54 億，年增 0.8%；投資證券利息 4.11 億對 3.34 億，年增 23.1%；存放同業利息 1.39 億對 2.19 億，年減 36.5%；其他 0 對 200 萬。同期利息費用合計 8.28 億美元對 8.96 億美元，年減 7.6%，其中儲蓄與計息支票存款利息 4.77 億對 5.79 億，年減 17.6%；定期存款利息 1.04 億對 1.23 億，年減 15.4%；相反地短期借款利息 7,700 萬對 3,700 萬，年增 108.1%；長期借款利息 1.70 億對 1.57 億，年增 8.3%。兩相加總，淨利息收入 17.92 億對 17.13 億，年增 4.6%。

六個月口徑的對比更明顯：利息收入合計 51.56 億美元對 51.69 億美元，實際上是年減 0.3%；利息費用 16.12 億對 17.61 億，年減 8.5%；淨利息收入 35.44 億對 34.08 億，年增 4.0%。也就是說上半年淨利息收入的整個增額，來自負債端而非資產端。這一點申報自己也講了：六個月的說明寫明應稅等值基礎的淨利息收入增加 1.38 億美元，反映的是較高的平均生息資產與淨利差擴大 6 個基點，因為存款與借款成本的下降幅度超過生息資產收益率的下降。淨利差方面，申報揭露上半年為 3.70% 對去年同期 3.64%；至於 2026 年第二季的 3.70%，申報是拿來對 2026 年第一季的 3.70% 比較，這份申報並未揭露 2025 年第二季的單季淨利差，本文因此不做該項的年對年比較。

非利息收入：帳面年增 8.3%，但組成已經被兩件一次性因素改寫

第二季其他收入合計 7.40 億美元，去年同期 6.83 億美元，年增 8.3%。逐項看：房貸銀行業務收入 1.27 億對 1.30 億（年減 2.3%）、存款帳戶服務費 1.44 億對 1.37 億（年增 5.1%）、信託收入 1.97 億對 1.82 億（年增 8.2%）、經紀服務收入 3,500 萬對 3,100 萬（年增 12.9%）、交易帳戶與其他非避險衍生工具利得 2,200 萬對 1,200 萬（年增 83.3%）、銀行投資證券損益 200 萬對 0、營運其他收入 2.13 億對 1.91 億（年增 11.5%）。上半年其他收入合計 14.29 億對 12.94 億，年增 10.4%。

但「營運其他收入」這一列必須拆開看，因為申報在兩處揭露了會改寫這一列意義的資訊。第一，第 16 號附註載明 M&T 持有商業房貸公司 BLG 的 20% 少數股權，該投資因累積虧損與過去收到的現金分配，截至 2026 年 6 月 30 日已無剩餘帳面價值，因此現在收到的現金分配直接認列為收入並列在營運其他收入；2026 年第二季認列 4,700 萬美元、上半年 8,000 萬美元，而 2025 年同期的三個月與六個月都沒有收到任何分配。第二，第 2 號附註載明公司於 2025 年 5 月出售子公司 Wilmington Trust SP Services Inc.，該交易產生 1,000 萬美元利得，同樣列在 2025 年第二季與上半年的營運其他收入中。把這兩件放在一起：營運其他收入年增只有 2,200 萬美元，而光是 BLG 分配一項就帶進 4,700 萬，去年同期還另含 1,000 萬的處分利得。這代表這一列的其餘組成部分在年對年是往下的，而這個結論完全來自申報自己揭露的兩段文字。

非利息費用：一項會計政策變更讓折舊攤銷大幅下降

第二季其他費用合計 13.49 億美元，去年同期 13.36 億美元，只年增 1.0%。細項為：薪資與員工福利 8.26 億對 8.13 億（年增 1.6%）、設備與淨占用成本 1.29 億對 1.30 億、外部資料處理與軟體 1.54 億對 1.38 億（年增 11.6%）、專業與其他服務 8,900 萬對 8,600 萬、聯邦存款保險公司評估費 1,800 萬對 2,200 萬（年減 18.2%）、廣告與行銷 2,700 萬對 2,500 萬、核心存款與其他無形資產攤銷 700 萬對 900 萬、營運其他成本 9,900 萬對 1.13 億（年減 12.4%）。

營運其他成本的下降有明確的會計原因，申報寫得很清楚：公司自 2026 年 1 月 1 日起選擇以公允價值前瞻性衡量住宅房貸服務權資產，公允價值變動反映在房貸銀行業務收入中；因此過去認列在營運其他成本裡的服務權攤銷不再記錄。申報並揭露 2025 年上半年的營運其他成本中含有住宅房貸服務權資產攤銷 5,100 萬美元。這項選擇在採用日使資本化服務資產增加 2.63 億美元、稅後保留盈餘增加 1.97 億美元，相當於採用日普通股權益第一類資本比率提高 8 個基點。要注意的是這是前瞻性採用，前期數字沒有重編，所以房貸銀行業務收入與營運其他成本這兩列的年對年比較本身就不同基礎。分部表也看得到同一件事的痕跡：零售銀行分部第二季的折舊與攤銷 3,400 萬對 6,000 萬，上半年 7,000 萬對 1.22 億。

四個報導單元並排：具名分部的收入合計是往下的

第 15 號附註的分部表是這份申報裡少數本來就以年對年呈現的三個月數據，可以直接使用。第二季總收入方面，商業銀行 7.52 億美元對 7.36 億美元（增加 1,600 萬）、零售銀行 12.10 億對 12.22 億（減少 1,200 萬）、機構服務與財富管理 3.84 億對 3.91 億（減少 700 萬）、All Other 項 1.86 億對 4,700 萬（增加 1.39 億），合計 25.32 億對 23.96 億（增加 1.36 億）。把三個具名分部相加，總收入年變動是減少 300 萬美元；換句話說，這一季合併總收入增加的 1.36 億美元，全部來自不屬於任何具名分部的 All Other 項，該項的增額 1.39 億甚至略大於合併增額。申報說明 All Other 項收納的是不直接歸屬報導分部的活動，包括投資證券組合、若干經紀存款與短期及長期借款、內部資金移轉訂價的淨影響、分部間交易的沖銷等。

淨利方面，第二季商業銀行 2.71 億美元對 2.31 億美元（年增 17.3%）、零售銀行 3.60 億對 3.75 億（年減 4.0%）、機構服務與財富管理 1.20 億對 1.28 億（年減 6.3%）、All Other 項 6,700 萬對負 1,800 萬（由虧轉盈），合計 8.18 億對 7.16 億。上半年則是商業銀行 5.21 億對 4.62 億、零售銀行 7.04 億對 7.22 億、機構服務與財富管理 2.32 億對 2.49 億、All Other 項 2,500 萬對負 1.33 億，合計 14.82 億對 13 億。申報同時提醒，分部資訊所用的管理會計政策高度主觀、不以一般公認會計原則的權威性指引為基礎，所以與其他金融機構申報的類似資訊未必可比。

信用成本：提列小幅下降，實際沖銷降得更多

第二季提列信用損失準備 1.20 億美元，去年同期 1.25 億美元，年減 4.0%；上半年 2.60 億對 2.55 億，年增 2.0%。實際的沖銷則降得比較多：第二季淨沖銷 8,000 萬美元（沖銷 1.38 億、收回 5,800 萬），去年同期淨沖銷 1.08 億美元（沖銷 1.56 億、收回 4,800 萬），年減 25.9%。放款信用損失準備期末餘額 21.76 億美元對去年同期 21.97 億美元；另有未動用授信承諾準備 9,500 萬美元對 8,000 萬美元。相對於資產負債表上 2026 年 6 月 30 日的放款總額 1,431.93 億美元，準備覆蓋約 1.52%。

申報對六個月的提列變動有給說明：提列小幅上升，是因為放款成長與全球衝突對經濟預測的潛在負面影響，大致被列為需關注（criticized）放款水準下降所抵銷。至於單季的變動，申報的說明句是對上一季而非去年同期（第二季提列較第一季減少 2,000 萬美元，反映本季需關注放款水準下降，以及第一季曾提列未動用授信承諾準備，部分被第二季的放款成長抵銷），因此不能拿來解釋年對年。資產品質的絕對水位方面，申報列出 2026 年 6 月 30 日商業與工業放款總額 661.43 億美元中非應計項 5.70 億美元、商業不動產放款 212.34 億美元中非應計項 2.16 億美元。

股數與資本：淨利在增加，股東權益卻在減少

這是本季最值得放大的一組對比。第二季稀釋每股盈餘 5.32 美元對 4.24 美元，年增 25.5%；基本每股盈餘 5.35 美元對 4.26 美元，年增 25.6%——但淨利只年增 14.2%。差距全部來自股數：加權平均稀釋股數 1.46758 億股對 1.60005 億股，年減 8.3%；加權平均基本股數 1.45891 億股對 1.59221 億股，年減 8.4%。上半年同樣的結構：淨利年增 14.0%，稀釋每股盈餘 9.44 美元對 7.55 美元，年增 25.0%，稀釋股數 1.48424 億股對 1.62511 億股，年減 8.7%。

股數是被買回來的。申報揭露公司在本季依董事會授權買回 210 萬股普通股、總成本 4.65 億美元；2026 年第一季買回 550 萬股、總成本 12.5 億美元；2026 年上半年合計買回 760 萬股、總成本 17.1 億美元，去年同期上半年則是 950 萬股、17.4 億美元。這件事在資產負債表上留下明顯痕跡：股東權益總額從 2025 年 12 月 31 日的 291.77 億美元降到 2026 年 6 月 30 日的 279.46 億美元，減少 12.31 億美元，儘管上半年賺了 14.82 億美元。三個原因並列在權益科目裡：庫藏股成本從 49.17 億增加到 64.94 億（增加 15.77 億）、特別股從 28.34 億降到 24.34 億（減少 4 億）、累計其他綜合損益從正 2.77 億轉為負 0.92 億（減少 3.69 億）；同期保留盈餘從 208.82 億增加到 220.38 億。資本比率方面，申報在討論資本規則新提案時提到 2026 年 3 月 31 日的普通股權益第一類資本比率為 10.33%，這是三月底的數字而非六月底，引用時必須標明期間。

重大事件盤點：處分、關係人、訴訟、承諾與內控

併購與處分：本份申報沒有揭露任何進行中的併購案；處分方面只有第 2 號附註的一件——2025 年 5 月出售 Wilmington Trust SP Services Inc.，產生 1,000 萬美元利得，計入 2025 年第二季與上半年的營運其他收入，申報並說明該子公司的收入與費用對 2025 年各期合併結果不重大。會計原則變更：有兩件。一是前述自 2026 年 1 月 1 日起對住宅房貸服務權資產改採公允價值衡量（前瞻性採用，前期不重編）；二是申報開頭載明公司在 2026 年第二季導入新的總帳平台，同時修改了若干生息資產與計息負債（含部分平均存款餘額）年化應稅等值利率的計算方法，並明講「先前報導的金額已調整以符合當期表達」。第二件影響的是利率與平均餘額表的呈現，不是損益表本身，但引用該表的利率數字時要知道基礎已改。此外新準則方面，申報提及一項關於購入放款會計處理的準則將於 2027 年 1 月 1 日生效。

關係人交易：第 16 號附註是一整節。除了前述 BLG 的 20% 股權與分配收入，M&T 與 BLG 的多數股東 Bayview Financial 之間另有多項往來——為其證券化的房貸持有服務權，未償還本金餘額 8.19 億美元（2025 年 12 月 31 日為 8.75 億美元）；為其次服務住宅房貸，未償還本金餘額 1,836 億美元（2025 年 12 月 31 日為 1,569 億美元）；上述服務與次服務收入第二季 6,800 萬美元對 5,600 萬美元、上半年 1.31 億美元對 9,700 萬美元；持有其證券化的持有至到期房貸擔保證券 2,800 萬美元；對其各項授信承諾合計 9.29 億美元，已動用餘額 7.64 億美元（2025 年 12 月 31 日為 6.35 億美元）；其在 M&T 的存款餘額 47 億美元（2025 年 12 月 31 日為 35 億美元）。訴訟與或有事項：第 14 號附註整節讀完的結果是，一般性法律程序方面，申報估計超出已提列負債之外、可合理預見的損失合計「不太可能超過 2,500 萬美元」；另有一件單獨揭露、且明講無法估計損失金額的案件——Tricolor Holdings, LLC 於 2025 年 9 月 10 日聲請第七章破產清算，美國司法部於 2025 年 12 月 17 日對其部分主管解封刑事指控，破產受託人指稱其記錄中含約 6.83 億美元的虛構放款；Wilmington Trust, N.A.自 2018 年起在多筆該公司的倉庫融資與資產擔保證券化交易中擔任公司保管與信託角色，2026 年 1 月 12 日部分票據持有人對其提起民事訴訟求償金額未定，2026 年 7 月 14 日 Wilmington Trust, N.A.已聲請駁回。申報同時載明 Wilmington Trust, N.A.與 M&T Bank 對該公司均無任何放款或授信承諾餘額，且目前預期相關損失（若有）對 2026 年 6 月 30 日的財務狀況不重大。其餘類別：本份申報未設期後事項附註；未揭露重組或裁員；未揭露商譽減損（申報載明 2025 年第四季完成年度商譽減損測試、結論為未減損，帳上商譽 84.65 億美元、核心存款與其他無形資產 4,800 萬美元）；融資方面短期借款從 21.49 億增加到 46.14 億、長期借款從 109.11 億增加到 135.68 億；內控方面申報揭露揭露控制與程序有效，本季財務報導內部控制無重大變動，未揭露重大缺失。承諾方面，商業與工業授信承諾 371.56 億美元、備用信用狀 23.32 億美元、財務保證與補償契約 48.83 億美元，另有可無條件取消的商業客戶裁量性資金承諾 128 億美元。

用累計欄減單季欄還原第一季

這份申報同時給了三個月與六個月，因此可以自行還原兩個年度的第一季，做一個申報本身沒有直接呈現的檢查。2026 年第一季淨利息收入為 35.44 億減 17.92 億等於 17.52 億，2025 年第一季為 34.08 億減 17.13 億等於 16.95 億，年增 3.4%；相較之下第二季年增 4.6%，年增幅度是擴大的。淨利方面，2026 年第一季為 14.82 億減 8.18 億等於 6.64 億，2025 年第一季為 13 億減 7.16 億等於 5.84 億，年增 13.7%；第二季年增 14.2%，同樣略為擴大。非利息收入方面，2026 年第一季為 14.29 億減 7.40 億等於 6.89 億，2025 年第一季為 12.94 億減 6.83 億等於 6.11 億，年增 12.8%，反而高於第二季的 8.3%。

要提醒的是，上面這六個第一季數字是由本份申報的兩欄相減推得，並非申報直接列示；讀者若要引用第一季的原始數據，應回頭查閱該季的 10-Q。另外要注意的是，前面提過的 BLG 分配上半年合計 8,000 萬美元、第二季 4,700 萬美元，代表第一季約 3,300 萬美元；而 2025 年兩期都是零。這意味著上述第一季非利息收入 12.8% 的年增率同樣受到這項因素影響，不能單獨解讀為本業手續費業務的成長。

台灣讀者的觀察角度

先說清楚：對這份 10-Q 全文檢索 Taiwan（台灣）的命中次數是 0。這份申報不揭露任何與台灣有關的營收、資產、客戶或業務資訊，本文因此不會替它補上任何台灣相關敘述。M&T 在申報的名詞表中定義的區域是中大西洋地區（德拉瓦、馬里蘭、紐澤西、賓州、維吉尼亞與哥倫比亞特區）與新英格蘭地區（康乃狄克、緬因、麻州、新罕布夏、羅德島與佛蒙特），並無海外分部揭露，報導幣別為美元。

對台灣讀者比較有價值的，是這份申報示範的三個讀表方法。第一，銀行的損益表沒有單一總營收列，要自己決定口徑；本文採用的是申報第 15 號附註分部表自己使用的「淨利息收入加非利息收入」，並且全文沿用同一口徑，不與其他表混用。第二，管理階層討論與分析的比較期間必須逐表確認——這份申報的單季彙總表比的是上一季，六個月才是年對年，兩者的因果句不能互換使用。第三，每股盈餘的分子要先扣特別股股利：第二季淨利 8.18 億美元、歸屬普通股股東 7.81 億美元，中間差的 3,700 萬是特別股股利 3,500 萬加上歸屬未既得股權獎酬的淨利 2,000 萬，直接拿淨利除股數會高估。這三點在台灣的金融股財報上同樣適用，也是本文選擇把口徑寫進正文的原因。

估值邊界與研究結論

先把邊界說清楚：本文不提供目標價、不給投資評等、不做買賣建議，也不進行任何本益比、股價淨值比或其他倍數的估值推算。全文數字均取自 M&T 於 2026 年 8 月 4 日申報的 10-Q 原文，並以 2026 年 8 月 25 日查閱；引用分部數字時已標明分部名稱，引用非一般公認會計原則指標（應稅等值淨利息收入、淨利差）時已標明其性質。本文由人工智慧輔助整理，未經逐篇人工覆核，讀者引用前應自行回到美國證券交易委員會 EDGAR 系統核對原始申報。

把這一季收攏成一句話：M&T 在 2026 年第二季的獲利成長是真的，但每股盈餘的成長率有一半以上不是靠獲利本身。淨利 8.18 億美元年增 14.2%，稀釋每股盈餘 5.32 美元卻年增 25.5%，差距來自加權平均稀釋股數年減 8.3%，而股數的減少對應到上半年 17.1 億美元的庫藏股買回；同一段期間股東權益總額反而從 291.77 億降到 279.46 億。獲利面的結構也值得記住：利息收入合計第二季只年增 0.4%、上半年甚至年減 0.3%，淨利息收入的成長完全由利息費用年減 7.6%（上半年年減 8.5%）撐起；非利息收入的年增則含有 BLG 分配（第二季 4,700 萬、上半年 8,000 萬，去年同期為零）這項去年不存在的來源。而在分部層面，三個具名分部第二季總收入合計年減 300 萬美元，合併增加的 1.36 億美元全部來自 All Other 項。讀者要判斷這個結構能不能延續，關鍵變數是資金成本、BLG 分配的持續性與買回節奏，這三項的後續都要看往後的申報，本文不做推測。

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